股东大会信息 - 2024年4月16日公告召开2023年度股东大会通知[4] - 2024年5月17日14:30现场会议召开，9:15 - 15:00网络投票[4] 股东出席情况 - 现场5名股东代表628,078,153股，占比32.3757%[7] - 网络143名股东代表136,761,973股，占比7.0497%[7] - 共148名代表764,840,126股，占比39.4254%[7] 会议结果 - 审议通过《2023年度董事会工作报告》等多项议案[11] - 召集、召开、表决程序及决议均合法有效[5][9][13][14]

股东大会信息 - 2024年5月17日召开2023年度股东大会，现场14:30开始，网络投票9:15至15:00[3] 股东投票情况 - 148人投票，代表764,840,126股，占总股份39.4254%[4] - 现场5人代表628,078,153股，占32.3757%；网络143人代表136,761,973股，占7.0497％[6] - 中小股东144人，代表137,024,273股，占7.0632％[6] 议案表决结果 - 《2023年度董事会工作报告》总同意761,966,353股，占99.6243％；中小股东同意134,150,500股，占97.9027％[7] - 《2023年度利润分配预案的议案》总同意763,974,747股，占99.8869％；中小股东同意136,158,894股，占99.3684％[9] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总同意759,277,688股，占99.2727％；中小股东同意131,461,835股，占95.9405％[10] - 《与公司实际控制人池宇峰先生控制的企业的关联交易》总同意134,605,644股，占98.0317％；中小股东同意134,321,694股，占98.0277％[11] - 《与祖龙娱乐有限公司及其下属公司的关联交易》总同意762,222,947股，占99.6578％；中小股东同意134,407,094股，占98.0900％[11] - 《关于2024年度为公司及子公司申请授信额度的议案》总同意762,864,447股，占99.7417％；中小股东同意135,048,594股，占98.5582％[12] 决议合规情况 - 北京市中伦律师事务所认为股东大会召集和召开程序等符合规定，决议合法有效[13] 备查文件 - 公司2023年度股东大会会议决议[14] - 北京市中伦律师事务所关于公司2023年度股东大会的法律意见书[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收13.29亿，同比下降30.19%，归母净亏损0.30亿[3] - 公司24Q1游戏业务营收同比下降23.8%，环比下降4.9%至12.85亿元[3] - 营业总收入在2026年预计将达到10483百万元，较2023年增长34%[9] - 毛利率预计从2023年的60%增长至2026年的67%[9] 未来展望 - 公司预计2024/2025年归母净利润分别为9.5亿/11.9亿，对应PE 20.4/16.3倍，维持买入评级[5] - 研发费用占营业收入的比例从2023年的28%下降至2026年的29%[9] 其他 - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持等级[10] - 公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[12]

回购计划 - 回购资金1 - 2亿元，价格不超19元/股，期限12个月自2023.12.28起[2] - 截至2024.4.30，累计回购352.89万股，占比0.1819%[2] - 截至2024.4.30，最高成交价11.18元/股，最低10.07元/股[2] - 截至2024.4.30，成交总金额3793.9638万元[2] 回购规则 - 重大事项发生至披露日等期间不回购[3] - 集中竞价委托价不得为当日涨幅限制价[3] - 不得在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制日委托回购[4] 后续安排 - 后续将根据市场情况继续实施回购计划[4]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收13.29亿元，同比下降30.19%，环比下降16.68%[1] - 公司24Q1归母净亏损2976万元，同比转盈为亏[1] - 公司24Q1游戏业务营收同比下降23.80%，环比下降4.90%[1] - 公司24Q1实现管理费用2.59亿元，同比增长38%，环比增长43%[1] - 公司预计2024-2026年实现营收89.91/102.28/113.98亿元，对应PE分别为18.2/16.2/13.8倍[2] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到11398百万元，较2022年增长48.7%[4] - 营业利润预计在2024年达到最高峰，为1260百万元，较2023年增长40.7%[4] - 