市场扩张和并购 - 2025年3月28日公司审议通过全资子公司吸收合并议案[2] - 近日捷捷南通科技吸收合并捷捷南通微电子完成，后者依法注销[3] - 捷捷南通科技承继捷捷南通微电子全部资产等，注册资本267,961.97万元[3][4] 其他新策略 - 本次吸收合并能优化管理架构、降低成本、提高效率[5] - 吸收合并在公司合并报表范围内，不影响生产经营和财务状况[5]

财务顾问变动 - 华创证券为公司相关项目独立财务顾问，正履行持续督导职责[1] - 原主办人吴旺鑫因工作变动不再担任[1] - 变更后杨锦雄、万静雯担任持续督导主办人[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年6月26日[3]

利润分配 - 2024年度以2025年4月14日总股本832,079,919股为基数，每10股派现金红利1.5元（含税），拟派124,811,987.85元（含税）[2] - 深股通投资者等每10股派1.35元[5] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年6月25日，除权除息日为2025年6月26日[5] 红利派发 - 委托代派的A股股东红利2025年6月26日划入账户，3家A股股东红利公司自行派发[7][8] 业务申请与咨询 - 权益分派业务申请期为2025年6月18日至25日，咨询部门为董秘办[8][9]

发行股份及支付现金购买资产情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股A股14,108,968股，发行价格为33.95元/股，募集资金总额为人民币478,899,563.60元，资金净额为人民币460,952,914.76元 [1] - 发行股份中计入股本人民币14,108,968.00元，计入资本公积人民币446,843,946.76元 [1] - 本次发行新增股份的性质为有限售条件流通股，上市日期为2024年12月17日 [2] 限售股份解禁情况 - 本次解除限售股份数量为14,108,968股，占公司总股本的比例为1.70% [3] - 申请解除股份限售的股东包括赵善豪、董卫国、诺德基金管理有限公司等8家特定投资者 [2] - 上述股东承诺认购所获配股份自发行结束之日起6个月内不进行转让，且衍生股份亦遵守限售期安排 [2] 股本结构变动情况 - 本次解除限售前，有限售条件股数量为120,138,210股，占公司总股本的14.44% [3] - 本次解除限售后，有限售条件股数量减少至106,029,242股，占公司总股本的12.74% [3] - 无限售条件流通股份数量由711,941,709股增加至726,050,677股，占公司总股本的比例由85.56%提升至87.26% [3] 独立财务顾问核查意见 - 本次解除股份限售的股东严格履行了相关承诺 [4] - 本次限售股份解除限售数量、上市流通时间符合相关法律法规和规范性文件的要求 [4] - 公司对上述信息的披露真实、准确、完整 [4]

股份限售 - 本次解除限售股份数量为14,108,968股，占总股本1.70%[4] - 可上市流通日为2025年6月17日[5] - 申请解除股份限售股东8名，涉及证券账户48户[9][12] 股份发行 - 向8家特定投资者发行1,410.8968万股，募资478,999,463.60元[6] - 发行价格33.95元/股，新增股份2024年12月17日上市[6][7] 股份变动 - 有限售条件股份变动后数量为106,029,242股，占比12.74%[15] - 无限售条件股份变动后数量为726,050,677股，占比87.26%[15] - 公司总股本为832,079,919股，发行后未变动[8][15]

股份发行 - 公司向特定对象发行1410.8968万股，发行价33.95元/股，募资478,999,463.60元，净额460,952,914.76元[2] - 新增股份2024年12月17日上市，为有限售条件流通股[3] 股份限售解除 - 8名股东申请解除限售，无违规，2025年6月17日上市流通[4][5][6] - 解除限售股份14,108,968股，占总股本1.70%，涉及48户[7] - 赵善豪、董卫国分别解除530,191股、677,466股，各占0.06%、0.08%[8] 股份变动 - 变动前有限售股120,138,210股占14.44%，后为106,029,242股占12.74%[10] - 变动前无限售股711,941,709股占85.56%，后为726,050,677股占87.26%[10]

