报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q1公司营收26.71亿元同比-1.95%，归母净利润2.31亿元同比-33.80%，扣非归母净利润1.87亿元同比-46.01%，单季度毛利率32.66%同比-3.14pct，销售费用率2.08%同比+0.03pct，管理费用率14.92%同比-0.29pct，研发费用率3.50%同比+0.68pct [3] - 2024年第一季度公司全球客户询单和访问回暖，新签订单金额同比增长超20%，公司将推行长期发展战略以达年初目标 [4] - 康龙化成是全球药物发现领域龙头之一，国内CRO市场领先，业务涵盖CRO及CDMO，未来全流程覆盖模式将更清晰，核心业务稳定，生物药和基因治疗布局有望带来新增长点，预计2024 - 2026年EPS分别为0.95/1.11/1.29元，2024年5月15日股价对应PE分别为23.4X/20.1X/17.2X [4] - 实验室服务和CMC业务总体稳定，临床业务略有恢复，实验室服务营收16.0亿元同比-2.92%，毛利率44.14%同比-0.34pct；CMC服务营收5.8亿元同比-2.67%，毛利率27.90%同比-5.05pct；临床研究服务营收3.9亿元同比+4.60%，毛利率9.32%同比-4.70pct；大分子和细胞与基因治疗服务营收0.9亿元同比-4.15%，毛利率 -38.60%同比-26.86pct [4] 财务数据总结 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为10874、11963、13627、15678百万元，非流动资产分别为15602、16886、17716、18337百万元，资产总计分别为26477、28849、31342、34015百万元 [5] - 2023 - 2026E流动负债分别为3654、4378、4511、4473百万元，非流动负债分别为9584、9940、10380、10847百万元，负债合计分别为13239、14319、14891、15319百万元 [5] - 2023 - 2026E股东权益合计分别为13238、14530、16452、18696百万元 [5] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为11538、12787、14559、16892百万元，同比增长分别为12.4%、10.8%、13.9%、16.0% [3][5] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1601、1698、1977、2307百万元，同比增长分别为16.5%、6.0%、16.4%、16.7% [3][5] - 2023 - 2026E毛利率分别为35.7%、37.1%、37.3%、36.8% [3][5] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为2754、2468、2709、3052百万元，投资活动产生现金流量分别为 -2251、 -2049、 -1954、 -1917百万元，融资活动产生现金流量分别为3915、173、222、 -12百万元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为12.4%、10.8%、13.9%、16.0%，营业利润增长率分别为9.3%、7.1%、16.7%、17.2%，归母净利润增长率分别为16.5%、6.0%、16.4%、16.7% [5] - 2023 - 2026E毛利率分别为35.7%、37.1%、37.3%、36.8%，归母净利率分别为13.9%、13.3%、13.6%、13.7%，ROE分别为12.8%、12.2%、12.5%、12.7% [3][5] - 2023 - 2026E资产负债率分别为50.0%、49.6%、47.5%、45.0%，流动比率分别为2.98、2.73、3.02、3.51，速动比率分别为2.69、2.46、2.72、3.15 [5] - 2023 - 2026E资产周转率分别为49.1%、46.2%、48.4%、51.7%，应收账款周转率分别为542.2%、537.6%、553.3%、553.9%，存货周转率分别为706.8%、720.1%、716.4%、730.2% [5] 每股资料 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.90、0.95、1.11、1.29元，每股经营现金分别为1.54、1.38、1.52、1.71元，每股净资产分别为7.03、7.76、8.85、10.13元 [5] 估值比率 - 2023 - 2026E PE分别为24.8、23.4、20.1、17.2倍，PB分别为3.2、2.9、2.5、2.2倍 [5]

股东大会信息 - 召开2023年年度、2024年第一次A股及H股类别股东大会[1] - 现场会议2024年6月6日13:30召开，网络投票6月6日9:15 - 15:00[2] - 会议股权登记日为2024年5月31日[3] - 会议地点在北京市大兴区荣华南路12号院兴基铂尔曼饭店3层巴黎厅[4] 提案通过要求 - 2023年年度股东大会提案1 - 14需1/2以上通过，15 - 22需2/3以上通过[9] - 2024年第一次A股及H股类别股东大会提案需2/3以上通过[9] 计票披露要求 - 2023年年度股东大会提案4、6、8需对中小投资者表决结果单独计票披露[9] 登记信息 - 登记方式分自然人、法人股东及异地股东，异地信函或传真6月3日16点前送达[11] - 登记时间为2024年6月3日9:30 - 11:30、14:00 - 16:00[11] - 邮寄地址为北京市大兴区亦庄经济技术开发区泰河路6号康龙化成，收件人证券事务部[11] - 登记地点为北京市大兴区亦庄经济技术开发区泰河路6号公司办公室[12] 投票信息 - A股股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统参加投票，网址为http://wltp.cninfo.com.cn[14] - 投票代码为350759，投票简称为康龙投票[31] - 深交所交易系统投票时间为2024年6月6日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[32] - 深交所互联网投票系统开始投票时间为2024年6月6日9:15 - 15:00[33] 授权委托书期限 - 2023年年度股东大会授权委托书有效期至该会闭会[21] - 2024年第一次A股类别股东大会授权委托书有效期至该会闭会[25] 备查文件 - 公司第三届董事会第六次、七次会议决议及第三届监事会第六次会议决议为备查文件[18] 审议提案数量 - 2023年年度股东大会审议22项提案[22][23] - 2024年第一次A股类别股东大会审议3项提案[26]

