公司财务与运营优势 - 公司保持低负债率和优质现金流，一是优先选择回款条件好的项目，二是重视工程结算和回款，资金安排综合考量当下和未来 [2] 业务增长原因 - 2017 - 2018年行业收缩，公司主动收缩业务并进行全国市场化布局，2019年全国化市场布局效果显现及精细化管理提升，实现逆势增长 [3] 订单情况 - 2019年新签订单34亿元，归属施工合同额22亿元，较2018年5.6亿元增长293%，京津冀11.6亿元、江苏3.5亿元、山东2.2亿元、河南4.7亿元 [3] 融资情况 - 公司目前只有东丽和丰镇PPP项目贷款，均为农发行长期贷款，贷款方式为LPR + 浮动利率，融资成本较低 [3] 项目施工情况 - 公司2月全面复工，目前达满产状态，二季度全面赶工 [3] 未来发展方向 - 新签订单聚焦生态修复等有技术门槛项目，专注主业同时拓展与主业有协同效益业务领域，如生态景观及文旅融合业务、绿化养护运营及管理业务 [3][4] 绿化后端市场计划 - 养护业务发展空间大，是未来重要战略方向，目前在手养管面积约2000万平方米，后续加大承接力度 [4] 订单区域布局规划 - 根据国家区域发展战略，调整区域布局为京津冀区域、长三角区域、粤港澳大湾区、成渝区域四大区域以及河南、山东、陕西三个省域 [4]

业务模式与订单情况 - 公司早期以传统现汇项目为主，目前多数项目以 PPP、EPC 等模式开展，19 年新签订单中 PPP 合同额占公司订单总金额 50%以上，EPC 项目单体合同金额小但数量多 [2] 项目毛利率情况 - 2019 年公司市政绿化类项目毛利率 25%，生态修复类项目毛利率 43% [3] 订单区域分布 - 公司在河北、北京等多地已有项目，未来设立京津冀、成渝等七大区域布局市场 [3] 新地区业务开拓与项目选择 - 公司创新商业模式，与各地政府、平台及央（国）企建立合作，共享资源实现共赢；项目选择综合考虑政府财政、回款条件和毛利率水平 [3] 合作央企 - 公司目前与中交、中冶、中建、中铁、山东高速等有合作关系 [3] 养护运营情况 - 不同养护项目毛利率有差异，公司精细化管理水平高，通过创新降本增效；截止 2019 年底园林养护面积近 2000 万平方米，2020 年将以现有项目为契机扩大成果 [3][4]

业务结构与盈利 - 营业收入中生态修复业务占比较大，市政绿化业务占比较小，三季度业务比例结构与毛利率水平和半年度报告相当，保持较好盈利能力 [2][3] 管理费用 - 公司管理费用率大幅下降1.6%，2018年全国化市场布局致当年费用率高，2019年至今逐步稳定并下降，原因是优化市场布局、人员结构，加强全面预算管理 [3] 业务布局与竞争 - 公司在全国范围内进行业务布局和开拓，完善资质体系，在科技研发及生态修复技术上有一定优势，经营策略是关注客户诉求，加大与央企合作 [3] 可转债进展 - 公司9月底收到证监会对可转债项目受理通知，预计近期收到反馈，推进正常，后续将及时履行信息披露义务 [4] 融资计划 - 公司目前在手资金近13亿，资产负债率38%，融资空间较大，未来融资计划根据融资需求和市场订单情况决定 [4] 与央企合作方式 - 公司推动EPC模式、探索PPP模式，以联合体方式共同承接优质项目，促使公共服务提供方建设立场更积极，行政资源和补偿机制向项目倾斜 [4]

财务情况 - 公司三季度资产负债率不到40%，财务费用一直为负，除PPP项目外无其他有息负债，今年订单为传统项目和EPC项目，在手现金约13亿，预计全年财务费用延续现状 [1] 养护市场 - 公司2019年成立养护事业部，2019年全年养护面积近2000万平方米，2020年半年报披露养护面积为2600万平方米，较同期有较大增长且仍在持续增加，未来将持续深耕养护市场 [2] 订单收入确认 - EPC+O类型订单分为前期工程与养护运营两部分，前期工程按会计准则以完工百分比确认收入，转入运营养护期后按单平米造价定期收取养护费确认收入 [2] 订单情况 - 公司今年公告订单以EPC为主，原因一是受疫情影响，PPP项目推出节奏放缓；二是EPC模式集“设计 - 施工 - 采购”于一体，有助于公司业绩增长，且回款条件更优质、现金流更有保障 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 002887，证券简称为绿茵生态，编号为 2017 - 01 [1] - 公司为天津绿茵景观生态建设股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括安信证券王鑫、华泰证券方晏荷等多家机构人员 [2] - 活动时间为 2017 年 11 月 7 日上午 9:30 - 11:30 [2] - 活动地点在公司 16 层会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书马健铎 [2] 公司发展规划 - 上市后计划借助平台大力发展 PPP 业务，实际控制人专注主业，对项目质量要求高 [3] 公司 PPP 业务前期准备 - 人员储备，包括外招和内部培养 [3] - 市场拓展，与潜在客户洽谈 [3] - 资金准备 [3] 公司业务特点与优势 - 技术和管理较好，施工获天津、内蒙等市场认可 [3] - 生态领域强项是盐碱地修复，河道与边坡修复业务能力突出 [3] 公司业务地域 - 生态园林行业市场空间广阔，区域饱和度低，很多区域有拓展可能 [3] - 目前天津和内蒙区域业务各占约一半，未来深耕京津冀和内蒙区域，拓展其他区域 [3] 公司毛利率较高原因 - 业务主要在北方，北方市场竞争没南方激烈 [3] - 北方气候恶劣，苗木养护成本高，项目回报率要求高 [3] - 技术和施工管理有优势，团队紧盯项目 [3] - 生态修复业务收入占比较其他园林企业高 [3] 公司项目回款保障机制 - 对项目经理回款考核严，回款后有奖金 [3] - 主要客户为政府及政府类平台，回款有保障 [3] - 参与项目前分析回款情况 [3] 公司收入与业绩季节性特征 - 一季度是业务传统淡季，二、三、四季度营收和业绩确认较多 [3] - 因天津环保政策，预计今年四季度天津部分项目工期延期 [3] 公司融资情况 - 银行已落实 7 亿授信额度 [3] - 今年未感觉贷款吃紧，上市后因资质提升获银行和金融机构合作 [3][4]

