回购计划 - 公司计划回购200 - 300万股，价格不超16.83元/股，金额不超5049万元[2] - 回购实施期限自2024年7月2日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年1月26日，回购140万股，占总股本0.0832%[3] - 最高成交价12.49元/股，最低10.13元/股，均价10.86元/股[3] - 成交总金额1520.67万元（不含交易费用）[3] 首次回购 - 首次回购于2024年7月4日，数量30万股，未超前五日累计成交量25%[4] - 前五日（2024年6月27 - 7月3日）累计成交量1.16419973亿股[4]

投资评级 - 报告维持华测检测的"买入"评级 目标价为16 90元 [1][7] 核心观点 - 华测检测2024-2026年归母净利预测下调至9 34/10 90/12 24亿元 下调幅度为6 7%/7 3%/6 6% [1] - 预计2025年营收同比增长10% 归母净利率有望回升至16 4%/16 8% [1][3] - 4Q24以来完成三笔收购 将提升环境/电子/消费品检测能力 [1][4] 财务表现 - 4Q24营业收入同比增长10 6%至16 8亿元 归母净利率同比提升0 02pp至11 1% [2][3] - 预计2025-2026年营业收入为67 07/73 54亿元 归母净利润为10 90/12 24亿元 [5][10] - 2025年预期PE为19 28倍 低于可比公司均值23 78倍 [5][18] 业务发展 - 生命科学 贸易保障业务收入稳健增长 消费品测试和医药医学需求触底回升 [2] - 完成收购希腊NAIAS 常州麦可罗泰克和常州红海 将增强在海洋环境 PCB/PCBA/CCL 电动自行车等领域的检测能力 [4] 估值与预测 - 基于2025年26倍PE 目标价下调至16 90元 较前值18 20元下调7 1% [5] - 预计2025-2026年ROE为13 89%/13 94% 显著高于可比公司均值9 43%/10 50% [5][18]

投资评级 - 报告对华测检测的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 2024年华测检测收入同比增长8.49%至60.81亿元，归母净利润同比增长2.64%至9.34亿元 [1] - 2024年四季度收入同比增长10.59%至16.85亿元，归母净利润同比增长10.75%至1.88亿元 [1] - 公司通过深化精益管理及数字赋能持续提升运营效率，呈现较强经营韧性 [3] - 公司积极推进战略并购，包括收购常州麦可罗泰克51%股权、投资常州红海70%股权、完成对希腊NAIAS Labs的股权交割 [2] - 公司积极回购股份用于员工持股计划或股权激励，截至2024年12月31日已回购120万股，成交总金额约1282万元 [3] 财务表现 - 2024年毛利率为49.47%，同比提升1.41个百分点；归母净利率为15.36%，同比下降0.88个百分点 [1] - 2024年扣非归母利润同比增长11.39%至8.73亿元，四季度扣非归母利润同比增长64.95%至1.72亿元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.34/10.54/12.04亿元，对应PE为22/20/17倍 [3] - 2024年非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致 [1] 战略发展 - 通过收购常州麦可罗泰克，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来新机遇 [2] - 投资常州红海布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局 [2] - 完成对希腊NAIAS Labs的股权交割，加码全球航运绿色能源技术转型 [2] 市场表现 - 截至报告日，公司收盘价为12.19元，总市值为205.14亿元 [6] - 近3个月日均成交额为3.95亿元 [6] - 52周最高价为18.00元，最低价为9.48元 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入61亿元，同比增长8.5%，归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%[2] - 2024年Q4公司实现营业收入17亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65.0%[2] - 2024年公司综合毛利率为49.5%，同比提升1.4pct，归母净利润率15.4%，同比下降0.9pct[3] - 2024年Q4公司综合毛利率45.8%，同比提升4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平[3] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[1] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[1] - 2024E EPS-最新摊薄0.56元/股[1] - 2024E P/E（现价&最新摊薄）21.25[1] 财务预测 - 2024E营业总收入6081百万元，同比增长8.49%[10] - 2024E归母净利润934.25百万元，同比增长2.64%[10] - 2024E毛利率49.49%，同比提升1.43pct[10] - 2024E归母净利率15.36%，同比下降0.88pct[10] 业务布局 - 布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室[4] - 加码半导体检测：2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩[4] - 推进国际化战略：2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测[4] 市场数据 - 收盘价11.80元[7] - 一年最低/最高价9.48/18.00元[7] - 市净率2.94倍[7] - 流通A股市值16894.88百万元[7] - 总市值19857.37百万元[7] 基础数据 - 每股净资产4.01元[8] - 资产负债率21.92%[8] - 总股本1682.83百万股[8] - 流通A股1431.77百万股[8]

