公司付款政策 - 主要客户为国有大型龙头企业及下属骨干企业，采用先货后款方式，应收账款回款好、坏账率低 [3] - 与首次合作客户或大订单项目，评级预判后调整付款条件，通常为先款后货或按合同付预付款再排产 [3] - 部分客户执行“3331”付款方式，合同签订付30%预付款，生产重要节点付30%进度款，产品验收合格付30%提货款，剩余10%为质保金，产品正常运行一定时间后支付 [3] 经营现金流与利润差距原因 - 石油石化行业景气带动公司收入增长，采购原材料现金支出增多，收入滞后于采购支出 [4] - 主机厂客户增量业务收入增长快，订单执行周期长，回款滞后明显 [4] - 货款中银行承兑汇票占比高，兑付期限长，影响现金流净额，但银行承兑汇票风险小，公司将其支付给供应商可提升现金流 [4][5] 增量订单机遇 - 天然气长输管线领域，技术与市场取得突破，进入替代进口时期，国家管网建设将带动产品市场需求 [5] - 核电领域，研发和市场推广取得突破，在新项目获较多配套订单，打破国外垄断，核主泵密封国产化加速，公司将争取更多配套份额 [5][6] 股权激励计划 - 公司为技术和人才密集型企业，人才是核心竞争优势 [6] - 推出股权激励计划是为建立长效激励机制，吸引和留住人才，促进企业长期发展，公司会持续推出 [6][7]

产品研发 - 产品设计基础理念与国外大致相同，以原始创新研发为主，体现公司研发与设计特点 [2] - 研发地点主要集中在成都，研发人员以公司内部人员为主，部分项目与多所高校合作 [2] 市场竞争 - 高参数密封领域主要竞争对手是国外公司约翰克兰和伊格尔博格曼 [2] - 未来密封市场将高度集中化，向行业龙头企业集中，中小厂家缺乏核心竞争力难长久维持 [3] 企业战略 - 密切关注相同行业或产业链上高关联度优秀企业，但对并购保持审慎态度，先考虑战略方向再考虑标的 [2][3] - 并购是实现快速占领新市场、推广新产品、提高市场占有率的方式之一 [3] 业务数据 - 在手订单量稳步回升，高于去年同期，上半年产能较去年同期增长约10% [3] - 国际项目主要集中在“一带一路”国家，在恒逸文莱项目占据超90%市场份额，来自国际大型主机设备企业订单稳步增长，国际业务回款良好 [4] 产品毛利 - 新地佩尔专业技术突出，产品为中高端且市场占有率高，定价参照国际市场，产品毛利率相对国内同行较高 [4][5]

公司业务市场与价格策略 - 公司业务分增量和存量市场，增量市场各密封厂家以招投标参与主机厂报价，公司通过主机占领终端获后续存量业务，会根据客户重要程度调整增量报价，投标价格有波动 [1][2] - 存量订单产品价格一般参照前次订单执行，受市场因素致成本上升时，会针对不同系列产品制定调价策略，提价是长期、平稳和逐步体现的过程 [2] 产品采购与定制化 - 用户采购密封产品时，不会仅以价格为衡量标准，会从产品质量、技术研发能力、服务响应速度等多方面考虑，重要项目还会设置供应商准入名单 [2] - 机械密封产品单件、小批量、定制化，公司根据不同工况和客户需求对产品定制化设计、生产和试验，同时推行产品模块化、标准化以降低成本、提高效率和缩短供货周期 [3] 产品毛利率情况 - 新产品上市价格高，后受生产率和竞争影响价格下降，公司坚持高端路线，推高端产品、提质量、突出服务优势，以保证综合毛利率平稳 [3] - 存量市场收入稳定小增，收入快速增长来自增量市场加速增长，增量市场毛利率低且竞争激烈，为保占有率可能降低毛利率，公司将加大后续跟踪力度，提高转化比例平衡总体毛利率 [4] 业务增长板块 - 公司持续开拓的新兴板块业务有望明年增长，天然气长输管线领域技术与市场取得突破，进入全面替代进口时期，增量业务以国产化替代扩大份额，存量业务也大面积替代进口，未来发展前景好 [4][5] - 公司海外业务拓展顺利，紧随“一带一路”战略布局发展中国家，与国内工程公司和主机厂合作获增量订单，进入国际大型主机设备企业供应商名录，订单稳步增长，将形成规模成新增长点 [5][6]

