公司定位与业务模式 - 南凌科技是增值电信运营商，非基础运营商代理，租用基础电信资源，利用专用网络技术组建骨干网络，为终端用户提供一站式、定制化专用网络等增值服务 [1] - 基础电信运营商与南凌科技既是供应商关系，又存在一定竞争，双方采取差异化竞争策略，在专用网络服务市场形成长期共存的互补关系 [1] 业务风险评估 - 南凌科技提供的 IP - VPN 服务是企业内部办公网络，独立于公共互联网，主要客户为跨区域经营、有多个分支机构的企业，与公有云服务商是互补关系，业务不存在被替代风险 [2] 业务优势对比 - 与传统自建网络相比，南凌科技的 MPLS 虚拟专用网络组网结构灵活，支持任意类型网络结构，适配任意企业信息管理结构 [2] - 南凌科技的虚拟专用网络可靠性高，骨干网络有主备线、多路由提供可靠冗余，故障时可自动切换线路，还提供端到端 QoS/CoS 机制 [2] - 南凌科技的虚拟专用网络可节省组网成本，降低人力成本，提供网络管家服务，可管理性高，能根据客户需求定制管理 [2][3] 利润增长原因 - 公司主要利润增长源于主营业务毛利增长，增值电信业务是主要收入和利润来源，其利润受骨干带宽平均复用率、带宽采购单价和带宽销售单价影响 [3] - 2017 - 2019 年毛利率上升，一是骨干带宽平均复用率提升，公司利用网络优化技术与管理方式提高骨干网复用比，优化本地线路成本 [3] - 二是带宽销售单价降幅小于采购单价降幅，公司服务多元化、定制化、差异化，销售定价含技术及服务价值和溢价，且客户相对分散，销售价格调整幅度小；公司批量采购带宽，采购规模效应显现，采购价格降幅大 [3]

市场规模与地位 - 全球SD - WAN市场规模将从2020年的19亿美元增长到2025年的84亿美元，复合年增长率为34.5% [1] - 中国SD - WAN市场规模将从2018年的2亿人民币增长到2023年的59亿人民币，2019 - 2021年增长率超100% [1] - 2020年南凌科技SD - WAN收入较2019年增长152.66%，是国内突出的SD - WAN应用解决方案之一 [2] 自研产品影响 - 自研SD - WAN产品可降低成本，提高产品竞争力和市场占有率 [2] - 为公司推行“网络 + 应用”战略提供支持，满足客户“智能网络 + SaaS应用”需求 [2] 产品对比 - 阿里云SD - WAN产品基于阿里云，满足上阿里云需求；公司自研产品可满足上云、组网等多种需求，融合MPLS骨干网增强数据传输可靠性 [3] - 目前SD - WAN产品以国外品牌为主，国内厂商技术与市场应用有差距，且多不提供组网服务；公司提供综合网络应用解决方案，未来更多企业会采购服务而非自行组网 [3] 行业牌照情况 - 截至2021年3月末，工信部颁证的增值电信运营商有23450家，其中IP - VPN经营者2072家 [3] - 23450家增值电信运营商中，注册资本5000万元以下的有20395家，5000万元以上的有3055家，公司是IP - VPN运营服务领域第一家A股上市企业 [4] 与基础运营商对比 - 基础电信运营商提供物理专用网、标准化产品，面向政府、大型国企；专用网络服务商提供虚拟专用网、定制化产品，面向企事业单位，服务灵活度高、技术方案个性化 [4] 海外战略 - “引进来”方面与多个行业知名外资企业在国内建立长期稳定合作关系 [4] - “走出去”方面加强海外骨干网建设、加大海外销售团队建设，推进新加坡、法兰克福海外SD - WAN节点建设，已通过香港子公司开展海外业务并获订单 [4]

公司业务收入情况 - 2020年各季度收入分别为11666.39万元、12529.67万元、11985.80万元和13321.89万元，各季度相对上一季度变动比率分别为7.40%、 -4.34%、4.34%、11.15%，主要因系统集成业务受新冠肺炎疫情影响 [1] - 2020年增值电信业务收入占总收入比例为86.93%，以月服务费形式收费，各季度收入有差异但分布平均，无明显季节性波动 [1] - 2020年系统集成类业务收入占总收入比例为12.50%，存在季度性差异且集中于第四季度，因大部分项目年底实施完成，验收后确认收入 [2] SD - WAN产品相关 - 公司2018年推出SD - WAN网络服务，报告期内SD - WAN收入较上年同期增长152.66%，已成为国内突出的应用解决方案之一 [2] - 2018年推出的SD - WAN产品与境外合作，硬件从国外采购；计划2021年下半年推出自研产品，实现国产替代 [2] - 自研SD - WAN产品可降低成本，提高竞争力和市场占有率，为“网络 + 应用”战略提供支持 [2][3] 与同行对比 - 