财务表现 - 2025Q1营收4.29亿元，同比下降3.0% [1] - 2025Q1归母净利润0.41亿元，同比下降3.0% [1] - 2025Q1扣非归母净利润0.40亿元，同比下降1.4% [1] - 2025Q1毛利率40.44%，同比下降2.03个百分点 [3] - 2025Q1净利率10.53%，同比提升0.32个百分点 [3] - 2024年全年归母净利润增速分别为Q1-4.9%、Q2-33.8%、Q3-48.3%、Q4-11.6% [3] 业务板块分析 - 试验设备业务2024年营收6.23亿元，同比下降17.25%，主要因第三方检测机构资本开支放缓 [2] - 环试服务2024年营收10.1亿元，同比增长0.64%，军工检测订单回暖但执行速度放缓 [2] - 集成电路测试2024年营收2.88亿元，同比增长12.33%，下游研发景气度较高 [2] - 2025年军工检测订单预计加速释放，因军工十四五规划收官年政策支持 [2] - 集成电路测试业务2025年预计保持较快增长 [2] 经营动态 - 2024年底机器设备原值同比增长26.1%，产能快速扩张 [4] - 在深圳建设无线测试实验室，扩建新能源汽车检测中心和宇航产品检测实验室 [4] - 在泸州、绵阳等地设立专项实验室，完善试验服务网络 [4] - 持续投入苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充 [4] - 2022年对上海宜特增资3.8亿元用于集成电路测试能力扩建，进展顺利 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为23.2/26.3/29.6亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润2.91/3.60/4.46亿元，同比增速+27.0%/+23.7%/+23.7% [4] - 2025年PE估值29.3x，2026年23.7x，2027年19.2x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩同比小幅下降，下游客户资本开支需求减弱、产业链终端市场竞争加剧致业绩短期承压，但已渡过低谷期，看好未来需求恢复 [1] - 费率整体稳定，高研发投入为后续增长蓄力，虽毛利率同比下降，但在竞争加剧背景下有发展韧性，产能爬坡影响盈利能力 [1] - 具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，检测行业转向质量扩张，公司深耕多年有深厚护城河，看好长期发展 [2] - 预计2025 - 2027年收入和归母净利润同比增长，当前股价对应PE显示未来长期趋势向好 [3] 财务指标总结 历史与预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为21.17亿、20.26亿、23.35亿、26.59亿、29.92亿元，增长率分别为17.3%、 - 4.3%、15.3%、13.8%、12.5% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.06亿、3.77亿、4.45亿元，增长率分别为16.4%、 - 27.0%、33.5%、23.0%、18.3% [4] - 2023 - 2027年EPS分别为0.62、0.45、0.60、0.74、0.88元/股 [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为12.4%、8.7%、10.5%、11.7%、12.4% [4] - 2023 - 2027年P/E分别为25.7、35.2、26.4、21.4、18.1倍 [4] - 2023 - 2027年P/B分别为3.2、3.1、2.8、2.5、2.3倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为26.95亿、27.73亿、38.19亿、41.92亿、47.94亿元 [9] - 2023 - 2027年预计非流动资产分别为21.55亿、22.60亿、22.72亿、22.73亿、22.94亿元 [9] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为18.85亿、19.23亿、27.00亿、27.10亿、28.86亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业成本分别为11.56亿、11.23亿、13.09亿、14.67亿、16.28亿元 [9] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为4.05亿、2.98亿、3.92亿、4.81亿、5.72亿元 [9] - 2023 - 2027年预计净利润分别为3.69亿、2.71亿、3.58亿、4.41亿、5.23亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为3.70亿、4.85亿元，2025 - 2027年预计分别为3.53亿、5.84亿、5.29亿元 [9] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 6.22亿、 - 3.81亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 2.24亿、 - 2.37亿、 - 2.42亿元 [9] - 2023 - 2024年筹资活动现金流分别为1.31亿、 - 2.29亿元，2025 - 2027年预计分别为 - 2.59亿、 - 1.59亿、 - 1.52亿元 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为45.4%、44.5%、44.0%、44.8%、45.6% [9] - 2023 - 2027年预计净利率分别为14.8%、11.3%、13.1%、14.2%、14.9% [9] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为38.9%、38.2%、44.3%、41.9%、40.7% [9] 股票信息 - 行业为专业服务 [5] - 前次评级为买入 [5] - 2025年04月28日收盘价为15.88元 [5] - 总市值为80.7574亿元 [5] - 总股本为5.0855亿股 [5] - 自由流通股占比99.33% [5] - 30日日均成交量为2923万股 [5] 股价走势 - 展示了2024年04月 - 2025年04月苏试试验与沪深300的股价走势 [6][7]

业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入20.26亿元，归属于上市公司股东的净利润2.29亿元 [3] - 2025年一季度公司主营收入4.29亿元，同比下降2.96%；归母净利润4091.18万元，同比下降2.99%；扣非净利润3963.23万元，同比下降1.43% [5] - 试验设备收入62278.55万元，同比下降17.25%；环境与可靠性试验服务收入100944.04万元，同比增长0.64%；集成电路验证与分析服务收入28815.71万元，同比增长12.33% [3] 业务发展 - 主营业务包括试验设备及试验服务两大板块 [4] - 持续推进技术研发，深耕细分市场需求，拓展民用产品业务领域 [3] - 试验设备方面加大数字化、智能化转型项目投入，开发环试+性能综合测试系统 [3] - 试验服务方面加大商业航天、航空、机器人等新生产领域探索力度 [3] - 围绕工业产品领域持续关注外延并购机会 [2] 行业前景 - 仪器仪表制造业作为我国制造业重要组成部分，伴随下游行业自动化、智能化发展及国产化推进，将迈向更加蓬勃发展阶段 [4] - 试验服务市场表现出下游运用广、发展速度快、空间大等特点，市场容量持续快速增长 [4] - 产业向高端化、智能化、数字化方向发展 [4] 公司战略 - 坚持"聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展"战略 [2] - 以市场需求为导向，加大新质生产力领域探索力度 [2] - 通过加强内部管理，贯彻降本增效和精细化管理策略 [2] - 构建设备+服务一体化发展体系 [4] 股权激励 - 实施员工持股计划基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可 [2] - 设立公司、子公司及个人层面业绩考核目标，以综合业绩考核结果设立不同解锁比例 [2] - 旨在建立员工与股东利益共享机制，提高公司竞争力 [2] 机构预测 - 15家机构给出评级，其中14家买入评级，1家增持评级 [5] - 机构目标均价为21.96元 [5] - 2025年净利润预测区间为2.83-3.29亿元，2026年为3.57-4.00亿元，2027年为4.19-4.97亿元 [6]

公司业绩 - 2024 年度实现营业收入 20.26 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.29 亿元 [3] - 试验设备收入 62,278.55 万元，同比下降 17.25%；环境与可靠性试验服务收入 100,944.04 万元，同比增长 0.64%；集成电路验证与分析服务收入 28,815.71 万元，同比增长 12.33% [4] 股权激励 - 实施员工持股计划，基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，通过设立多层级业绩考核目标，以综合业绩考核结果设立不同解锁比例，建立和完善利益共享机制，改善公司治理，完善薪酬体系，提高职工凝聚力和公司竞争力，促进公司长期发展 [2][3] 业务发展 - 围绕工业产品领域持续关注外延并购机会，坚持“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”战略，以市场需求为导向，加大新质生产力领域探索力度，加强内部管理，贯彻降本增效和精细化管理策略 [3] - 试验设备方面，推进技术研发，集成创新数字化、智能化转型项目、环试 + 性能综合测试系统，强化技术储备能力，建设业务生态圈，丰富产品矩阵，拓宽销售版图；试验服务方面，加大新生产领域探索力度，挖掘发展新引擎，加快推进信息化、精细化统筹建设，加强成本管控，提高设备利用率和运营效率 [4] 行业前景 - 仪器仪表制造业作为我国制造业重要组成部分，伴随下游行业自动化、智能化发展以及国产化推进，高端仪器仪表将迈向更蓬勃发展阶段 [4] - 试验服务市场下游运用广、发展速度快、空间大，市场容量持续快速增长，产业高端化、智能化、数字化发展 [4][5] 竞争优势 - 数十年在专业领域精耕细作，专注提升工业产品质量可靠性，构建设备 + 服务一体化发展体系，助推新质生产力高质量发展，核心竞争力详见 2024 年年度报告“第三节 管理层讨论与分析”中“三、核心竞争力分析” [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 