公司发展现状与机遇 - 2017 - 2018年在人员储备、全国化市场布局等方面打下良好基础，2019年迎来良好发展机遇 [1][2] - 近两年加强与央企、国家级科研院所合作，提升研发和管理水平 [2] 人才管理 - 注重打造团队精神，制定长期绩效考核机制，希望高管二次创业 [2] - 19年实行全面预算管理制度，与绩效挂钩，未来综合考虑企业发展情况 [2] 毛利率相关 - 公司毛利率在同行业偏高，原因包括总部位置、成本费用控制、项目管理、订单类型、自主完成项目多等 [2] - 2019年随着全国化区域布局和订单规模扩大，毛利率会下降，力争保持在行业前三 [2] - 园林绿化行业规模化优势不明显，项目选择优中选优，不盲目扩张 [2] 财务与杠杆 - 尽可能把资产负债率控制在50%以内，资产规模达项目需求时，不排除运用资本平台运作 [2] 成本控制 - 绿化类项目资金陆续投入，现金流控制有效 [2] - 自身管理水平高，看重提高苗木存活率和成本管控，关注入库、登记、采购等方面 [2] 项目融资 - 传统项目融资方式为自有资金 + 中期流贷，PPP项目为项目贷 [2] - 融建项目底线是3年以内收回全部成本 [2] 未来发展方向 - 随着国家“美丽中国”“乡村振兴”战略，从城市到乡村，参与乡村环境治理 [2] - 在南京参与特色小镇项目为进军乡村振兴提前布局 [2] - 由工程型企业逐步向工程 + 运营型企业转变 [2]

项目概况 - 北辰绿化养护项目由绿茵及其全资子公司青川科技联合体中标，为 PPP 项目 [2][3] - 项目总养护面积约 1100 万平方米，包括北辰郊野公园养护 520 万平方米和北辰建成区绿化养护 596 万平方米 [3] - 公司获 20 年排他性特许运营权，主要收入为政府可行性缺口补助，每年年收入约 1.2 亿元，20 年总计约 24 亿元，设价格调整机制 [3] 项目战略意义 - 是公司首次中标的纯养护运营 PPP 项目，带来长期稳定现金流入，影响未来长期效益 [3] - 有助于公司提升科技壁垒，向智慧化运营、生态领域数字化管理发展 [3] 项目盈利情况 - 项目年化金额 1.2 亿元，养护期 20 年，公司运用节水灌溉、智慧管养等降本增效，结合精细化管理优势保证综合盈利水平 [3] 养护市场情况 - 早期由政府相关部门主导，现因政府职能转变和绿植需求提升，企业参与增多 [4] - 公司在技术、科技运用、机械化、资金、人才配置、综合管理等方面具备优势 [4] - 养护涵盖节水灌溉、数据监测与采集等多维度，公司进行前端技术研究和人才储备，将结合物联网等向智慧化发展 [4] 公司业务板块发展 - 早期业务以市政园林为主，后向生态修复领域扩展，生态修复业务占比提升较快 [4] - 目前以生态修复和市政园林为主，乡村振兴、环境整治、文旅产业为辅，未来四大板块均会进一步发展 [4] 生态板块预期 - 随着基建发力、专项债下发及相关政策推出，生态板块市场前景乐观，是公司未来主要发展方向，将形成工程 + 运营双向发展 [5]

