股东大会审议通过权益分派方案情况 - 2025年4月25日公司2024年年度股东大会审议通过《关于2024年度利润分配预案的议案》[1] - 分配方案为以可参与利润分配的股本为基数向全体股东每10股派发现金股利4.80元（含税）不送红股不以资本公积金转增股本剩余未分配利润结转以后年度分配[1] - 若公司总股本在分配方案实施前发生变动将按分配比例不变原则对分配金额进行调整[1] 权益分派方案实施细节 - 公司以总股本524,907,041股为基数进行权益分派现金分红金额为251,955,379.68元（含税）[2] - 分派方案与股东大会审议通过方案一致且实施时间距股东大会通过未超过两个月[3][4] - 扣税后通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派4.320000元[4] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收[4] 股权登记日与除权除息日 - 本次权益分派股权登记日为2025年5月9日除权除息日为2025年5月12日[4] 分红派息对象与方法 - 分派对象为截至2025年5月9日深圳证券交易所收市后登记在册的公司全体股东[5] - A股股东现金红利将于2025年5月12日通过股东托管证券公司划入资金账户[6] - 部分A股股东现金红利由公司自行派发[7] 股票期权行权价格调整 - 权益分派实施后2021年激励计划股票期权行权价格由34.97元/股调整为34.49元/股[8]

担保业务 - 公司为控股子公司银行授信担保额度不超71亿元，资产池业务额度不超12亿元[1] - 为华阳通用和华阳多媒体与兴业银行惠州分行授信业务担保，最高额分别为1.5亿和0.5亿元[2] - 公司及控股子公司已签有效担保合同额度652,254.50万元，占2024年末净资产101.01%；实际余额265,198.20万元，占比41.07%[11] 华阳通用业绩 - 2024年末总资产562,888.73万元，负债345,680.14万元，净资产217,208.59万元[5] - 2024年营收580,941.89万元，利润总额27,008.53万元，净利润26,787.82万元[5] - 2025年Q1末总资产550,795.23万元，负债337,991.50万元，净资产212,803.73万元[5] - 2025年Q1营收139,481.58万元，利润总额5,308.24万元，净利润5,599.28万元[6] 华阳多媒体业绩 - 2024年末总资产197,919.60万元，负债115,121.87万元，净资产82,797.73万元[8] - 2024年营收192,059.84万元，利润总额13,353.45万元，净利润12,865.07万元[8] - 2025年Q1末总资产172,450.12万元，负债93,279.15万元，净资产79,170.97万元[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比高增 客户群扩大订单拓展成果显著 新产品新客户有望放量 全年业绩高增可期 [1][3][8] - 年降压制毛利率同环比降低 规模效应显现期间费用率同比下降 预计25Q1利润增速或为全年低点 [3] - 维持公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测 对应PE分别为17/14/11倍 [3] 相关目录总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入24.9亿元 同环比+25.0%/-24.9% 归母净利润1.6亿元 同环比+9.3%/-16.7% 扣非归母净利润1.5亿元 同环比+8.8%/-16.8% [8] - 2025Q1整体毛利率18.2% 同环比-2.7pct/-0.9pct 期间费用率为12.58% 同环比-0.9pct/+2.3pct 归母净利率6.3% 同环比-0.9pct/+0.6pct [3] 业务拓展 - 汽车电子业务获新势力、合资及国际车企客户突破 多个产品订单大幅增加 精密压铸业务获重要客户新项目 铝合金业务新突破客户 新能源等项目订单大增 [8] - 公司扩充产能并布局海外 推进定增募投项目 惠州新建厂房、浙江长兴新建精密压铸基地投产 多地成立子公司 泰国和墨西哥子公司已设立 [3] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元 同比分别+25%/+23%/+20% [3] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为9.0/11.3/14.0亿元 同比分别+38%/+26%/+24% [3] 财务预测表 - 展示2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3][67][68] 报告的核心观点 - 华阳集团2025Q1营收同比增长25%，汽车电子和精密压铸持续放量支撑收入高增长；归母净利润增速低于营业收入增速，受部分新产品线价格下降、客户年降、成本低减滞后、产能扩充投入期等因素影响 [1][7] - 公司净利率环比提升0.6pct，毛利率下降受会计政策变更、客户年降价格传导时间差、产品销售结构变化等影响，公司采取多种举措改善盈利能力；四费率稳中有降 [1][19][25] - 公司与华为、小米等深度合作，产品持续升级，客户结构优化；汽车电子和精密压铸业务发展良好，订单额大幅增加 [2] - 维持收入预测，小幅下调利润预测，预计2025/2026/2027年营收125.2/154.3/190.3亿，净利润8.5/11.0/14.2亿 [3][67] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1营收24.89亿元，同比增加25.03%，环比减少24.95%；归母净利润1.55亿元，同比增加9.27%，环比减少16.71% [1][7] - 