订单情况 - 公司在手订单增速放缓，因炼化行业新上项目特点变化，今年乙烯项目多使压缩机干气密封需求增加但泵用机械密封订单减少，且受宏观经济影响新上项目投建速度放缓、中低端市场价格竞争压力向高端市场传导 [3] - 公司将在石化领域新建项目保持高占有率前提下，着重抓好新领域配套市场以保持增长 [3] 密封国产化 - 存量市场密封国产化主要通过个别高难度密封抢修机会进行，自下而上的国产替代数量少且难度大；增量市场新上项目采用国产密封配套由业主、设计院决定，无指定厂家时主机厂会让密封厂家竞标，综合多因素决定是否采用 [3][4] - 中美贸易摩擦和客户对核心技术研发重视推动密封国产化，公司将发挥技术优势加强推进力度，争取新建与运行项目国产化替代高份额 [4] 应收账款 - 公司总体回款情况理想，应收账款增长是制造业收入快速增长下的正常、良性增长，与业务部门考核机制有关，四季度是回款高峰，届时应收账款会下降 [4] - 公司应收账款中账龄一年内占比高，账款对象多为大型知名企业，坏账率低，同时对应收账款计提坏账准备、清理分析，降低坏账风险、提高资金周转效率 [4][5] 产能问题 - 华阳密封二期项目 9 月底陆续投产，达产后产能问题不再困扰公司，目前产能基本能覆盖正常生产需要 [5] 材料差别 - 公司产品零件材料分金属和非金属，国内金属材料与进口差别不大，主要用于非核心零部件，可满足需求 [5] - 部分非金属材料国产与进口性能差距大，如橡胶、石墨和工程塑料用于重要零部件，特殊工况下高质量高精度进口材料更能满足密封要求 [5][6]

分组1：公司对投资人的看法 - 公司上市时间不长，对投资人的认识是循序渐进的过程，经历市场变化后有了新认识 [3] - 公司无法满足所有投资人想法，会准确展示自身现状与战略，关注合理诉求，不主动迎合市场偏好 [3] - 公司靠提升核心竞争力和业绩增长赢得价值投资人长期相伴 [3] - 公司是稳健增长企业，有核心竞争优势和专业团队，靠自身优势提高市场份额 [3] - 公司在复杂环境下保持较高增长速度，希望更多投资人认识到企业长期价值 [4] 分组2：公司发展的担心 - 公司担心多年研发的新技术、新产品无法得到工业应用，成果转化周期长会放缓技术进步和市场拓展 [4][5] - 产品首台套应用业绩可贵，客户更换厂家顾虑大，公司通过多种方式争取新产品应用机会 [5][6] 分组3：公司竞争的优劣势及应对策略 - 公司相对国内竞争对手领先优势持续扩大，是国内行业龙头；与国际竞争对手相比，技术实力不逊色且成本优势明显，国内销售与服务网络完善，但部分产品设计经验有差距 [6] - 公司通过加强研发投入、提升海外知名度、拓展海外业务、整合海外标的等方式缩小与国际竞争对手的差距 [7] 分组4：减少密封质量事故的措施 - 公司产品机械密封用于解决工业设备泄漏问题，存在一定泄漏风险 [7] - 公司在产品设计时进行评审、设计，提供预防和应急方案，研发运行状态实时监控系统，建立全寿命管理体系，减少事故发生 [8] 分组5：贸易战对公司原材料采购的影响 - 公司产品原材料大部分来自国内，成套产品部分选用美国品牌，部分可替代，部分难以完全替代，但可设计其他结构避免使用 [9] - 贸易战对公司负面影响小，会促进高端密封国产化进程 [9]

