板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌1.27% [1] - 上证指数下跌0.51%至3807.29点 深证成指下跌1.23%至12510.6点 [1] - 板块主力资金净流出2.89亿元 游资资金净流入2.16亿元 散户资金净流入7287.31万元 [2] 个股涨跌表现 - 通合科技领跌板块 跌幅达5.35% 收盘价38.01元 [2] - 科华数据涨幅居前 上涨3.52% 收盘价55.6元 成交额24.84亿元 [1] - ST华西上涨3.14% 海道思创上涨2.65% 爱科赛博上涨0.73% [1] - 科威尔跌幅第二 下跌4.56% 绿能氯充下跌4.11% 新富能下跌3.8% [2] 资金流向特征 - 科华数据获主力资金净流入2.17亿元 主力净占比8.75% [3] - 盛弘股份主力资金净流入1.1亿元 主力净占比12.25% [3] - 优优绿能主力资金净流入4728.69万元 主力净占比13.08% [3] - 中恒电气游资净流入944.88万元 奥特迅主力净流入483.86万元 [3] 交易活跃度 - 融发核电成交量最高 达77.62万手 成交额5.86亿元 [2] - 科华数据成交44.76万手 ST华西成交107.04万手 [1] - 麦格米特成交额达16.04亿元 中恒电气成交额16.98亿元 [2][1] - 雷特科技成交额最低 为3292万元 爱科赛博成交额1.52亿元 [2][1]

板块整体表现 - 其他电源设备板块单日上涨4.22%，显著跑赢大盘指数（上证指数涨1.24%，深证成指涨3.89%）[1] - 板块内10只个股涨幅超5%，其中海博思创以14.92%涨幅领涨，西子洁能、中恒电气、科华数据均涨停（10%）[1] - 板块成交活跃，科华数据成交额达23.18亿元，中恒电气成交量34.23万手[1] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价180.2元，成交额12.18亿元，成交量7.12万手[1] - 西子洁能收盘价14.07元，成交额2.668亿元（原数据2668°E推测为笔误），成交量28.75万手[1] - 科华数据收盘价55元，成交额23.18亿元，成交量44.03万手[1] - 优优绿能收盘价185.5元，涨幅8.85%，成交额4.45亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入11.19亿元，游资净流出2.31亿元，散户净流出8.87亿元[2] - 科华数据获主力净流入1.92亿元（净占比8.27%），但遭游资净流出9680万元[3] - 中恒电气获主力净流入1.72亿元（净占比20.95%），为板块内最高净占比[3] - 西子洁能主力净流入7920万元（净占比20.38%），游资净流出3766万元[3] - 海博思创主力净流入7091万元（净占比5.82%），游资净流出3503万元[3] 个股资金特征 - 麦格米特主力净流入1.49亿元（净占比6.03%），但遭散户净流出1.59亿元[3] - 科泰电源主力净流入1.35亿元（净占比10.63%），散户净流出2.03亿元[3] - 欧陆通主力净流入8012万元（净占比6.41%），游资净流入4464万元[3] - 通合科技主力净流入5639万元（净占比7.52%），但游资净流出6445万元[3]

