纪要涉及的行业和公司 - 行业：血液制品行业 - 公司：博雅生物 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - 总体：合并报表收入17.35亿元，同比下降，因剥离天安药业和复旦药业；经营利润3.97亿元，同比增长67.18%，因去年同期计提商业减值致基数小；平均净资产收益率增至5.36%，总资产84亿元，同比增长7.31%，净资产74.87亿元，同比增长2.29% [3][4] - 血液制品业务：收入15.14亿元，同比增长4.32%，凝血酶原复合物和八因子销售额增长显著 [3] 外延并购和浆站扩展 - 并购：收购劳氏至香港100%股权，新增一张生产许可证和四个单采血浆站，获内蒙古达特旗省级批文，浆站增至21个，分布七省 [5] - 采浆：全年采浆630.6吨，同比增长10.4%，华润博雅生物本部采浆522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均 [5] 产品销售及出海业务 - 销售：推进业务与组织重塑，纤维蛋白原稳固市场领先，PCC和八因子承销超目标，PCC市场占有率居行业第三 [6] - 出海：在巴基斯坦注册免疫球蛋白新产品，引进新技术并签合作协议 [6] 重大项目推进 - 血液制品集约化智能工厂项目：主体结构已封顶，多数设施设备安装中，预计2025年底投产，财务影响主要在2027年底 [7][14][15] 十四五规划站点发展及优势争取 - 发展：覆盖省份增至七个，首次在内蒙古设单采血浆站，为未来发展奠基 [8] - 争取优势：参与各省设置规划，获取更多浆站指标 [8] 新竞品准备及上市 - 准备：营销团队进行学术和渠道准备，选临床单位等 [9] - 上市：大概率2025年第三季度上市，预计上量快，产能可满足需求 [9] 行业供需及集采应对 - 供需：过去压力缓解，未来蛋白制品需求维持平衡，因子类产品竞争或加剧 [10] - 集采：广东联盟集采涉及20个省，各省份态度不一，公司密切关注并积极参与 [10] PCC和八因子销售规划预期 - PCC：2023年商业化上市后上量迅速，预期市场份额、患者覆盖及终端持续增长，增幅高于公司整体平均 [11] - 八因子：整合博雅与绿十字资源，巩固市场基础 [11] 并购绿十字业绩预期 - 预计绿十字2025年和2026年业绩达并购时设定目标 [12] 重组产品影响 - 重组产品在某些适应症上较窄，技术参数和功能待研究，预计不对现有人员配置形成大冲击 [13] 智能工厂资本开支节奏 - 预计2025年10月完成生产车间验证，12月底投料试生产，财务影响主要在2027年底 [14][15] 血液制品业务收入和成本 - 收入基本平稳，价格稳定，成本端有波动，因原料血浆组分分摊和加权平均问题，影响毛利率 [16] 2025年采购量规划及出海计划 - 采浆量：预计博雅加密十四整体采浆量突破700吨，同比增长超10% [17] - 出海：启动多国多产品注册，提高出口销售额占比，开展与中亚国家技术合作 [17] 引进新产品和技术输出项目 - 新产品：在小核酸领域布局血液病治疗药物，处于投入阶段 [18] - 技术输出：进行完整技术输出，进入基础设计阶段，与绿十字无关 [18] 销售队伍整合及学术推广 - 整合：对博雅生物营销队伍等全面摸底盘点，进入营销整合阶段，发挥天元和律胜优势 [19] - 推广：梳理调整区域和终端覆盖，实现协同效应 [19] 行业大会监管变化 - 杭州市生化制品峰会分享技术和法规信息，血制品管理条例可能修订，强调技术进步推动行业发展 [20] 人血白蛋白市场策略 - 价格稳定，采浆量相对全国市场小，重点突破华东等优势区域，加强终端把控，调节渠道策略 [21] 安徽和内蒙古市场潜力 - 安徽：绿十字浆站集中在湖南和安徽，落实系统化打法将获稳增长，加强生态构建 [22] - 内蒙古：在鄂尔多斯达拉特旗布局单采血浆站，消除政府和客户顾虑，利于拓展 [22] 2024年投资规模及相关业务 - 投浆量：预计约500吨，与去年基本持平，实际投放量与预期差异不大 [23] - 丹霞：运营九个采浆点，去年采集110多吨血浆，产品报批中，预计2026或2027年竞品获批改善经营 [23] 未来并购预期及江汉拓展规划 - 并购：聚焦主业，新增牌照和浆站，提升新品市场份额，拓展上下游产业链和新赛道 [24] - 江汉拓展：全国统一安排各省份江湛医药拓展，结合整体战略部署 [24][25] 华润入主影响 - 聚焦主业、优化结构、提升综合利用度，优化升级技术创新和专业营销体系，发力小核酸药领域 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年一季度产品价格与2024年同期相比无太大变化，延续之前政策 [17] - 毛利率具体情况需等一季报对比交流 [23] - 公司与丹霞控股股东就合作方案逐渐达成一致意见 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 博雅生物 2024 年年报显示营收 17.35 亿元（同比 -34.58%），归母净利润 3.97 亿元（同比 +67.18%），扣非归母净利润 3.02 亿元（同比 +110.77%），聚焦血制品主业稳健发展 [1] - 多个在研项目进展顺利，有望丰富产品管线、优化结构、提升核心竞争力 [2] - 市场拓展与品牌建设成效显著，稳固纤维蛋白原市场领先地位，部分产品纯销超目标，学术品牌打造提升影响力和覆盖率 [2] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 5.47/6.06/6.75 亿元，同比增长 37.81%/10.80%/11.33%，按最新股本测算 EPS 为 1.08/1.20/1.34 元，现价对应 PE 分别为 26/23/21 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024 