会议情况 - 第三届董事会第十九次会议于2024年10月23日召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于西安中熔电气股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 《2024年第三季度报告》相关公告同日在巨潮资讯网披露[3] 表决结果 - 该议案表决同意9票，反对0票，弃权0票，0票回避表决[3] - 议案无需提请公司股东大会审议[3]

回购资金 - 回购资金总额不低于2000万元，不超过4000万元[3] 回购价格 - 回购价格上限最初不超100元/股，2024年7月17日调为99.42元/股，9月27日调为99.32元/股[3] 回购期限 - 回购股份实施期限自2024年7月9日起12个月内[3] 回购情况 - 2024年9月未回购股份[4] - 截至2024年9月30日，回购261,600股，占总股本0.3947%[4] - 截至2024年9月30日，最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2024年9月30日，累计成交20,135,165元（不含交易费用）[5]

回购股份 - 调整前回购价格上限99.42元/股，调整后99.32元/股[3] - 调整生效日期为2024年9月27日[3] - 回购资金2000 - 4000万元[3] - 按上限预计回购402,738股，占比0.6077%[7] - 按下限预计回购201,370股，占比0.3038%[7] 权益分派 - 2024年半年度以66,015,827股为基数，每10股派1.003962元现金[5] - 按总股本折算每10股现金红利0.968809元，每股0.0968809元[5] 其他 - 调整后回购价格上限为调整前减每股现金红利[6] - 除价格上限外回购其他事项无变化[9] - 公司将在回购期内及时披露信息[9]

利润分配 - 2024年5月22日股东大会通过2023年度利润分配及2024年中期现金分红议案[3] - 本次分配以66,015,827股为基数，每10股派现1.003962元，总额6627738.17元[3] 权益分派 - 股权登记日为2024年9月26日，除权除息日为9月27日[7] - 分派对象为9月26日收市后在册全体股东[8] - A股股东现金红利9月27日划入账户[9] 其他 - 2024年半年度权益分派完成后调整部分股东最低减持价格限制[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告公司核心观点 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售,主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器 [1] - 公司电力熔断器业务应用领域广泛,新能源车、风光储和通信市场发展潜力较大,公司在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力,市场份额较为领先 [1] - 新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场,2024年上半年业务保持高速增长态势,预计与下游新能源乘用车快速增长和公司较强竞争力有关 [1] - 公司激励熔断器应用于新能源汽车领域,用于主回路安全保护,相对于传统的电力熔断器具有更高的单位价值量和毛利,随着产品的放量有望形成新的业绩增长点 [1][2] - 在风光发电及储能领域,公司提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案,开发储能pack专用的1500v熔断器产品,并与头部企业展开合作,预计随着集中式储能系统和工商业储能系统的放量,公司储能领域熔断器业务有望快速增长 [1] 报告财务数据总结 - 公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.40亿元、1.77亿元和2.18亿元,对应的全面摊薄EPS分别为2.11元、2.67元和3.29元 [1][2] - 公司2024-2026年营业收入分别为13.57亿元、17.35亿元和19.83亿元,同比增长分别为28.09%、27.86%和14.26% [2] - 公司2024-2026年毛利率分别为38.51%、36.65%和36.02% [2] - 公司2024-2026年净利率分别为10.32%、10.20%和10.99% [2] - 公司2024-2026年ROE分别为12.72%、14.29%和15.38% [2] - 公司2024-2026年ROIC分别为10.91%、12.09%和12.95% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营收5.94亿元,同比增长20.0%;归母净利润0.65亿元,同比增长15.0% [3] - 2024年第二季度公司营收3.2亿元,同比增长23.4%,环比增长20.7%;归母净利润0.38亿元,同比增长58.2%,环比增长43% [3] 产品结构 - 2024年上半年电力熔断器营收占比91.3%,SMD熔断器营收占比8.3%,SMD熔断器营收占比不断提升 [3] 市场布局 - 2024年上半年中国大陆营收占比92.4%,海外市场营收占比7.6% [3] - 公司2025年开始为欧洲头部车企供货,预计将逐步打开海外市场空间 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36亿元、3.53亿元和4.40亿元 [3] 相关报告 - 《【兴证电新】中熔电气公司深度报告：熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场》 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级。[1][4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 公司业绩略超预期,实现营收 5.94 亿元,同比增长 19.97%,实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长 15%。[1][3] - 24Q2 公司实现收入 3.25 亿元,同比增长 23.37%,环比增长 20.74%,实现归母净利润 0.38 亿元,同比增长 58.22%,环比增长 43.07%。[1] 新能源汽车业务发展 - 24H1 公司新能源汽车业务实现营收 3.65 亿元,同比增长 45.38%。[1] - 公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车的主要国产品牌,并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。[1] - 随着新能源汽车销量以及渗透率的提升,公司新能源汽车业务将继续保持高速增长。[1] 激励熔断器业务 - 24H1 公司激励熔断器实现营收 0.49 亿元,半年的收入已超过 23 年全年 0.47 亿元的水平。[1] - 激励熔断器的价值量以及毛利率均高于传统的电力熔断器,同时激励熔断器与传统熔断器相比对于电路的保护效果更佳。[1] - 在未来 800V 平台在新能源车领域渗透率快速提升的情况下,对于电路更高的保护要求将快速提升激励熔断器的市场空间。[1] - 公司是国内激励熔断器的龙头企业,未来将充分受益于 800V 平台在新能源车领域的普及。[1] 财务预测 - 公司 24-26 年 EPS 预测为 2.86/4.17/5.74 元。[1][3] - 公司 25 年目标价为 90.11 元。[4]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 公司各项承诺事项均已履行[6] - 保荐未发现公司信息披露等方面问题[5] 业务操作 - 查询公司募集资金专户次数为6次[3] - 发表独立意见次数为3次[3] 监管警示 - 2024年4月30日中原证券因保荐问题收警示函[7] - 2024年5月27日零点有数因业绩预告披露问题收监管函[7] 培训计划 - 2024年上半年计划培训次数为0次，下半年计划培训[4] 项目进展 - 公司募集资金项目进展与信息披露一致[3] - 公司有效执行相关规章制度[3]

