云游戏概念板块表现 - 截至4月28日收盘，云游戏概念上涨0.62%，位居概念板块涨幅第4 [1] - 板块内13股上涨，ST凯文涨停，盛天网络、完美世界、天舟文化涨幅居前，分别上涨9.47%、6.35%、4.85% [1] - 跌幅居前的有*ST鹏博、冠捷科技、ST中青宝等，分别下跌4.41%、3.63%、3.59% [1] 概念板块涨跌幅排名 - PEEK材料以1.75%涨幅位居榜首，可燃冰以1.72%涨幅紧随其后 [2] - 电子竞技概念上涨0.92%，Sora概念(文生视频)上涨0.39% [2] - 租售同权概念跌幅最大，下跌4.65%，乳业概念下跌4.12% [2] 资金流动情况 - 云游戏概念板块获主力资金净流出2.65亿元 [2] - 11股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超千万元 [2] - 巨人网络主力资金净流入4529.99万元居首，盛天网络、ST华通、蜂助手分别净流入4008.46万元、3298.24万元、2312.96万元 [2] 个股资金流入比率 - 巨人网络主力资金净流入率最高达7.91%，盛天网络7.21%，ST华通6.17% [3] - 顺网科技主力资金净流入1960.52万元，净流入率5.77% [3] - 游族网络主力资金净流入834.66万元，净流入率3.47% [3] 个股资金流出情况 - *ST鹏博主力资金净流出274.01万元，净流出比率达37.16% [4] - ST中青宝主力资金净流出1478.06万元，净流出比率12.01% [4] - 冠捷科技主力资金净流出3042.78万元，净流出比率19.39% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上线的多款新游具备潜力，AI应用技术持续升级，预计2025 - 2027年分别实现营业收入15.33、18.09、19.90亿元，实现归母净利润1.41、1.66、1.92亿元，对应PE37、32、27x [4] 各部分总结 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入11.36亿元，同比下滑14.56%，归母净利润 - 2.61亿元，扣非归母净利润 - 2.72亿元 [1] - 2025Q1公司实现营业收入3.15亿元，同比增长24.16%，归母净利润2543.08万元，同比增长78.56%，扣非归母净利润2399.64万元，同比增长143.78% [1] 游戏业务 - 《星之翼》2024年二季度国内首发，11月21日在日本发行，首月获Google Play与App Store双榜第二等成绩，计划2025年在韩国及东南亚发行 [2] - 《活侠传》2024年二季度登陆Steam平台，销量口碑双高，2024年在Steam国产买断制游戏销量排行榜列第九，海外掀起武侠国风热潮，预计2025年上线DLC版本并长期运营 [2] - 《剑与骑士团》2024年8月15日首发上线，云游戏客户端同步上线 [2] AI应用业务 - 给麦处于快速迭代阶段，用户量持续提升且商业化获初步成果，2025年2月与DeepSeek耦合，推出“AI占星”功能 [3] - 带带电竞着手研究“AI + 社交”场景开拓，推动从智能NPC到AI虚拟陪伴的社交应用 [3] - 公司与聆心智合作探索AI + 游戏社交互动新场景 [3] 云游戏平台合作 - 2024年8月随乐游云游戏平台为蔚来汽车提供云游戏支持并开展泛娱乐场景生态合作 [4] - 2024年10月随乐游云游戏平台与岚图汽车合作推进岚图知音逍遥座舱泛娱乐化建设 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,329|1,136|1,533|1,809|1,990| |增长率yoy（%）|-19.8|-14.6|35.0|18.0|10.0| |归母净利润（百万元）|169|-261|141|166|192| |增长率yoy（%）|-23.8|-253.8|154.1|17.4|16.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.35|-0.53|0.29|0.34|0.39| |净资产收益率（%）|9.9|-18.1|9.5|10.7|11.0| |P/E（倍）|30.9|—|37.1|31.6|27.2| |P/B（倍）|3.1|3.6|3.5|3.4|3.0|[5] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级买入，2025年04月25日收盘价10.67元，总市值5,233.74百万元，总股本490.51百万股，自由流通股占比81.21%，30日日均成交量15.51百万股 [6]

