报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 塑料餐饮行业领军者,多产品布局助力成长。公司深耕行业多年,在全球塑料餐饮具制造行业保持领先地位,主要客户包括 Amazon、IKEA 等国内外巨头。公司是国内领先的大体量、全品类生产企业,致力于为全球客户提供多品类、一站式的采购服务。公司业绩有望迎来拐点,2024年以后业绩企稳反弹。[1][10][15] 2. 塑料制品行业有望出清,生物降解制品需求向好。塑料制品大多数企业规模较小,随着环保趋严和贸易摩擦的常态化,落后的中小产能有望逐步退出,行业集中度有望持续提高。在全球"禁限塑"政策趋严背景下,生物降解塑料的市场规模将增长3倍,具备领先技术和优质客户的头部企业有望受益。[21][26][27] 3. 技术叠加渠道优势,助力公司规模扩张。公司重视研发驱动,在生产自动化、全降解材料等领域均有突破,产品种类不断丰富。公司通过收购和扩能并举,规模优势凸显。公司深度绑定优质客户,内外销增长势头强劲。[30][33][39] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为全球塑料餐饮具制造行业的领先企业,主要从事塑料制品、生物全降解材料及制品以及植物纤维制品的研发、生产与销售。[1][10] - 公司持续拓展产品和客户,致力于为全球客户提供多品类、一站式的采购服务。[10] - 公司业绩有望迎来拐点,2024年以后业绩企稳反弹。[15] 行业分析 - 塑料制品行业集中度有望提升,落后的中小产能有望逐步退出。[21][23] - 在全球"禁限塑"政策趋严背景下,生物降解塑料的需求有望长期向好,市场规模将增长3倍。[26][27] 公司竞争力 - 公司重视研发投入,在生产自动化、全降解材料等领域均有突破,产品种类不断丰富。[30][32] - 公司通过收购和扩能并举,规模优势凸显。[33][35][37] - 公司深度绑定优质客户,内外销增长势头强劲。[39][40][41]

股东大会出席情况 - 出席股东及代表32名，代表股份96,484,980股，占比50.5858%[5] - 现场5名代表95,870,400股，占比50.2636%；网络27名代表614,580股，占比0.3222%[5] - 中小股东及代理人28名，代表股份724,980股，占比0.3801%[5] 议案表决情况 - 《2024年第二次回购公司股份方案》各子议案均超2/3通过[9][11][14][15][17][19] - 办理回购股份事宜议案，同意96,483,800股，占比99.9988%[20] - 中小股东对办理回购议案，同意723,800股，占比99.8372%[21] 其他 - 股东大会于2024年9月13日现场和网络结合召开[4] - 北京观韬律师认为大会程序、人员资格、表决结果合法有效[22] - 备查文件含股东大会决议和法律意见书[23]

会议信息 - 2024年9月13日14:30现场召开股东大会，网络投票时间9:15 - 15:00[5] - 出席现场会议股东5名，代表股份95,870,400股，占比50.2636%[8] - 通过网络投票股东27名，代表股份614,580股，占比0.3222%[8] 议案表决 - 《关于2024年第二次回购公司股份方案的议案》表决通过[12] - 回购股份各事项表决同意占比超99.9%，中小股东同意占比高[13][17][18][19]

回购计划 - 拟回购资金1000 - 2000万元[3] - 回购价格不超21.11元/股[3] - 预计回购473,710 - 947,418股，占总股本0.25% - 0.49%[3] - 回购期限自股东大会通过日起12个月[3] - 回购用于员工持股或股权激励[7] - 回购方式为集中竞价交易[9] - 资金来源为自有资金[11] 财务数据 - 截至2024年6月30日，总资产416,578.88万元，所有者权益169,642.71万元，流动资产135,014.73万元[17] - 回购资金上限占总资产、所有者权益、流动资产比重为0.48%、1.18%、1.48%[17] 股份结构 - 回购前限售股95,760,000股，占比49.87%；无限售股96,240,162股，占比50.13%[17] - 按上限回购后，限售股96,707,418股，占比50.37%；无限售股95,292,744股，占比49.63%[17] - 按下限回购后，限售股96,233,710股，占比50.12%；无限售股95,766,452股，占比49.88%[17] 流程进展 - 2024年8月28日董事会通过回购议案，9月13日股东大会通过[24] - 已开立回购专用证券账户[25] 信息披露与风险 - 首次回购次日公告，占比每增1%三日内公告[27][28] - 回购存在股价超上限等风险[29]