鹏博士转型前为个人用户提供互联网接入服务，转型后加大企业专用网络业务投入，SD - WAN产品与公司存在竞争 [3] - 网宿科技主要提供CDN分发业务，新增专用网络安全服务业务，与公司存在一定竞争 [3] - 鹏博士、网宿科技等重型资产需求大，固定资产规模大、周转率低；公司深耕企业专用网络24年，有自研能力和竞争优势 [3] 客户结构 - 目前主要收入来源是中大型企业客户，其“客单价”相对较高；未来会开发国企和中小企业客户 [4] VPN市场情况 - 发展空间：数字经济发展使VPN市场需求逐步扩大 [4] - 竞争格局：基础电信运营商和专用网络服务商竞争与合作并存，服务商差异化竞争明显 [4] - 国内市场饱和度：SD - WAN产品快速增长，物理专用网和自建网客户将转选虚拟专用网络服务 [4] - 海外市场情况：2019年全球VPN市场价值254.1亿美元，预计2027年达755.9亿美元，2020 - 2027年复合年增长率为14.7％；北美份额最大，亚太地区预计复合年增长率最高 [5] 2021年一季度情况 - 收入增长，净利润下滑原因：加大SD - WAN技术研发投入；加强骨干网建设与优化；销售费用增加 [5] 运营商提速降费影响 - 采购方面：电信资源采购单价受影响较小，采购成本主要通过规模影响，可议价获折扣 [5][6] - 销售方面：专用网络销售价格下降，公司通过提高运维服务标准等维持客户月租或应要求降价；增值电信业务规模效应下可维持稳定毛利率 [6] 毛利率与资产负债率情况 - 毛利率：2020年下半年起加强SD - WAN骨干网络建设，增值电信毛利率波动下降，2021年一季度降至35.24% [6] - 资产负债率：2020年末低因募集资金到位未实施募投项目，行业轻资产、回款好、现金流充裕，疫情使系统集成业务投入减少；后续将维持在合理水平 [6] 股权激励与经营目标 - 公司对2021年经营目标有信心，自研SD - WAN产品有助于提高竞争力和降低成本 [6] - 2021年费用率预计在研发投入和销售费用方面增加 [6][7]

主营业务 - 深耕通信服务领域二十五年，聚焦企业级信息技术领域，依托自主系统和网络平台及服务体系，向企业级客户提供专用网络服务及配套信息化系统集成业务 [1] - 在核心产品基础上开展SDN、SD - WAN等技术产品研发，为企业客户搭建基础网络架构，助力数字化转型 [1][2] 经营模式 增值电信业务 - 以直接销售为主，按客户定制化需求租用基础电信资源等，搭建骨干网和客户端本地网络，提供“一站式”服务 [2] - 利用网络通信技术优化骨干网复用比和客户端本地线路接入方式，降低成本费用 [2] 系统集成业务 - 利用自身技术优势提供多种系统集成解决方案及民航行业信息化解决方案 [2] - 对客户分类，针对特定需求分析，形成独特软件产品和服务，满足差异化需求 [2] 行业前景 - 受业务上云等因素影响，电信网络呈现“云、网、端”信息服务架构，信息传输网络为用户提供云服务到智能终端解决方案 [2] - 专用网络服务受企业用户认可，应用领域不断延伸，能满足企业对数据传输和网络管理的要求，服务商深化服务提高用户粘性和资源利用率 [2][3] 国产替代成果 - 2021年是“国产替代”元年，将相关技术和产品研发作为首要任务 [3] - 2021年上半年加强研发投入，组建SD - WAN研发团队，7月28日发布拥有完全自主知识产权的SD - WAN2.0产品，提升市场竞争力，支持相关战略 [3] - 近期加入信息技术应用创新工作委员会，将发挥优势推动信创产业链和网络通信国产化进程 [3]

公司业务与经营模式 - 主营业务分为增值电信和系统集成业务两大块 [2][3] - 增值电信业务以直接销售为主，按客户定制化需求搭建网络，提供“一站式”服务，同时优化骨干网和客户端本地网络成本 [2][3] - 系统集成业务包含多种解决方案，针对客户特定需求形成独特产品和服务，提高服务水平，促进业务总量提升 [3] 业绩增长目标与业务发展方向 - 2021 年 2 月 22 日披露《2021 年限制性股票激励计划》公告，对未来三年业绩增长目标作详细描述 [3] - 未来业务以 MPLS VPN 骨干网与 ISP 骨干网为核心，扩充节点，推出智能终端，优化网络资源，打造 NaaS 平台，加强相关研发投入 [3] - 2022 年重点推广自研 SD - WAN“国产替代”产品，其为重要业绩增长点；2021 年下半年开通法兰克福、新加坡 SD - WAN 节点，利于开拓全球市场 [3][4] 海外战略 - 包括“引进来”和“走出去”两方面，“引进来”已与多个行业外资企业建立长期合作关系，“走出去”加强海外骨干网和销售团队建设 [4] - 