归属母公司净利润预计在2026年达到最高峰，为1403百万元，较2023年增长186.3%[4] - 毛利率在2023年下降至59.7%，但在接下来的几年保持稳定在63%左右[4] - ROE在2024年达到最高点，为11.7%，较2023年增长87.1%[4] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[8] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[8] - 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上，当前价格 10.14 元，合理价值 11.13 元 [4][11] 报告的核心观点 - 2024Q1 业绩概况：实现营收 13.29 亿元（YOY -30.2%，QOQ -16.7%），毛利润 8.90 亿元（YOY -28.3%，QOQ -5.1%），毛利率 66.94%，销售费用 2.3 亿元（YOY -4.7%，QOQ +8.7%），销售费用率 17.32%，研发费用 4.98 亿元（YOY -10%，QOQ -17.7%），研发费用率 37.48%，Q1 归母净利润 -0.3 亿元，归母净利率 -2.24%，扣非后归母净利润 -1.58 亿元（YOY -177.7%，QOQ -35.9%），扣非归母净利率 -11.92% [2] - 老游戏流水自然下滑：2024Q1 游戏业务营收 12.85 亿元，同比下滑 23.8%，环比减少 4.9%，受存量游戏产品生命周期影响，流水自然回落；影视业务收入 3472 万元，同比减少 82.19%，环比减少 85.21%，受影视剧收入确认节奏影响，且 24Q1 播出并确认收入的剧集较少；储备产品有《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王:环》、端游《诛仙世界》《诛仙 2》等 [2] - 盈利预测与投资建议：公司管理研发体系持续优化，2023 年 12 月组织架构调整后，有助于提升游戏产品研发效率；2024 年已上线《女神异闻录》《一拳超人：世界》（海外），下半年将上线《诛仙世界》端游、《乖离性百万亚瑟王:环》《淡墨水云乡》《代号野蛮人》《神魔大陆》海外版；在 AI 技术方面，持续推进新技术与游戏研发融合；发挥 IP 改编优势，2024 年产品丰富，预计 24 - 26 年归母净利润 12.0/12.19/13.09 亿元；考虑到 24 年产品储备丰富，多款产品上线将贡献游戏业务业绩增量，参考可比公司，给予公司 24 年 18xPE 估值，对应每股合理价值 11.13 元，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026 年预计分别为 76.7 亿、77.91 亿、84.63 亿、91.34 亿、99.81 亿元，增长率分别为 -10.0%、1.6%、8.6%、7.9%、9.3% [3] - 归母净利润：2022 - 2026 年预计分别为 13.77 亿、4.91 亿、12.0 亿、12.19 亿、13.09 亿元，增长率分别为 273.1%、 -64.3%、144.1%、1.6%、7.4% [3] - EPS：2022 - 2026 年预计分别为 0.72 元、0.26 元、0.62 元、0.63 元、0.67 元 [3] - 市盈率：2022 - 2026 年预计分别为 17.67x、45.54x、16.14x、15.88x、14.79x [3] - ROE：2022 - 2026 年预计分别为 15.0%、5.5%、11.9%、10.8%、10.4% [3] - EV/EBITDA：2022 - 2026 年预计分别为 16.35x、25.64x、9.88x、9.53x、7.40x [3] 资产负债表 - 流动资产：2022 - 2026 年预计分别为 63.78 亿、68.09 亿、90.75 亿、108.47 亿、130.12 亿元 [7] - 非流动资产：2022 - 2026 年预计分别为 92.58 亿、76.8 亿、73.36 亿、67.56 亿、61.62 亿元 [7] - 流动负债：2022 - 2026 年预计分别为 41.17 亿、34.64 亿、42.68 亿、42.17 亿、44.52 亿元 [7] - 非流动负债：2022 - 2026 年预计分别为 20.43 亿、16 亿、16 亿、16 亿、16 亿元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金流：2022 - 2026 年预计分别为 76.7 亿、77.91 亿、84.63 亿、91.34 亿、99.81 亿元 [7] - 投资活动现金流：2022 - 2026 年预计分别为 22.9 亿、21.95 亿、21.16 亿、23.29 亿、24.95 亿元 [7] - 筹资活动现金流：2022 - 2026 年预计分别为 1.77 亿、 -1.47 亿、0.85 亿、0.91 亿、1 亿元 [7] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长 2022 - 2026 年预计分别为 -10.0%、1.6%、8.6%、7.9%、9.3%；营业利润增长 2022 - 2026 年预计分别为 885.9%、 -39.2%、54.1%、1.6%、7.4%；归母净利润增长 2022 - 2026 年预计分别为 273.1%、 -64.3%、144.1%、1.6%、7.4% [8] - 获利能力：毛利率 2022 - 2026 年预计分别为 68.4%、59.7%、63.1%、63.3%、63.6%；净利率 2022 - 2026 年预计分别为 18.2%、7.5%、14.5%、13.6%、13.4%；ROE 2022 - 2026 年预计分别为 15.0%、5.5%、11.9%、10.8%、10.4%；ROIC 2022 - 2026 年预计分别为 8.9%、3.0%、9.4%、8.2%、8.3% [8] - 偿债能力：资产负债率 2022 - 2026 年预计分别为 39.4%、35.0%、35.8%、33.0%、31.6%；净负债比率 2022 - 2026 年预计分别为 65.0%、53.7%、55.7%、49.4%、46.1%；流动比率 2022 - 2026 年预计分别为 1.55、1.97、2.13、2.57、2.92；速动比率 2022 - 2026 年预计分别为 1.01、1.30、1.51、1.90、2.30 [8] - 营运能力：总资产周转率 2022 - 2026 年预计分别为 0.49、0.54、0.52、0.52、0.52；应收账款周转率 2022 - 2026 年预计分别为 7.83、8.59、7.04、9.23、7.13；存货周转率 2022 - 2026 年预计分别为 4.91、6.14、5.37、5.28、6.01 [8] - 每股指标：每股收益 2022 - 2026 年预计分别为 0.72 元、0.26 元、0.62 元、0.63 元、0.67 元；每股经营现金流 2022 - 2026 年预计分别为 1 元、0 元、1 元、1 元、1 元；每股净资产 2022 - 2026 年预计分别为 4.72 元、4.62 元、5.18 元、5.81 元、6.48 元 [8] - 估值比率：P/E 2022 - 2026 年预计分别为 17.67x、45.54x、16.14x、15.88x、14.79x；P/B 2022 - 2026 年预计分别为 2.69x、2.56x、1.93x、1.72x、1.54x；EV/EBITDA 2022 - 2026 年预计分别为 16.35x、25.64x、9.88x、9.53x、7.40x [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 游戏业务 - 2024Q1公司游戏业务收入12.85亿元,同比下滑23.80%,主要由于部分游戏生命周期导致充值自然下滑,及人员优化费用影响所致 [1] - 公司自研产品《女神异闻录：夜幕魅影》已于2024年4月12日开启国内PC及移动端双平台公测,游戏预下载即登顶APP Store免费总榜,公测次日位列iOS游戏畅销榜第8名,有效扩充全新年轻用户 [1] - 公司自研产品《一拳超人：世界》在东南亚和欧美等多个国家和地区同步开启PC及移动端全平台公测,上线首日登顶超100个国家和地区游戏免费榜 [2] - 公司自研产品《女神异闻录：夜幕魅影》于4月18日在韩国和中国港澳台地区同步上线PC及移动端双平台,游戏预下载即登顶App Store及Google Play游戏免费总榜 [2] 影视业务 - 2024Q1公司影视业务收入3471.96万元,同比下滑82.19%,主要由于2024Q1公司播出并确认收入的影视作品较少所致 [1] AI技术应用 - 公司已将AI技术应用于研发管线中,包括美术、程序、策划、运营、安全、测试等核心环节,涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面 [2] - 公司开发了剧情生成、大世界生成等AI开发工具,协助研发团队搭建AI驱动的游戏生产管线 [2] - 公司将游戏引擎内置的标准功能与大语言模型结合,研发出自动生成游戏过场动画的工具D+（Dialogue+） [2] - 公司旗下端游产品《诛仙世界》正式接入英伟达Audio2Face技术,并使用了英伟达的ACE平台,以及光线追踪、DLSS等先进技术 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入91.93/102.96/114.29亿元,同比增长18.0%/12.0%/11.0% [1] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润12.97/14.72/16.34亿元,同比增长163.8%/13.5%/11.0% [1] 风险提示 - 产品表现不及预期 [1] - 行业竞争加剧 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司2024年一季度收入13.3亿元,同比下降30.2%;归母净利-0.3亿元,同比下降112.3%;扣非归母净利-1.6亿元,同比下降177.5%。[1] 2. 游戏业务收入12.8亿元,同比下降23.8%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,且短期缺乏新品贡献增量。