产能与疫情影响 - 公司各业务板块与子公司发展顺利，延续三季度满负荷生产，在手订单高位但增长有限，因产能紧张限制接单，正针对关键瓶颈环节扩产 [2] - 子公司日机密封新建约1万平方米厂房待验收，部分生产设备到货；优泰科扩展产品类型，增加橡胶密封产线、购买模压密封设备；新地佩尔春节前订购超千万设备，部分已到厂形成产能，正在建设阀门研发中心及进行智能化改造，其余项目预计六个月内达产 [2] - 公司总部因疫情临时停产约两周多，上周末大部分员工返岗，本周一全面复工，停产期间远程办公有序推进，虽采取措施降低影响，但仍会有一定影响，但非重大影响 [2][3] 碳达峰与碳中和影响 - 石化领域新上大型项目批建速度放缓，但能源行业产能更新、投放先进产能是趋势，炼油行业受影响明显，乙烯等化工项目因国内缺口大，未来3 - 5年将建设超30套百万吨乙烯装置，为公司带来市场空间 [3] - 公司产品面向能源行业，非仅化石能源领域，核电密封市场进口替代工作全面推进，未来或成收入增长重要来源，且积极调研氢能利用、海上风能等领域，中长期来看，碳达峰与碳中和目标或带来新能源领域密封产品市场机遇 [3][4] 各领域业务发展 - 核电密封市场，公司推进进口替代，存量市场成果不错，增量市场核二三级泵密封订单好、占有率高，常规岛密封市占率较高但低于核二三级泵密封，核主泵密封技术储备充足，未来有望成主要供应商之一 [4] - 普力密封研发进展顺利，第一批材料性能测试达国际水平，正小规模量产继续测试，已获商业订单，预计2022年盈利，若发展顺利将助力优泰科进入高端工程机械领域 [4] 存量市场情况 - 公司中高端机械密封产品在国内约60亿 - 70亿存量业务市场容量中，占有率约7%，提升存量市场占有率最佳方式是贯彻“通过主机占领终端”策略，直接替代较困难，因终端客户更换供应商可能性低，存量业务是收入与利润主要来源，增量业务是未来业绩增长保证 [4][5]

市场占有率相关 - 公司提升存量市场占有率主要通过“通过主机占领终端”策略，直接替代较困难，因密封产品价值量在项目总投资额中占比低且对装置安全重要，终端客户更换供应商可能性低，近两年国产化推进使替代国外产品情况增加，但主要途径仍是增量市场占领存量市场 [1] “双碳”影响及各领域情况 - “双碳”目标不限制能源行业发展，而是优化能源结构降碳，公司产品面向能源行业，石化领域炼油受影响，但乙烯等化工项目未必，未来3 - 5年将建设超30套百万吨乙烯装置，精细化工领域发展潜力大，“双碳”长期或为公司带来新能源密封产品市场机遇 [2] - 核电密封市场公司基本无国内竞争对手，正推进进口替代，在手订单不错，多个项目有序进行 [2] - “十四五”国家管网公司规划新建管道超2.5万公里，年均新增5000 - 6000公里，公司及新地佩尔产品在天然气管线领域增量市场占有率高于石化领域，明年有望保持 [2] - 国际市场是公司重要业务板块，已布局多年，通过参加活动提升影响力，发展顺利有阶段性成果，新项目和订单集中在发展中国家，初期跟随“一带一路”倡议，扩充团队挖掘市场，深化与国际著名主机厂合作有突破，加强与终端客户交流合作 [2][3] 并购发展理念和计划 - 公司认为收购是高风险投资，选择的标的需有战略意义和价值，业务在战略框架中、与公司有高度协同效应、企业和产品层次相近且文化理念契合或有契合潜力，拥有积极团队 [3] - 公司认为整合比标的选择与交易更重要，会对标的进行多方面整合，融入公司整体发展以最大化发挥收购作用，积累了并购整合经验，建立有效方案，学习国内外优秀公司并购逻辑并结合自身情况利用 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位众多，包括国泰君安、华夏基金等多家机构 [1] - 时间为2021年10月28日、10月29日，地点在公司四楼会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [2] 第三季度业务情况 经营业绩 - 营业收入同比增长19.24%，环比略有下降 [2] - 净利润约7500万元，同比增长29.95%，年初至三季度末净利润略高于2020年全年 [2] 影响因素 - 集团版ERP系统7月1日上线，调试工作短时间影响生产效率约两周 [2] - 子公司9月受限电影响，供应商交货期延长致产品交付延后，四季度影响降低 [2] 毛利率情况 - 存量业务毛利率回升，因确认收入订单毛利率较高 [3] - 增量业务毛利率不错，因确认收入项目中干气密封多且价格竞争缓和 [3] 业务占比与订单情况 - 