公司业务进展 - 激光电源相关部分产品已进入批量销售阶段 [1]

公司业务范围 - 公司主营业务为电力电子产品的研发、生产及销售 [1] - 公司暂不涉及半导体销售的业务范围 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9][11] 核心观点 - 麦格米特是大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业，AI电源业务有望成为新成长点 [2][11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为5.3亿元和12.1亿元，对应PE分别为79倍和34倍 [2][11] - AI服务器电源业务目前处于量产前研发调试阶段，已获小批量订单，未来市场空间极大且可持续性强 [11] 财务表现 - 2025H1实现收入46.74亿元，同比增长16.52%；归母净利润1.74亿元，同比下降44.82% [6] - 2025Q2收入23.57亿元，同比增长8.13%，环比增长1.77%；归母净利润0.66亿元，同比下降62.33% [6] - 毛利率22.07%，同比下降超3pct；净利率4.01%，同比下降约4.0pct [11] - 研发费用同比增长15.24%，占销售收入11% [11] 业务分项表现 - 智能家电电控收入21.46亿元，同比增长6.97%，变频家电销售下滑但智能卫浴持续成长 [11] - 电源产品收入11.57亿元，同比增长5.48% [11] - 新能源及轨道交通部件收入5.08亿元，同比增长150.94%，在手定点项目80余个 [11] - 工业自动化收入3.89亿元，同比增长27.90% [11] - 智能装备收入2.38亿元，同比增长23.45% [11] - 精密连接收入2.04亿元，同比增长12.75% [11] 海外业务 - 直接海外收入15.22亿元，同比增长9.21%，占总收入比例32.57% [11] - 间接海外收入占比约8% [11] - 通过性价比、响应速度和服务优势在海外市场站稳脚跟，全球布局网络日益完善 [11] AI电源业务布局 - 已实现国内外全行业上中下游全链条客户端全面覆盖对接 [11] - 技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全覆盖 [11] - 同步推动AI服务器电源业务有序开展 [11] 财务预测 - 预计2025年营业收入103.35亿元，2026年150.82亿元 [16] - 预计2025年归母净利润5.29亿元，2026年12.08亿元 [16] - 预计2025年每股收益0.97元，2026年2.21元 [16] - 预计2025年市盈率78.65倍，2026年34.44倍 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司短期盈利能力承压但营收保持稳健增长 2025H1营业收入46.74亿元同比增长16.52% 归母净利润1.74亿元同比下降44.82% [1][2] - AI服务器电源领域取得重大突破 与英伟达达成合作伙伴关系 成为其指定的数据中心部件提供商 [2] - 新能源及轨道交通板块表现亮眼 营收同比增长150.94% [2] - 智能化仓储项目延期至2026年10月 当前投资进度67.54% [3] - 拟通过定向增发募集资金不超过26.63亿元 用于产能扩张及全球布局优化 [3] 财务表现 - 2025H1销售毛利率22.07% 同比下降3.77个百分点 [2] - 研发费用率维持11%高位 研发投入5.14亿元同比增长15.24% [2] - 2025Q2单季度营收23.57亿元同比增长8.13% 归母净利润0.66亿元同比下降62.33% [1] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调34%至4.02亿元 2026-2027年分别上调4%和15%至8.38亿元和11.66亿元 [3] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为104/50/36倍 [3] 业务进展 - 新能源及轨道交通业务成为增长亮点 同比增速达150.94% [2] - AI服务器电源业务即将放量 参与英伟达Blackwell系列架构数据中心合作建设 [2] - 家电等传统业务受行业竞争加剧影响 毛利率出现下滑 [2] - 全球产能布局持续优化 通过再融资增强资本实力 [3] 市场表现 - 总市值416.13亿元 总股本5.48亿股 [5] - 近一年股价涨幅225.86% 相对沪深300指数超额收益186.17% [8] - 近三个月换手率达399.40% [5]

