**同惠电子电话会议纪要关键要点** **一 公司概况与行业定位** - 同惠电子是一家专注于电子测量仪器的国家级专精特新小巨人企业 总部位于常州 产品涵盖元件参数测试仪器 安规线材测试仪器 微弱信号检测仪等六大类 广泛应用于半导体 新能源 消费电子等领域[3][15] - 中国电子测量仪器市场规模预计从2020年48亿美元增至2025年66亿美元 复合年增长率6.54% 高于全球同期增速4.6%[3][16][25] - 高端市场由国际企业（如德科技 罗德与施瓦茨）主导 国内企业通过研发逐步实现国产替代[16][29] **二 财务表现与业务结构** - 2025年上半年营收1.01亿元（同比增长16.8%） 净利润同比增长55.4% 创同期新高[2][3][19] - 2024年营收接近2亿元 毛利率57.69% 净利率29.14% 负债率仅11%[3][11][12] - 业务结构分为五大板块： - 元件参数测试仪器（占比45%） 2024年营收8847万元（+14.8%） 毛利率63.75%[3][18] - 安规线材测试仪器（增长22%） 2024年营收4421万元（+15.71%） 毛利率44%[8][18] - 微弱信号检测仪器（战略重点） 上半年营收1996万元（+37.59%） 毛利率提升至57%[2][6][18] - 电力电子产品（占比6%） 上半年营收602万元（+14.65%） 毛利率40%[8][18] - 系统集成测试设备（占比1.28%） 增速快 体现向综合解决方案转型[3][8] **三 产品创新与核心技术** - 推出TH521系列半导体参数分析仪（单台定价约百万元） 对标世德科技高端型号 已获20-30家潜在客户反馈[2][4][5] - TH300系列半导体试验平台 电池包电芯内阻测试系统等新品实现高增速[2][5] - 关键器件（MCU FPGA 电源管理芯片）实现国产化 降低进口依赖[3][11] - 2025年上半年研发投入1364万元（+15.18%） 拥有83项授权专利（56项发明专利）[22] **四 市场拓展与客户合作** - 前五大客户收入占比仅21.16%（2024年） 客户集中度低[2][33] - 终端客户包括华为系（海思 数字能源） 比亚迪 新凯莱 立讯精密 TDK等[9][10][32] - 设立德国子公司（投资10万欧元） 拓展欧洲市场 2024年海外收入占比8.29%[4][5][20] - 华南（占比25.13%）和华东（占比28.32%）为主要销售区域 受消费电子复苏驱动[20] **五 产能与未来增长点** - 募投项目结项后形成65000台年产能 预计达产后年收入3.85亿元 年税前利润1.03亿元[3][17][31] - 增长驱动包括半导体检测需求（如TH521系列） 新能源领域测试方案 系统集成设备[5][7][34] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65亿元 0.81亿元 0.97亿元 对应PE分别为64.3倍 51.6倍 43倍[34] **六 行业趋势与竞争格局** - 细分市场增速：数字示波器（中国CAGR 8%） 射频类设备（中国CAGR 6.84%） 波形发生器（中国市场规模2025年达8.6亿元）[26][27][28] - 国内竞争对手包括优利德 普源精电 鼎阳科技（市盈率均值30-50倍） 同惠电子当前PE约50多倍[13][14] **七 其他关键信息** - 公司坚持高比例分红 2024年分红占当期利润80%[3][12] - 系统集成测试设备上半年营收128.95万元（+154.88%） 仪表附件营收451万元（+51.7%）[20] - 与江苏理工学院合作研发高电压/大电流测试模块[30]