市场表现 - 上证综指报3294.02点，跌幅0.03%，收于五日均线之下 [1] - A股总成交额达7286.82亿元 [1] - 293只A股价格突破五日均线，其中新锦动力、殷图网联、乐创技术乖离率居前，分别为13.12%、10.41%、7.81% [1] 个股乖离率排名 - 新锦动力（300157）涨幅19.92%，换手率7.45%，最新价3.19元，乖离率13.12% [2] - 殷图网联（835508）涨幅13.08%，换手率12.04%，最新价35.71元，乖离率10.41% [2] - 乐创技术（430425）涨幅11.04%，换手率11.76%，最新价27.65元，乖离率7.81% [2] - 华阳新材（600281）涨幅9.91%，换手率6.85%，最新价3.66元，乖离率7.71% [2] - 四川金顶（600678）涨幅10.00%，换手率11.43%，最新价7.59元，乖离率7.11% [2] - 普路通（002769）涨幅10.06%，换手率4.48%，最新价7.44元，乖离率6.93% [2] - 盛天网络（300494）涨幅9.93%，换手率9.72%，最新价11.73元，乖离率6.77% [2] - 蓝海华腾（300484）涨幅9.31%，换手率9.39%，最新价19.49元，乖离率6.39% [2] - 创源股份（300703）涨幅9.44%，换手率15.95%，最新价15.65元，乖离率6.25% [2] - 瀛通通讯（002861）涨幅10.00%，换手率13.82%，最新价13.53元，乖离率6.05% [2] - 三夫户外（002780）涨幅10.03%，换手率9.52%，最新价11.63元，乖离率6.04% [2] - 天沃科技（002564）涨幅10.00%，换手率11.27%，最新价5.83元，乖离率5.92% [2] - 金财互联（002530）涨幅9.96%，换手率4.83%，最新价10.05元，乖离率5.86% [2] - 先进数通（300541）涨幅9.72%，换手率16.28%，最新价13.09元，乖离率5.56% [2] - 威尔药业（603351）涨幅10.00%，换手率2.40%，最新价30.69元，乖离率5.25% [2] - 养元饮品（603156）涨幅7.17%，换手率0.63%，最新价25.57元，乖离率5.16% [2] - 科华数（002335）涨幅6.96%，换手率6.74%，最新价40.75元，乖离率4.90% [2] - 大位科技（600589）涨幅10.06%，换手率11.57%，最新价7.00元，乖离率4.88% [3] - 万兴科技（300624）涨幅6.12%，换手率7.02%，最新价58.08元，乖离率4.85% [3] - 鼎捷数智（300378）涨幅6.32%，换手率5.32%，最新价36.15元，乖离率4.82% [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-0.5317元，同比下降253.63%，2023年为0.3461元，2022年为0.4545元 [1] - 每股净资产2024年为2.94元，同比下降16%，2023年为3.5元，2022年为5.67元 [1] - 每股公积金2024年为0.52元，同比增长4%，2023年为0.5元，2022年为1.59元 [1] - 每股未分配利润2024年为1.24元，同比下降31.87%，2023年为1.82元，2022年为2.78元 [1] - 营业收入2024年为11.36亿元，同比下降14.52%，2023年为13.29亿元，2022年为16.58亿元 [1] - 净利润2024年为-2.61亿元，同比下降254.44%，2023年为1.69亿元，2022年为2.22亿元 [1] - 净资产收益率2024年为-16.51%，同比下降258.6%，2023年为10.41%，2022年为15.71% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5994.31万股，占流通股比15.06%，较上期减少392.47万股 [1] - 赖春临持有2995.20万股，占总股本7.52%，持股数量不变 [2] - 华夏中证动漫游戏ETF持有800.39万股，占总股本2.01%，较上期减少303.32万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有619.86万股，占总股本1.56%，较上期减少36.03万股 [2] - 