投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩表现稳健，2025年半年度营收10.23亿元，同比上升9.92%，归母净利润3.03亿元，同比上升11.34% [1] - 色选机业务发展良好，25H1实现营收7.42亿元，同比增加15.17%，医疗设备业务营收2.04亿元，同比微降0.52% [2] - 盈利能力有所上升，2025H1毛利率52.14%，同比上升1.26个百分点，归母净利率29.61%，同比上升0.38个百分点 [3] - 创新成果不断涌现，推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0及口腔影像智能体美亚影擎，巩固市场领先地位 [4] - 预计2025-2027年营收分别为25.96/28.99/32.19亿元，归母净利润为7.19/8.16/9.25亿元，对应PE为24.54/21.62/19.08倍 [5] 财务表现 - 2025Q1/Q2营收分别为3.92/6.30亿元，同比分别增加18.39%/5.24% [2] - 2025H1合同负债较期初增长116.73%，主要系预收货款增长所致 [2] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/财务费率分别为12.09%/4.30%/-2.33%，研发费率6.85%，同比增加0.55个百分点 [3] - 预计2025年EPS为0.81元/股，2026年0.93元/股，2027年1.05元/股 [5][7] - 2025H1经营活动现金流670.41百万元，投资活动现金流-27.59百万元 [11] 业务发展 - 色选机业务营收占比72.5%，同比增长15.17%，医疗设备业务营收占比19.9%，X射线工业检测机业务营收0.54亿元，同比下降15.63% [2] - 配件业务营收0.22亿元，同比大幅增长32.87% [2] - 公司推出全栈式大米数智化加工解决方案，内窥镜摄像光源一体机于4月份取得医疗器械注册证 [4] 估值指标 - 当前市盈率24.54倍（2025E），预计2027年下降至19.08倍 [5] - 市净率5.98倍（2025E），预计2027年下降至3.78倍 [11] - EV/EBITDA为19.20倍（2025E），预计2027年下降至15.03倍 [12]

公司调研活动 - 公司于2025年8月27日接受中融基金等投资者调研 董事会秘书程晓宏参与接待并回答投资者问题 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中工业占比达100.0% [1] 市值数据 - 公司当前市值为174亿元 [2]