财务表现 - 2025年上半年营业收入89.87亿元 同比增长17.03% [1][2] - 归母净利润1.76亿元 同比下降4.24% [1][2] - 第二季度营业收入46.75亿元 同比增长13.41% 环比增长8.43% [2] - 整体毛利率达15.16% 同比提升3.46个百分点 [2] 主营业务发展 - LED外延芯片主营业务收入同比下降3.97% 毛利率26.03% 同比提升6.68个百分点 [3] - 集成电路产品主营业务收入同比增长7.64% [4] - Mini LED应用于电视、显示器、笔记本电脑、车载显示、VR等领域 在多家国际大客户份额提升 [3] - Micro LED与国内外消费类和科技类头部企业深度合作 产品应用于穿戴、AR眼镜、车载显示等领域 [3] 产能与技术布局 - 砷化镓射频代工产能1.8万片/月 滤波器产能150KK/月 [4] - 射频产品高阶5G工艺HP36/56已在战略客户小批量出货 [4] - 滤波器晶圆级封装产品在战略客户旗舰机型批量供货 [4] - 湖南三安拥有6吋碳化硅配套产能16,000片/月 8吋衬底产能1,000片/月 外延产能2,000片/月 [4] - 8吋碳化硅芯片产线已通线 衬底及外延实现小规模量产 [4] - 碳化硅光学衬底产品向多家客户小批量交付 面型参数国际前列 [4] 市场拓展与客户合作 - 车用LED产品国际领先 高端车灯市占率持续提升 [3] - 安瑞光电完成12个新项目定点 实现对奇瑞、长安、智界、问界等品牌批量供货 [3] - 扩大在通用、日产、理想、长安汽车等客户供货份额 [3] - 碳化硅光学衬底与AI/AR眼镜领域国内外终端厂商、光学元件厂商紧密合作 [4] - 湖南三安与意法半导体合资公司芯片产品已交付进行可靠性验证 [4]

公司投资者关系活动 - 公司将于2025年8月30日上午10:00-12:00接受爱建证券等机构调研 董事长兼总经理童永胜及董事会秘书兼首席财务官王涛参与接待 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月电力电子产品收入占比95.63% 精密连接业务占比4.37% [1] 公司市值数据 - 当前市值达488亿元 [1]

公司动态 - 公司第五届第二十次董事会会议于2025年8月29日在深圳市南山区公司会议室以现场和通讯表决相结合方式召开 [1] - 会议审议《关于公司部分募投项目延期的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中电力电子产品占比95.63% [1] - 精密连接业务同期营收占比为4.37% [1] 行业背景 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 [1] - 车展涵盖近120个品牌及1600辆参展车辆 [1] - 新能源领域被描述为"第三极"并将改写车市格局 [1]

担保及反担保情况 - 被担保对象为全资子公司安徽动力源科技有限公司，反担保对象为郎溪县中小企业融资担保有限责任公司 [2] - 本次担保金额为350万元，反担保金额同为350万元，担保期限一年 [2][3] - 截至公告日，公司已为安徽动力源提供担保余额3,800万元，无反担保余额 [2] - 担保用于子公司向安徽郎溪新华村镇银行申请流动资金贷款，反担保由郎溪县中小企业融资担保有限责任公司提供 [3][10] 内部决策程序 - 公司于2025年4月21日通过董事会会议，5月13日通过股东大会，批准2025年度不超过10亿元的综合授信及4亿元担保额度 [4] - 担保额度可在子公司间调剂使用，方式包括保证担保、信用担保、资产抵押等 [4] - 本次担保属于已批准额度范围内，无需再次提交审议 [5] 被担保对象信息 - 安徽动力源成立于2010年，注册资本21,516万元，主营电力电子产品、新能源汽车配套产品及储能设备等 [6][7] - 不属于失信被执行人 [7] 反担保债权人信息 - 郎溪县中小企业融资担保有限责任公司成立于2014年，注册资本26,472万元，主营贷款担保及融资咨询等业务 [8][9] - 不属于失信被执行人 [9] 担保主要内容 - 公司为安徽动力源350万元贷款提供连带责任担保，郎溪县中小企业融资担保有限责任公司提供保证担保 [10] - 公司同时向郎溪县中小企业融资担保有限责任公司提供350万元反担保，期限三年 [10] 担保必要性及合理性 - 担保为支持子公司业务发展及生产经营需求，符合公司整体利益 [11] - 担保对象为合并报表范围内全资子公司，不会对公司经营或股东利益产生重大影响 [11] 累计担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额17,375万元，占最近一期净资产47.79% [11] - 其中对控股子公司担保14,150万元，占净资产38.92%，无逾期担保 [11]

公司股权变动 - 控股股东王建华持有公司股份91574884股 占总股本1404% [1] - 本次解除冻结股份46132372股 占其持股总数5038% 占公司总股本707% [1] - 解除冻结后 王建华及其一致行动人剩余被冻结股份数量为0股 [1] 业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成 电力电子占比7721% 消防电子占比1581% 其他业务占比454% 劳务占比244% [1] 市值数据 - 公司当前市值为44亿元 [1]