郑文涌持有364.46万股，占总股本0.92%，新进股东 [2] - 金鹰科技创新股票A持有257.99万股，占总股本0.65%，新进股东 [2] - 国泰中证动漫游戏ETF持有221.44万股，占总股本0.56%，较上期减少161.68万股 [2] - 冯威持有214.71万股，占总股本0.54%，较上期增加0.10万股 [2] - 员工持股计划持有203.15万股，占总股本0.51%，较上期减少101.90万股 [2] - 焦露萍持有165.11万股，占总股本0.41%，新进股东 [2] - 平安基金相关资管计划持有152.00万股，占总股本0.38%，新进股东 [2] - 海富通成长价值混合A、格林泓景债券A、华伟忠、招商体育文化休闲股票A退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [3]

募集资金情况 - 2021年向特定对象发行31,665,598股，每股15.36元，募资486,383,585.28元，净额476,087,831.50元[1] - 截至2021年11月19日，募集资金全部到位[2] - 截至2024年12月31日，累计投入321,613,718.15元，本年度使用58,868,593.51元，余额166,339,828.36元[3] 项目投资情况 - 盛天网络云游戏服务平台项目投资37,675.91万元，进度56.62%[14] - 盛天网络游戏授权及运营项目投资2,384.15万元，进度100%[14] - 盛天网络游戏服务项目投资4,450.54万元，进度96.43%[14] 项目进度与调整 - 2023年4月21日大数据及云存储平台升级项目及补充流动资金项目完工结项[16] - 2024年盛天网络云游戏服务平台项目达到预定可使用状态日期调整至2026年12月[15] 资金使用与管理 - 2021 - 2024年不同时期同意使用不同额度闲置募集资金进行现金管理或购买理财产品[16] - 2021年以自筹资金预先投入9109.56万元，2022年用募集资金置换[15][16] - 部分项目因利息收入投入建设，投资进度超100%[16]

公司基本信息 - 截止2024年12月31日，公司累计发行股本总数490,510,076股，注册资本490,510,076元[8] 市场扩张和并购 - 2019年公司以42,000万元现金收购上海天戏互娱70%股权[9][10] - 公司收购上海天戏互娱30%股权，交易价格36,000万元[21] 业绩承诺相关 - 2019 - 2022年目标公司累计承诺扣非净利润不低于30,840万元[12] - 2021 - 2023年目标公司累计承诺扣非净利润不低于35,300万元[24][25] - 2021 - 2023年度目标公司扣非净利润分别不低于10,600万元、11,700万元、13,000万元[25] 应收账款回收要求 - 2019 - 2022年末目标公司对应年份应收账款期末余额收回比例应达60%以上，2024年末2022年末应达95%[12] - 2021 - 2024年末目标公司对应年末应收账款期末余额收回比例达60%以上，2025年末2023年末应达95%[25] 业绩未达标补偿 - 2019 - 2021年业绩未达标补偿金额计算方式[14] - 2022年业绩未达标补偿金额计算方式[15] - 2021 - 2022年未达承诺业绩乙方补偿金额计算方式[27] - 2023年未达承诺业绩乙方补偿金额计算方式[28] - 应收账款收回比例未达标现金补偿[15] 超额业绩奖励 - 若2021 - 2023年度扣非净利润分别达14,500万元、15,500万元、16,500万元，公司股东大会决议通过后对乙方超额业绩奖励[33] - 乙方超额业绩奖励计算方式，奖励不超当期超额部分扣非净利润的30%[34] 减值测试及补偿 - 业绩承诺期届满后3个月内，甲方聘请会计师事务所对标的资产减值测试，若减值额大于已补偿金额，乙方现金补偿[35] 业绩完成情况 - 2024年末，2023年末应收账款期末余额回收比例实际达99.96%，完成业绩承诺[36]