核心财务表现 - 25Q2收入3.79亿元 同比增长34.8% 环比增长82.7% [1][2] - 25Q2归母净利润0.22亿元 同比增长75.9% 环比增长437.2% [1][2] - 25Q2扣非净利润0.21亿元 同比增长79.1% 环比增长359.8% [1][2] - 25Q2毛利率27.10% 环比提升1.11个百分点 净利率5.81% 环比提升8.95个百分点 [2] - 25Q2期间费用率20.64% 环比下降11.41个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.84/4.27/6.04/0.26个百分点 [2] 新能源功率变换业务 - 25H1业务收入3.85亿元 同比增长18.6% 毛利率19.5% 同比下降4.6个百分点 [2] - 持续推出太行系列、昆仑系列、液冷系列、储充系列产品 优化产品布局并拓宽功率等级 [2] - 第九代40kW充电模块采用碳化硅器件 实现降低噪音与提升效率 降低运营商电能损耗 [2] - 首创LLC技术 大幅提升产品功率密度及效率 增强产品竞争力 [2] 智能电网业务 - 25H1电网行业营收1.18亿元 同比增长36.0% 毛利率41.2% 同比提升3.9个百分点 [3] - 主要产品包括电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块、电力用UPS/逆变电源和数据中心HVDC [3] - HVDC产品涵盖240V、336V、800V三个电压等级 应用于数据中心直流供配电领域 [3] - 持续丰富产品系列并开发核心大客户 受益于国内外数据中心建设提速 [3] 业绩预测与估值 - 上修25-27年归母净利润预测至0.91/1.90/2.55亿元 较前值上调16%/63%/70% [4] - 参考可比公司Wind一致预期下26年PE均值31倍 给予公司26年合理PE 35倍 [4] - 对应目标价38.15元 较前值20.25元大幅提升 [4] - 维持增持评级 基于数据中心下游客户拓展顺利和充电桩业务稳定增长 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价38.15元人民币 [1][6][10] 核心观点 - 数据中心业务（HVDC产品）受益于全球AI发展驱动建设提速，智能电网业务收入增速及毛利率假设被上修 [6][9][10] - 充电模块业务盈利能力回升，公司多业务协同稳健增长 [6][8][10] - 25Q2业绩显著改善，收入环比增长82.7%，归母净利润环比扭亏为盈 [1][6][7] 财务表现 - 25Q2收入3.79亿元，同比增长34.8%，环比增长82.7% [1][6][7] - 25Q2归母净利润0.22亿元，同比增长75.9%，环比扭亏为盈（增幅437.2%） [1][6][7] - 25Q2毛利率27.10%，环比提升1.11个百分点；净利率5.81%，环比提升8.95个百分点 [7] - 25Q2期间费用率20.64%，环比下降11.41个百分点，费用管控效果显著 [7] 业务分项表现 - 新能源功率变换业务（充电模块）：25H1收入3.85亿元，同比增长18.6%，毛利率19.5% [8] - 智能电网业务：25H1收入1.18亿元，同比增长36.0%，毛利率41.2%，同比提升3.9个百分点 [9] - HVDC产品覆盖240V/336V/800V电压等级，受益于数据中心建设提速 [9] 盈利预测调整 - 上修2025-2027年归母净利润预测至0.91/1.90/2.55亿元（前值0.79/1.16/1.50亿元），上调幅度16%/63%/70% [10][12] - 智能电网业务收入预测大幅上调：2025-2027年收入增速假设调整为70%/95%/75%（原假设50%/30%/25%） [12] - 2025-2027年整体毛利率预测调整为29.6%/30.9%/31.8%（原假设29.0%/29.2%/29.0%） [12] 估值与基准 - 基于26年35倍PE（前值25年45倍）给予目标价38.15元 [10] - 可比公司26年Wind一致预期PE均值为31倍 [10][13] - 当前股价33.96元（截至9月4日），市值59.34亿元 [2]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌2.48% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出14.82亿元，游资资金净流入1.82亿元，散户资金净流入13.0亿元 [2] 领涨个股表现 - 海蘭思创（688411）涨幅5.89%居首，收盘价156.80元，成交量6.80万手，成交额11.03亿元 [1] - 雷特科技（832110）涨幅3.07%，收盘价40.93元，成交量7138.3手，成交额2901.01万元 [1] - ST生产（002630）涨幅2.68%，收盘价3.07元，成交量99.86万手，成交额3.02亿元 [1] 领跌个股表现 - 通合科技（300491）跌幅6.96%领跌，收盘价33.96元，成交量19.81万手，成交额6.97亿元 [2] - 中恒电气（002364）跌幅6.64%，收盘价22.90元，成交量50.16万手，成交额11.86亿元 [2] - 麦格米特（002851）跌幅6.37%，收盘价73.38元，成交量45.51万手，成交额34.74亿元 [2] 资金流向特征 - 融发核电（002366）主力净流出8553.38万元，净占比11.65%，游资净流出1447.53万元，散户净流出7105.85万元 [3] - 科士达（002518）主力净流入1783.86万元，游资净流入3698.78万元，散户净流出5482.64万元 [3] - 动力源（600405）主力净流入641.82万元，游资净流入257.50万元，散户净流出899.33万元 [3]

股价表现与公司概况 - 9月4日股价下跌5.48%至34.50元/股 成交额3.80亿元 换手率6.80% 总市值60.28亿元 [1] - 公司成立于1998年12月21日 2015年12月31日上市 主营高频开关电源及相关电子产品研发生产销售 含军品业务 [1] - 收入构成：新能源功率变换产品65.68% 智能电网电源产品20.15% 定制类电源及检测业务11.90% 其他业务2.27% [1] 机构持仓情况 - 华安智能装备主题股票A（001072）二季度新进十大流通股东 持有149.76万股（占流通股0.97%） 当日浮亏299.52万元 [2][4] - 该基金规模8.51亿元 今年以来收益30.95%（同类排名1075/4222） 近一年收益70.85%（同类排名911/3789） 成立以来收益211.68% [2] - 基金经理刘畅畅管理规模66.42亿元 任职期间最佳回报226.61% 最差回报9.04% [3] 基金重仓股配置 - 通合科技位列华安智能装备主题股票A第九大重仓股 持仓149.76万股（占基金净值3.06%） [4] - 该持仓当日造成基金浮亏299.52万元 [4]