行业概述 - 半导体二极管是由半导体材料制成的两端电子器件 具有单向导电性 是电子电路中整流 检波 稳压 发光及光电转换等功能的基石 [2] - 按材料分类 半导体二极管可以分为硅二极管 锗二极管和化合物半导体二极管 [2] 行业发展历程 - 1956年至1960年代为萌芽期 中国半导体产业开始萌芽 国家实验室成功研制出第一只晶体管 国务院将半导体技术列为国家重点发展领域 [4][8] - 1960年代至1970年代为发展初期 中国成功研制出第一批半导体管 建立基础器件生产能力 但受到文化大革命冲击 [4][8] - 1970年代至1980年代为探索与挑战期 全国约有40家半导体相关工厂 但大部分仅能生产基础的分立器件 集成电路生产能力非常有限 [5][8] - 1980年代至1990年代为技术引进与追赶期 国家通过引进二手生产线和技术提升制造水平 但整体仍与国际水平存在较大差距 [6][8] - 1990年代至2000年代为合资与市场换技术期 通过合资引进技术 建成6英寸生产线 但核心技术仍未完全掌握 [6][8] - 2000年代至今为快速发展与自主创新期 行业形成一批具有自主创新能力的企业 在高端产品领域取得突破 [7][8] 市场规模 - 2024年中国半导体二极管行业市场规模为22.57亿美元 同比增长15.33% 主要得益于新能源汽车 5G通信 工业控制等下游应用领域的强劲需求 [1][10] - 2025年1-4月 中国二极管及类似半导体器件进口数量为1608亿个 同比增长2.16% 进口金额为537.93亿元 同比下降0.81% 反映出国内市场对基础元器件的刚性需求仍存 [12] - 同期出口数量为2290亿个 同比增长14.21% 出口金额为1021.60亿元 同比下降16.45% 呈现数量高增但价格下行的趋势 [12] 技术发展 - 第三代半导体材料如碳化硅和氮化镓的应用成为焦点 推动二极管向高频 高效 耐高压方向发展 [1][10] - SiC肖特基二极管已在电动汽车充电桩 光伏逆变器等领域实现规模化应用 [1][10] - 光电集成领域取得创新 中国科学技术大学团队提出的三电极光电二极管结构通过场效应调控实现光通信带宽提升60% [1][10] 重点企业经营情况 - 华润微拥有完整的IDM产业链 覆盖功率半导体全品类 [14] - 扬杰科技在二极管 整流桥等细分领域全球市占率领先 产品进入汽车电子 光伏逆变器等高端场景 2025年一季度营业收入为15.79亿元 同比增长18.90% 归母净利润为2.73亿元 同比增长51.22% [14][16] - 苏州固锝是全球最大的二极管生产商之一 每月产量达2.5亿只 占全球市场份额8%-9% 2025年一季度营业收入为9.01亿元 同比下降20.97% 归母净利润为0.37亿元 同比增长395.60% [14][18] - 士兰微是国内规模最大的集成电路芯片制造企业之一 拥有5/6/8英寸晶圆生产线 12英寸生产线已量产 [14][16] - 捷捷微电在晶闸管领域占据国内领先地位 二极管产品广泛应用于电力电子领域 [14][16] 行业发展趋势 - 技术升级加速向高端化迈进 第三代半导体材料如碳化硅和氮化镓成为核心驱动力 SiC二极管已广泛应用于新能源汽车充电桩和光伏逆变器等领域 [20] - 下游需求呈现爆发式增长 新能源汽车 5G通信 工业控制等领域成为主要增量市场 新能源汽车中二极管在电池管理系统 电机驱动系统的应用量激增 [21] - 5G基站建设推动射频二极管需求 工业自动化对高可靠性二极管的需求持续增长 光伏逆变器和储能系统对高效整流二极管的需求扩大 [21] - 消费电子领域 LED照明和智能家电的普及带动高性能二极管需求 AIoT设备的兴起要求二极管向低功耗 集成化方向发展 [22] - 国家政策持续加码 集成电路产业投资基金三期落地 重点支持晶圆制造和先进封装等领域 带动产业链协同创新 [23] - 国内企业通过IDM模式整合资源 提升高端制造能力 中低端市场已实现较高国产化率 正向高端领域突破 [23] - 产业链上下游合作深化 设备材料国产化率提升 进一步降低对进口依赖 推动行业向自主可控转型 [23]