市场扩张和并购 - 公司2024年8月12日同意竞拍GX3 - 4 - 41宗地土地使用权[1] - 以2210万元竞得该宗地国有建设用地使用权[1] 其他信息 - 宗地位于高新区，用途为工业，面积23990.9平方米，出让年限50年[4] - 竞拍资金为自有资金，对当期财务无重大不利影响[2] - 项目实施进度有不确定性，公告日期2024年9月12日[3][6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，业绩持续快速增长。营收实现5.9亿元，同比+19.97%；归母净利润实现0.65亿元，同比+15.00% [1] - 新能源汽车业务高速增长，风光储业务负重前行 [1] - 海外业务稳定扩产，锁定头部企业客户 [1] - 盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年营收分别为13.8、18.3、23.2亿元，归母净利润分别为2.1、3.4、4.5亿元。给予公司2024年25倍PE，对应合理价值79.53元/股，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、毛利率逐季改善，业绩持续增长 - 公司发布2024年中报，业绩持续增长。2024年实现营收5.9亿元，同比+19.97%；实现归母净利润0.65亿元，同比+15.00%；实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比+13.91%。其中Q2实现营收3.2亿元，同比+23.37%；实现归母净利润0.38亿元，同比+58.22%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比+58.41%。公司Q2业绩拐点确认，2024年全年业绩有望保持高增 [3] - 毛利率迎来拐点，未来有望逐季改善。公司24H1毛利率为38.37%，同比-2.38pct；净利率11.01%，同比-0.48pct。其中24Q2毛利率38.64%，环比+0.60pct；净利率11.85%，环比+1.85pct。24H1毛利率承压主要系年初降价及原材料大宗商品涨价影响，Q2核心客户逐步放量以及内部降本增效，毛利率实现回升，全年毛利率有望逐季改善 [5] 二、新能源车业务高速增长，海外布局稳步推进 - 新能源车业务高速增长，激励熔断器表现强势。24H1公司新能源汽车熔断器实现收入3.65亿元，同比+45.38%，毛利率36.98%，同比-2.45pct；风光储熔断器营收1.66亿元，同比-1.88%，毛利率39.87%，同比-3.13pct；工控及其他熔断器营收0.30亿元，同比-40.88% [11] - 海外业务稳定扩产，锁定头部企业客户。据公司2024年中报披露，在国际市场，公司已进入特斯拉、戴姆勒等供应链。公司将继续加大对全球市场的扩展力度，为国际客户提供能量保护系统的可靠方案。24H1公司海外营收实现0.45亿元，同比增长16.08%，收入占比7.63% [13] 三、盈利预测和投资建议 - 公司是国内熔断器龙头，专业从事熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器，目前主导产品为电力熔断器。在陆续进入通信、轨道交通等新兴工业领域后，公司重点布局新能源汽车和风光发电及储能市场。随着下游新能源汽车和风光储行业的快速发展，公司有望持续受益。预计公司2024~2026年营收分别为13.8、18.3、23.2亿元，归母净利润分别为2.1、3.4、4.5亿元。给予公司2024年25倍PE，对应合理价值79.53元/股，维持"买入"评级 [15]