增量业务营业收入占比环比小幅提升，存量业务持续回暖 [3] - 9月底在手订单中存量业务金额较8月初提高 [3] 子公司情况 新地佩尔 - 保持强劲增长势头，完成业绩对赌没问题，明年有望高增长 [3] - 西气东输三线中段开工，带来密封产品需求8000万 - 1亿，特种阀门需求7000万 - 8000万 [3] - 天然气长输管线领域增量市场占有率高，产品在石化领域推进顺利，已被沙特阿美列入合格供应商名单 [3] 优泰科 - 收入结构调整，高附加值密封件收入占比和毛利率提升 [3] - 扩展产品类型，向中高端模压密封领域拓展 [3] - 参股的普力密封生产的第一批材料性能达国际水平，若后续测试达标将大规模生产，有望助力进入高端工程机械领域 [4] “碳达峰”与“碳中和”影响 - 未来化石能源绝对消耗量不一定大幅下降，石化领域中乙烯等化工项目仍有发展潜力 [4] - 未来3 - 5年将建设超30套百万吨乙烯装置，带来市场空间 [4] - 核电密封市场进口替代工作全面推进，有望成收入增长重要来源 [4] - 积极调研海上风能、氢能利用等领域，发现需求将快速跟进 [4] 市场占有率情况 - 国内中高端机械密封存量市场占有率约7%，石化领域存量市场占有率约18% - 20% [5] - 石化领域增量市场占有率超60%，未来3 - 5年石化领域存量市场占有率有望明显增长 [5] - 天然气长输管线行业增量市场占有率高于石化领域，在造纸等新领域拓展进度不错 [5] 竞争对手情况 - 主要竞争对手为国际品牌约翰克兰和伊格尔博格曼 [5] - 与国际品牌相比，在服务能力和价格方面有优势；与国内同行相比，在产品线、市场占有率等方面领先 [5] 研发与扩产情况 研发方向 - 重点研发密封机理研究、密封端面结构与形貌研究、密封状态监测与健康管理平台等 [5] 扩产制约因素 - 机床设备采购交货周期延长 [6] - 工程设计环节及部分车间制造岗位人手紧张，招工困难 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300470，证券简称中密控股，编号 2022 - 004 [1] - 投资者关系活动时间为 2022 年 2 月 18 日，地点在公司四楼会议室 [1] - 参与单位有新加坡政府投资公司、富瑞集团、柏基投资等，上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [1] 产品相关 - 公司主要产品机械密封是重要工业基础件，广泛应用于石油化工、煤化工等多个工业领域，用于解决转动设备泄漏问题，影响客户装置安全等 [1] - 产品目前主要应用于石油化工、核电等对密封可靠性要求高的行业，在水处理、精细化工等有良好前景的行业也有应用并取得成效 [1] 行业特点 - 机械密封行业客户粘性高，原因是产品对装置安全作用大，用户看重技术与质量，且产品价值量在项目总投资额中占比低，终端客户更换供应商可能性低 [3] 公司发展历程 - 1978 年，公司前身“四川省机械研究设计院密封技术研究所”成立，专注机械密封研究 [3] - 1993 年，与日本广岛县日机工业株式会社共同出资设立“四川日机密封件有限公司” [3] - 2008 年，买回日方股份，企业变更为内资企业 [3] - 2009 年整体变更为股份制企业，2010 年实施增资扩股，引入骨干员工持股，进入快速发展阶段 [3] - 2015 年，在深交所创业板上市，成为中国机械密封行业唯一上市公司 [3] - 2016 - 2021 年，陆续完成对优泰科（苏州）密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、自贡新地佩尔阀门有限公司的收购 [3] 资本使用 - 机械密封行业不属于重资产行业，产能扩张资本投入不多，公司资本使用更多在行业并购整合 [3] - 收购标的需有战略意义与价值，具备业务在战略框架中、与公司有高度协同效应、企业和产品层次相近且文化理念契合等特点 [4] - 公司认为整合更重要，会对标的进行多方面整合，储备资本主要用于产业并购整合 [4] - 短期内无资本使用需求时，会适度提高现金分红比例以回报投资者 [4]

