会议信息 - 公司第二届监事会第七次会议通知2024年12月9日发出，12月19日上午11点召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 以3票同意，0票反对，0票弃权审议通过《关于募集资金投资项目延期的议案》[2] - 募投项目延期符合公司发展规划和股东利益，无重大不利影响[2]

资金募集 - 公司获准发行2.228亿股A股，每股5元，募资11.14亿元，净额10.2168309083亿元，超募4.2168309083亿元[1] 资金使用 - 截至2024年11月30日，2亿超募资金用于“绿色循环产业园项目”，1亿用于“上海研究院建设项目”，1.25亿用于永久补充流动资金[4] 项目进度 - “上海研究院建设项目”预计可使用日期延至2025年12月31日，总投资3.014514亿元，累计投入2.005332亿元，进度66.84%[5] - “偿还银行借款”“补充流动资金”“绿色循环产业园项目”投资进度均达100%[5] 决策情况 - 2024年12月19日，董事会和监事会通过募投项目延期议案，认为符合公司情况、战略、规划和股东利益[8][10][11]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2025年1月6日15:00召开[1][32] - 股权登记日为2024年12月31日[5] - 现场会议地点为新疆伊犁霍尔果斯市伊宁园区拱宸路1号4楼会议室[8] 审议提案信息 - 审议《关于预计公司2025年度日常关联交易情况的议案》等[9][32] - 特别决议议案2.00需三分之二以上表决权通过[11] - 对中小投资者单独计票议案为1.00、2.00[11] 登记与投票信息 - 现场出席会议登记时间为2025年1月3日9:30 - 13:30、15:00 - 19:00[15] - 登记地点为川宁生物董事会办公室[16] - 网络投票代码为351301，简称川宁投票[24]

关联交易金额预计 - 2025年与科伦药业集团关联交易不超28834万元[2] - 2025年与恒辉淀粉关联交易不超8600万元[2] - 2025年与伊犁顺鸿关联交易不超2400万元[2] - 2025年与河北国龙关联交易不超20000万元[2] 采购销售金额对比 - 2025年向科伦药业集团采购预计814万元，2024年1 - 11月为606.683279万元[3] - 2025年向恒辉淀粉采购预计8600万元，2024年1 - 11月为8369.417956万元[3] - 2025年向河北国龙销售预计2亿元，2024年1 - 11月为13648.672562万元[3] - 2025年向伊犁顺鸿销售预计2400万元，2024年1 - 11月为2127.699733万元[3] - 2025年向科伦药业集团（下属广西科伦）销售预计2.8亿元，2024年1 - 11月为18861.991176万元[3] 关联方财务数据 - 2024年9月30日科伦药业总资产3839236.4万元，净资产2623144.28万元，营收1678877.52万元，净利润292100.56万元[5] - 2024年9月30日广西科伦总资产69116.83万元，净资产 - 36367.13万元，营收54779.75万元，净利润2223.64万元[7] - 2024年9月30日恒辉淀粉总资产41227.19万元，净资产12592.49万元，营收21714.45万元，净利润1973.01万元[9] - 2024年9月30日伊犁顺鸿总资产4657.63万元、净资产4263.56万元，1 - 9月营收1819.26万元、净利润 - 75.79万元[11][12] - 2024年9月30日河北国龙总资产99725万元、净资产72381万元，1 - 9月营收38292万元、净利润9352万元[13] 交易内容与原则 - 2025年预计与恒辉淀粉发生委托加工和采购产品交易[17] - 预计向伊犁顺鸿销售有机肥基料[19] - 向河北国龙销售阿奇霉素的上游中间体硫氰酸红霉素等抗生素中间体[20] - 与科伦药业集团关联交易为正常生产经营所需，遵循市场定价原则[16][21] - 与恒辉淀粉关联交易利于稳定原料供应价格，遵循市场定价原则[17][21] - 与伊犁顺鸿关联交易利于资源循环利用和产业绿色发展，遵循公平交易原则[19][22] - 与河北国龙关联交易符合公司发展战略，交易价格为市场公允价格[20][23] 决策相关 - 2024年12月19日独立董事专门会议以3票同意通过2025年度日常关联交易议案[24] - 2025年度关联交易预计事项获董事会审议通过，关联董事回避表决[1] - 独立董事对2025年度关联交易预计事项出具同意意见[1] - 2025年度关联交易预计决策程序符合相关规定[1] - 2025年度关联交易预计基于经营管理需要，定价遵循市场化原则[1] - 保荐机构对2025年度关联交易事项无异议[1]

