投资评级 - 报告公司投资评级为"中性" [5][19] 核心观点 - 报告公司是国内超细复合纤维面料龙头，深耕超细纤维领域研发，产品包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净产品，2023年制成品（以运动毛巾为主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净制品/其它项目收入占比分别为44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地区划分国外/中国大陆分别占比46%/54%，已与迪卡侬、ZARA、C&A等建立紧密合作，其中迪卡侬为第一大客户，收入占比超50% [6] - 报告公司通过独创性发展，将超细纤维面料逐步拓宽至产业用领域，如无尘擦拭布、电子用产品、汽车仿皮内饰含浸面料等，订单逐渐放量，有望贡献业绩新增长点 [1] - 报告公司2023年业绩恢复超出预期，将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元调整至0.56/0.71亿元，增加2026年预测值0.79亿元，对应24-26年PE分别为35/28/25X [19] 公司亮点 - 报告公司技术积累深厚，超细纤维面料生产流程较为复杂，具备一定技术难度，各环节均对产成品的质量造成显著影响，公司技术领跑国内高端超细纤维行业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研核心技术及技术管理体系造就深厚技术优势 [1] - 报告公司客户资源优质，国际知名客户具备严格的资质认定标准，因此面料及成品供应商进入壁垒较高，一经认证后客户忠诚度较高，基于核心技术工艺优势，公司与迪卡侬等建立稳定合作关系 [1] 财务数据 - 报告公司2023年营业总收入为684.86百万元，同比增长13.15%，归母净利润为74.44百万元，同比增长102.53%，EPS为0.50元/股 [5] - 报告公司2024年预计营业总收入为613.46百万元，同比下降10.43%，归母净利润为56.45百万元，同比下降24.16%，EPS为0.38元/股 [5] - 报告公司2023年经营活动现金流为87百万元，投资活动现金流为-22百万元，筹资活动现金流为64百万元，现金净增加额为131百万元 [4] - 报告公司2023年每股净资产为5.74元，ROIC为5.20%，ROE为8.68%，资产负债率为15.64%，P/E为26.78倍，P/B为2.33倍 [4] 业绩纵览 - 报告公司2016-2019年超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年稳健增长，但油价上涨致盈利能力下降、归母净利呈下滑态势，2020年受疫情冲击业绩下滑较多，21-23年逐年恢复改善 [7] - 报告公司2024年受国内消费环节偏弱影响业绩承压，前三季度营收4.83亿元，同比下降13.88%，归母净利润0.58亿元，同比下降22.10% [7]

行业或公司 * **公司**：一家专注于超纤维制成品、纺细面料、功能面料、无尘结晶制品以及液氧加工业务的上市公司。 * **行业**：超纤维行业，属于化纤领域。 核心观点和论据 * **公司业务收入构成**：2023年，公司超纤维制成品、纺细面料、功能面料、无尘结晶制品以及液氧加工业务的收入分别为3亿元、0.7亿元、0.3亿元、0.2亿元，对应过去5年的trigger分别为-4%、0.2%、33%、22%[1][2]。 * **公司业务发展趋势**：2020年之前，公司面料业务收入逐年减少，主要由于产能不足，优先供应迪卡侬。2020年之后，公司超级纤维制成品收入保持增长趋势，超级纤维面料收入占比逐步修复增长[2]。 * **公司地区收入占比**：2023年上半年，公司海外收入占比提升58%，主要由于前年玻璃业务带来新收益[3]。 * **公司财务状况**：2023年，公司营收6.9亿元，同比增长13%；净利润0.74亿元，同比增长100%[4]。 * **公司毛利率**：2020年以后，公司毛利率逐步回升。2023年上半年，公司毛利率、净利率、扣费净利率分别为27.9%、12.1%、12.4%，同比分别增长4.6%、减1.3%、加5.2%[5]。 * **公司治理**：公司为家族管理企业，股权相对集中。公司创始人钟伯简的妻子陆玉真女士及其子钟宏天先生、女儿钟山智女士为公司主要控制人[6]。 * **超纤维行业**：超纤维是化纤的一种形态，主要应用于运动、家居、汽车等领域。行业竞争格局中，海外公司占据高端市场，国内公司具备发展空间[7][8]。 * **公司竞争优势**：公司拥有丰富的技术积累和经验，与迪卡侬等优质客户深度绑定，并与多家科研院所展开合作[10][11]。 * **公司未来展望**：预计公司2024-2026年净利润分别为0.6亿元、0.9亿元、1.2亿元，同比增长18%、51%、30%。基于DCF估值法和GE估值法，给予公司2025年目标价20元，首次评级为买入[13]。 其他重要内容 * **公司产能**：2023年，公司超级纤维制成品、纺细面料、功能面料的产能分别为四千万片、千千万米、3000万件[1]。 * **公司收入占比**：截至2023年，公司超级纤维宝皮面料的收入占比为15%，超级纤维功能面料的收入占比为7%[1]。 * **公司客户**：公司主要客户为迪卡侬，占迪卡侬运动金采购额的比例已达到90%[11]。 * **公司新应用领域**：公司积极拓展户外纺织品、消费电子、半导体、新能源等领域的应用，有望成为公司第二成长曲线[14]。