业务表现与战略 - 色选机业务持续稳定增长 依托技术创新和市场拓展 尤其在再生资源领域需求增长 [2] - 工业检测设备收入下滑 因公司调整产品品类和销售策略以聚焦核心主业 [4] - 存货3.75亿元 较年初增长32% 主要因下半年销售备货增加库存商品和在产品 [7] 产品与技术优势 - 新一代AI色选机美亚大师4.0 采用自研AI大模型 具备远程运维和智能调节功能 成为畅销机型 [6][7] - 美亚美牙数字化云平台 已服务超10000家用户 提供口腔数字化智能服务 [7] 行业展望与布局 - 口腔行业短期需求收缩 但长期看好人口基数和老龄化带来的发展潜力 [3] - 色选机业务在农副产品和再生资源领域仍有良好发展潜力 公司将加大创新投入 [5] - 下半年计划参加上海CDS口腔展和DTC口腔展 推动市场拓展 [7]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收10.23亿元，同比增长9.92%，归母净利润3.03亿元，同比增长11.34%，扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62%，经营活动现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28% [1] - 色选机业务表现突出，营收7.42亿元，同比增长15.17%，占营收比重72.61%，毛利率51.87%，同比提升2.84个百分点 [1] - 医疗设备板块营收2.04亿元，与去年同期基本持平，毛利率48.45%，同比下滑2.59个百分点 [1][5] - X射线工业检测机营收0.54亿元，同比下降15.63% [1] - 整体毛利率52.14%，同比增加1.26个百分点，较2024年提升1.71个百分点 [1] - 公司推出新一代AI+数智化色选机"美亚大师4.0"和"全栈式大米数智化加工解决方案"，提升智能化水平和市场竞争力 [1] - 医疗设备板块推出口腔影像智能体"美亚影擎"，构建"硬件+软件+生态"智能诊疗系统，"美亚美牙"云平台终端用户突破万家 [1][5] - 内窥镜摄像光源一体机于4月获得医疗器械注册证，丰富医疗产品线 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元，EPS分别为0.83/0.91/0.98元/股，当前股价对应PE为24/22/20倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营收10.23亿元，同比增长9.92% [1] - Q1营收3.92亿元，同比增长18.39%，Q2营收6.30亿元，同比增长5.24% [1] - 归母净利润3.03亿元，同比增长11.34% [1] - 扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62% [1] - 经营活动现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28% [1] - 预计2025年营业收入25.32亿元，同比增长9.56%，2026年28.23亿元，同比增长11.52%，2027年30.65亿元，同比增长8.57% [7] - 预计2025年归母净利润7.30亿元，同比增长12.47%，2026年8.05亿元，同比增长10.31%，2027年8.67亿元，同比增长7.71% [7] - 预计2025年毛利率51.88%，净利率28.84%，ROE 21.39% [7] 业务板块分析 - 色选机业务营收7.42亿元，同比增长15.17%，毛利率51.87%，同比提升2.84个百分点 [1] - 医疗设备业务营收2.04亿元，同比基本持平，毛利率48.45%，同比下滑2.59个百分点 [1] - X射线工业检测机业务营收0.54亿元，同比下降15.63% [1] 产品与技术进展 - 推出新一代AI+数智化色选机"美亚大师4.0"，采用AI分选大模型和多模态通用人工智能引擎 [1] - 推出"全栈式大米数智化加工解决方案"，实现全流程数字化与智能化管理 [1] - 推出口腔影像智能体"美亚影擎"，构建"硬件+软件+生态"智能诊疗系统 [1][5] - "美亚美牙"口腔健康数字化云平台终端用户突破万家 [5] - 内窥镜摄像光源一体机获得医疗器械注册证，增强在骨科、普外科、泌尿外科等领域的竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS 0.83元/股，2026年0.91元/股，2027年0.98元/股 [6][7] - 当前股价对应2025年PE 24倍，2026年22倍，2027年20倍 [6] - 当前股价19.90元，总市值176亿元，流动市值86亿元 [1] - 总股本8.82亿股，流通股本4.32亿股 [3]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.04%至20.00元/股，成交3.82亿元，换手率4.46%，总市值176.45亿元 [1] - 主力资金净流入973.82万元，特大单净买入253.26万元（买入1151.97万元占比3.02%，卖出898.71万元占比2.36%），大单净买入720.56万元（买入7308.09万元占比19.15%，卖出6587.53万元占比17.27%） [1] - 今年以来股价累计上涨41.64%，近5日/20日/60日分别上涨13.06%、16.14%、14.35% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.92万户，较上期减少3.04%，人均流通股14,865股，较上期增加3.14% [2] - 香港中央结算有限公司持股5177.18万股（第二大股东），较上期增持818.29万股 [3] - 富国长期成长混合A新进持股506.42万股（第九大股东），东方红智远三年持有混合持股443.47万股（第十大股东），较上期减持35.72万股 [3] - 南方中证500ETF退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入10.23亿元，同比增长9.92%，归母净利润3.03亿元，同比增长11.34% [2] - A股上市后累计派现48.98亿元，近三年累计派现18.52亿元 [3] 主营业务与行业属性 - 主营业务为光电检测与分级专用设备及软件研发销售，收入构成：色选机72.61%、医疗设备19.97%、X射线工业检测机5.25%、配件及其他2.17% [1] - 属于申万行业分类：机械设备-专用设备-其他专用设备，概念板块包括养老金概念、MSCI中国、食品安全等 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入10.23亿元，同比增长9.92%，归母净利润3.03亿元，同比增长11.34% [1] - 第二季度单季营业总收入6.3亿元，同比增长5.24%，归母净利润1.94亿元，同比增长13.62% [1] - 毛利率52.14%，同比提升2.47个百分点，净利率29.61%，同比提升1.29个百分点 [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润2.96亿元，同比增长11.62%，与归母净利润增速基本同步 [1] - 每股收益0.34元，同比增长11.62%，每股经营性现金流0.45元，同比大幅增长125.29% [1] - 历史ROIC中位数达19.62%，2024年ROIC为21.86%，显示资本回报能力持续强劲 [6] 资产与负债结构 - 货币资金16.23亿元，同比增长36.32%，现金资产状况非常健康 [1][7] - 应收账款4.31亿元，同比下降23.44%，回款能力改善 [1] - 存货同比增长32.01%，主要因库存商品和在产品增加 [3] - 合同负债大幅增长116.73%，反映预收货款显著增加 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额同比增长125.28%，主要因销售收款增加及采购付款减少 [5] - 投资活动现金流量净额增长109.91%，源于闲置资金管理本金收回 [5] - 现金及现金等价物净增加额大幅增长180.45% [5] 费用与支出变动 - 三费总额1.44亿元，占营收比例14.06%，同比增长5.13% [1] - 财务费用同比增长31.23%，主要受汇兑收益减少影响 [5] - 在建工程增长37.25%，因智能化生产基地扩产项目投入增加 [3] 机构持仓动态 - 富国均衡策略混合新进持仓243.68万股，成为最大持仓基金 [9] - 多家兴银系基金新进十大持仓，包括兴银丰运稳益回报等产品 [9] - 东方红先进制造混合减仓17.51万股，显示部分机构调仓 [9] 业绩预期与估值 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩7.01亿元，每股收益均值0.8元 [8] - 当前每股净资产2.84元，同比增长5.97% [1]