报告投资评级 - 给予川宁生物“增持 - B”评级[4] 报告核心观点 - 川宁生物2024年前三季度营收44.6亿元（+24.4%），归母净利润10.8亿元（+68.1%），Q1、Q2、Q3营收分别为15.2、16.7、12.6亿元，同比+20.0%、+45.7%、+8.3%，Q1、Q2、Q3归母净利润分别为3.5、4.1、3.1亿元，同比+101.0%、+92.0%、+24.2%，业绩超预期[2] - 公司工艺技术提升，2024年第三季度毛利率、净利率分别达到37.1%（+4.0pct）、24.6%（+3.2pct），且公司地处新疆成本优势明显，能源成本相较内地便宜50%以上，玉米价格相较内地便宜20%以上且采购价格降低，为产品成本下降预留空间[3] - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关生产装置被列为限制类，2024年前三季度产品收入同比增长，硫氰酸红霉素产销两旺，青霉素类中间体价格保持高位，头孢类价格和销量有一定上涨[3] - 2024年红没药醇等品种落地生产，角鲨烷等完成中试，植物鞘胺醇进入中试，与微构工场合作的PHA完成中试，后续规划的饲料添加剂等将成为未来增长新动力[4] - 预计公司2024 - 2026年总营收分别为59.2亿元/65.6亿元/72.7亿元，同比增长22.8%/10.8%/10.7%，归母净利润14.0亿元/16.4亿元/18.5亿元，同比48.4%/17.7%/12.3%，对应PE分别为24.8/21.1/18.8，抗生素业务竞争优势突出，合成生物学项目不断落地带来广阔成长空间[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 2024年11月11日收盘价15.55元，年内最高/最低18.33/6.94元，流通A股/总股本6.16/22.27亿，流通A股市值95.77亿，总市值346.32亿，2024年9月基本每股收益0.48元，摊薄每股收益0.48元，每股净资产3.41元，净资产收益率14.18%[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营收与净利润高速增长，各季度营收和归母净利润同比均有不同程度增长[2] - 盈利能力提升，成本降低，毛利率、净利率在2024年第三季度有所提升[3] 业务格局 - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关产品产销、价格、销量情况良好[3] - 合成生物学项目进展顺利，多个品种生产销售或中试，后续规划项目将成为增长动力[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年总营收、归母净利润同比增长，对应PE分别为24.8/21.1/18.8[4] - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE等财务数据的具体数值及同比变化情况[5][7]