2025Q1毛利率18.2%，同比-2.7pct，环比-0.8pct；净利率6.3%，同比-0.9pct，环比+0.6pct；四费率为12.6%，同比-0.9pct，环比+2.3pct [1][19][25] - 预计2025/2026/2027年营收125.2/154.3/190.3亿，净利润8.5/11.0/14.2亿 [3][67] 研发情况 - 2024年研发投入8.31亿元，较上年同期增长28.94%，占营业收入的8.19%；研发人数2643人，同比增长13%，研发人员占比33.5% [28] - 拥有1个国家级工业设计中心、多个省级企业技术中心/工程技术研究中心和多地协同的研发基地，涉及多个核心技术领域 [28] - 截至2024年末，拥有有效专利988项，其中发明专利427项；参与多项国家标准和行业标准的制定与修订 [28] 汽车电子业务 - 围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，提供配套产品和服务，2024年实现高增长 [32][39] - 产品技术快速迭代，推出多功能融合产品，如舱泊一体域控、舱驾一体域控、VPD产品等 [40][41] - 客户结构持续优化，大客户数量增多，前五大客户分布均衡；2024年在新势力车企及合资、国际车企客户取得重要进展，订单额大幅增加 [43][46] - 与高通、华为、芯驰科技等开展合作，推进融合创新 [50][51][53] 精密压铸业务 - 主要为铝合金、镁合金、锌合金精密压铸件、精密加工件的研发、生产、销售，以汽车关键零部件为主要应用领域 [57] - 技术取得新进展，产品从小件往中大件延伸，新能源三电系统等零部件项目订单额大幅增加 [60] - 持续提升产品交付表现，荣获客户认可；加速国内外布局，新产能陆续投产 [61][62] 投资建议 - 短期核心看点在于智能座舱，长期新增成长曲线自动驾驶，后续丰富订单量产有望持续超越行业 [67] - 维持优于大市评级，对应PE分别19/14/11x [67][68]

利润分配 - 2024年度每10股派现金股利4.80元（含税），不送股、不转增[1] - 以524,907,041股为基数，现金分红251,955,379.68元（含税）[2] 权益分派 - 股权登记日2025年5月9日，除权除息日5月12日[4] - A股股东红利5月12日划入资金账户[6] 行权价格调整 - 2021年激励计划调整前行权价34.97元/股，调整后34.49元/股[9]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收24.89亿元，同比增长25.03%，环比减少24.95%，归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，环比减少16.71% [2][7] - 2025Q1毛利率18.2%，同比下降2.7pct，环比下降0.8pct，净利率6.3%，同比下降0.9pct，环比上升0.6pct [4][13] - 2025Q1四费率12.6%，同比下降0.9pct，环比上升2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.5%/7.5%/0.5% [16] 汽车电子业务 - 2024年HUD产品出货量突破100万套(累计超200万套)，率先实现5.1寸SR-HUD量产，推出3D AR-HUD和VPD产品(预计2025年量产) [7][29] - 2024年座舱域控产品出货量超30万套，推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控 [7][29] - 车载手机无线充电产品2024年出货超400万套(累计超1000万套)，市场份额国内第一 [29] - 为问界M5/M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块，为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W大功率无线充电产品 [4][5] 客户拓展与合作 - 前五大客户分布均衡、集中度下降，新获Stellantis集团、福特、大众安徽、上汽大众等合资及国际车企定点项目 [7][31] - 持续获得奇瑞、吉利、长安、长城、比亚迪、赛力斯、北汽、蔚来、理想等客户新项目 [7][31] - 2024年与华为签约HMS for Car全面合作协议和HUAWEI HiCar集成开发合作协议 [38][39] - 2025年4月与芯驰科技签约合作开发AI座舱与车身域控产品，基于X10系列芯片(计划2026年量产) [45] 精密压铸业务 - 2024年新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加 [7][48] - 新突破法雷奥、尼得科客户，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目 [48] - 高强韧铝合金材料压铸、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术应用项目增多 [48] 研发与产能布局 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人(占比33.5%) [18][19] - 截至2024年末拥有有效专利988项(发明专利427项)，参与十多项国家标准和行业标准制定 [18] - 惠州新建厂房已投产，浙江长兴精密压铸基地实现当年建设当年投产，设立泰国、墨西哥子公司 [50]