年血液制品业务营收 15.14 亿元，占总营收 87.29%，同比增加 4.32%，静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原营收有不同程度下降 [1] - 截至 2024 年年报，在营浆站 20 个，在建浆站 1 个，2024 年采浆量 630.6 吨，同比增长 10.4%，华润博雅生物采浆量 522.04 吨，同比增长 11.7% [1] 在研项目 - 10%静丙已完成发补资料提交，有望 2025 年获批上市；破伤风人免疫球蛋白完成注册申请及现场核查，预计 2025 年获批；绿十字（中国）静注人免疫球蛋白（pH4）预计 2027 年获批；C1 酯酶、vWF 因子及微量蛋白类产品研发进展顺利 [2] 市场拓展与品牌建设 - 根据 CPA 样本医院数据分析，博雅生物稳固在中国纤维蛋白原市场领先地位，PCC、VIII 因子纯销超目标，PCC 市场占有率位居行业第三 [2] - 通过举办“因凝而美”系列学术会议等强化学术品牌，营销网络辐射全国 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,652|1,735|1,958|2,139|2,335| |营业收入增长率|-3.87%|-34.58%|12.87%|9.23%|9.17%| |净利润（百万元）|237|397|547|606|675| |净利润增长率|-45.06%|67.18%|37.81%|10.80%|11.33%| |EPS（元）|0.47|0.79|1.08|1.20|1.34| |ROE（归属母公司)（摊薄）|3.24%|5.30%|6.88%|7.24%|7.64%| |P/E|60|36|26|23|21| |P/B|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6|[4] 财务报表 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,652|1,735|1,958|2,139|2,335| |营业成本|1,253|613|664|726|777| |净利润|248|397|547|606|675| [9] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|642|300|678|562|636| |投资活动产生现金流|14|-648|-56|-110|-111| |融资活动现金流|-237|-303|-55|-160|-178| [9] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|7,829|8,401|8,909|9,375|9,881| |总负债|508|913|955|1,004|1,045| |股东权益|7,321|7,488|7,954|8,371|8,836| [10] 盈利能力与偿债能力 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|52.8%|64.7%|66.1%|66.1%|66.7%| |ROE（摊薄）|3.2%|5.3%|6.9%|7.2%|7.6%| [11] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|6%|11%|11%|11%|11%| |流动比率|14.08|6.74|7.04|7.13|7.33| [11] 费用率、每股指标与估值指标 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|21.97%|24.19%|24.39%|24.38%|24.37%| |管理费用率|7.35%|10.76%|9.85%|9.28%|8.74%| [12] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.30|0.16|0.38|0.42|0.46| |每股经营现金流|1.27|0.59|1.34|1.12|1.26| [12] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|60|36|26|23|21| |PB|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 博雅生物 2024 年年报显示营收 17.35 亿元（同比 -34.58%），归母净利润 3.97 亿元（同比 +67.18%），扣非归母净利润 3.02 亿元（同比 +110.77%），聚焦血制品主业稳健发展，采浆量增长，在研项目进展顺利，市场拓展与品牌建设成效显著，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 26.52 亿、17.35 亿、19.58 亿、21.39 亿、23.35 亿元，增长率分别为 -3.87%、 -34.58%、12.87%、9.23%、9.17% [4][9] - 2023 - 2027E 净利润分别为 2.37 亿、3.97 亿、5.47 亿、6.06 亿、6.75 亿元，增长率分别为 -45.06%、67.18%、37.81%、10.80%、11.33% [4][9] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.47、0.79、1.08、1.20、1.34 元 [4][9] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司，摊薄）分别为 3.24%、5.30%、6.88%、7.24%、7.64% [4] - 2023 - 2027E P/E 分别为 60、36、26、23、21 