可转债发行计划 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币52,193.27万元（含）[1] - 可转债每张面值人民币100元按面值发行期限为自发行之日起6年[1] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[1] 转股价格机制 - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日交易均价[2] - 转股价格不得向上修正具体初始转股价格由董事会授权人士与保荐人协商确定[2] 历史股权融资情况 - 2019年非公开发行16,099,103股（发行价14.95元/股）收购霍威电源100%股权不涉及配套融资[3] - 2021年向特定对象发行14,140,271股（发行价17.68元/股）实际募集资金净额2.44亿元[4] 近期财务表现 - 2025年上半年营业收入5.86亿元同比增长27.53%[4] - 2025年上半年归母净利润1546.94万元同比下降23.39%扣非净利润1265.01万元同比下降30.96%[4] - 2024年营业收入12.09亿元同比增长19.89%[5] - 2024年归母净利润2394.07万元同比下降76.66%扣非净利润1904.41万元同比下降77.35%[5] 财务指标详情 - 2025年上半年经营活动现金流量净额-1355.38万元同比大幅下降[5] - 2024年经营活动现金流量净额5839.01万元同比增长297.10%[6] - 2024年末总资产21.32亿元同比增长7.56%归属于上市公司股东的净资产11.40亿元同比增长2.05%[6]

可转债发行计划 - 拟发行可转债募集资金总额不超过人民币52,193.27万元（含）[1] - 可转债每张面值为人民币100元 按面值发行[1] - 可转债期限为自发行之日起6年[1] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[1] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价[2] - 转股价格不得向上修正[2] 历史融资情况 - 2019年非公开发行16,099,103股 发行价格每股14.95元 用于收购霍威电源100%股权[3] - 2021年向特定对象发行14,140,271股 发行价格17.68元/股 募集资金总额249,999,991.28元 实际募集资金净额244,231,934.42元[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.86亿元 同比增长27.53%[4] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1546.94万元 同比下降23.39%[4] - 2025年上半年扣非净利润1265.01万元 同比下降30.96%[4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-135.54万元[5] - 2024年营业收入12.09亿元 同比增长19.89%[6] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2394.07万元 同比下降76.66%[6] - 2024年扣非净利润1904.41万元 同比下降77.35%[6] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5839.01万元 同比增长297.10%[6] - 2024年末总资产21.32亿元 较上年末增长7.56%[6] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产11.40亿元 较上年末增长2.05%[6]

融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.22亿元 [1] - 募集资金净额将用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目 [1] - 部分募集资金将用于补充流动资金 [1]

前次募集资金基本情况 - 公司2019年通过非公开发行16,099,103股股份购买霍威电源100%股权，发行价格每股14.95元，未安排配套融资，不涉及实际募集资金 [1][2] - 公司2021年向特定对象发行股票14,140,271股，实际募集资金净额244,231,934.42元（约2.44亿元），资金于2021年到位 [2] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，前次募集资金累计投资22,897.94万元，与募集资金总额24,423.19万元存在差额1,525.25万元 [10] - 2021年使用募集资金1,721.86万元，2023年使用11,574.12万元，2024年使用4,589.14万元 [10] - 公司使用募集资金向全资子公司陕西通合提供无息借款17,460.69万元，向霍威电源提供无息借款6,962.50万元 [7] - 公司使用募集资金置换先期投入1,721.86万元，并于2021年12月31日前完成置换 [6] 投资项目效益实现 - 基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目处于产能爬坡阶段，受市场波动、竞争加剧及折旧费用增加影响，未达到预计收益 [11][12] - 西安研发中心建设项目不直接产生经济效益 [11] - 军工电源产业化项目预计年均销售收入29,911.32万元，年均税后利润6,911.88万元，财务内部收益率17.54%，投资回收期7.63年 [11] 霍威电源经营情况 - 霍威电源2025年6月30日资产总额403,500,813.22元，负债总额223,935,696.46元 [3][4] - 霍威电源2022年营业收入145,395,986.07元，2023年125,351,354.81元，2024年105,559,446.31元，2025年1-6月70,544,244.63元 [4] - 霍威电源2018-2020年业绩承诺未完成，实际完成净利润6,825.17万元，低于承诺值7,500万元，触发补偿义务，公司回购注销1,448,575股补偿股份 [4][5][6] 募集资金管理 - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，额度不超过20,000万元，后调整为不超过6,000万元 [7][8] - 截至2024年12月31日，节余募集资金2,099万元已永久补充流动资金，所有募集资金专户完成销户 [8][9]