财务表现 - 25年Q1营收24.89亿元，同比增长25.03%，环比下降24.95% [1] - Q1归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，环比下降16.71% [1] - Q1扣非净利润1.50亿元，同比增长8.82% [1] - Q1毛利率18.19%，同比下降3.38个百分点，环比下降0.85个百分点 [2] - Q1净利率6.29%，同比下降0.91个百分点，环比上升0.63个百分点 [2] 客户与市场 - 头部客户小米、奇瑞、吉利贡献较大增量，Q1产量同比分别NA、+28%、+43%，环比分别+30%、-20%、-12% [1] - 国内乘用车Q1产量同比增长16%，环比下降26%，公司营收增速跑赢行业 [1] - 新项目定点逐步贡献营收，包括HUD、屏幕、座舱域控、数字声学、无线充电等 [1] 产品与技术 - 公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展 [2] - 座舱域控、无线充电等产品毛利率有望随规模放量而提升 [2] - 在智驾领域推出基于地平线和高通方案的智驾域控产品，定点项目有望持续落地 [2] - 拓展车身域控新领域，25年4月子公司华阳通用与芯驰科技签订座舱和车身域控合作 [2] 国际化布局 - HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点 [2] - 24年设立泰国和墨西哥子公司，推进海外生产基地规划建设 [2] 盈利预测与估值 - 预测25-27年营收分别为135亿元、169亿元、211亿元 [3] - 预测25-27年归母净利润分别为9.3亿元、12.3亿元、16.2亿元 [3] - 给予25年24倍PE，目标价42.13元 [3]

参与调研单位及人员 - 众多机构参与调研，包括东吴证券、国信证券、友安众晟资管等多家单位及相关人员 [1][2][3][4] 公司经营情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入24.89亿元，同比增长25.03%，全资子公司华阳通用及华阳精机高增长，华阳多媒体受大客户销量波动营收增长率放缓 [4] - 2025年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长9.27%，低于同期营业收入增速，受新产品线价格下降、成本低减滞后、产能扩充处于投入期等因素影响 [4] - 2025年第一季度公司毛利率下降，受会计政策变更、客户年降采购价格传导时间差、产品销售结构变化等影响 [4][5] 公司业务发展 - 汽车电子产品竞争力提升，HUD、车载手机无线充电产品国内市场份额持续排名第一，中控屏集成等产品位于行业前列，推出融合创新产品 [5] - 国际及合资车企客户开拓取得重大进展，多品类产品获新项目定点并将量产，精密压铸业务新订单开拓增加，新增产能释放 [5] 问答交流 汽车电子业务客户 - 近年来汽车电子业务客户群扩大，客户结构优化，截至2025年一季度大客户增多，前五大客户分布均衡、集中度下降 [5] - 今年在合资及国际车企客户开拓获诸多定点项目，为国内自主及新势力车企客户配套产品品类增加，一季度新接订单总额同比增长幅度较大 [5] VPD产品 - 整合技术推出VPD产品，实现更大显示视场角，为用户带来差异化体验 [6] - 持续投入研发，提升竞争优势，目前定点项目已量产并向多家车企客户推广 [6] 域控相关产品 - 座舱域控产品2025年第一季度出货量快速增长，新获多个客户定点项目 [7] - 推出行泊一体域控等产品，舱泊一体域控获客户定点项目，舱驾一体域控进入推广、接单阶段 [7] 关税政策影响 - 2024年直接出口美国市场营业收入占比2.78%，关键芯片采购原产地大部分不属于美国，近期关税政策对公司直接影响整体较小 [7] - 2024年末成立泰国、墨西哥子公司，从“海外布点”转向“海外经营”，降低地缘政治因素影响 [7] 合作协议 - 全资子公司华阳通用与芯驰科技在智能座舱领域合作多年，多款座舱域控产品已规模化量产 [7] - 近日双方就下一代AI座舱与车身域控合作签署协议，共同为车企客户提供汽车智能化解决方案及服务 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收稳健增长，虽行业竞争激烈下调2025 - 2027年业绩预期，但基于汽车电子业务向好仍维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价31.39元，一年最高最低37.88/22.52元，总市值164.77亿元，流通市值164.71亿元，总股本5.25亿股，流通股本5.25亿股，近3个月换手率132.59% [1] 财务表现 - 2025年一季度营收24.89亿元，同比增长25.03%；归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长8.82% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润9.17（-0.61）/12.03（-0.55）/15.19（-0.87）亿元，对应EPS分别为1.75（-0.11）/2.29（-0.11）/2.89（-0.17）元/股，对应当前股价的PE分别为18.0/13.7/10.9倍 [4] - 2025年一季度毛利率18.19%，同比-3.38pct，净利率6.29%，同比-0.91pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.45%/7.51%/0.45%，同比-1.18pct/0.14pct/-0.54pct/0.02pct，整体费用率同比变动-1.56pct [5] 业务发展 - 汽车电子业务在智能化领域持续研发投入，座舱域控产品放量，推出舱泊一体域控和舱驾一体域控，预研中央计算单元产品；显示类产品中，5.1寸SR - HUD已量产，2025年将量产VPD，P - HUD产品近期量产；加大AI技术在车载领域研发和应用，自研软件开放平台支持生成式AI座舱架构 [6] - 精密压铸业务拓展至新能源汽车关键零部件，新能源三电系统等零部件项目订单额大幅增加 