营业收入与净利润 - 2024年度营业总收入为608,052.55万元，同比增长8.49%[4] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为93,425.31万元，同比增长2.64%[4] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为87,299.69万元，同比增长11.39%[4] - 2024年第四季度营业收入为168,452.71万元，同比增长10.59%[5] - 2024年第四季度归属于母公司所有者的净利润为18,755.35万元，同比增长10.75%[5] - 2024年第四季度扣除非经常性损益的净利润为17,188.79万元，同比增长64.95%[5] 毛利率与非经常性损益 - 2024年度综合毛利率较上年同期提升1.41%，第四季度综合毛利率提升3.95%[6] - 2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元，主要由于政府补助较上年同期减少[6] 业务发展与战略布局 - 公司在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，并通过创新驱动业务增长[6] - 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力[6]

公司动态 - 华测检测投资江苏红海车辆检测有限公司70%股权交割仪式在江苏常州成功举行 [1] - 双方将充分发挥资源优势，共同为电动自行车市场提供专业优质的检测服务 [1] 行业概况 - 我国是电动自行车生产、消费大国，社会保有量已达3.5亿辆 [1] - 2023年规模以上企业累计生产电动自行车4228万辆 [1] - 电动自行车已成为群众短途出行的重要交通工具 [1]

会议情况 - 华测检测第六届董事会第二十次会议2024年12月13日发通知，12月16日召开[1] - 应参与董事7名，实际参与7名[1] 议案决议 - 会议全票通过《关于第二期员工持股计划延期的议案》[1] - 公司将第二期员工持股计划存续期延至2026年12月31日[1]

员工持股计划受让 - 2018年12月11日受让322.45万股，成交金额1999.19万元，价格6.2元/股[3] 员工持股计划期限 - 原锁定期2018.12.11 - 2019.12.10，存续期至2020.12.10，多次延长至2026.12.31[3][4][6] 员工持股计划交易 - 2020年12月10日出售180万股，成交金额4584.6万元，价格25.47元/股[4] 员工持股计划调整 - 2021年12月参加人数从不超22人增至不超40人[4] - 2023年7月4日管理模式调整为自行管理[5] 员工持股计划现状 - 截至目前持有142.45万股，占总股本0.08%[5]

回购计划 - 公司计划回购200 - 300万股，价格不超16.83元/股，金额不超5049万元[2] - 回购实施期限自2024年7月2日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日，回购100万股，占总股本0.0594%[3] - 截至2024年11月30日，最高成交价10.49元/股，最低10.13元/股，均价10.32元/股[3] - 截至2024年11月30日，成交总金额1032.19万元（不含交易费）[3] 首次回购 - 首次回购时间为2024年7月4日[4] - 首次回购前五日累计成交量116419973股[4] - 首次回购300000股，未超前五日累计成交量25%[4]

市场扩张和并购 - 2024年10月24日公司通过拟购买土地使用权并投资建设项目的议案[1] - 公司以1930万元竞得深圳宝安区新桥街道地块使用权[2] 土地信息 - 土地位于深圳宝安区新桥街道庄村路与至丰路交口，用途为新型产业用地（M0）[3] - 土地面积10143.12㎡，建筑面积43600㎡[4] - 出让年限30年，出让价款总额1930万元，按规定期限一次性付清[5][7]