报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收47.7亿元，同比-3.2%，归母净利润4.2亿元，同比+46.5%；2025Q1营收8.3亿元，同环比+16.8％/-51.3％，归母净利润0.9亿元，同环比+71.6%/-25％ [7] - 海外光储起量，毛利率提升，2024年光伏逆变器营收27.5亿元，同比-4.5%，毛利率22.6%，同比+5.1pct；储能PCS营收19.3亿元，同比+0.1%，毛利率22.0%，同比+7.1pct，海外综合毛利率30%以上 [7] - 期间费用率维持稳定、合同负债显著提升，2024年期间费用6亿元，同比+0.8%，费用率12.7%，同比+0.5pct；2025Q1期间费用1.2亿元，同环比-2.6%/-25.7%，费用率13.9%，同环比-2.8/+4.8pct；2025Q1末合同负债1.3亿元，较年初+77% [7] - 考虑关税问题影响，下调2025 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为5.7/7.4亿元（原预期为9.4/12.8亿元），同增35%/30%；预计2027年归母净利润为9.3亿元，2025 - 2027年归母净利润对应PE为17.9/13.8/10.9x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4933|4773|6672|8632|11000| |同比（%）|110.93|(3.23)|39.78|29.37|27.43| |归母净利润（百万元）|285.87|418.78|566.91|737.34|933.42| |同比（%）|250.48|46.49|35.37|30.06|26.59| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.80|1.16|1.58|2.05|2.60| |P/E（现价&最新摊薄）|35.48|24.22|17.89|13.76|10.87| [1] 市场数据 - 收盘价28.21元，一年最低/最高价20.51/53.70元，市净率4.51倍，流通A股市值7513.67百万元，总市值10143.05百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.26元，资产负债率72.93%，总股本359.56百万股，流通A股266.35百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6805|9050|12788|17062| |非流动资产|1295|2357|3335|4224| |资产总计|8100|11407|16123|21286| |流动负债|5806|8546|12528|16761| |非流动负债|127|127|127|127| |负债合计|5933|8673|12655|16889| |归属母公司股东权益|2162|2731|3468|4402| |少数股东权益|5|3|0|(4)| |所有者权益合计|2167|2734|3468|4398| |负债和股东权益|8100|11407|16123|21286| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4773|6672|8632|11000| |营业成本(含金融类)|3679|5104|6622|8438| |税金及附加|10|10|13|16| |销售费用|190|294|371|440| |管理费用|104|143|181|220| |研发费用|290|400|501|627| |财务费用|20|90|182|282| |加:其他收益|37|52|60|66| |投资净收益|(1)|0|(1)|(1)| |公允价值变动|2|50|50|60| |减值损失|(54)|(130)|(90)|(110)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|464|602|782|991| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(2)| |利润总额|463|601|781|989| |减:所得税|47|36|47|59| |净利润|417|565|734|930| |减:少数股东损益|(2)|(2)|(3)|(4)| |归属母公司净利润|419|567|737|933| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.58|2.05|2.60| |EBIT|502|691|963|1271| |EBITDA|582|845|1180|1537| |毛利率(%)|22.92|23.50|23.29|23.29| |归母净利率(%)|8.77|8.50|8.54|8.49| |收入增长率(%)|(3.23)|39.78|29.37|27.43| |归母净利润增长率(%)|46.49|35.37|30.06|26.59| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|122|632|1738|863| |投资活动现金流|(378)|(2212)|(1797)|(1757)| |筹资活动现金流|539|1075|1100|1663| |现金净增加额|290|(505)|1041|770| |折旧和摊销|80|153|217|266| |资本开支|(407)|(1069)|(1102)|(1087)| |营运资本变动|(442)|(290)|545|(681)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|6.01|7.60|9.65|12.24| |最新发行在外股份（百万股）|360|360|360|360| |ROIC(%)|13.86|13.60|13.55|13.08| |ROE - 摊薄(%)|19.37|20.76|21.26|21.21| |资产负债率(%)|73.25|76.04|78.49|79.34| |P/E（现价&最新股本摊薄）|24.22|17.89|13.76|10.87| |P/B（现价）|4.69|3.71|2.92|2.30| [8]