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为26.71亿元，同比下降1.95%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为2.31亿元，同比下降33.80%[1] - 公司2024年第一季度实验室服务新签订单同比增长10%以上[1] - 公司2024年第一季度CMC服务实现营收5.82亿元，毛利率为27.9%[1] - 公司2024年第一季度临床研究服务实现营收3.92亿元，毛利率为9.3%[1] - 公司2024年第一季度大分子和细胞与基因治疗服务实现营收0.91亿元[1] - 公司2024-2026年营业收入预测为129.08/148.80/174.08亿元[1] - 公司2024年预计EPS为0.90/1.02/1.23元/股[1] - 公司2024年营业收入预计为12,908.23百万元，净利润预计为1,613.31百万元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%[2] 未来展望 - 公司预计2024年收入增速达10%以上，计划加强回购并全部注销[1] - 公司2026年预计营业收入将达到174.08亿元，较2022年增长约69.7%[2] - 公司2026年预计净利润为21.75亿元，较2022年增长约60.7%[2] - 公司2026年预计ROE为12.63%，较2022年略有增长[2] - 公司2026年预计资产负债率为42.28%，较2022年有所下降[2] 其他 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，不会更新给所有接收者[7] - 投资者应注意天风证券可能持有报告中提及公司证券并提供金融服务，存在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[8] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别，对应不同预期股价和行业指数涨幅[9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 客户需求暂时放缓导致多业务板块承压 [2] - 新签订单增速保持稳定,公司维持全年收入增长10%+目标不变 [3] - 公司在持续打造一体化、国际化CXO服务平台,预计未来几年业绩将保持稳健增长 [4] 公司业务板块总结 - 实验室服务业务:24Q1收入16.05亿元,同比下降2.92%,毛利率44.14%,同比降低0.34个百分点 [2] - CMC业务:24Q1收入5.82亿元,同比下降2.7%,毛利率27.9%,同比降低5个百分点 [2] - 临床业务:24Q1收入3.92亿元,同比增长4.6%,毛利率9.3%,同比降低4.7个百分点 [2] - 大分子及CGTCDMO业务:24Q1收入0.91亿元,同比下降4.1%,毛利率-38.6% [2]

股份回购 - 公司计划用2亿 - 3亿元自有资金回购A股[1] - 2024年5月8日首次回购250,000股，占总股本0.01%[2] - 首次回购最高成交价19.99元/股，最低19.92元/股[2] - 首次回购成交总金额4,987,433元（不含交易费用）[2]

股份情况 - 2024年4月30日A股已发行股份结存1,485,857,172股[2] - 全部已发行股份总数1,787,394,297股，含301,537,125股H股及1,485,857,172股A股[4] 股份购回 - 2024年5月8日购回A股250,000股，占比0.014%，未购回H股[2][4] - 购回A股每股最高19.99元，最低19.92元，付出总额4,987,433元[8] - 2024年5月8日合共购回证券250,000股，付出总额4,987,433元[8]

业绩总结 - 公司全年业务环比增长预计15%至20%[1] - CDMO板块新签订单增长超过40%[1] - 临床研究服务板块海外收入占比35%，国内竞争激烈[2] - 杀分子和GDP板块美国服务下降，英国服务保持增长[3] - 公司对未来法案通过的影响进行评估，认为风险较低，但仍需观望[11] 产品和技术 - CDMO板块产能建设规划中，预计未来订单增速将提升[5] - 英国基因治疗项目增长，有望微微减亏，具备承接项目能力[15] 市场扩张和并购 - 国内大大小小的企业竞争激烈，可能会向集中度提升，行业趋势向集中度提升[9] - 公司海外订单增长较大，去年拿下了一个长单合同，预计订单持续两至三年[32] 成本和利润 - 公司营收为5.2亿，今年预计略有下降但不会太多，利润预期也不高[17] - 公司人员工资成本逐年提升，收购产能不划算，应考虑自建产能[24]

股份与股本 - 截至2024年4月底，H股法定股份301,537,125股，股本301,537,125元[1] - 截至2024年4月底，A股法定股份1,485,857,172股，股本1,485,857,172元[1] - 2024年4月底法定股本总额1,787,394,297元[1] 可转换债券与新股份 - 2026年到期美元零息可转债已发行220,400,000美元，月底或发15,500,721股[3] - 2026年到期人民币零息可转债已发行1,051,000,000元，月底或发12,640,757股[3] 激励计划新股份 - 2021 - 2023年A股限制性股票激励计划月底或发4,733,607股[4]

新策略 - 公司计划用2亿至3亿元自有资金回购A股股份[1] - 回购股份用于维护公司价值及股东权益，完成后拟全部注销并减资[1] 其他情况 - 2024年4月26日至4月30日三个交易日公司未进行股份回购[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115.38亿元，归母净利润16.01亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入26.71亿元，归母净利润2.31亿元[1] - 康龙化成2026年预计营业收入将达到17,069百万元，较2022年增长66.6%[5] - 公司2026年预计净利润为2,363百万元，较2022年增长74.7%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.34元，较2022年增长74.0%[5] 用户数据 - 公司23年新增客户超过800家，占公司收入7.44%[2] - 欧洲、北美客户收入增长24.4%及11.4%[2] 未来展望 - 预测公司2024-25年EPS为1.02/1.15元，目标价为19.38元，维持增持评级[3] - 公司2026年预计ROE为13.3%，ROIC为9.2%[5] - 公司2026年预计资产负债率将降至39.4%，净负债率将降至0.0%[5] 新产品和新技术研发 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[12] 市场扩张和并购 - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变化，客户应谨慎考虑[15] 其他新策略 - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自主承担风险[18]