2021 年下半年完成新加坡、法兰克福两个海外 SD - WAN 节点建设，采用与国内相同技术架构，分别覆盖东南亚和欧洲接入需求 [4] - 2021 年引进海外高层次人才，加强海外营销团队建设 [4] 骨干网机房选址 - 主要考量骨干网战略规划和客户分布情况，每半年统计分析无节点城市客户站点，对比成本后规划节点建设 [5] - 节点机房选择考虑基础运营商资源建设情况，优选第三方中立机房；同时参考国家机房建设标准评估机房安全性 [5] 运维服务能力 - 搭建近百人的专业技术服务团队，拥有超 20 年运维服务经验 [5] - 依据 ISO/IEC 20000 - 1:2011 标准建立服务管理体系，构建多个中心支撑客户服务运营 [5] - 自主构建多种工具，实时监控客户服务运行状态，通过多种途径提供 7×24 小时售后及业务咨询服务 [5] 营收与利润情况 - 2021 年前三季度营收增长但利润下降，主要原因是上半年加大研发投入，组建 SD - WAN 研发团队，加大多方面研发投入力度 [5][6] 未来新技术与新业务拓展 - 持续聚焦智能网络前瞻性研究，侧重于智能接入技术、云网一体化技术、数字化运营和商业智能等方面的技术创新和产品研发 [6] - 加强跟踪行业趋势和企业 IT 基础架构需求变化，优化提升企业 IT 基础架构服务能力 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300921，证券简称南凌科技 [1] - 2022 年 1 月 24 日南方基金管理股份有限公司调研，地点为深圳国际创新中心 A 栋 16 层 ICT 会议室 [2] 业务情况 - 主要业务为企业提供专用网络服务，产品包括业内网服务、公共互联网服务、自研 SD - WAN 产品等，通过自建 MPLS、ISP 骨干网提供服务基础设施 [2] - 自主研发核心智能系统，为网络提供智能化、全天候管理服务，降低边际管理成本，提供 7*24*365 不间断服务，签订 SLA 服务协议 [3] - 拥有成熟研发体系，持续研发投入优化业务全场景流程，助力企业数字化转型 [3] 财务情况 - 2021 年第三季度，营业收入同比增长 25.56%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 32.84% [3] - 2021 年年初至第三季度期末，主营业务收入比上年同期增长 14.86%，归属于上市公司股东的净利润同比下降 10.69%，因加大研发力度增加 SD - WAN2.0 等项目投入 [3] - 增值电信业务以“月服务费”方式收费，年度累计月服务费 100 万元以上中大型客户数量逐年增加，自研 SD - WAN2.0 推动软件定义网络业务发展 [3] 业务关系与规划 - 飞书、企业微信、ERP 等企业级应用软件与公司业务非替代关系，应用软件用于“端”环节，公司业务属于“网”环节，客户重合度高，其普及带动公司业务发展 [3][4] - 2021 年第三季度推出自研 SD - WAN2.0 服务，具有混合组网等特征，支持国密算法，有高性价比优势，未来将通过多种方式提供基于 NaaS 理念的便捷服务 [4] 市场竞争 - 业内持增值电信牌照企业增多，市场竞争激烈 [4] - 公司竞争力包括加大研发投入满足客户需求、客户粘性形成坚实客户基础、自主构建运营系统巩固先发优势、服务能力优势、网络管理运维优势 [4][5] 股东情况 - 持股 5%以上股东东方富海减持系自身经营发展资金需求，其他持股 5%以上股东暂无减持计划 [5] 数字经济规划 - 公司构建数字产业化底层基础设施，未来将围绕数字经济强化软件定义服务领域技术能力，提供全方位智能网络解决方案，提升数字化、智能化服务能力 [5]

公司业务参与“东数西算”工程相关 - 公司已在东西部主要城市设立60多个业务节点，依托自建的覆盖东西部主要地区的MPLS骨干网及SD - WAN技术与产品[7] - 公司具备为企业在东部企业总部、西部数据中心及云平台，以及全国分支机构之间搭建企业专用“信息传输管道”的能力，基于“云+网”整体解决方案，可为企业客户提供多种应用场景和相关服务[9] - 未来随着“东数西算”数据中心集群的落成，企业可选择就近接入公司骨干网节点，进行东西部跨区域间数据的专用、安全传输[9] SD - WAN产品相关 - 2021年度，公司SD - WAN产品收入占凌云服务收入超过60%[9] - 公司为客户提供SD - WAN网络运营一站式服务，企业租用即可拥有专属混合式专用网络，长距离传输通过公司骨干网，接入侧有多种线路接入方式，并采用SD - WAN软件定义技术对网络进行统一管理[9] - 公司自研SD - WAN推出后，可向客户或友商销售自有品牌SD - WAN设备和软件许可，扩大产品市场应用面[9] 成本相关 - 公司采购成本相较上年未发生较大变化，国家提速降费政策对公司主要电信资源采购（数字链路）影响相对较小，因其协议等级、专用性、安全性和带宽速率需求与移动互联网和家庭宽带不同[9] - 客户端月租金方面，因客户需求个性化、多样性，各客户网络部署方案定制化，不能单从月租金比较，SD - WAN技术应用让中小企业能以高性价比获得内部专用网络[9] - 根据客户自身网络需求，金融保险类客户多采用专线组网，中小型企业更多选择以SD - WAN为主的组网方案，SD - WAN解决方案能为中小企业节省网络成本[10] 客户选择相关 - 大部分企业因各分支站点类型和数据传输安全等级要求不同，通常会选用混合组网方案构建内部专用网络[10] - 对数据安全传输要求较高的如总部、数据中心一般会采用安全性更高的专线进行接入，零售连锁的普通门店等场景从性价比方面会更优选SD - WAN的接入方案[10] 客户粘性与网络切换成本相关 - 公司客户粘性较强，能为不同特点的客户提供符合需求的产品和服务，在定制化服务中持续优化，延伸业务结构，维持较高客户保有率[11] - 客户端的网络切换成本较大，企业数字化转型使组网架构与数据构成复杂，割接期间网络安全性、稳定性难以保障，所以企业不会轻易更换网络服务供应商[11] 应收账款相关 - 2022年第一季度国内新冠疫情多点爆发以及上海地区受疫情影响较为严重，部分项目无法正常付款，导致应收账款增加，随着疫情缓和，应收账款将逐步减少[11] 行业竞争格局相关 - 在专用网络市场上，基础电信运营商提供的专用网络以物理专用网为主，提供标准化产品，主要面向政府、大型国企提供服务，增值电信服务商提供的专用网络以虚拟专用网为主，提供定制化产品，主要面向企事业单位提供服务，二者服务各具特色且各有优势，形成竞争与合作并存的格局[12] - 在云服务市场上，公司以SD - WAN为主线，叠加创新类云服务，通过自研SD - WAN产品，未来与基础运营商及其他行业友商的项目合作关系将愈加密切，有利于扩大市场覆盖面[13] 公司发展景气度相关 - 公司未来发展景气度将主要依靠国家对数字经济的推动力以及企业本身的数字化进程，随着数字经济推进，企业数字化转型需求提高，公司业务应用面将得到拓展[14]

公司基本信息 - 证券代码 300921，证券简称南凌科技 [1] - 2022 年 6 月 7 日在深圳市南山区琼宇路 3 号特发信息科技大厦 6 楼 ICT 会议室进行特定对象调研 [1] - 参加单位有申万宏源证券、和君资本等，上市公司接待人员有董事长助理季建邦先生、董事会秘书喻荔女士、财务部马锦培先生 [1] 业务相关 业务对标与竞争 - 主营业务是为跨区域经营大中型企业提供“云 + 网”整体解决方案等服务，是 IP - VPN 虚拟专用网络服务领域第一家 A 股上市企业，国内业务竞争主要对手有中企通信等 [1] - 在专用网络行业，基础电信运营商既是供应商又有竞争关系，公司与基础电信运营商采取差异化竞争策略，形成长期共存互补关系，公司可提供中立跨运营商服务 [5] 业务经营模式 - 盈利模式：凌网、凌云服务盈利来自销售收入与成本费用差额，数字化工程盈利包括销售商品和技术服务利润，通过研发提升产品服务品质满足客户需求实现盈利 [3] - 采购模式：结合客户需求采购基础电信资源等，由采购部门执行，需求部门协助，按《采购管理制度》选定合作对象 [3] - 销售模式：产品服务技术含量高、定制化强，以直销方式销售，分新客户开拓和现有客户维护开发 [3] - 项目实施模式：根据客户个性化需求提供定制化解决方案和“一站式”端到端项目交付服务 [3] - 运营维护模式：依据 ISO/IEC 20000 - 1:2011 标准建立服务管理体系，构建监控等中心，自主构建业务运营等系统监控处理客户问题 [3] 业务与技术关联 - “云网络”服务是传统行业数字化转型动力，公司调整业务开展云网一体化等业务，持续优化网络架构和能力并产品化输出，SD - WAN 解决云连接和云间互联问题，实现云网融合 [4] - 公司将在现有 SD - WAN 基础上开放接口，增加 SASE 相关安全功能，提供 NaaS 和 SaaS 云原生服务 [3][4] 发展战略 云计算机遇把握 - 2021 年基于 SD - WAN 技术应用及运营经验，进行主营业务结构战略性调整，推动产品化、服务化向云转型升级，打造云 + 网整体服务方案 [3] 产品研发规划 - 加大研发投入，布局算网融合、SASE 等前沿技术领域，应用 SASE/SSE 等技术，部署云原生安全组件，推进 SD - WAN2.0 云安全访问及事态感知技术研发应用 [4] - 围绕算网融合趋势，结合网络边缘优势，加强边缘云计算等技术研发，通过云原生一站式云管理平台推进业务“云化”“服务化”交付 [4]