业绩总结 - 2024年度营业收入113,570.66万元，上年度32,918.8万元[7] - 2024年营业收入扣除项目合计金额占比0.03%，上年度0.01%[7] - 2024年咨询服务收入8.93万元，上年度14.15万元[7] - 2024年营业收入扣除后金额113,541.7万元，上年度32,904.66万元[7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为113,570.66万元，主要包括互联网广告及增值服务、游戏运营、游戏IP运营等收入[4] - 2024年营业总收入11.3570660965亿元，2023年为13.2918811709亿元，同比下降14.54%[21] - 2024年营业总成本11.5647381975亿元，2023年为11.5541095244亿元，同比上升0.09%[21] - 2024年净利润亏损2.6051661687亿元，2023年盈利1.6934787954亿元，同比下降253.83%[21] 资产负债 - 2024年末货币资金为1,019,637,666.93元，较2023年末的1,305,072,967.09元减少[17] - 2024年末应收账款为152,747,951.02元，较2023年末的90,303,837.37元增加[17] - 2024年末流动资产合计1,260,758,235.27元，较2023年末的1,443,430,383.54元减少[17] - 2024年末非流动资产合计355,420,259.69元，较2023年末的548,763,819.79元减少[17] - 2024年末资产总计1,616,178,494.96元，较2023年末的1,992,194,203.33元减少[17] 现金流 - 2024年经营活动现金流量净额为 -1.3277718238亿元，2023年为2.6955215049亿元，同比下降149.26%[24] - 2024年投资活动现金流量净额为 -0.5743556367亿元，2023年为 -0.4311677455亿元，亏损同比扩大33.21%[24] - 2024年筹资活动现金流量净额为 -0.9642236232亿元，2023年为 -1.248881535亿元，亏损同比收窄22.79%[24] 审计相关 - 审计认为公司2024年12月31日合并及公司的财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[2] - 审计将公司的收入确认识别为关键审计事项，因评估已充值但未消耗虚拟货币使用可能性涉及管理层重大判断与估计，且存在操纵收入确认时点风险[4] - 审计将公司商誉的减值评估识别为关键审计事项，因商誉减值测试需管理层重大判断，且商誉账面价值大，对财务报表影响重大[6] 其他 - 公司主要从事互联网广告及技术服务、互联网增值服务、游戏运营与发行、游戏IP运营等业务[43] - 截止2024年12月31日，公司累计发行股本总数490,510,076股，注册资本为490,510,076.00元[43] - 2024年末存放在境外的款项总额23334152.96元，年初13408883.92元[189] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产年末余额为20,035,063.32元[191] - 应收账款年末账面余额为173,283,486.90元，年初为108,975,832.60元，坏账准备年末为20,535,535.88元，年初为18,671,995.23元[193] - 预付款项年末余额为42,613,050.06元，年初为35,387,950.83元，其中1年以内占比91.99%，年初占比69.56%[199] - 第三名预付账款余额1000.00万元，系支付的《真·三国无双8》预付分成款[200]

资金募集 - 公司向特定对象发行31,665,598股A股，募集资金总额486,383,585.28元，净额476,087,831.50元[1] - 募集资金投资项目总投资额59,900.00万元，拟使用募集资金投入48,638.36万元[4] 资金使用 - 2024年4月25日公司同意用不超25,000万元募集资金和不超50,000万元自有资金买理财产品[5] - 本次募集资金投资最高额度不超20,000万元，自有资金不超50,000万元，额度内可滚动使用[6][7] 资金收益与风险 - 截止2025年3月31日，闲置资金现金管理未到期余额27,500万元，收益92.64万元[5] - 闲置募集资金现金管理可能受市场波动等风险影响[8][9] 风险控制与决策 - 风险控制措施包括筛选投资对象等[10][11][12] - 本次决议有效期一年，授权董事长决策，财务部购买[7] 各方意见 - 保荐机构同意公司使用不超20,000万元闲置募集资金和不超50,000万元闲置自有资金现金管理[15]

内部控制 - 湖北盛天网络2024年12月31日财务报告内部控制有效[3][5] - 董事会负责内控建立健全、实施与有效性评价[4] - 注册会计师发表内控意见并披露非财务报告重大缺陷[4] 其他 - 内控有局限，推测未来有效性有风险[5] - 审计报告日期为2025年4月24日[6]