公司股价表现 - 9月8日股价下跌5.01%至72.17元/股 成交额13.93亿元 换手率4.14% 总市值395.27亿元[1] 主营业务构成 - 智能家电电控产品占比45.92% 电源产品占比24.77% 新能源及轨道交通部件占比10.87% 工业自动化占比8.32% 智能装备占比5.09% 精密连接占比4.37% 其他业务占比0.66%[1] 基金持仓情况 - 银河核心优势混合A持有13.28万股 占基金净值比例7.48% 为第三大重仓股 二季度减持5000股[2] - 该基金当日浮亏约50.6万元 最新规模8840.21万元[2] 基金业绩表现 - 今年以来收益13.32% 同类排名5062/8248 近一年收益27.25% 同类排名4978/8051 成立以来亏损26.17%[2] 基金经理信息 - 基金经理李一帆累计任职时间2年128天 管理资产总规模8899.19万元[3] - 任职期间最佳基金回报-6.89% 最差基金回报-7.78%[3]

业务布局 - MFS柔性传感器业务属于工业自动化领域的技术方向布局 [1] - 目前尚未批量销售 [1] - 公司积极跟进行业发展动向并优化调整业务布局与战略 [1] 技术发展 - 致力于将成熟技术嫁接应用于新兴行业 [1] - 形成技术创新型解决方案 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司短期业绩承压但加大投入布局AI领域 2025年上半年营收46.7亿元同比增长16.5% 归母净利润1.7亿元同比下降44.8% 主要受家电主业下游需求疲弱及战略投入增加影响 [8] - AI服务器电源产品布局全面 已推出5.5kW服务器电源并获得小批量订单 全面对接国内外CSP、OEM客户 多数客户需求处于研发调试阶段 批量订单可期 [8] - 新能源车业务快速增长 2025年上半年收入5.08亿元同比增长151% 产品从PEU拓展至车载压缩机、热管理等 单车ASP有望提升至万元 在手定点项目超80个 [8] - 盈利预测调整 下修2025-2026年归母净利润至3.93亿元和9.38亿元 预计2027年达16.44亿元 对应PE分别为102倍、43倍和24倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率22.1%同比下降3.8个百分点 归母净利率3.7%同比下降4.1个百分点 [8] - 期间费用8.3亿元同比增长11.9% 研发费用5.14亿元同比增长15% 产品认证费同比增长38% [8] - 期末存货25.4亿元同比增长33% 固定资产19.03亿元同比增长39% 主要因新建产能转固 [8] - 预测2025年营业收入96.83亿元同比增长18.48% 2026年130.02亿元同比增长34.28% [1][8] 业务板块分析 - 智能家电业务收入21.46亿元同比增长7% 毛利率22.57%同比下降3.47个百分点 受国内外需求波动影响但智能卫浴市场保持稳固 [8] - 工业自动化、智能装备、精密连接业务分别同比增长28%、23%、13% 在细分领域保持领先地位 [8] - 电源产品收入11.57亿元同比增长5% 毛利率22.20%同比下降2.57个百分点 因交付产品均为非AI服务器电源且传统服务器价格竞争激烈 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润3.93亿元同比下降9.85% 2026年9.38亿元同比增长138.58% 2027年16.44亿元同比增长75.29% [1][8] - 当前股价73.38元对应2025-2027年PE分别为102倍、43倍、24倍 PB为6.46倍 [1][6] - 总市值401.90亿元 流通市值334.22亿元 每股净资产11.36元 [6][7]