公司经营情况 - 2021年第四季度整体经营稳健增长，各业务板块和子公司发展顺利，毛利率不错，在手订单充足，生产饱满，核电板块进口替代态势良好 [2] - 公司总部因疫情临时停产两周多，对公司是短期冲击，应急管理水平提升，除工厂工作外其他工作几天内恢复正常，子公司承担部分急件 [2] 产能扩张计划 - 产能压力大，生产满负荷，订单量处历史高位但增长有限，因产能紧张限制接单 [3] - 今年计划针对关键瓶颈环节大力扩张产能，机械密封板块大幅扩招员工，完成核电密封专用车间建设，扩充大型密封产能，预计满足2亿销售收入所需产能，橡塑密封和阀门板块也会扩产 [3] 国际市场发展 - 国际化战略重要，布局多年，通过积累业绩和参与活动提升国际品牌知名度与影响力，业务发展顺利，取得阶段性成果 [3] - 国际新项目和订单集中在发展中国家，跟随“一带一路”倡议，配套项目，深化与国际主机厂合作，加强与终端客户交流，培养扩充国际业务人才队伍 [3] 核电密封更换周期 - 核电站换料周期约一年半，每个换料周期对核主泵密封修复一次，运行两个换料周期更换一次，核二、三级泵用密封更换周期相近 [3] - 常规岛密封更换周期与普通泵用机械密封相近，约1 - 2年 [4] 业务占比结构 - 近两年存量业务占比约50%，在国际知名密封企业中业务结构不常见，增量业务占比明显超过国际公司 [4] - 石油化工领域新项目市占率达60% - 70%，增量业务占比高体现市场和品牌地位，是未来存量业务增长保证 [4] 增量市场毛利率回升原因 - 增量业务竞争激烈程度缓和，密封市场竞争格局稳定，新上大型项目对供应商要求高，低价竞争策略有效性降低 [4] - 进口替代背景下，客户有进口替代意愿，国外竞争对手改变业务模式，增量市场报价提高 [4]

产能扩张 - 公司产能压力大，生产满负荷，订单量处历史高位但增长有限，因产能紧张限制接单 [2] - 今年对产能扩张态度更积极，计划针对关键瓶颈环节大力扩张产能 [2] - 机械密封板块预计大幅扩招员工，完成核电密封专用车间建设，针对性扩大大型密封产能，预计满足2亿销售收入所需产能 [2] - 橡塑密封和阀门板块会有一定程度扩产，去年扩产未到货设备今年四五月份到货 [2] 毛利率回升原因 - 增量业务竞争激烈程度缓和，毛利率明显回暖 [2] - 密封市场竞争格局相对稳定，新上大型项目对供应商要求高，低价竞争策略有效性降低 [3] - 进口替代背景下，客户有进口替代意愿，国外竞争对手改变业务模式，增量市场报价提高 [3] 石化外领域发展 - 持续拓展石化外市场，前些年发展天然气长输管线和核电领域，目前在天然气长输管线新建项目市场占有率高，核电领域进口替代进展迅速 [3] - 近两年着重拓展制药、造纸、水处理等领域，进展不错，制药领域有订单并与机械厂深入沟通，造纸行业签订重要产品应用订单并与重要企业密切沟通，针对这些行业推出新产品系列 [3] - 大力拓展国际市场，布局多年进程顺利，取得阶段性成果 [3] 客户粘性 - 只要密封产品使用无重大问题，终端客户更换供应商可能性低，因产品价值量在项目总投资额中占比低，机械密封是关键基础件，对装置安全作用大 [3] - 公司贯彻“通过主机占领终端”市场策略，因国际形势复杂，国内客户希望关键装置密封产品国产化，公司国产化工作开展良好，存量业务增长部分来自进口替代订单 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位众多，包括晋达基金、花旗银行资管等多家机构 [1][2] - 活动时间为 2022 年 2 月 21 日、22 日，地点在公司四楼会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [2] 毛利率情况 - 2021 年整体毛利率比 2020 年高，机械密封板块和橡塑密封毛利率均提升 [2] - 机械密封板块毛利率提升原因：存量业务同比增长明显，增量业务毛利率回升 [2] - 增量业务毛利率回升原因：市场竞争格局稳定，进口替代冲击国外对手使其报价提高 [2][3] 各板块经营情况 机械密封板块 - 石化领域：2021 年下游需求旺盛，收入不错，但“碳达峰”“碳中和”使新上大型项目批建速度放缓，化工行业发展可观 [3] - 天然气长输管线领域：2021 年新上项目少，但市场占有率高，2022 年西三线中段带来可观需求 [3] - 核电领域：2021 年订单井喷式增长，销售收入成倍增长，技术与应用有突破，今年新签订单情况不错 [3] - 国际市场：2021 年表现优于 2020 年，持续投入见成效 [3] 橡塑密封板块 - 表现略逊色但稳健发展，纯水液压支架密封市场拓展顺利，普力密封研发顺利并获商业订单 [4] 阀门板块 - 新地佩尔与公司协同效应突出，进入石化领域成果显著，在优势领域和石化领域表现优异 [4] 大检修情况 - 大检修安排是滚动式的，2021 年中石油、中石化等大型客户检修节奏基本与正常年份相同 [4] 产能情况 - 2021 年 11 月公司总部因疫情停产半个多月，复工后产能补回有限 [5] - 2021 年机械密封板块扩产计划因机床设备交付周期延长未完成，少量进口机床预计二季度初到位，优泰科和新地佩尔扩产计划基本如期完成 [5] - 2022 年公司对产能扩张态度更积极，机械密封板块预计扩招员工、建设核电密封专用车间、扩张大型密封产能，橡塑密封和阀门板块也有扩产计划 [5]