授信与担保 - 公司及子公司申请集团授信不超30亿元，有效期12个月[2] - 公司为子公司捷捷南通科技提供4800万元连带责任保证[3] - 新增担保后公司实际使用总额7.867342亿元，占2024年净资产13.20%[12] 子公司情况 - 捷捷南通科技注册资本168000万元，公司持股100%[5][6] - 2023 - 2024年资产、负债、净资产有变化[6] - 2024年营收10.15亿，利润总额1.49亿，优于2023年[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 南通“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬试生产，产品良率超95%，2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达12万片，预计全年产出150万片，将推动高端功率半导体发展，提升公司竞争力 [4] - 公司下游客户广泛，2025年Q1营收中工业、消费、汽车电子、通信领域占比分别为35%、38%、23%、3%，未来重点拓展汽车电子、电源类及工业类三大领域，一季度各产品线订单能见度稳定在6 - 8周 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价29.48元，总股本8.32亿股，流通股本7.12亿股，总市值245亿元，流通市值210亿元，周内最高/最低价46.85/15.47元，资产负债率26.0%，市盈率46.79，第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2845|3709|4827|6277| |增长率(%)|35.05|30.39|30.15|30.03| |EBITDA（百万元）|1173.28|2247.40|2676.72|3246.00| |归属母公司净利润（百万元）|473.04|644.17|877.72|1198.13| |增长率(%)|115.87|36.18|36.26|36.51| |EPS(元/股)|0.57|0.77|1.05|1.44| |市盈率（P/E）|51.86|38.08|27.95|20.47| |市净率（P/B）|4.22|3.82|3.40|2.96| |EV/EBITDA|24.31|10.44|8.45|6.57|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2845|3709|4827|6277| |营业成本|1811|2321|2982|3840| |税金及附加|27|36|46|60| |销售费用|66|86|112|146| |管理费用|129|185|219|284| |研发费用|272|445|579|722| |财务费用|-8|2|2|2| |资产减值损失|-63|0|0|0| |营业利润|610|778|1060|1477| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|608|778|1060|1477| |所得税|110|141|192|268| |净利润|498|637|867|1209| |归母净利润|473|644|878|1198| |每股收益（元）|0.57|0.77|1.05|1.44|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|709|1987|2832|4127| |交易性金融资产|20|20|20|20| |应收票据及应收账款|921|170|228|292| |预付款项|5|41|55|74| |存货|599|407|518|650| |流动资产合计|2580|2759|3819|5374| |固定资产|4865|5021|5025|4877| |在建工程|338|238|138|38| |无形资产|133|115|97|80| |非流动资产合计|5472|5542|5428|5163| |资产总计|8052|8301|9247|10537| |短期借款|97|97|97|97| |应付票据及应付账款|893|322|414|521| |其他流动负债|404|633|714|815| |流动负债合计|1394|1052|1224|1433| |其他|696|685|685|685| |非流动负债合计|696|685|685|685| |负债合计|2090|1737|1909|2118| |股本|832|832|832|832| |资本公积金|2818|2853|2853|2853| |未分配利润|1958|2436|3089|3979| |少数股东权益|151|143|133|144| |其他|203|299|430|610| |所有者权益合计|5962|6564|7338|8419|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|498|637|867|1209| |折旧和摊销|607|1468|1615|1767| |营运资本变动|-470|654|-44|-52| |其他|84|-43|-45|-74| |经营活动现金流净额|720|2715|2394|2850| |资本开支|-535|-1461|-1464|-1436| |其他|145|-32|9|11| |投资活动现金流净额|-390|-1493|-1455|-1425| |股权融资|463|35|0|0| |债务融资|-348|100|0|0| |其他|-113|-79|-95|-74| |筹资活动现金流净额|2|57|-95|-130| |现金及现金等价物净增加额|332|1278|844|1296|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|35.1%|30.4%|30.1%|30.0%| |成长能力 - 营业利润|194.5%|27.5%|36.2%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|115.9%|36.2%|36.3%|36.5%| |获利能力 - 毛利率|36.3%|37.4%|38.2%|38.8%| |获利能力 - 净利率|16.6%|17.4%|18.2%|19.1%| |获利能力 - ROE|8.1%|10.0%|12.2%|14.5%| |获利能力 - ROIC|6.8%|8.5%|10.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|26.0%|20.9%|20.6%|20.