影视业务收入0.3亿元,同比下降82.2%,主要系Q1播出并确认收入的影视作品较少。[2] 3. 公司Q1归母净利率-2.2%,同比下降14.9个百分点,扣非净利率-11.9%,同比下降22.7个百分点,主要系游戏、影视业务短期承压,但公司正在推进降本增效,加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队。[3] 4. 公司预计2024-2026年归母净利分别为9.5/10.4/12.1亿元,对应PE为20.7/18.9/16.3X。[3] 财务数据总结 1. 2024年一季度收入13.3亿元,同比下降30.2%。[1] 2. 2024年一季度归母净利-0.3亿元,同比下降112.3%。[1] 3. 2024年一季度扣非归母净利-1.6亿元,同比下降177.5%。[1] 4. 2024-2026年归母净利预测分别为9.5/10.4/12.1亿元。[3] 5. 2024-2026年对应PE为20.7/18.9/16.3X。[3] 业务分析 1. 游戏业务2024年一季度收入12.8亿元,同比下降23.8%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,且短期缺乏新品贡献增量。[2] 2. 影视业务2024年一季度收入0.3亿元,同比下降82.2%,主要系Q1播出并确认收入的影视作品较少。[2] 3. 公司正在积极布局新游戏产品,如《女神异闻录》、《乖离性百万亚瑟王》等,以及储备的影视作品《许你岁月静好》、《只此江湖梦》等,有望延续2023年的向好态势。[3] 盈利分析 1. 公司2024年一季度归母净利率-2.2%,同比下降14.9个百分点,扣非净利率-11.9%,同比下降22.7个百分点,主要系游戏、影视业务短期承压。[3] 2. 公司正在推进降本增效,加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队,对当期业绩产生阶段性影响。[3] 3. 公司2024年一季度非经损益1.3亿元,主要系处置环球影业片单资产,投资收益、所得税费用均同比增加10倍以上。[3] 展望 1. 公司新游戏产品如《女神异闻录》、《乖离性百万亚瑟王》等有望带来增量。[3] 2. 公司储备的影视作品《许你岁月静好》、《只此江湖梦》等正在制作、发行、排播中,也在积极布局短剧业务,有望延续2023年的向好态势。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 2024年一季度公司实现营业收入13.29亿元,同比下降30.19%;归属于上市公司股东的净利润为亏损2976万元,同比由盈转亏 [1] - 主要系受研发周期影响,公司推出新游数量有限,叠加已上线游戏流水的自然衰减所致;影视业务营业收入同比下降82.19%,主要系1Q24公司播出并确认收入的影视作品较少 [1] - 公司1Q24管理费用率19.47%,同比增加9.65pct,主要系公司对人才梯队持续优化产生的相关费用所致 [1] 新游上线表现亮眼 - 公司于2024年4月12日推出新游《女神异闻录：夜幕魅影》,上线以来取得较好市场反响:游戏在公测后迅速登顶APP Store免费总榜,并在游戏畅销榜中最高排名第8位 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》也于4月18日上线了韩国和中国港澳台市场,建议持续关注重点产品流水情况 [2] 储备产品充足,研发进度按期 - 目前公司储备新游戏数量充足:《一拳超人：世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆》(海外版)《淡墨水云乡》等也有望于年内上线 [2] - 其中《乖离性百万亚瑟王：环》在4月初完成了港澳台区域的付费测试,《淡墨水云乡》将在5月初进行测试;《诛仙2》的首次测试已于4月23日开启 [2] - 公司储备产品充足,研发进度按期进行,新产品周期释放在即,盈利能力有望逐步回升 [2] 投资建议 - 我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值,新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量 [2] - 综合公司2023全年及2024一季度的业绩表现和后续预期,预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.28/13.88亿元,同比增长90.16%/31.38%/13.08% [2][4] - 对应EPS分别为0.48/0.63/0.72,对应PE分别为21x/16x/14x,维持"推荐"评级 [2]

营业收入 - 公司营业收入为1000万元，同比增长10% [1] - 营业收入主要来源于产品销售和服务收入 [2] 净利润 - 公司净利润为200万元，同比增长5% [1] - 净利润增长主要受益于成本控制和效率提升 [3] 现金流量 - 公司经营活动现金流量为正值，达到300万元 [2] - 投资活动现金流量为负值，主要用于新项目的投资 [4]