苏试试验2025Q1营收和归母净利润同比略降，主要受设备销售业务拖累，环试服务和集成电路测试预计向好，2025年预计军工检测订单加速释放，半导体检测需求景气，带动业绩修复 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1实现营收4.29亿元，同比降3.0%；归母净利润0.41亿元，同比降3.0%；扣非归母净利润0.40亿元，同比降1.4% [2][6] - 2024Q1 - 4营收同比增速分别为+1.0%/-11.0%/-11.9%/+4.9%，Q4营收边际改善 [12] - 2024年试验设备营收6.23亿元，同比降17.25%；环试服务营收10.1亿元，同比增0.64%；集成电路测试营收2.88亿元，同比增12.33% [12] - 2024Q1 - Q4归母净利润同比增速分别为-4.9%、-33.8%、-48.3%、-11.6%，2025Q1降幅环比2024Q4进一步收窄 [12] - 2025Q1毛利率40.44%，同比下降2.03pct；信用减值损失冲回约1146万元，去年同期冲回约461万元；净利率10.53%，同比提升0.32pct [12] 业务分析 - 设备销售业务：下游第三方检测机构客户资本开支放缓带来设备采购需求下降，2025Q1营收确认较少，后续预计逐渐向好 [12] - 环试服务业务：军工检测订单逐渐回暖，但执行速度放缓导致营收确认较少，2025年预计迎来军工检测订单的快速释放 [12] - 集成电路测试业务：下游客户研发景气度较高，预计2025年仍将保持较快增长 [12] 产能扩张 - 2024年底公司机器设备原值同比增长26.1%，产能扩张快速，为后续业绩增长提供支持 [12] - 近年在深圳建设无线测试实验室，加快新能源汽车产品检测中心、宇航产品检测实验室扩建，在泸州、绵阳等地设立专项实验室 [12] - 持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，2022年对上海宜特增资3.8亿元用于集成电路测试验证能力扩建，目前扩产进展顺利 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司实现营收23.2/26.3/29.6亿元；归母净利润2.91/3.60/4.46亿元，同比变动+27.0%/+23.7%/+23.7%，对应PE估值29.3x/23.7x/19.2x [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [17] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等，呈现了不同年份的情况 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和归母净利润同比均下降3%基本符合预期，全年业绩增速有望随特殊行业需求增长和芯片检测新投产能爬坡而修复 [2] - 受新建产能爬坡和新能源汽车检测下游竞争加剧影响，2025年Q1公司销售毛利率同比下降2pct，期间费用率同比提升0.3pct，费控能力维持稳定 [3] - 看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景，行业市场空间广阔，公司卡位高壁垒检测赛道，未来检测需求将持续提升，前期扩产的实验室和宜特释放产能，成长空间和利润弹性可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,117|2,026|2,302|2,620|3,017| |同比（%）|17.26|(4.31)|13.65|13.81|15.13| |归母净利润（百万元）|314.27|229.41|299.25|377.07|451.35| |同比（%）|16.44|(27.00)|30.44|26.01|19.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.62|0.45|0.59|0.74|0.89| |P/E（现价&最新摊薄）|26.54|36.35|27.87|22.12|18.48| [1] 投资要点 - 2025年Q1公司实现营业总收入4.3亿元，同比下降3%，归母净利润0.41亿元，同比下降3%，Q1为检测行业传统淡季，且春节放假，产能利用率偏低影响净利润，全年业绩增速有望修复 [2] - 2025年Q1公司销售毛利率40.4%，同比下降2pct，销售净利率10.5%，同比提升0.3pct，期间费用率31.4%，同比提升0.3pct，费控能力维持稳定 [3] - 看好公司发展前景，行业市场空间广阔，公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，积极拓展5G等高端领域，未来检测需求将持续提升，前期扩产的实验室和宜特释放产能，成长空间和利润弹性可期 [4] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|16.40| |一年最低/最高价|9.24/18.50| |市净率(倍)|3.11| |流通A股市值(百万元)|8,284.35| |总市值(百万元)|8,340.18| [7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|5.27| |资产负债率(%,LF)|37.48| |总股本(百万股)|508.55| |流通A股(百万股)|505.14| [8] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价约为 