审计机构与人员 - 公司2024年4、5月续聘天健为年度审计机构[1] - 程兰接替王维彬成2024财报签字注册会计师[1] 人员情况 - 程兰2009年成注会，2024年为公司提供审计服务[2] - 程兰近三年未签上市公司审计报告，无相关处罚[2][4] 影响说明 - 签字注册会计师变更不影响2024财报审计工作[6]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至17.48元 [5] - 考虑抗生素品种维持高景气及合成生物学产品逐步兑现,上调2024-2026年EPS预测 [4] 业绩表现 - 2024Q1-Q3营收44.56亿元(+24.43%),归母净利润10.76亿元(+68.07%) [4] - Q3单季度营收12.61亿元(+8.31%),归母净利润3.10亿元(+24.20%) [4] 盈利能力提升 - 2024Q1-Q3毛利率35.82%,同比增长5.89pct,Q3单季度毛利率37.11%,同比增长3.98pct [4] - 2024Q1-Q3归母净利率24.14%,同比增长6.27pct,Q3单季度归母净利率24.56%,同比增长3.15pct [4] 合成生物学发展 - 在上海建立合成生物学研究院,完成多个产品的菌种构建和工艺优化 [4] - 绿色循环产业园项目一期已投产,新增多个合成生物学产品产能 [4] - 与北京微构工场和上海金珵科技建立战略合作,加速推进PHA和AI赋能研发 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 持续工艺优化和降本增效 2024年Q3单季度公司综合毛利率为37.11%，环比2024Q2和2023年Q3持续提升，主要系公司持续优化工艺，提高医药中间体的单产，提升毛利率。同时，玉米、煤炭等基础原料和能源价格均较同期下降[1] 出口需求拉动，供给相对稳定 2024年前3季度公司收入同比增长24.43%，主要系青霉素中间体、硫氰酸红霉素和头孢类中间体均保持销量增长。根据中国海关统计数据，2024年抗生素类产品出口销量和销售额均实现了增长，海外抗生素需求保持旺盛。供给方面，环保和投资规模限制，硫氰酸红霉素和头孢类中间体暂无新增产能，青霉素中间体海外新增的阿拉宾度产能主要满足自己需求，竞争主要在阿莫西林等下游产品，对目前中间体的价格影响有限。4季度为抗生素需求旺季，预计价格将保持稳定[1] 合成生物学逐步拓展未来成长空间 上海研究院为公司提供持续转化落地合成生物学品种，目前红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇已进入生产阶段；角鲨烷、角鲨烯、依克多因已完成中试，植物鞘胺醇小试已完成，已进入中试阶段。与其生产配套的疆宁生物，一期项目主体已经完成，二期项目预计明年进行规划设计[1] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为60.69、68.38、75.62亿元，归母净利润分别为14.55、17.20、19.75亿元，EPS分别为0.65、0.77、0.89元，当前股价对应PE分别为20.6、17.4、15.1倍[2][4]

公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长24.43%[1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润10.76亿元，同比增长68.07%[1] - 业绩增长主要得益于头孢产品销量和价格同比均有所增长，以及公司工艺技术不断提升有效降低生产成本[1][2] - 公司三季度价格相较二季度总体保持稳定，硫氰酸红霉素、青霉素类中间体和头孢类中间体价格预计将维持当前水平[2][3] 合成生物学项目进展 - 公司已累计交付近10个合成生物学新品种，其中红没药醇、5-羟基色氨酸等已进入生产阶段，角鲨烷等已完成中试[1][2] - 合成生物学一期项目主体已完成，二期项目预计明年进行规划设计[1][2] - 公司合成生物学项目预计总投资10亿元[4] 成本管控 - 公司今年玉米采购价格较去年下降约700元/吨，预计将对各产品毛利率产生5%以上的正面影响[3] - 公司使用的煤炭价格呈下降趋势，2024年平均价格较2023年有所下降[3] - PHA产品成本在大批量生产后预计将达到较低水平，公司考虑在成本更低的哈萨克斯坦进行规划[3][4] 研发团队建设 - 公司研发团队目前有110名正式员工，其中硕士及以上学历占50%以上，研发人员占比85%左右[4] - 公司不断吸收优秀人才扩充研发团队，以支持合成生物学等新产品的开发[4] 未来展望 - 随着四季度旺季到来，公司有信心完成全年业绩目标[2] - 公司固定资产折旧预计从2027年开始下降，届时将增加约1亿元利润[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入44.6亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润10.8亿元,同比增长68.1% [1] - 单季度收入和利润增长延续,成本结构持续优化驱动公司毛利率水平持续提升 [1] - 公司主要产品对应制剂需求持续提升,产品价格三季度环比稳中有增 [1] - 合成生物业务进展如期推进,2025年有望迎来公司第二曲线放量期 [1] 财务指标总结 - 预测2024-2026年公司分别实现营业收入58.1、65.5和70.2亿元,分别同比增长20.5%、12.6%和7.3% [1][2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为14.0、16.4和18.2亿元,分别同比增长48.5%、17.6%、10.6% [1][2] - 对应2024-2026年PE倍数分别为23、20和18倍 [1][2]