股东减持计划 - 铁拓机械股东蔡建良计划减持不超过180万股，占总股本1.95% [1] - 多浦乐股东厦门融昱及其一致行动人计划减持不超过300万股，占总股本4.85% [4] - 金埔园林股东南京高科新创和珠海铧创各计划减持不超过183.9万股，各占总股本1% [5] - 青云科技副经理沈鸥和董秘张腾计划分别减持不超过3918股和2500股 [8] - 宝兰德股东易东兴和赵艳兴计划分别减持不超过54.4万股和23.3万股 [9] - 百奥泰股东新余启恒及其一致行动人计划减持不超过828.2万股，占总股本2% [10] - 辽宁能源股东深圳祥隆计划减持不超过3966万股，占总股本3% [11] - 松霖科技董事陈斌计划减持不超过30万股，占总股本0.07% [12] - 菱电电控股东谭纯计划减持不超过58.6万股，占总股本1.131% [13] - 恒兴新材股东金浦国调和苏商投资计划减持不超过622.9万股，占总股本3% [14] - 国新文化股东上海华谊控股计划减持不超过438.6万股，占总股本1% [15] - 沃尔核材股东邱丽敏及其一致行动人计划减持不超过2492.7万股，占总股本2% [17] - 泰永长征股东长园科技集团计划减持不超过669.6万股，占总股本3% [18] - 达刚控股股东英奇管理计划减持不超过952万股，占总股本3% [19] - 亚威股份董事施金霞等计划减持不超过471.6万股，占总股本0.86% [20] - 源飞宠物股东平阳县晟洵创业投资计划减持不超过565.1万股，占总股本3% [21] - 锋龙股份董事李中等计划分别减持不超过21.4万股、22.7万股和655.5万股 [22] - 江苏博云股东陆士平计划减持不超过291.4万股，占总股本3% [23] - 苏泊尔董事苏显泽等计划分别减持不超过5.1万股、3.6万股和1.2万股 [24] - 西麦食品高管张志雄计划减持7500股，占总股本0.0034% [25] - 英联股份股东翁伟炜及其一致行动人等计划分别减持不超过1045.8万股，各占总股本2.5% [26] 减持计划实施情况 - 上能电气董事段育鹤等减持计划结束，其中李建飞减持160.5万股，占总股本0.0448% [2] - 中环海陆股东江苏江海机械减持计划完成，累计减持97.6万股，占总股本0.9759% [3] - 威奥股份特定股东乌兰察布太证盛宏减持完成，累计减持143.1万股，占总股本0.36% [7] 可转债赎回 - 道氏技术决定赎回全部未转股可转债"道氏转02"，赎回价100.02元/张 [6] 减持计划终止 - 乾照光电高管刘兆等提前终止减持计划，未减持股份 [16]

市值管理 - 目的是引导市场与内在价值趋同，实现公司与股东利益协同增长[4] - 原则包括系统性、科学性、规范性和常态性[4][5] - 由董事会领导，董事会秘书具体负责[7] 策略建议 - 制定投资价值长期目标，关注市场反映[7] - 并购重组强化主业核心竞争力[11] - 开展股权激励和员工持股计划[11] - 积极实施现金分红并适当提升比例[11] - 加强投资者关系管理，争取价值认同[11] - 及时、公平披露信息，提升投资价值[12] - 开展股份回购和股东增持，促进市值稳定[13]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次[4][5] - 2024年召开1次股东大会、1次董事会战略委员会、4次独立董事专门会议[6][7][8] 激励计划归属 - 2024年8月第二批预留授予部分第一个归属期可归属4.2881万股[16] - 2024年9月首次授予部分第二个归属期可归属137.4762万股[17] - 2024年12月第一批预留授予部分第二个归属期可归属9.8626万股[17] 其他事项 - 2024年未发生应披露关联交易[12] - 按时披露2023 - 2024年多份报告[13] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[20]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次，独立董事均亲自出席[4] - 2024年公司召开1次股东大会，独立董事列席1次[6] - 2024年召开3次审计、2次提名、4次薪酬与考核委员会，独立董事均出席[7] - 2024年召开4次独立董事专门会议，独立董事出席4次[8] 报告披露 - 公司按时编制并披露2023年年度等4份报告[13] 人事变动 - 2024年4月22日和5月15日完成董事会换届及高管聘任[14] 激励计划归属 - 2024年8月28日第二批预留授予部分第一个归属期可归属4.2881万股，涉及2人[16] - 2024年9月18日首次授予部分第二个归属期可归属137.4762万股，涉及144人[17] - 2024年12月13日第一批预留授予部分第二个归属期可归属9.8626万股，涉及4人[17] 其他事项 - 2024年度公司未发生应披露的关联交易[12] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[20] - 2024年独立董事履职建言，2025年继续提供建议[22] - 独立董事权小锋于2025年4月23日签字[23]