信息审阅与资金查询 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 每月查询公司募集资金专户1次[3] 会议列席与检查 - 列席公司股东大会1次[4] - 列席董事会、监事会及现场检查次数均为0次[4] 意见发表与报告 - 发表独立意见次数为11次[4] - 向本所报告次数为0次[4] 其他情况 - 培训次数为0次[4] - 督导期内保荐代表人未发生变更[9]

股份回购 - 公司2024年8月28日审议通过第二次回购股份方案，待第三次临时股东大会审议[4] - 2024年第三次临时股东大会股权登记日为9月5日[4] 股东持股 - 王熊持股73,264,800股，占总股本38.16%[4] - 张三云持股32,400,000股，占总股本16.87%，占流通股33.67%[4][7] - 宁波镇海金塑持股14,400,000股，占总股本7.50%[4] - 赵建光持股10,800,000股，占总股本5.62%，占流通股11.22%[4][7] - 宁波镇海金模持股5,760,000股，占总股本3.00%[4] - 蔡礼永持股4,868,500股，占总股本2.54%，占流通股5.06%[4][7] - 招商证券资管持股2,598,112股，占总股本1.35%，占流通股2.70%[6][7] - 公司回购专用账户持股1,264,900股，占总股本0.66%，占流通股1.31%[6][7]

担保信息 - 公司拟为全资子公司维斯巴赫提供不超5000万元担保，有效期12个月可循环使用[2] - 截至披露日，公司及其控股子公司获批担保额度14.30亿元，占净资产84.70%[12] - 截至披露日，公司及其控股子公司担保余额3.95亿元，占净资产23.39%[12] 子公司情况 - 维斯巴赫成立于2022年2月14日，注册资本10000新币，公司持股100%[5] - 2024年6月30日，维斯巴赫资产负债率100.18%，净资产 -947612.60元[7] - 2024年1 - 6月，维斯巴赫营收0元，净利润17495.56元[7]

