会议信息 - 公司第三届董事会第三十三次会议于2024年8月27日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人，4人通讯出席[2] 审议议案 - 审议通过2024年半年度报告全文及其摘要议案[2] - 审议通过2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告议案[3][4] - 审议通过制定《独立董事专门会议工作细则》议案[5]

报告相关 - 公司董监高保证2024年半年度报告内容真实、准确、完整[1] - 报告日期为2024年8月29日[2] 人员信息 - 全体董事包括王一鸣、张健华等7人[3] - 全体监事包括张丽、贺华挺等3人[3] - 高级管理人员包括王一鸣、郭俊强等4人[3]

会议组成与召集 - 独立董事专门会议成员由全体独立董事组成，含一名会计专业人士[4] - 由过半数独立董事推举一人召集和主持，不履职时两名以上可自行召集[4] 会议流程与规定 - 特定事项经会议审议且全体独立董事过半数同意后提交董事会[7] - 会议通知提前3日送达，紧急情况除外[11] - 过半数独立董事出席或委托出席方可举行，一人一票表决[12] 会议其他安排 - 董事会办公室负责联络和组织工作[5] - 必要时可邀请非独立董事列席，无表决权[14] - 会议记录保存不少于十年，决议公告由董事会秘书办理[12][13][14]

回购情况 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元，价格上限调为134.8元/股[1][2] - 2023年9月5日首次回购170,400股，占当时总股本0.04%[3] - 截至2024年8月27日累计回购694,700股，占目前总股本0.17%，成交50,022,307.30元[3] - 本次回购最高成交价76.27元/股，最低63.60元/股[3] 合规说明 - 回购资金来源等与方案无差异，符合要求[4] - 回购对公司经营无重大影响，不导致控制权变化[5] - 相关主体无买卖公司股票行为[6] - 回购时间、数量等符合规定[7] 后续安排 - 回购后有限售股占比19.51%，无限售股占比80.49%[9] - 回购股份用于员工持股或激励，三年未用完注销[10]

回购注销情况 - 涉及激励对象213人，回购注销限制性股票123.945万股，占回购前总股本0.3093%[3] - 回购价格55.64元/股加同期存款利息，资金总额69,074,550.65元，用自有资金[3] - 2024年8月12日完成回购、注销手续，总股本减至399,447,495股[3] 前期拟回购情况 - 2024年1月16日，拟回购注销第一类限制性股票161,000股[6] - 2024年4月25日，拟回购注销第一类限制性股票123.945万股[7] 股权结构变化 - 有限售条件流通股减至77,912,890股，比例降至19.51%[11] - 无限售条件流通股数量不变，比例升至80.49%[11] 其他影响及安排 - 不导致控股股东及实际控制人变化，股权分布仍具备上市条件[11] - 不影响管理团队稳定性，对经营业绩和财务状况无重大影响[12] - 公司将尽快办理工商登记变更及备案手续[13]

回购方案 - 2023年8月28日通过回购股份方案，资金5000万 - 1亿，价格不超135元/股[2] - 因权益分派，2024年5月29日起回购价上限调为134.8元/股[3] 回购进展 - 2024年7月未回购[4] - 截至2024年7月31日，累计回购688,500股，占总股本0.17%[4] - 截至2024年7月31日，最高成交价76.270元/股，最低66.899元/股[5] - 截至2024年7月31日，成交总金额49,627,987.30元[5] 后续计划 - 回购符合规定，后续结合市场在期限内继续实施[6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024 年上半年预计实现归母净利润 3.25 至 4 亿元,同比下降 48.14%至 36.18%;扣非净利润 2.93 亿元至 3.68 亿元,同比下降 54.68%至 43.1%。[4] - 公司光伏和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,随着公司产能的提升及供应链的改善,产品出货量增长,带动 2024 年 Q2 业绩超预期。[4][6] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,对应 PE 为 15.2 倍、10.4 倍和 8.1 倍,给予"推荐"评级。[7][8] 财务数据预测 - 预计 2024-2026 年主营业务收入分别为 85 亿元、115 亿元和 140 亿元,同比增速分别为 39.3%、35.3%和 21.7%。[8] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,同比增速分别为 41.1%、45.5%和 28.1%。[8] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.75 元、3.99 元和 5.12 元。[8]