业务板块情况 - 公司采取“工程 + 养护”协同发展策略，2021 年 1 月天津市北辰区园林绿化及配套设施 PPP 项目进入运营期，养护面积约 1100 万平方米，在手养护运营面积总计超 3000 万平方米，预计 2021 年养护板块收入进一步提升 [1] - 2020 年工程板块新增订单约 9 亿元，在手订单转化可支撑 2021 年全年业绩 [3] 现金流情况 - 2019、2020 年经营性现金流净额分别为 3.26、2.83 亿元，2019 年回款 7.51 亿、2020 年回款 9.19 亿，回款及时性持续改善，未来随运营板块现金流增加，现金流情况有望进一步改善 [1] 资产负债情况 - 2020 年公司资产负债率为 39.4%，可转债发行和转股有影响，但考虑 2021 年业绩增长，预计资产负债率较为平稳 [1] 设计板块规划 - 公司已形成一体的生态产业链，全资子公司百绿设计取得旅游规划设计丙级资质，未来将加大设计人才引进，壮大设计板块 [2] 项目相关情况 - 南京九峰山项目因发展定位问题提前终止，测算约有 400 万归母净利润，对公司无负面影响 [4] 可转债发行情况 - 可转债 2 月初获证监会批文，待公司年度利润分配完成后择机发行，暂无明确时间 [4]

碳中和与碳交易 - 林地有天然减排属性，林业碳汇在碳达峰碳中和提出后被重点提及，未来交易形式和发展态势良好 [1] - 目前仅电力企业可参与碳交易，园林企业以项目为单位通过CCER认定后才能参与，市场暂无林业碳汇项目落地，发展待政策推进 [1] 公司组织架构 - 2020年底设计院人员规模占公司人员10%以上，是独立子公司和国家高新技术企业，拥有风景园林专项甲级和旅游规划设计丙级资质 [1] - 公司研究院下设四所两中心，覆盖业务均有对应研究所进行技术、应用和创新研发，提供技术支持 [1] 回购与转债 - 可转债于2021年2月1日取得批复，公司今年择机启动发行工作 [1] - 回购工作已启动，总金额在8000万 - 1.6亿之间，公司将按要求披露进展公告 [1] 养护市场规划 - 公司加快转型，从传统工程业务为主向“工程+运维”双轮驱动发展 [2] - 利用全国区域布局，加大全国养管市场开拓，创新投资模式，扩大养管市场份额 [2] 投资收益 - 2020年投资收益高因在建PPP项目开始进入运营期，投资收益主要源于PPP项目 [3] - 未来随着项目陆续运营，预测收益将略微增长 [3]

分组1：三季度经营数据 - 前三季度营收4.57亿元，单三季度营收1.32亿元，同比增长49.61% [1] - 前三季度归母净利润1.53亿元，同比增长17.32%，毛利率和净利率分别为41.43%和33.75%，稳中有升 [1] - 截止三季度，资产总额47.82亿，货币资金17.31亿，占总资产36.20%，占净资产73.57%，归属于上市公司所有者权益23.53亿，资产负债率49.51% [1] - 第三季度经营活动净现金流8948万元，较上年同期增长15.80%，实现经营活动现金流净额和净现金流双增长 [1] 分组2：公司业务情况 - 生态修复业务包括盐碱地治理等，重点区域为京津冀等地，三季度在新疆市场业务突破，取得胡杨林建设工程 [2] - 运营养护是未来大力发展板块，截止三季度新增中标金额约1.5亿元，在手运营养护面积超4700万平方米，已在多地布局，推进机械化和智慧化，发展林下经济 [2] - 在手PPP投资项目预计今年全部进入运营期，预估每年投资收益不低于1亿元 [2] - 文旅板块以轻资产运营为主，自创IP“嚒嚒兽”成功运营，实现资源整合和对运营养护业务赋能，还积极拓展乡村振兴业务 [2] 分组3：问答环节要点 运营养护板块 - 是重点发展业务，市场空间大，收入占比不断提升，未来占比将逐年提高 [2][3] - 市场逐渐走向全面市场化，业务有一定壁垒，公司靠丰富经验和精细化智慧化管理提升竞争力 [3] 文旅板块 - 是主业支撑点业务之一，发展迅速，与多品牌联合举办活动，自创IP形成品牌效应，露营地节假日爆满，乡村振兴有设计和运营团队，提供全链条服务 [3] PPP项目 - 在手项目陆续进入运营期，支出责任纳入政府预算，虽因财政压力回款略有延后，但整体回款有保障 [3] 林业碳汇 - 受国家政策影响大，2017年CCER签发备案暂停至今未重启，公司已完成东丽项目碳汇量计量监测等前期准备工作 [4] 工程板块市场开拓 - 凭借自身技术和品牌优势挖掘已有区域市场，与央企和地方国企合作实现优势互补，用充足货币资金投资拉动主业发展 [4] 内部激励措施 - 实施全面预算管理，目标责任到人；有明确市场开发绩效管理办法，将业务人员薪酬与市场订单挂钩 [4] 可转债转股价 - 因发行上市时间短、股价受多种因素波动、未体现内在价值等，综合考虑暂不下修 [4] 收入指引和规划 - 三季度营收和净利双增长为全年打下基础，明年围绕战略推进“双主业”，拓展“双支撑点业务”，加大市场开拓力度，创造新利润增长点 [5]