行业趋势 - 石油石化行业近年景气度高涨，新上大项目如恒力石化、浙江石化及恒逸石化等开始陆续投产，新旧产能更替将成后续几年行业常态，新项目投建可能稍有放缓，但大型先进产能替换老旧产能趋势不变，产品需求不受影响 [3] 用户需求 - 用户对密封供货厂家的技术实力、产品质量和产品应用业绩均有要求，成为供应商需有过硬产品实力、丰富应用业绩和一定品牌知名度 [4] 业务影响 - 公司在天然气长输管线领域取得较大突破，进入替代进口时期，国家管网公司挂牌有利于管网建设统一协调，加速油气管网建设，带动公司产品市场需求，支撑业绩增长 [5] 产品对比 - 公司密封产品技术与进口密封差距日趋缩小，个别领域超越国外水平，能全面替代进口，可与进口产品平等竞争，海外产品定价略高，毛利率略高于国内市场 [5][6] 产能与人员储备 - 公司近两年在桑尼和华阳密封实施产能扩张计划，缓解产能压力，长期保持人才引进节奏进行人才储备，推进集团信息化、数字化转型，提升各环节效率和整体效益 [6][7]

市场份额与行业格局 - 国内全部分支密封市场容量总和达数百亿，中高端机械密封存量市场每年约45 - 50亿人民币，公司在国内机械密封行业营收规模排名第二，但占比不到10% [3] - 约翰克兰占全球市场份额约35%，伊格尔●博格曼和福斯合计占有全球市场份额约35%，成熟市场机械密封集中度高，中国市场较分散，未来集中度提升空间大 [3] 产品更换周期 - 泵用机械密封一般更换周期在6个月到12个月之间 [4] - 压缩机用干气密封大部分更换周期在一年到三年之间 [4] 修复产品情况 - 修复产品指部分价值较高的密封产品达到使用周期后，经公司检测、更换损坏零件和台架试验后交付使用，多数为压缩机用干气密封 [5] - 不建议同一套干气密封送厂返修超过2次，修复产品毛利率高，公司修复产品收入随配套压缩机干气密封投运数量增多而快速增长 [5] 收购优泰科影响 - 公司前期出资5000万元参与设立产业并购基金，优先级安信证券出资15000万元确认为金融负债，2016年并购基金纳入公司合并报表，同年收购优泰科99%股权 [6] - 本次收购优泰科剩余股权使其成为全资子公司，有利于降低财务成本、加大投入扩大规模、提高募集资金使用效率 [6][7] - 清算并购基金直接收购优泰科对2017年业绩影响不大，2018年影响取决于优泰科经营情况，且优先级退出使财务成本降低数百万元 [7] 收购华阳密封情况 - 华阳密封实际控制人、控股股东股份冻结属个人债务纠纷，目前不构成实质性影响 [7] - 收购进展缓慢是为解决同业竞争、保护中小股东利益，公司正配合其推进摘牌与内部规范整改，完成后继续推进收购后续工作 [7]

生产情况 - 公司在手订单充足且增长迅速，产品交付压力大，已对部分业务人员限制接单 [2][3] - 预计新购置生产设备春节前到货，新增30%-40%产能，缓解产能不足并恢复正常接单 [3] 生产向好原因 - 下游主要客户所在市场回暖，大型新项目上马多且进展快，产品市场需求显著增长 [3] - 环保压力大，原材料采购成本上升，外协厂家及小规模密封件厂经营管理成本大增，难以竞争 [3] - 各地石化企业安全事故频发，业主对机械密封安全可靠性认识提高，公司品牌影响力提升 [3][4] 毛利率差异原因 - 主机厂客户仅安装密封产品，非最终使用者，对密封安全可靠性认识不高，不需要技术服务 [4] - 终端客户是密封产品使用者，对密封属性认识高，需要大量服务，如选型设计、技术交流等 [4] 长输管线项目 - 上半年与中石油西部分公司联合研制的“天然气管线压缩机15MPa干气密封”产品通过出厂鉴定 [4][5] - 打破国外企业垄断，缓解高端主机与关键部件供应矛盾，推动国内密封技术和企业制造管理水平提高 [5] - 国产替代循序渐进，通过鉴定会提高新建项目招投标中标概率，有信心争取更多市场份额 [5] 机器人产业研究院 - 与大股东等联合投资设立成都机器人及智能装备产业技术研究院有限公司，公司出资700万元，占比7% [5][6] - 短期利于科研项目获政府资金支持，长期若产研院有好资产，大股东主导下优先注入上市公司 [6]