佛山地铁光伏发电项目 - 佛山地铁光伏发电项目一期工程在狮山车辆段成功并网发电，标志着佛山轨道交通在绿色能源规模化应用领域迈出重要一步 [1] - 广州白云电器设备股份有限公司（603861）是该项目的关键解决方案提供商 [1] 白云电器公司概况 - 公司是领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商，聚焦智能电网、特高压、轨道交通、新能源等领域 [3] - 拥有完整电力设备产品链，包括智能电网成套开关设备、特高压/超高压/高压电力电容器组成套装置、GIS、变压器等全系列产品 [4] - 从传统电力装备制造企业转型升级为综合解决方案服务商，历经40多年发展 [3][4] 技术创新与成果 - 基于大数据的全寿命周期供电系统智能运维管理系统被鉴定为行业首创 [5] - 建成智能配电设备绿色数字化生产基地，获国家智能制造示范工厂、国家级绿色工厂等10多项国家级荣誉 [5] - 126kV环保型气体GIS被鉴定为国际先进/国际领先水平，110kV植物油变压器通过型式试验 [5] - 直流支撑电容器实现国产化替代，解决卡脖子技术难题 [5] - 多项创新成果获国家科学技术进步特等奖/一等奖/二等奖等荣誉 [5] 未来发展战略 市场拓展方向 - 响应电网绿色化、数字化、智能化需求，拓展配网新增量 [7] - 稳固特高压电力电容器龙头地位，深化柔直换流阀合作，开拓直流支撑电容器市场 [7] - 重点开拓新能源发电侧市场，探索数字能源和变压器产品海外机会 [7] 技术研发重点 - 聚焦新能源、智能化、节能环保、直流供配电及高电压大容量领域 [9] - 重点突破126kV无SF6绝缘气体型GIS、环保型C-GIS、500kV变压器等产品研发 [9] - 深化综合能源、智能运维、电能治理等领域的集成解决方案 [9] - 构建以技术驱动为核心的绿色智慧化产业体系 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比分别增长14.54%和30.46%，2025年一季度归母净利润同比增长125.39%，受益消费电子复苏主要产品营收增长稳健，盈利水平总体稳定 [3] - 2024年研发费用率为15.83%，保持高强度研发投入，专利储备丰富，围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出多项新产品，后续将丰富产品序列提升竞争力 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.61/0.74/0.90亿元，同比分别增长21.81%/20.42%/21.96%，对应市盈率分别为64/53/43倍，维持“推荐”投资评级 [3] 相关目录总结 财务指标预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为194/239/291/352百万元，收入增长率分别为14.54%/23.23%/21.76%/20.96% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为50/61/74/90百万元，利润增速分别为30.46%/21.81%/20.42%/21.96% [4] - 2024 - 2027E毛利率分别为56.01%/61.09%/60.14%/59.94% [4] 资产负债表预测 - 2024 - 2027E流动资产分别为274.63/399.13/512.79/646.67百万元，非流动资产分别为117.23/107.93/97.85/87.77百万元 [5] - 2024 - 2027E流动负债分别为47.37/101.45/131.19/164.94百万元，非流动负债分别为2.20/1.98/1.98/1.98百万元 [5] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为340.52/401.98/475.96/566.18百万元 [5] 现金流量表预测 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为63.99/87.83/82.02/94.68百万元 [5] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为1.23/-0.81/-0.02/-0.03百万元 [5] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为-54.45/9.93/10.00/10.00百万元 [5] 利润表预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为193.95/239.00/291.00/352.00百万元，营业成本分别为85.33/93.00/116.00/141.00百万元 [6] - 2024 - 2027E营业利润分别为54.48/67.02/80.69/98.41百万元，净利润分别为50.34/61.33/73.84/90.05百万元 [6] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为50.44/61.44/73.98/90.23百万元 [6] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027E营业收入增速分别为14.54%/23.23%/21.76%/20.96%，营业利润增速分别为30.70%/23.02%/20.40%/21.95% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为56.01%/61.09%/60.14%/59.94%，净利率分别为26.01%/25.71%/25.42%/25.63% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为14.81%/15.28%/15.54%/15.94%，ROIC分别为13.31%/14.83%/14.84%/15.07% [6]