美亚光电2025年上半年电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 - 公司专注于食品安全、医疗影像和再生资源三大业务板块 产品包括色选机、口腔CBCT、工业检测设备等[16] - 行业涉及口腔医疗设备制造业、色选机设备制造业及再生资源回收行业[2][6][16] 核心观点和论据 **财务表现** - 2025年上半年收入增长10% 净利润增长11%[3] - 色选机业务增长15% 毛利率提升[3] - 医疗板块收入与去年同期基本持平 毛利率下降[3] - 海外出口实现双位数增长[4][20] - 再生资源业务占色选机整体收入20% 上半年增速较快[2][15] **业务板块动态** - 口腔业务收入同比略有下降0.5个百分点 销量提升但产品价格调整[6] - 毛利率环比去年下半年回升约两个百分点 受益于产品迭代和销售结构变化[6] - 再生资源业务以碎检机为主 应用方向包括塑料瓶片和整瓶分选 上半年增长超过20%[16] - 移动CT设备预中标 市场推广取得阶段性成果[21] **技术与产品发展** - 推出高端CBCT新品美亚引擎 市场报价20多万元[14] - 深度应用AI技术 如美亚大师4.0和大米数字化加工解决方案[10][11] - 美亚智云平台用户超过1万家 但上半年仅实现10万元营业收入[12] **市场策略与竞争** - 不单纯依靠价格竞争 结合产品优势、服务能力和品牌影响力[4][13] - 国内口腔行业处于低谷阶段 但公司通过市场布局扩大领先优势[8] - 海外医疗设备在50多个国家和地区取得注册准入 2023年销售100台 2024年接近200台[20] **未来展望** - 预计2025年下半年保持稳健发展 销售体量预计更大[5][9] - 色选机业务在国内外市场份额稳中有升 海外市场增长潜力较大[22][23] - 全年业绩预计稳健增长 上半年已实现10%增速[25] - 延续高现金分红政策 1.85亿元投资项目不影响现金流和分红[4][25] 其他重要内容 - 再生资源业务毛利水平较高 但未详细披露单台价格[15][19] - 大米数字化加工解决方案以项目形式收费 根据产量需求定制化调整[13] - 美亚智联2024年实现1000多万元收入 美亚智云平台正在评估商业化模块[12]

财务表现 - 2025年上半年实现营收10.23亿元，同比增长10% [1] - 净利润3.03亿元，同比增长11.34% [1] - 经营活动现金流量净额3.93亿元，同比大增125% [1] - 产品综合毛利率同比提升1.26个百分点 [1] - 合同负债1.05亿元，较年初增长117% [3] 主营业务分析 - 色选机业务保持良好市场景气度，再生资源相关业务保持较快增长 [1] - 医疗板块受口腔行业低迷及竞争激烈影响发展受限，但已逐步扭转2024年收入大幅下滑局面 [1] - 非口腔类医疗设备（如移动式头部CT、骨科手术导航设备）处于市场推广阶段，未来将提供收入支撑 [3] 业务发展策略 - 色选机业务通过研发创新、工程化设计、智能化生产及市场投入提升竞争力 [2] - 再生资源板块快速发展为色选机业务增长提供有效支撑 [2] - 持续加大口腔行业数智化发展和市场营销投入，看好长期发展潜力 [2] - 医疗产品已取得50多个国家和地区注册准入，上半年出口情况良好 [5] 技术与产品创新 - 推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0及全栈式大米数智化加工解决方案 [4] - 口腔CT产品美亚智云3.0突破传统工具属性，构建硬件+软件+生态智能诊疗系统 [4] - 将持续深化人工智能技术在产品和服务中的融合应用 [4] 市场与行业环境 - 口腔行业处于发展阶段低谷期，受经济环境及竞争加剧影响，短期需求承压 [2][4] - 海外色选机市场潜力巨大，但上半年出口收入增速因贸易摩擦及波动性下降 [3] - 公司通过深耕重点市场、拓展新兴市场推动出口稳定发展 [3] 现金流与分红政策 - 经营活动现金流量净额增长主要因加强销售回款管理 [4] - 公司经营稳健、盈利性好、现金流充足，将持续延续利润分配政策回报投资者 [5]

公司运营 - 公司于2025年8月26日接受上海明河投资等机构调研 董事会秘书程晓宏参与接待并回答问题 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入全部来自工业业务 占比为100.0% [1] - 公司当前市值为173亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业呈现爆发态势 [1] - 宠物智能设备领域创新活跃 出现能为主人“打电话”的宠物智能手机产品 [1] - 宠物行业上市公司股价普遍上涨 市场表现积极 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收10.23亿元，同比增长10% [3] - 净利润3.03亿元，同比增长11.34% [3] - 经营活动现金流量净额3.93亿元，同比增长125% [3][12] - 产品综合毛利率同比提升1.26个百分点 [3] - 合同负债1.05亿元，较年初增长117% [8] 业务板块表现 - 色选机业务保持良好增长，再生资源板块贡献显著 [3][4] - 医疗板块受口腔行业低迷影响收入下滑，但较2024年改善 [3][5] - 医疗产品已进入50多个国家和地区市场 [13] 技术与产品发展 - 推出AI色选机美亚大师4.0及全栈式大米数智化加工解决方案 [9] - 发布口腔影像智能体"美亚影擎"，实现诊疗全流程智能化 [10] - 移动式头部CT、骨科手术导航设备处于市场推广阶段 [7] 市场与战略 - 海外市场受关税影响增速放缓，但发展中国家潜力巨大 [6] - 持续加强海外营销布局，重点拓展医疗产品出口 [6][13] - 坚定看好口腔行业长期发展，推动数智化升级 [5][11] 公司治理 - 维持稳定分红政策，强调现金流管理和投资者回报 [14]