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.85|2.62|3.12|3.75| |营运能力 - 应收账款周转率|5.08|9.13|24.27|24.17| |营运能力 - 存货周转率|3.34|4.61|6.45|6.57| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.45|0.55|0.63| |每股指标 - 每股收益|0.57|0.77|1.05|1.44| |每股指标 - 每股净资产|6.98|7.72|8.66|9.95| |估值比率 - PE|51.86|38.08|27.95|20.47| |估值比率 - PB|4.22|3.82|3.40|2.96|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 高端功率半导体产业化项目持续推进，南通项目自2022年9月下旬试生产，产品良率超95%，2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达12万片，预计全年产出150万片，有助于推动高端功率半导体发展等 [4] - 各产品线订单能见度平稳，下游客户分布广泛，2025年Q1营收中工业、消费、汽车电子、通信领域占比分别为35%、38%、23%、3%，未来重点拓展汽车电子、电源类及工业类三大领域，一季度各产品线订单能见度稳定在6 - 8周 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价29.48元，总股本8.32亿股，流通股本7.12亿股，总市值245亿元，流通市值210亿元，周内最高/最低价46.85/15.47元，资产负债率26.0%，市盈率46.79，第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2845|3709|4827|6277| |增长率(%)|35.05|30.39|30.15|30.03| |EBITDA（百万元）|1173.28|2247.40|2676.72|3246.00| |归属母公司净利润（百万元）|473.04|644.17|877.72|1198.13| |增长率(%)|115.87|36.18|36.26|36.51| |EPS(元/股)|0.57|0.77|1.05|1.44| |市盈率（P/E）|51.86|38.08|27.95|20.47| |市净率（P/B）|4.22|3.82|3.40|2.96| |EV/EBITDA|24.31|10.44|8.45|6.57|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2845|3709|4827|6277| |营业成本|1811|2321|2982|3840| |税金及附加|27|36|46|60| |销售费用|66|86|112|146| |管理费用|129|185|219|284| |研发费用|272|445|579|722| |财务费用|-8|2|2|2| |资产减值损失|-63|0|0|0| |营业利润|610|778|1060|1477| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|608|778|1060|1477| |所得税|110|141|192|268| |净利润|498|637|867|1209| |归母净利润|473|644|878|1198| |每股收益（元）|0.57|0.77|1.05|1.44|[9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|709|1987|2832|4127| |交易性金融资产|20|20|20|20| |应收票据及应收账款|921|170|228|292| |预付款项|5|41|55|74| |存货|599|407|518|650| |流动资产合计|2580|2759|3819|5374| |固定资产|4865|5021|5025|4877| |在建工程|338|238|138|38| |无形资产|133|115|97|80| |非流动资产合计|5472|5542|5428|5163| |资产总计|8052|8301|9247|10537| |短期借款|97|97|97|97| |应付票据及应付账款|893|322|414|521| |其他流动负债|404|633|714|815| |流动负债合计|1394|1052|1224|1433| |其他|696|685|685|685| |非流动负债合计|696|685|685|685| |负债合计|2090|1737|1909|2118| |股本|832|832|832|832| |资本公积金|2818|2853|2853|2853| |未分配利润|1958|2436|3089|3979| |少数股东权益|151|143|133|144| |其他|203|299|430|610| |所有者权益合计|5962|6564|7338|8419|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|498|637|867|1209| |折旧和摊销|607|1468|1615|1767| |营运资本变动|-470|654|-44|-52| |其他|84|-43|-45|-74| |经营活动现金流净额|720|2715|2394|2850| |资本开支|-535|-1461|-1464|-1436| |其他|145|-32|9|11| |投资活动现金流净额|-390|-1493|-1455|-1425| |股权融资|463|35|0|0| |债务融资|-348|100|0|0| |其他|-113|-79|-95|-130| |筹资活动现金流净额|2|57|-95|-130| |现金及现金等价物净增加额|332|1278|844|1296|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|35.1%|30.4%|30.1%|30.0%| |成长能力 - 营业利润|194.5%|27.5%|36.2%|39.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|115.9%|36.2%|36.3%|36.5%| |获利能力 - 毛利率|36.3%|37.4%|38.2%|38.8%| |获利能力 - 净利率|16.6%|17.4%|18.2%|19.1%| |获利能力 - ROE|8.1%|10.0%|12.2%|14.5%| |获利能力 - ROIC|6.8%|8.5%|10.5%|13.0%| |偿债能力 - 资产负债率|26.0%|20.9%|20.6%|20.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.85|2.62|3.12|3.75| |营运能力 - 应收账款周转率|5.08|9.13|24.27|24.17| |营运能力 - 存货周转率|3.34|4.61|6.45|6.57| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.45|0.55|0.63| |每股指标 - 每股收益|0.57|0.77|1.05|1.44| |每股指标 - 每股净资产|6.98|7.72|8.66|9.95| |估值比率 - PE|51.86|38.08|27.95|20.47| |估值比率 - PB|4.22|3.82|3.40|2.96|[9]