报告行业投资评级 - 重申买入评级 目标价从60元人民币上调至105元人民币 [1][3][6] 报告核心观点 - AI服务器电源订单已确认 产品矩阵不断扩大 预计2025-2027年AI服务器电源业务将贡献强劲收入增长 [1][3][12] - GB300/Rubin平台电源单机价值量提升 长期将增强电源内容价值 [2] - 基于分部加总估值法 将目标价上调至105元人民币 传统业务按33倍2026年预期市盈率估值 AI服务器电源业务按75倍2026年预期市盈率估值 [3][24][25] 财务预测与估值 - 调整2025/2026/2027年盈利预测分别为-32%/+14%/+46% 因2025年第二季度盈利低于预期但2026-2027年盈利增长前景更强 [3][19] - 预计2025/2026/2027年AI服务器电源业务收入分别为3亿元/40亿元/116亿元 占总收入比例分别为3%/26%/48% [3][14][15] - 预计2025/2026/2027年AI服务器电源业务净利润分别为0.17亿元/4.6亿元/13.32亿元 2025-2027年复合增长率达781% [22][23] - 目标价105元人民币基于分部加总估值法 传统业务按33倍2026年预期市盈率估值 AI服务器电源业务按75倍2026年预期市盈率估值 [24][25][32] 产品与技术发展 - 已推出AI服务器电源产品包括Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf和800V/570kW Side Rack 正在研发高功率PSU(如12kW)、低压DC-DC转换器和液冷产品 [1] - GB300 NVL72服务器TDP提升至140KW(对比GB200 NVL72为120KW) Power Shelf输出功率从33kW提升至72kW 电源冗余增加 [2] - NVIDIA计划在2027年推出下一代Rubin/Rubin Ultra AI服务器采用800V HVDC架构 长期将进一步提升电源内容价值 [2] 市场前景与假设 - 预计2025/2026/2027年AI服务器电源单瓦价值分别为2.8/3.2/3.7元人民币 基于BBU、超级电容和Side Rack渗透率提升 [14][15] - 预计在NVIDIA AI服务器市场份额分别为1%/8%/12%(此前预测为2%/5%/7%) [14][15] - 预计2025/2026/2027年GB200/GB300/Rubin AI服务器出货量分别为4.4/7.2/13.5GW 电源总容量分别为7.9/13.0/24.2GW [15] 公司业务表现 - 2025年第二季度收入24亿元 同比增长8% 环比增长2% 低于预期11% 主要因家电控制产品销售低于预期 [16][18] - 2025年上半年家电控制业务收入21亿元 同比增长7% 低于预期 因国内市场需求疲软及印度降雨影响 [17] - 2025年上半年EV和轨道交通业务收入同比增长151% 因对吉利等领先EV客户批量供应 [17] - 2025年上半年电源/工业自动化业务收入分别同比增长5%/28% [17]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌2.48% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出14.82亿元，游资资金净流入1.82亿元，散户资金净流入13.0亿元 [2] 领涨个股表现 - 海蘭思创（688411）涨幅5.89%居首，收盘价156.80元，成交量6.80万手，成交额11.03亿元 [1] - 雷特科技（832110）涨幅3.07%，收盘价40.93元，成交量7138.3手，成交额2901.01万元 [1] - ST生产（002630）涨幅2.68%，收盘价3.07元，成交量99.86万手，成交额3.02亿元 [1] 领跌个股表现 - 通合科技（300491）跌幅6.96%领跌，收盘价33.96元，成交量19.81万手，成交额6.97亿元 [2] - 中恒电气（002364）跌幅6.64%，收盘价22.90元，成交量50.16万手，成交额11.86亿元 [2] - 麦格米特（002851）跌幅6.37%，收盘价73.38元，成交量45.51万手，成交额34.74亿元 [2] 资金流向特征 - 融发核电（002366）主力净流出8553.38万元，净占比11.65%，游资净流出1447.53万元，散户净流出7105.85万元 [3] - 科士达（002518）主力净流入1783.86万元，游资净流入3698.78万元，散户净流出5482.64万元 [3] - 动力源（600405）主力净流入641.82万元，游资净流入257.50万元，散户净流出899.33万元 [3]

公司股价表现 - 麦格米特股价下跌5.07%至74.40元/股 成交额20.30亿元 换手率5.71% 总市值407.48亿元 [1] 公司主营业务构成 - 智能家电电控产品占比45.92% 电源产品占比24.77% 新能源及轨道交通部件占比10.87% 工业自动化占比8.32% 智能装备占比5.09% 精密连接占比4.37% 其他业务占比0.66% [1] 机构持股情况 - 南方中证500ETF新进十大流通股东 持股647.48万股 占流通股比例1.42% 当日浮亏约2570.48万元 [2] - 该ETF最新规模1134.38亿元 今年以来收益21.5% 近一年收益51.34% 成立以来收益130.54% [2] 基金经理信息 - 南方中证500ETF基金经理罗文杰任职12年139天 管理规模1389.99亿元 任职期间最佳回报141.73% 最差回报-47.6% [3]