公司发展历程 - 1978年，公司前身“四川省机械研究设计院密封技术研究所”成立，专注机械密封研究 [1] - 1993年，与日本广岛县日机工业株式会社共同出资设立“四川日机密封件有限公司” [1] - 2008年，买回日方股份，企业变更为内资企业 [1] - 2009年，整体变更为股份制企业 [1] - 2015年，在深交所创业板上市，成为中国机械密封行业唯一上市公司 [1] - 2016 - 2021年，陆续完成对优泰科（苏州）密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、自贡新地佩尔阀门有限公司的收购 [1] 与国际竞争对手对比 - 优势：服务能力与服务水平强，产品价格有优势，产品技术与三大国际密封品牌基本无差距 [3] - 差距：国际品牌影响力不足，生产加工基地与服务网络全球布局不完善，极端工况下应用经验欠缺 [3] “碳达峰”与“碳中和”目标影响 - 石化领域：炼油行业或受影响，但化工领域未必，公司在煤化工、石油化工等优势领域发展有信心 [3] - 能源结构：目标是优化能源结构降碳，非限制能源行业发展，公司产品面向能源行业，非仅化石能源领域 [3] - 核电市场：公司在核电密封市场基本无国内竞争对手，正推进进口替代工作，未来或成收入增长重要来源 [3] - 新能源领域：积极调研氢能利用、海上风能等领域，中长期目标或带来新能源密封产品市场机遇 [3][4] 石化外领域发展情况 - 过往领域：天然气长输管线新建项目市场占有率高，核电领域进口替代进展迅速 [4] - 近年领域：着重拓展制药、造纸、水处理等领域，已签订多个造纸行业重要产品应用订单 [4] - 国际市场：布局多年，进程顺利，取得阶段性成果 [4]

业务占比情况 - 未来增量业务营收占比略有下降但总体稳定，因国内石油化工领域增量市场需求过峰，虽天然气长输管线和国际市场增量业务增加可对冲，但石油化工增量业务占比高且增量转存量会提升存量业务 [2] 毛利率情况 - 今年增量业务毛利率有增长，整体毛利率也会提升，一是2021年增量业务毛利率同比提升因素在2022年仍存在，包括市场竞争格局稳定、进口替代冲击国外对手使其改变报价模式；二是今年在手订单中压缩机干气密封增加，其毛利率高于泵用机械密封 [2][3] 存量业务增长来源 - 主要是增量业务转换为存量业务，直接在存量市场替代其他密封厂家产品困难，但随着国产化推进，对国外品牌替代有所增加 [4] 其他业务情况 - 上海疫情致国外采购原材料在上海港耽误，目前影响仍存在但相对前期缓解 [4] - 装置检修周期延长是长期趋势但进度缓慢，如三十年前石油化工装置检修周期约一年半，现在接近四年，对公司业务发展影响小 [4] - 2022年阀门板块扩产在年内新增产能比机械密封板块低，因阀门板块扩产涉及园区建设和测试平台搭建，工作多、量大、周期长 [4]

公司经营与扩产计划 - 公司经营正常，呈稳健增长态势，在手订单持续稳定在高位，相比年初小幅增长，生产饱满，满负荷运转 [1] - 今年扩产计划分三个板块，机械密封板块预计完成核电密封专用车间建设，产能扩张超2亿元；橡塑密封板块根据关键环节扩产；阀门板块新建生产厂区和国内先进阀门测试平台，扩产速度较慢 [1] - 机械密封板块智能制造项目按计划进行 [1] 在手订单情况 - 增量业务略高于存量业务 [3] - 石油化工领域业务在手订单占比最高，公司大部分收入来自该领域；天然气长输管线领域、核电领域在手订单也不错 [3] 人员招聘与培养 - 今年制定更积极人员招聘计划，总人数较以往明显增加 [1] - 一线操作工人招聘比前两年稍顺利，部分岗位受疫情影响招聘稍困难 [3] - 有成熟新员工入职培训流程和人才培养计划，一线操作工采用“师傅带徒弟”模式，设计岗培养周期长，其他岗位培养周期相对短，不同岗位有各自培训计划 [3] 天然气长输管线项目 - 国家管网大概占全国油气管道总里程的60%，今年西气东输三线中段、川气东送二线是国家管网项目，也有海上平台、西南油气田等非国家管网项目 [3] 扩产设备交付情况 - 去年机床设备交付周期明显延长，今年国内机床设备交付情况好转，目前进口机床交付较困难 [3][4]