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|13,847|17,722|22,034| |YOY(%)|26.6|42.3|36.3|28.0|24.3| |归母净利润(百万元)|465|651|917|1,203|1,519| |YOY(%)|22.2|40.1|40.8|31.1|26.2| |毛利率(%)|21.6|20.7|19.1|19.4|19.4| |净利率(%)|6.6|6.5|6.7|6.8|7.0| |ROE(%)|7.8|10.1|12.5|14.2|15.4| |EPS(摊薄/元)|0.89|1.24|1.75|2.29|2.89| |P/E(倍)|35.4|25.3|18.0|13.7|10.9| |P/B(倍)|2.8|2.6|2.2|1.9|1.7| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 42.13 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 华阳集团 25 年 Q1 业绩符合预期，后续或持续受益于智能化浪潮并加快出海布局 [1] - 公司营收同环比增速跑赢行业整体，头部客户中小米、奇瑞、吉利或贡献较大增量，新项目定点逐步贡献营收 [2] - 公司已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化注入新动能，座舱域控等产品毛利率有望提升，智驾定点项目有望落地，国际化布局持续推进 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25 年 Q1 实现营收 24.89 亿元（yoy+25.03%、qoq - 24.95%），归母净利 1.55 亿元（yoy+9.27%、qoq - 16.71%），扣非净利 1.50 亿元（yoy+8.82%） [1] 营收分析 - Q1 国内乘用车产量同环比+16%/-26%，公司营收同环比增速均跑赢行业整体 [2] - 预计头部客户中小米、奇瑞、吉利或贡献较大增量，Q1 产量同比 NA/+28%/+43%，环比+30%/-20%/-12% [2] - 24H2 公司 HUD/屏幕/座舱域控/数字声学/无线充电等新定点不断，如大众全球、Stellantis 平台型 HUD 定点等，并持续拓展现有客户的配套产品品类 [2] 盈利指标 - Q1 毛利率 18.19%，同环比 - 3.38pct/-0.85pct，环比略降主要系 Q1 大部分客户年降落地，预计后续通过产品迭代/VAVE 降本/规模效应消化年降影响 [3] - Q1 净利率 6.29%，同环比 - 0.91pct/+0.63pct，净利率呈现边际改善 [3] - 期间费用中，管理和研发费用率环比提升，管理费用率同环比+0.14pct/+0.61pct，主要系职工薪酬和折旧摊销增加；研发费用率同环比 - 0.54pct/+0.49pct，彰显在手项目充沛 [3] 业务发展 - 已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展，座舱域控/无线充电等产品毛利率有望随规模放量而提升 [4] - 在智驾领域，基于地平线和高通的方案推出智驾域控产品，定点项目有望持续落地，还在拓展车身域控等新领域，25 年 4 月子公司华阳通用与芯驰科技签订座舱和车身域控合作 [4] - 国际化布局上，HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点，24 年设立泰国和墨西哥子公司并推进海外生产基地的规划建设 [4] 盈利预测与估值 - 维持前次预测，预测公司 25 - 27 年营收 135/169/211 亿元，归母净利 9.3/12.3/16.2 亿元 [5] - iFind 一致预期下可比公司 25 年 PE 均值为 21 倍，考虑到公司客户结构持续向头部新能源客户优化，给予公司较可比平均 15%的估值溢价，给予 25 年 24 倍的 PE（前值 26 倍），目标价 42.13 元（前值 45.60 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|7,137|10,158|13,461|16,933|21,130| |+/-%|26.59|42.33|32.53|25.79|24.79| |归属母公司净利润 (人民币百万)|464.82|651.36|926.66|1,226|1,621| |+/-%|22.17|40.13|42.26|32.30|32.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.89|1.24|1.77|2.34|3.09| |ROE (%)|9.14|10.47|13.64|16.16|18.73| |PE (倍)|35.45|25.30|17.78|13.44|10.16| |P/B (倍)|2.76|2.55|2.31|2.05|1.78| |EV/EBITDA (倍)|17.85|13.03|11.12|8.22|6.61| [7] 可比公司估值 |股票代码|公司名称|市值（亿元）|收盘价（元）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（倍）（2025E）|PE（倍）（2026E）|PE（倍）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威|585|105.45|4.84|6.14|7.64|21.8|17.2|13.8| |603786 CH|科博达|227|56.13|2.73|3.40|NA|20.6|16.5|NA| |601799 CH|星宇股份|361|126.50|6.36|7.96|9.77|19.9|15.9|12.9| |平均|/|/|/|/|/|/|20.8|16.5|13.4| |002906 CH|华阳集团|165|31.39|1.77|2.34|3.09|17.8|13.4|10.2| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测，如流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金等 [19]