产能情况 - 公司在手订单充足且增长迅速，生产交付压力大，产能严重不足 [3] - 前期新购置生产设备预计春节前到货，将增加30%至40%产能，缓解产能不足 [3] 募投项目 - 2011年因市场需求旺盛、产能不足立项“机械密封和特种泵生产基地项目”，以自有资金完成一期建设 [3] - 2015年初下游行业受宏观经济下滑影响，公司放缓项目建设 [3] - 2016年下半年下游市场回暖，公司通过多种手段扩大产能，将根据形势调整项目进度 [4] - 后续募集资金一方面用于项目建设，另一方面寻求新投资项目 [4] 子公司影响 - 2月起子公司云石卓越合并优泰科，使公司资产负债表和营业收入变动 [4] - 前三季度2 - 9月优泰科销售收入5400万元、净利润1100万元，合并利润较母公司单体利润略有增加，对公司利润贡献约111.22万元 [5] - 预计年底前完成收购，将优泰科变为直接控股子公司，下一年对合并利润产生积极影响 [5] 订单增多原因 - 公司订单明显增加受下游客户回暖、品牌影响力提升、业主对机械密封重要性认识提高、高端产品市场集中度提高影响 [5] 产业布局 - 围绕大密封概念布局，通过内生、外延方式提高收入规模和市场占有率，打造全产业链密封企业集团 [6] - 内生发展重点布局海外、核电、管道输送等领域；外延以客户协同为方向，并购领先企业实现资源互补 [6] 未来展望 - 未来3到5年，希望海外市场拓展取得显著成绩，成为国际知名流体密封企业，若并购知名企业有望营收规模全球前列 [6] - 国内市场核电密封占有率达龙头地位，开拓管道输送、军工等领域提高营收和市场占有率 [7]

发展策略 - 公司具备进入环保、水处理领域的技术能力，该领域供应商竞争激烈，公司将通过服务和产品差异化拉开与其他供应商的差距，提供安全稳定产品和优质全面服务提高附加值，通过产品创新为客户带来更高价值 [2][3] 干气密封销售情况 - 公司干气密封销售收入增长较快，一是因近年来在干气密封领域研发突破多，替代进口进程加速，市场份额稳步提升；二是大炼化项目建设带来市场需求增长叠加公司市场地位提升，压缩机干气密封增量市场订单快速增长 [3][4] 研发投入 - 公司每年保持以营业收入的5%左右投入研发，2020年上半年度研发投入2048.51万元，同比增长5.39%，占营业收入的4.81%，新立项十多个研发项目，多项重要研发项目取得突破 [4] - 公司研发进入原始创新阶段，现阶段研发分基础类、应用类、前瞻类三种类型，未来研发投入仍将保持较强力度 [4][5] 产品价格与市场份额 - 存量市场公司产品价格变化小，维持平稳；增量市场产品价格由市场竞争情况和公司竞争策略决定，竞争激烈时价格适当降低，竞争缓和时回归正常水平 [5] - 近几年公司在增量市场的市场份额持续提升，目前维持在较高水平 [5] 市场需求 - 目前下游市场增长来自石油化工领域产能更新和部分化工产品国内产能补缺，随着经济发展和安全环保要求提升，市场淘汰落后产能，先进产能对中高端密封产品需求将进一步提升 [5][6] - 煤化工、精细化工、制药等领域工艺和装备进步明显，未来高参数密封需求会稳定增长，装备国产化推进将提升国产密封市场需求，公司作为龙头企业未来市场需求增长更明显 [6]