白银市场表现与前景 - 白银价格近期创下每盎司64美元的历史新高，目前徘徊在每盎司63美元左右，年内迄今涨幅达114.8%，远超黄金63.9%的涨幅，也超过了2010年83%的涨幅 [1] - 市场对2026年宏观环境持更乐观预期，主要基于对美联储更鸽派、需求稳固以及白银市场持续供应缺口的预期 [2] - 2025年成为白银市场的转折点，地缘政治风险、经济不确定性、韧性需求以及库存收紧等因素共同推动涨势，美国降息进一步助推，ETF资金流向由持续流出转为强劲流入是关键催化剂之一 [3] - 美国地质调查局将白银列入2025年关键矿物清单，突显其在国防、清洁能源、电子和医疗技术领域的战略重要性，预计将带来政策支持、加快许可和加强国内供应链的努力 [4] - 根据白银协会数据，2025年全球白银总供应量预计增长1%至10.22亿盎司，主要因回收活动增长1%，矿山产量可能持平；总需求预计约为11.17亿盎司，较2024年下降4% [5] - 白银市场预计在2025年将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年出现赤字，对价格构成支撑 [6][10] 白银需求驱动因素 - 光伏应用是白银需求的重要驱动力，全球太阳能技术采用增加、太阳能电池设计进步以及可再生能源推动导致用量飙升；国际能源署预计2025年至2030年间全球可再生能源发电能力将翻倍，其中太阳能光伏将占增量的80% [7] - 汽车行业电气化推动白银需求增长，纯电动汽车比混合动力或内燃机汽车使用更多白银，且电子控制单元数量增加进一步提振消费 [8] - 快速数字化和人工智能的兴起成为强大的新需求驱动力，随着经济向清洁能源、电气化和AI驱动的数字基础设施转型，白银正日益巩固其作为关键“下一代金属”的角色 [9] 重点公司分析：Fresnillo plc - 公司已同意收购加拿大勘探公司Probe Gold，获得拥有超过10年、年产量潜力超20万盎司的Novador黄金项目以及早期阶段的Detour黄金项目，交易标志着公司进入加拿大，增加了1000万盎司黄金资源 [14] - 公司正在推进冶金和地下矿山优化项目，并持续分析棕地项目，以提升2026-2030年间的生产平台和成本基础，同时也在推进Rodeo、Tajitos、Orisyvo和Guanajuato等绿地项目 [14] - 过去60天内，Zacks对Fresnillo 2025年和2026年盈利的一致预期分别上调了38%和50.4%，一致预期显示2025年同比增长380.6%，2026年同比增长20.8%，公司目前Zacks评级为1级（强力买入） [15] 重点公司分析：Hecla Mining - 公司持续降低债务水平并强化资产负债表，专注于最高风险调整回报项目和自由现金流生成，并通过自动化和高级分析推动运营卓越 [16] - 公司继续投资关键基础设施以推动Keno Hill项目实现商业化生产，该项目的16年储量寿命为未来现金流提供了可见性，勘探结果前景良好，支持资产寿命延长和产量提升机会 [16] - 公司近期宣布内华达州矿物县的Polaris勘探项目已获准于2026年开始勘探活动，同时在内华达州Midas项目，对先前未经测试的两英里长Pogo Trend的初步钻探发现了含有可见金的高品位金矿化 [16] - Zacks对HL 2025财年和2026财年盈利的一致预期显示同比分别增长245.5%和8.8%，两项预期在过去60天内均被上调，公司目前Zacks评级为2级（买入） [17] 重点公司分析：First Majestic Silver - 公司于2025年1月完成对Gatos Silver, Inc.的收购，获得高质量、长寿命的Cerro Los Gatos银地下矿山70%的权益，巩固了其作为中型原生银生产商的地位，第三季度总白银产量中包括来自Los Gatos的140万盎司贡献 [18] - 公司在San Dimas的多个矿脉取得积极勘探结果，包括Elia、Sinaloa、Roberta和Santa Teresa的近矿延伸区，以及西区Coronado矿脉的新高品位金银截点；在Los Gatos，扩张钻探在东南深部、中央深部和西北深部区域发现了重要的白银和贱金属矿化 [18] - 公司近期宣布开始对位于墨西哥索诺拉州Santa Elena银/金矿的Navidad和Santo Niño发现进行初步矿山规划研究，并公布了这两个靶区的积极勘探钻探结果，显著增加了超出当前已宣布2024年推断资源量的金银矿化 [18] - Zacks对First Majestic当前财年和下一财年盈利的一致预期在过去60天内均被上调，对2025年和2026年的预期显示同比分别增长279%和37%，公司目前Zacks评级为2级（买入） [19]