公司信息 - 公司投资者热线电话因线路故障临时中断后已恢复正常[1] - 恢复后的投资者热线电话为0512 - 63369004[1] - 公告发布时间为2024年12月05日[3]

热线电话情况 - 公司投资者热线0512 - 63369004因线路故障临时中断[2] - 热线中断期间可通过0512 - 63366336转8105联系公司[2] - 热线恢复正常后公司将及时公告[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年12月03日[3]

募集资金情况 - 公司获准发行2487万股A股，每股发行价15.07元，募资37479.09万元[3] - 扣除费用后，募集资金净额为32591.78万元[3] - 研发中心建设项目结余1657.647016万元补充流动资金[6] 时间节点 - 2020年3月9日，募集资金汇入专用账户[3] - 2024年11月28日，所有募集资金专户注销完毕[6] 决策会议 - 2020年3月30日，一届十二次董事会通过开设专户议案[4] - 2020年9月8日，二届三次董事会通过子公司开户议案[4] - 2021年8月25日，二届八次董事会通过子公司开户议案[4] 募投项目 - 募投项目包括研发中心建设、面料改扩建等项目[6]

会议安排 - 公司2024年10月22日决定11月11日召开股东会[1] - 2024年10月24日刊登2024年第一次临时股东大会通知[1] - 股东会网络投票时间为2024年11月11日9:15 - 15:00，现场会议14:30召开[5] 参会情况 - 出席股东会股东及代理人和网络投票股东共89名，持股108,645,000股，占比72.8159%[6] 议案表决 - 《关于募集资金投资项目结项并将结余募集资金永久补充流动资金的议案》，同意108,425,650股，占比99.7981%[11] - 中小股东同意1,756,200股，占比88.8968%[11] 会议有效性 - 本次股东会召集、召开等程序及结果均合法有效[14]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会现场于11月11日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 89人参会，代表108,645,000股，占比72.8159％[3][4] 议案表决情况 - 审议通过《关于募集资金投资项目结项并将结余募集资金永久补充流动资金的议案》[6] - 同意108,425,650股，占比99.7981％；反对180,850股，占比0.1665％；弃权38,500股，占比0.0354％[6]

舆情管理组织 - 公司成立舆情工作组，董事长任组长，总经理、董秘任副组长[5] - 证券部负责舆情信息采集、监控及建档案[6][7] 舆情处理流程 - 舆情信息处理原则含快速反应等[9] - 报告流程为部门汇总至证券部再上报[10][11] 舆情处置方式 - 一般舆情由董秘和证券部处置[12] - 重大舆情工作组决策，证券部监控[14] 责任与制度 - 违规人员受处分担责[17][18] - 制度由董事会解释修订，审议通过生效[20][21]