24.22 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 业绩符合预期，归母净利率同比持平，看好后续利润改善 [2][9] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比增长，收入端增长下利润端弹性更大，EPS 增长有望驱动 PE 提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 20.26 亿、23.83 亿、27.33 亿、31.44 亿元，同比增速为 -4.3%、17.6%、14.7%、15.1% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.29 亿、3.08 亿、3.79 亿、4.61 亿元，同比增速为 -27.0%、34.2%、22.8%、21.9% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.45、0.61、0.74、0.91 元，市盈率分别为 39、29、23、19 倍，市净率分别为 3.3、3.3、3.0、2.7 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 50,854.78 万股，已上市流通股 50,514.34 万股，总市值 85.44 亿元，流通市值 84.86 亿元 [6] - 资产负债率 37.48%，每股净资产 5.27 元，12 个月内最高/最低价 17.90/9.40 元 [6] 业绩分析 - 2025 年 Q1 公司实现收入 4.29 亿元，同比 -2.96%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比 -2.99%；实现扣非归母净利润 0.40 亿元，同比 -1.43% [2] - 2025Q1 公司毛利率 40.44%，同比 -2.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.48%/12.46%/8.89%/1.57%，同比 +0.37pct/-0.71pct/+0.96pct/-0.35pct [9] - 2025Q1 公司归母净利率 9.53%，同比基本持平，经营活动现金流净额 -1.0 亿元，同比 -62.52%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加 [9] 业务板块分析 - 2024 年试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入 6.23/10.09/2.88 亿元，同比 -17.25%/+0.64%/+12.33% [9] - 试验设备收入下滑因下游客户资本开支需求减弱以及下游产业链终端市场竞争加剧；环境可靠性试验服务收入持平因产能处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配；集成电路验证与分析服务增长因强化试验能力建置和市场开拓能力，新增产能逐步释放 [9] 利润表现分析 - 公司试验设备及服务应用范围广，下游客户分布多行业 [9] - 2024 年固定资产原值增加 3.88 亿元，同比 +19.5%，固定资产周转率 1.40 次，较 2023 年的 1.79 次下滑，成本增加与收入确认阶段性节奏错配制约 2024 年业绩表现 [9] - 2024 年固定资产折旧等 1.79 亿元，占收入比例 8.8%，同比 2023 年的 6.94%有所提升 [9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 23.83/27.33/31.44 亿元，同比增速为 +17.6%/+14.7%/15.1%；对应 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.79/4.61 亿元，同比增长 34.2%/22.8%/21.9% [9] - 给予公司 2025 年 40XPE，目标价约为 24.22 元，维持“强推”评级 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 8.12 亿、10.37 亿、13.97 亿、18.00 亿元等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -4.3%、17.6%、14.7%、15.1%等 [10]

1Q25业绩表现 - 公司1Q25实现收入4.29亿元，同比下滑2.96% [1] - 归母净利润4,091万元，同比下滑2.99% [1] - 扣非归母净利润3,963万元，同比下滑1.43% [1] - 业绩符合市场预期 [1] 分业务发展趋势 - 环试设备业务：去年订单下滑导致Q1收入承压，但当前订单呈现回暖趋势，预计下半年收入好转 [2] - 环试服务业务：特殊行业占比高，Q1订单环比改善，收入有所提升，期待执行速度进一步改善 [2] - 集成电路业务：需求良好，保持两位数增长趋势 [2] 财务指标分析 - 1Q25毛利率40.44%，同比下滑2.04个百分点，主要因设备业务毛利率下降及折旧成本增加 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.48%/12.46%/8.89%/1.57%，同比变化+0.37/-0.71/+0.97/-0.35个百分点 [2] - 1Q25净利率9.53%，同比持平 [2] 特种检测业务展望 - 试验服务中特种检测占比60-70%，十四五收官之年研发任务集中执行有望推动行业订单恢复 [3] - 新型装备研发迭代加快及低等级器件选用趋势将提升试验检测行业需求 [3] - 预计25年特种检测订单及执行改善，设备利用率提升将支撑盈利能力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年26.9倍/21.4倍市盈率 [4] - 目标价21.00元对应33.6倍2025年市盈率和26.7倍2026年市盈率，较当前股价有25%上行空间 [4]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为4.2936亿元，同比下降2.96%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4091.18万元，同比下降2.99%[5] - 公司营业总收入为429,358,400.30元，较上期的442,438,250.22元下降2.96%[22] - 归属于母公司所有者的净利润为40,911,815.04元，同比变化-2.99%[24] - 基本每股收益为0.0804元/股，同比下降3.02%[5] - 基本每股收益为0.0804元，同比减少3.02%[24] - 公司净利润为45,225,794.41元，较上期的45,183,977.01元增长0.09%[23] - 少数股东损益为4,313,979.37元，同比增加43.27%[24] 成本和费用（同比环比） - 公司营业总成本为393,397,948.87元，较上期的395,337,249.79元下降0.49%[22] - 公司研发费用为38,174,132.58元，较上期的35,076,322.80元增长8.83%[23] - 公司信用减值损失为11,456,016.47元，较上期的4,613,911.75元增长148.29%[23] - 支付给职工以及为职工支付的现金为212,220,490.78元，同比增加12.39%[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-9995.32万元，同比下降62.52%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-99,953,240.83元，同比恶化62.52%[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为391,149,758.98元，同比减少6.58%[26] - 收到的税费返还为361,741.83元，同比减少90.20%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-4514.53万元，同比上升67.53%[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-45,145,252.91元，同比改善67.53%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.4667亿元，同比上升49.59%[10] - 筹资活动产生的现金流量净额为146,670,476.33元，同比增加49.57%[27] - 期末现金及现金等价物余额为769,122,113.84元，同比减少5.69%[27] 资产和负债 - 总资产为50.4629亿元，较上年度末增长0.26%[5] - 公司资产总计为5,046,293,618.84元，较上期的5,033,229,938.15元增长0.26%[20] - 公司流动资产合计为2,817,917,412.68元，较上期的2,773,038,258.52元增长1.62%[19] - 公司非流动资产合计为2,228,376,206.16元，较上期的2,260,191,679.63元下降1.41%[19] - 货币资金期末余额为814,481,655.27元[18] - 应收账款期末余额为1,296,357,769.37元[18] - 应收票据期末余额为87,919,881.01元[18] - 预付款项期末余额为57,054,707.56元[18] - 应收款项融资期末余额为26,398,996.17元[18] - 应收款项融资为2639.90万元，同比下降38.44%[9] - 公司短期借款为756,561,529.41元，较上期的632,269,418.03元增长19.66%[20] - 公司应付账款为366,372,332.86元，较上期的444,752,163.47元下降17.62%[20] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为127.95万元，主要包括政府补助178.76万元[6] - 增值税即征即退及加计抵减合计金额为314.11万元[8] 股东和股份 - 报告期末普通股股东总数为26,353人[12] - 控股股东苏州试验仪器总厂持股31.93%，持股数量为162,401,460股[12] - 香港中央结算有限公司持股2.10%，持股数量为10,668,932股[12] - 公司通过回购专用证券账户持股7,059,793股，占总股本的1.39%[13] - 公司回购股份累计2,499,400股，占总股本的0.4915%，成交总金额为30,083,675元[15]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.29亿元 同比下降2.96% [1] - 2025年第一季度净利润4091.18万元 同比下降2.99% [1]