倍，P/B 分别为 1.9、1.9、1.8、1.7、1.6 倍 [4][12] 业务情况 - 2024 年血液制品业务营收 15.14 亿元，占总营收 87.29%，同比增加 4.32%，静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原营收分别为 3.91 亿（ -12%）、4.03 亿（ -7.94%）、4.08 亿（ -2.65%） [1] - 截至 2024 年年报，在营浆站 20 个，在建浆站 1 个，2024 年采浆量 630.6 吨，同比增长 10.4%，华润博雅生物采浆量 522.04 吨，同比增长 11.7% [1] 在研项目 - 10%静丙有望 2025 年获批上市，破伤风人免疫球蛋白预计 2025 年获批上市，绿十字（中国）静注人免疫球蛋白（pH4）预计 2027 年获批上市，C1 酯酶、vWF 因子以及微量蛋白类等产品研发进展顺利 [2] 市场拓展与品牌建设 - 根据 CPA 样本医院数据分析，博雅生物稳固在中国纤维蛋白原市场领先地位，PCC、VIII 因子纯销超目标完成，PCC 市场占有率位居行业第三 [2] - 通过举办“因凝而美”系列学术会议等强化学术品牌打造，营销网络辐射全国 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年博雅生物收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77%；Q4收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%）；对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] 业绩简评 - 2025年3月18日博雅生物发布2024年年报，2024年实现收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77% [1] - 单季度看，2024年Q4实现收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] 经营分析 产品销售与业务收入 - 面对竞争和价格下行压力，公司稳固纤维蛋白原市场领先地位，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，PCC市场占有率位居行业第三 [2] - 2024年血液制品业务收入15.14亿元同比增长4.32%，除静丙、人血白蛋白、纤原外其他血液制品业务收入3.12亿元同比增长108.20% [2] 浆源拓展与血浆采集 - 公司加快投资并购，收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站和2个省份区域浆站布局 [2] - 完成多区域调研、选址及申请材料递交，获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站数量增至21个 [2] - 2024年全年采浆630.6吨同比增长10.4%，华润博雅生物本部采浆522.04吨同比增长11.7%，高于行业平均增速 [2] 研发投入与管线丰富 - 公司紧跟技术前沿，结合“长线”与“短线”策略推动产品创新 [3] - 静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已完成发补资料提交，处于综合评审阶段 [3] - C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF）均已进入临床阶段，皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）已提交IND [3] 盈利预测、估值与评级 - 基于行业情况调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%） [4] - 2025 - 2027年对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] - 维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,652|1,735|1,905|2,105|2,294| |营业收入增长率| | -34.58% | 9.79% | 10.52% | 8.98% | |归母净利润(百万元)|237|397|560|636|703| |归母净利润增长率|-45.06%|67.18%|41.06%|13.63%|10.51%| |摊薄每股收益(元)|0.471|0.787|1.111|1.262|1.394| |每股经营性现金流净额|0.61|0.42|1.06|1.53|1.67| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.24%|5.30%|6.99%|7.38%|7.57%| |P/E|71.52|38.46|25.96|22.85|20.67| |P/B|2.32|2.04|1.81|1.69|1.57|[7] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为2,759、2,652、1,735、1,905、2,105、2,294百万元，增长率分别为 -3.9%、 -34.6%、9.8%、10.5%、9.0% [9] - 净利润2022 - 2027E分别为445、248、397、560、636、703百万元，净利率分别为15.7%、9.0%、22.9%、29.4%、30.2%、30.7% [9] 资产负债表 - 资产总计2022 - 2027E分别为8,033、7,829、8,401、8,443、9,074、9,768百万元，总资产增长率分别为 -2.54%、7.31%、0.50%、7.47%、7.66% [9] - 负债2022 - 2027E分别为748、508、913、428、455、479百万元，资产负债率分别为9.32%、6.49%、10.87%、5.07%、5.02%、4.91% [9] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为537、310、209、537、770、842百万元 [9] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为 -560、14、 -648、183、 -192、 -212百万元 [9] - 筹资活动现金净流2022 - 2027E分别为 -85、 -237、 -303、 -13、 -37、 -37百万元 [9] 公司点评 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|4|25| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|2.00|2.00|1.43|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 26|买入|34.98|N/A| |2|2023 - 08 - 22|买入|30.91|N/A| |3|2024 - 07 - 18|买入|35.67|N/A| |4|2024 - 08 - 24|买入|31.60|N/A|[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩有所波动但盈利能力提升，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.51/6.53/7.55亿元，当前股价对应PE为26.4/22.3/19.2倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价28.08元，一年最高最低为41.98/26.68元，总市值141.59亿元，流通市值141.59亿元，总股本5.04亿股，流通股本5.04亿股，近3个月换手率48.94% [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收17.35亿元（同比 - 34.58%），归母净利润3.97亿元（+ 67.18%），扣非归母净利润3.02亿元（+ 110.77%），扣非净利率17.38%（+ 11.98pct）；2024Q4实现营收4.9亿元（+ 6.11%），归母净利润 - 0.16亿元（+ 93.07%），扣非归母净利润 - 0.35亿元（+ 84.16%） [4] 母公司及各产品情况 - 2024年母公司华润博雅实现收入14.74亿元（+ 0.86%），净利润4.07亿元（ - 24.87%），绿十字从2024年11月开始并表，实现收入0.4亿元，净利润6.11万元；生化药等其他业务有所下滑 [5] - 分产品看，2024年静丙贡献收入3.91亿元（ - 12%），毛利率64.27%（ - 2.34pct），人血白蛋白收入4.03亿元（ - 7.94%），毛利率59.88%（ - 5.51pct），人纤维蛋白原收入4.08亿元（ - 2.65%），毛利率69.52%（ - 6.42pct），其他血液制品收入3.12亿元（+ 108.2%） [5] - 2024年血液制品销量增长9.14%，库存量下滑24.21% [5] 行业及公司采浆与研发情况 - 2024年我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，行业采浆量13400吨，同比增长10.9% [6] - 公司在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个；2024年采浆量630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速 [6] - 2024年公司研发投入0.97亿元，占营收比例5.59%；高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，在研项目C1酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品进展顺利 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2652|1735|2014|2383|2785| |YOY(%)|-3.9|-34.6|16.1|18.3|16.9| |归母净利润(百万元)|237|397|551|653|755| |YOY(%)|-45.1|67.2|38.9|18.5|15.6| |毛利率(%)|52.8|64.7|62.3|66.0|68.1| |净利率(%)|9.0|22.9|27.4|27.4|27.1| |ROE(%)|3.4|5.3|7.0|7.6|8.2| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.79|1.09|1.30|1.50| |P/E(倍)|61.2|36.6|26.4|22.3|19.2| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.8|1.7|1.6| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E经营活动现金流1019百万元，2025E营业收入2014百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩有所波动但盈利能力提升，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.51/6.53/7.55亿元，当前股价对应PE为26.4/22.3/19.2倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价28.08元，一年最高最低为41.98/26.68元，总市值141.59亿元，流通市值141.59亿元，总股本5.04亿股，流通股本5.04亿股，近3个月换手率48.94% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收17.35亿元（同比 - 34.58%），归母净利润3.97亿元（+ 67.18%），扣非归母净利润3.02亿元（+ 110.77%），扣非净利率17.38%（+ 11.98pct）；单看2024Q4，公司实现营收4.9亿元（+ 6.11%），归母净利润 - 0.16亿元（+ 93.07%），扣非归母净利润 - 0.35亿元（+ 84.16%） [4] 母公司及产品情况 - 2024年母公司华润博雅实现收入14.74亿元（+ 0.86%），净利润4.07亿元（ - 24.87%），绿十字从2024年11月开始并表，实现收入0.4亿元，净利润6.11万元；生化药等其他业务有所下滑 [5] - 分产品看，2024年静丙贡献收入3.91亿元（ - 12%），毛利率64.27%（ - 2.34pct），人血白蛋白收入4.03亿元（ - 7.94%），毛利率59.88%（ - 5.51pct），人纤维蛋白原收入4.08亿元（ - 2.65%），毛利率69.52%（ - 6.42pct），其他血液制品收入3.12亿元（+ 108.2%） [5] - 2024年血液制品销量增长9.14%，库存量下滑24.21% [5] 采浆及研发情况 - 2024年我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，行业采浆量13400吨，同比增长10.9%；公司在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个，2024年采浆量630.6吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物采浆量为522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速 [6] - 2024年公司研发投入0.97亿元，占营收比例5.59%；高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，在研项目C1酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品进展顺利 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2652|1735|2014|2383|2785| |YOY(%)|-3.9|-34.6|16.1|18.3|16.9| |归母净利润(百万元)|237|397|551|653|755| |YOY(%)|-45.1|67.2|38.9|18.5|15.6| |毛利率(%)|52.8|64.7|62.3|66.0|68.1| |净利率(%)|9.0|22.9|27.4|27.4|27.1| |ROE(%)|3.4|5.3|7.0|7.6|8.2| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.79|1.09|1.30|1.50| |P/E(倍)|61.2|36.6|26.4|22.3|19.2| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.8|1.7|1.6| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年博雅生物收入17.35亿元同比降34.58%，归母净利润3.97亿元同比增67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比增110.77%；Q4收入4.90亿元同比增6.11%，归母净利润和扣非归母净利润同比减亏 [1] - 基于行业情况调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%），对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍 [4] 各目录总结 业绩简评 - 2024年博雅生物实现收入17.35亿元同比-34.58%，归母净利润3.97亿元同比+67.18%，扣非归母净利润3.02亿元同比+110.77% [1] - 2024年Q4实现收入4.90亿元同比+6.11%，归母净利润-0.16亿元同比减亏，扣非归母净利润-0.35亿元同比减亏 [1] 经营分析 - 产品销售方面，公司稳固纤维蛋白原市场领先地位，PCC、Ⅷ因子纯销超目标完成，PCC市场占有率居行业第三；2024年血液制品业务收入15.14亿元同比增4.32%，其他血液制品业务收入3.12亿元同比增108.20% [2] - 浆源拓展上，收购绿十字香港100%股权，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站和2个省份区域浆站布局；获内蒙古达拉特旗省级批文，浆站增至21个；2024年采浆630.6吨同比增10.4%，华润博雅生物本部采浆522.04吨同比增11.7%高于行业平均增速 [2] - 研发投入上，紧跟技术前沿，静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）完成发补资料提交处于综合评审阶段，C1酯酶抑制剂及血管性血友病因子（vWF）进入临床阶段，皮下注射人免疫球蛋白（BYSW007项目）提交IND，产品结构有望优化 