募资情况 - 公司获准发行2487万股A股，每股15.07元，募资3.747909亿元，净额3.259178亿元[2] 研发项目 - 研发中心建设项目承诺投资6265万元，实际投资5054.26万元，余额1660.74万元[6][8][10] 资金安排 - 公司拟将1660.74万元结余资金永久补充流动资金[2][11][13] 决策进展 - 2024年10月22日董事会、监事会通过结项及补流议案[2][13] - 保荐机构无异议，尚需股东大会审议[15][2][13]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为145,328,412.68元，同比下降10.38%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为15,095,550.61元，同比下降58.25%[3] - 公司营业总收入为482,478,245.61元，同比下降13.88%[18] - 净利润为58,192,322.27元，同比下降22.57%[20] - 归属于母公司股东的净利润为57,873,797.37元，同比下降22.09%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为64,241,043.42元，同比下降52.35%[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降52.35%，主要因应收账款和预付款项增加[8] - 公司经营活动现金流入小计为447,301,886.28元，同比增长26.7%[23] - 公司经营活动现金流出小计为383,060,842.86元，同比增长12.7%[23] - 公司经营活动产生的现金流量净额为64,241,043.42元，同比下降52.3%[23] - 公司投资活动产生的现金流量净额为9,913,543.36元，去年同期为-16,833,995.91元[24] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-86,833,342.76元，去年同期为32,968,932.59元[24] - 公司期末现金及现金等价物余额为297,843,308.22元，同比下降10.6%[24] 资产与负债 - 公司总资产为1,000,159,600.07元，同比下降1.88%[3] - 资产总计期末余额为1,000,159,600.07元，期初余额为1,019,356,065.04元[15] - 流动负债合计为117,726,789.36元，同比下降21.48%[16] - 负债合计为126,806,028.02元，同比下降20.46%[16] - 所有者权益合计为873,353,572.05元，同比增长1.56%[17] 应收账款与预付款项 - 应收账款期末数为130,663,325.09元，同比增长38.96%[6] - 应收款项融资期末数为9,018,808.38元，同比增长93.83%[6] - 预付款项期末数为12,777,818.78元，同比增长107.09%[6] - 应收账款期末余额为130,663,325.09元，期初余额为94,027,476.39元[13] 成本与费用 - 营业总成本为412,496,708.61元，同比下降19.10%[18] - 研发费用为21,229,154.18元，同比下降25.03%[19] - 管理费用为28,969,184.37元，同比下降16.38%[19] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为96,958,397.11元，同比下降13.9%[23] 投资收益与税费 - 投资收益为13,300.69元，同比下降99.96%[8] - 公司收到的税费返还为23,481,703.80元，同比下降12.4%[23] 股东与持股情况 - 报告期末普通股股东总数为9,316人[11] - 苏州市聚杰投资有限公司持股比例为52.72%，持股数量为78,665,950股[11] - 宁波聚杰君合创业投资合伙企业（有限合伙）持股比例为5.86%，持股数量为8,746,500股[11] - 陆玉珍持股比例为5.48%，持股数量为8,179,500股[11] 其他财务数据 - 短期借款期末数为9,921,563.89元，同比下降80.88%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,203,837.83元，同比增长418.69%[10] - 货币资金期末余额为297,845,622.74元，期初余额为311,871,621.63元[13] - 存货期末余额为96,706,781.41元，期初余额为106,975,907.51元[14] - 固定资产期末余额为379,234,697.96元，期初余额为391,827,097.16元[14] - 销售商品、提供劳务收到的现金为415,406,978.28元，同比下降19.66%[22] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为25,231,563.33元，同比下降61.9%[23] - 公司第三季度报告未经审计[25]