会议情况 - 公司第三届董事会第十二次会议于2024年9月9日召开，7位董事全部出席[2] - 担保事项表决7票赞成，0票弃权，0票反对[5] 担保事宜 - 为全资子公司维斯巴赫提供不超5000万元担保，有效期12个月可循环[3][4] - 担保形式多样，以实际合同为准，拟授权董事长签文件[3][4] 公告信息 - 具体内容详见2024年9月9日巨潮资讯网相关公告[5][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 内销业务 - 内销业务受益于品牌知名度及全品类扩充战略 [2] - 内销业务营收占比43.49%,毛利率16.65% [2] - 公司在原有国内优质老客户中供应比重有望提升,扩大品牌知名度 [2] 外销业务 - 外销业务营收占比56.51%,毛利率20.87% [2] - 受国际政治形势影响,二季度海运价格上涨,预计对公司整体出货有所影响 [2] - 随着7月份海运价格逐步回落,整体出口情况有望快速恢复 [2] 产品结构 - 塑料制品类产品营收占比74.23%,同比增长37.24%,毛利率20.96% [3] - 生物全降解类产品营收占比14.22%,同比增长32.63%,毛利率19.44% [3] 费用情况 - 公司持续提高生产信息化程度和工业物联网建设力度,提升研发能力 [3] - 进一步延伸产业链条,迅速扩大产能规模,培育新的业务增长点 [3] - 公司费用率有所上升,销售费用率5.28%、管理费用率6.40%、财务费用率2.23% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.49/1.72/2.24亿元 [4] - 对应当前股价PE分别为17/15/12倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收10.67亿元，同比+38.97%；归母净利润0.62亿元，同比+36.87%；扣非净利润0.2亿元，同比 - 10.8%；基本每股收益0.32元。24Q2公司实现营收5.68亿元，同比+29.2%；归母净利润0.18亿元，同比 - 31.36%；扣非净利润0.1亿元，同比 - 23.57% [1] - 2024年上半年公司综合毛利率为19.03%，同比+1.1pct；24Q2单季毛利率为18.78%，同比+1.78pct，环比 - 0.55pct。报告期内公司期间费用率为16.87%，同比+3.57pct，费用率提升源于业务扩张和长期借款增加。2024年上半年公司扣非净利率为1.9%，同比 - 1.06pct；24Q2扣非净利率为1.83%，同比 - 1.27pct，环比 - 0.14pct [1] - 外销方面，伴随海外去库存结束，下游客户订单修复，报告期内外销实现营收6.03亿元，同比+34.19%。内销方面，国内铁餐、茶饮店等行业扩张，连锁化率提升，公司成为国内知名茶饮品牌核心供应商，报告期内内销实现营收4.64亿元，同比+45.71% [1] - 公司为传统塑料制品龙头，内销开拓快速成长，外销需求向好，全方位布局可降解材料领域，预计2024 / 25 / 26年基本每股收益0.81 / 0.92 / 1.18元，对应PE为17X / 15X / 12X [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1721.16|2402.16|3132.66|3941.51| |收入增长率%|-12.90|39.57|30.41|25.82| |归母净利润(百万元)|45.36|154.85|175.92|227.13| |利润增速%|-74.69|241.41|13.61|29.12| |毛利率%|19.23|20.19|20.55|20.63| |摊薄EPS(元)|0.24|0.81|0.92|1.18| |PE|57.83|16.94|14.91|11.55| [1] 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1783.77|2202.63|2654.43|3239.81| |应收账款|298.43|433.72|591.72|777.35| |存货|397.59|532.55|691.36|868.99| |非流动资产|2330.71|2337.76|2324.46|2260.92| |固定资产|1398.19|1485.39|1472.10|1408.55| |资产总计|4114.47|4540.39|4978.90|5500.72| |流动负债|1146.52|1336.12|1647.16|1996.31| |应付账款|299.55|426.04|553.09|695.20| |非流动负债|1129.83|1275.44|1275.44|1275.44| |长期借款|437.53|577.53|577.53|577.53| |负债合计|2276.35|2611.57|2922.60|3271.75| |少数股东权益|149.72|146.68|143.23|138.78| |归属母公司股东权益|1688.41|1782.15|1913.06|2090.20| |负债和股东权益|4114.47|4540.39|4978.90|5500.72| [4] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|146.25|176.40|284.11|322.20| |净利润|27.14|151.81|172.47|222.68| |折旧摊销|161.20|112.80|113.30|113.55| |财务费用|14.99|38.89|44.77|46.45| |投资活动现金流|-779.71|-58.51|-92.44|-41.40| |筹资活动现金流|940.10|11.33|-89.77|-96.45| |现金净增加额|312.62|132.51|101.90|184.35| [4] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1721.16|2402.16|3132.66|3941.51| |营业成本|1390.14|1917.17|2488.90|3128.38| |营业税金及附加|12.21|16.82|21.93|27.59| |营业费用|92.50|124.91|159.77|201.02| |管理费用|109.74|148.93|187.96|236.49| |财务费用|2.80|39.42|33.98|34.64| |营业利润|21.42|159.47|185.94|241.27| |利润总额|30.58|171.15|194.44|251.05| |所得税|3.44|19.34|21.97|28.37| |净利润|27.14|151.81|172.47|222.68| |少数股东损益|-18.22|-3.04|-3.45|-4.45| |归属母公司净利润|45.36|154.85|175.92|227.13| |EBITDA|229.50|323.37|341.71|399.23| |EPS (元)|0.24|0.81|0.92|1.18| [5]