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.60（+41%）、6.36（+14%）、7.03亿元（+11%） [4] - 2025 - 2027年对应EPS分别为1.11、1.26、1.39元，对应当前PE分别为26、23、21倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,652|1,735|1,905|2,105|2,294| |营业收入增长率|-3.87%|-34.58%|9.79%|10.52%|8.98%| |归母净利润(百万元)|237|397|560|636|703| |归母净利润增长率|-45.06%|67.18%|41.06%|13.63%|10.51%| |摊薄每股收益(元)|0.471|0.787|1.111|1.262|1.394| |每股经营性现金流净额|0.61|0.42|1.06|1.53|1.67| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.24%|5.30%|6.99%|7.38%|7.57%| |P/E|71.52|38.46|25.96|22.85|20.67| |P/B|2.32|2.04|1.81|1.69|1.57|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率及增长率情况 [9] 公司点评 - 市场中相关报告评级比率分析显示不同时间内“买入”“增持”等评级数量及评分情况，最终评分可作市场平均投资建议参考 [11][12] - 历史推荐和目标定价展示了2023 - 2024年多次“买入”评级及对应市价，目标价多为N/A [11]

文章核心观点 - 华润赋能下博雅生物2024年聚焦血液制品主业，净利增长超六成 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入17.35亿元，同比减少34.58% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长67.18% [1] - 2024年扣非净利润3.02亿元，同比增长110.77% [1] - 2024年度派送现金红利1.62亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的40.65% [1] 业务发展 - 2024年持续聚焦血液制品主责主业，加大研发投入，优化产品结构，丰富产品管线，提升生产工艺水平 [1] - 围绕聚焦主业推进非血液制品业务处置或剥离工作 [1] 投资并购 - 在华润医药支持协同下，成功收购绿十字香港100%股权，间接收购绿十字(中国)生物制品有限公司，新增1张生产牌照、4家在营单采血浆站和2个省份区域浆站布局 [2] 原料血浆 - 2024年匹配“一省一策”策略，整合华润系资源，取得内蒙古达拉特旗省级批文，浆站数量增至21个，采浆量达630.6吨，同比增长10.4% [2] 工厂建设 - 在建的血液制品集约化智能工厂项目主体结构已全部封顶，向打造“灯塔工厂”目标迈进 [2]

政策动态 - 三部门支持国三、国四排放标准营运货车报废更新 实施差别化补贴标准 加快更新高标准低排放营运货车 [2] - 市场监管总局规定不得排斥限制外地经营者参加本地政府采购 禁止优先采购本地注册经营者商品 禁止将本地业绩等作为信用评价依据 [4] 公司动态 - 小米汽车将2025年全年交付目标从30万台提升至35万台 正全力提升产能 [5] - 创业板新股N弘景上市首日暴涨282% 中1签盈利5.91万元 创年内打新收益新高 [6] - 格力地产拟变更证券简称为"珠免集团" [17] - 春晖智控拟收购春晖仪表61.29%股权 拓展温度传感器等业务 股票3月19日复牌 [18] 财报数据 - 小米集团2024年营收3659.06亿元(+35%) 经调整净利润272亿元(+41.3%) 智能电动车业务净亏损62亿元 [10] - 中国联通2024年净利润90.3亿元(+10.5%) 算网数智业务收入占比提升至24% [11] - 道道全2024年净利润1.77亿元(+133.5%) 食用油原材料成本下降带动毛利率提升 [12] - 博雅生物2024年净利润3.97亿元(+67.18%) 拟每10股派3.2元 [13] - 福耀玻璃2024年净利润74.98亿元(+33.2%) 拟每股派1.8元 将向美国子公司追加投资4亿美元 [14] - 九华旅游2024年净利润1.86亿元(+6.5%) 拟每10股派6.8元 [15] - 金海通2024年净利润7848.15万元(-7.44%) 营收4.07亿元(+17.12%) [16] 行业观点 - 招商证券认为白酒行业底部反转信号确立 高端酒与地产酒将领涨 推荐泸州老窖和山西汾酒 [20] - 民生证券看好锦纶产业链 推荐聚合顺、台华新材等企业 受益冰雪经济带动需求 [21] 市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.62% 纳指跌1.71% 标普500跌1.06% 特斯拉跌超5% 英伟达等科技股普跌 [8]

市场扩张和并购 - 公司于2024年11月6日收购绿十字香港控股有限公司股权并纳入2024年度财报合并范围[4] 业绩总结 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8] 其他新策略 - 审计华润博雅生物制药集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司对财务报告内部控制有效性评价时豁免被收购公司财务报告内部控制评价[4] - 审计未将被收购公司财务报告内部控制纳入审计范围[4]