会议召开情况 - 2024年第三届董事会召开2次会议，第四届召开8次[3] - 2024年召开1次股东大会[5] - 2024年召开3次审计、2次提名、4次薪酬与考核委员会会议[6] - 2024年召开4次独立董事专门会议[7] 报告披露 - 按时编制披露2023年年度等4份报告[12] 激励计划归属 - 2024年8月28日第二批预留授予部分一归属期可归属4.2881万股[14] - 2024年9月18日首次授予部分二归属期可归属137.4762万股[15] - 2024年12月13日第一批预留授予部分二归属期可归属9.8626万股[15] 其他事项 - 2024年未发生应披露关联交易[11] - 2024年审议通过董监高薪酬方案[18] - 2024年独立董事履职建言，2025年熊源泉签字[20][21]

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、概述 上能电气股份有限公司（以下简称"上能电气"或"公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开了第四届董事会第十二次会议，审议通过了《关于为子公司代为开具 保函的议案》，根据公司 2025 年度整体生产经营计划，为了保障公司业务发展， 节约财务费用、降低风险、加强资金管理，由公司（含子公司）代子公司向银行 申请开具累计总额度不超过人民币 5 亿元（含本数）的保函,现将有关情况公告 如下： 1、代开保函额度：由公司（含子公司）代子公司向银行申请开具累计总额 度不超过人民币 5 亿元的保函。 2、有效期限：自董事会审议通过之日起 12 个月内。为提高工作效率，保证 业务办理的及时性，上述事项经董事会审议通过后，授权董事长或董事长指定的 授权代理人在额度范围内代表公司办理相关手续、签署相关法律文件等。 3、子公司范围：目前已成立的纳入合并范围内的子公司，及自董事会审议 通过之日起 12 个月内新成立的或新纳入合并报表范围内的子公司。 证券代码：300827 证券简称：上能电气 公告编号：2025-030 4、风 ...

人员数据 - 截至2024年末，公证天业合伙人59人，注册会计师349人，签过证券服务审计报告的168人[2] 业绩总结 - 2024年度收入总额30857.26万元，审计业务收入26545.80万元，证券业务收入16251.64万元[3] - 2024年上市公司年报审计客户81家，收费8151.63万元，同行业客户64家[3] 审计相关 - 2023年股东大会通过续聘为2024年审计机构[5] - 2024年对公司财务报告出具标准无保留意见审计报告及专项报告[6] - 2024年11月2日沟通2024年度财务报告审计事项[7] - 2025年4月15日审议通过续聘为2025年审计机构[8]

独立董事评估 - 公司评估三位独立董事2024年度独立性无影响情况[1] - 纪志成、熊源泉、权小锋2024年任职时间为1月1日 - 12月31日[3][7][11] - 三位独立董事自查无影响独立性情形，近十二个月也无[4][8][12][5][9][13]

业绩总结 - 2024年度应收款项计提信用和资产减值损失合计53,588,870.31元[1] - 2024年度信用减值损失为35,419,831.34元[1] - 2024年度资产减值损失为18,169,038.97元[1][2] - 本次计提减少2024年度利润总额53,588,870.31元[9] 其他 - 不同年限应收账款计提比例不同[6]