分组1：活动基本信息 - 南凌科技将参加2022年深圳辖区上市公司投资者集体接待日活动 [1] 分组2：活动举办方式及参与途径 - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）、关注微信公众号“全景财经”或下载全景路演APP参与 [1] 分组3：活动时间 - 活动时间为2022年11月9日（周三）16：30 - 17：30 [1] 分组4：活动交流内容 - 公司高管将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题与投资者沟通交流 [1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为1.367亿元，同比下降9.16%[4] - 年初至报告期末营业收入为4.044亿元，同比下降2.69%[4] - 公司2022年第三季度营业收入为4.04亿元，同比下降2.7%[27] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1707万元，同比下降6.24%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4761万元，同比下降2.67%[4] - 公司净利润为4601.9万元，同比下降5.5%[28] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为1347万元，同比下降24.07%[4] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为3696万元，同比下降19.00%[4] - 基本每股收益0.36元，同比下降2.7%[29] 成本和费用（同比环比） - 公司营业成本为2.51亿元，同比下降7.6%[27] - 研发费用为3675.9万元，同比微降0.3%[28] - 销售费用为4493.6万元，同比增长19.8%[28] - 公允价值变动收益457.9万元，同比增长609.6%[28] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5449万元，同比大幅增长324.72%[4] - 经营活动现金流量净额5449.1万元，同比增长324.7%[29] - 购买商品接受劳务支付现金2.6亿元，同比下降13.4%[29] - 支付职工现金8976.2万元，同比增长22.1%[29] - 投资活动现金净流出7606.3万元，同比收窄81.4%[30] - 期末现金及现金等价物余额1.95亿元，较期初下降23.9%[30] 资产和负债变动 - 货币资金为1.97亿元，较年初减少23.5%[24] - 交易性金融资产为4.60亿元，较年初增长14.0%[24] - 应收账款为1.23亿元，较年初增长0.6%[25] - 存货为1856万元，较年初增长245.0%[25] - 固定资产为7361万元，较年初增长14.1%[25] - 应付账款为4820万元，较年初增长16.3%[25] - 总资产为9.461亿元，较上年度末增长1.64%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为8.295亿元，较上年度末增长1.95%[4] - 未分配利润为1.96亿元，较年初增长9.7%[26] 股份回购 - 股份回购计划资金总额不低于人民币3000万元且不超过人民币6000万元[14] - 首次回购股份119300股占总股本的0.09%[14] - 累计回购股份137100股占总股本的0.10%[14] - 回购最高成交价17.00元/股最低成交价16.75元/股[14] - 回购成交总金额2319454元[14] 限制性股票激励计划 - 2021年限制性股票激励计划授予总量1200000股[16] - 首次授予56名激励对象1000000股限制性股票[17] - 第二类限制性股票授予价格由21.55元/股调整为11.53元/股[18] - 第二类限制性股票首次授予数量由760000股调整为1368000股[18] - 2022年限制性股票激励计划授予权益总量不超过3000000股[22] - 2022年限制性股票激励计划于10月17日获股东大会批准[23] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中现金管理收益为1168万元[6]