担保情况 - 锦浪科技全资子公司为8家全资孙公司2120万元贷款提供连带责任保证[2] - 锦浪智慧为多家子公司向民生银行2120万元贷款签署保证合同[21] - 截至公告日，子公司累计对子公司实际担保金额52082万元，占比6.71%[22] - 截至公告日，公司对全资、控股子（孙）公司担保额度1500000万元，占比193.40%[22,23] - 截至公告日，公司对全资、控股子（孙）公司累计实际担保金额928408万元，占比119.70%[22,23] 子公司财务数据 - 湖南桑始2024年5月31日资产499.58万元，负债246.98万元，权益252.60万元[7] - 湖南桑始2024年1 - 5月营收22.35万元，利润10.78万元，净利润10.78万元[7] - 湖南奥锦2024年5月31日负债164.66万元，权益151.12万元[9] - 湖南奥锦2024年1 - 5月营收13.37万元，利润7.26万元，净利润7.26万元[9] - 常德巢原2024年5月31日资产731.34万元，负债495.30万元，权益236.04万元[10] - 常德巢原2024年1 - 5月营收35.48万元，利润15.09万元，净利润15.09万元[10] - 益阳禾悦2024年5月31日资产332.31万元，负债200.83万元，权益131.49万元[12] - 益阳禾悦2024年1 - 5月营收16.37万元，利润9.49万元，净利润9.49万元[12] - 株洲顺尚2024年5月31日资产182.27万元，较2023年增长7.63%[14] - 株洲顺尚2024年1 - 5月营收8.07万元，较2023年增长567.77%[14] - 株洲顺尚2024年1 - 5月净利润3.39万元，较2023年增长289.66%[14] - 南阳阳昊2024年5月31日资产524.28万元，较2023年增长43.33%[16] - 南阳阳昊2024年1 - 5月营收19.19万元，较2023年增长420.05%[16] - 南阳阳昊2024年1 - 5月净利润5.67万元，较2023年增长150.88%[16] - 驻马店慕辰2024年5月31日资产445.30万元，较2023年增长55%[18] - 驻马店慕辰2024年1 - 5月营收19.16万元，较2023年增长988.64%[18] - 驻马店慕辰2024年1 - 5月净利润11.39万元，较2023年增长857.14%[18] 子公司过往财务数据 - 湖南桑始2023年12月31日资产485.88万元，负债301.06万元，权益184.82万元[7] - 湖南桑始2023年度营收7.17万元，利润3.82万元，净利润3.82万元[7] - 湖南奥锦2023年12月31日负债210.31万元，权益5.85万元[9] - 湖南奥锦2023年度营收1.63万元，利润0.85万元，净利润0.85万元[9] - 常德巢原2023年12月31日资产508.95万元，负债458.99万元，权益49.95万元[10] - 常德巢原2023年度营收3.08万元，利润1.95万元，净利润1.95万元[10] - 益阳禾悦2023年12月31日资产313.81万元，负债299.81万元，权益14.00万元[12] - 益阳禾悦2023年度营收1.48万元，利润1.00万元，净利润1.00万元[12] 子公司注册资本 - 公司多家全资孙公司注册资本均为800万元人民币[13,14,15,16,17]

三季度出货趋势 - 三季度出货目标环比增长30%-50% [2] 新兴市场持续性 - 新兴市场持续性主要取决于人口和经济体量，大国的持续性较好 [3] 二季度海外毛利率 - 二季度毛利率有所恢复,主要是成本端高价物料库存持续消化和海外占比提升 [4] 产品价格情况 - 目前产品价格整体比较平稳 [5] IGBT库存情况 - IGBT库存消耗较快,今年会回到正常水平,目前IGBT价格有所下降 [6] 电站规模变化 - 电站规模不会有较大增量,会有部分流转 [7] 全球市场情况 - 欧洲、美国需求相对平稳,欧洲户储库存持续去化,亚非拉市场增长较好 [8] 工商储占比情况 - 海外工商储刚起步,目前占比不高,后面比例会提高 [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑到欧洲逆变器去库存影响,调整 24-25 年 EPS 预测,新增 26 年 EPS 预测,给予公司 24 年 20 倍 PE,对应目标价 58.20 元,维持增持评级 [2] - 公司 Q2 盈利超预期,原因包括:1) 光伏和储能逆变器的接单量持续向好,亚非拉及欧洲需求改善,Q2 海外出货占比提升 2) 供应链改善,高价物料存货消耗减少带动毛利率改善 3) 发电业务规模增长叠加发电旺季在 2、3 季度,贡献利润同环比改善 [2] - 展望后续,公司 Q3 盈利有望继续改善,原因包括:1) 欧洲需求在逐渐复苏,预计逆变器出口欧洲金额将持续改善 2) 亚非拉 24 年逆变器需求旺盛,公司在这些领域布局有先发优势,三季度预计会延续旺季 3) 电站资产开始做滚动开发,公司有望销售部分电站获取额外利润 [2] - 催化剂包括:逆变器出口数据持续改善;美国贸易政策逐渐明朗 [2] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 5,890/6,101/8,592/11,444/13,645 百万元,增速分别为 77.8%/3.6%/40.8%/33.2%/19.2% [4] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,060/779/1,165/1,563/1,931 百万元,增速分别为 123.7%/-26.5%/49.5%/34.2%/23.6% [4] - 2022-2026 年每股收益分别为 2.64/1.95/2.91/3.90/4.82 元 [4] - 2022-2026 年 ROE 分别为 25.0%/10.0%/13.2%/15.3%/16.1%,ROIC 分别为 11.8%/5.8%/8.3%/9.6%/10.4% [6] - 2022-2026 年销售毛利率分别为 33.5%/32.4%/30.9%/32.5%/32.6%,EBIT 利润率分别为 20.7%/16.8%/19.0%/18.7%/18.5% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024-2026 年 PE 均值分别为 17/13/10倍 [8] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 16.40/12.22/9.89倍 [4]