报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年Q3营收和归母净利润同比大幅下滑，游戏和影视业务均承压，但大规模人员梳理基本结束，静待储备产品上线，预计24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年10月30日公司发布三季报，Q3营收13.13亿元，同比 - 24.36%，归母净利润 - 2.12亿元，同比 - 190.27%，扣非归母净利润 - 2.13亿元，同比 - 223.90% [2] 经营分析 收入 - Q3收入同比 - 24.36%，环比 - 8.25%；前三季度游戏收入38.7亿，同比 - 27.2%，Q3收入12.2亿，环比 - 10.6%，主要因当期上线新游少，老产品充值流水下滑；前三季度影视收入1.7亿，同比 - 78.4%，Q3收入0.83亿，环比 + 50.7%，收入随影视作品数量和体量波动 [3] 盈利 - Q3归母净利率 - 16.1%，环比 - 5.9pct，扣非净利率 - 16.2%，环比 - 10.8pct；毛利率环比 - 11.2pct，销售、管理、研发费率分别环比 - 5.5、 - 1.9、 + 1.5pct，Q3投资收益 - 1.2亿元，亏损幅度环比扩大0.865亿元；Q3游戏业务扣非净利润 - 0.95亿元，扣除被投企业亏损后微微盈利，影视业务扣非净利润 - 0.87亿元，部分影视剧销售价格低于预期 [3] 展望后续 游戏 - 端游《诛仙世界》10月18日开启“践行测试”，有望年内上线；《异环》9月22日举办线下封闭试玩会，现已开启“奇点测试”招募；《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品在积极研发、测试中 [4] 影视 - 《夜色正浓》等排播中，公司将继续聚焦“提质减量”策略，严控影视剧项目投资风险 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24 - 26年归母净利分别为 - 5.3亿、+7.2亿、+9.5亿元，对应PE为N/A、26.8、20.2X，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,670|7,791|5,486|7,765|8,780| |营业收入增长率|-9.95%|1.57%|-29.58%|41.54%|13.07%| |归母净利润(百万元)|1,377|491|-532|716|948| |归母净利润增长率|273.07|-64.31%|N/A|N/A|32.47%| |摊薄每股收益(元)|0.71|0.25|-0.27|0.37|0.49| |每股经营性现金流净额|0.60|0.39|-0.32|0.61|0.58| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|5.49%|-6.36%|8.86%|12.13%| |P/E|17.92|30.00|-36.02|26.79|20.22| |P/B|2.69|1.65|2.29|2.37|2.45| [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务经营业绩环比改善,待上线新游稳步推进 [1] - 《异环》全球、全平台首曝,游戏出海进程进一步深化 [1] 影视业务 - 影视业务产品售价低于预期 [1] 电竞业务 - 公司将于11月主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major),这是该赛事2013年以来首次在亚洲举行 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为53.91/65.23/72.67亿元,同比增长-30.8%/21.0%/11.4% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为-4.97/1.30/3.66亿元,同比增长-201.0%/126.2%/181.2% [3] - 对应PE为-39/147/52x [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入13.13亿元，同比减少24.36%；年初至报告期末营业收入40.73亿元，同比减少34.26%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润 -2.12亿元，同比减少190.27%；年初至报告期末为 -3.89亿元，同比减少163.25%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额 -1.05亿元，同比减少117.24%[3] - 本报告期末总资产121.18亿元，较上年度末减少16.36%；归属于上市公司股东的所有者权益76.33亿元，较上年度末减少14.77%[3] - 年初至报告期末营业收入较上年同期减少34.26%[8] - 年初至报告期末营业成本较上年同期减少35.41%[8] - 年初至报告期末投资收益较上年同期增加343.67%，主要系处置美国环球影业片单资产等事项产生[8] - 年初至报告期末公司实现归属于上市公司股东的净利润 -38,880.86万元，较上年同期下降163.25%[8] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量为净流出10,538.93万元，上年同期为净流入61,115.50万元[9] - 年初至报告期末投资活动产生的现金流量净流入较上年同期增加1,210.36%[9] - 年初至报告期末筹资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加81.32%[9] - 资产总计从144.89亿元降至121.18亿元，降幅约16.36%[19] - 营业总收入从61.96亿元降至40.73亿元，降幅约34.27%[21] - 营业总成本从56.06亿元增至42.54亿元，增幅约22.26%[21] - 净利润从6.34亿元变为亏损3.99亿元，降幅约163.02%[21] - 归属于母公司股东的净利润从6.15亿元变为亏损3.89亿元，降幅约163.24%[21] - 流动负债合计从34.64亿元变为34.87亿元，增幅约0.66%[19] - 非流动负债合计从15.99亿元降至7.64亿元，降幅约52.22%[19] - 长期待摊费用从2.19亿元降至1.42亿元，降幅约35.38%[19] - 预收款项从5.71万元降至509.45万元，降幅约98.99%[19] - 合同负债从15.02亿元增至20.40亿元，增幅约35.83%[19] - 其他综合收益的税后净额为 -30,115,402.38元，归属母公司所有者的为 -28,459,739.45元[22] - 综合收益总额为 -430,083,420.34元，归属母公司所有者的为 -417,268,334.21元[22] - 基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.21元，上年同期为0.32元[22] - 经营活动现金流入小计为5,331,272,070.47元，流出小计为5,436,661,325.51元，净额为 -105,389,255.04元[23] - 投资活动现金流入小计为2,282,627,704.32元，流出小计为1,227,254,464.36元，净额为1,055,373,239.96元[24] - 筹资活动现金流入小计为344,228,353.32元，流出小计为299,922,591.29元，净额为1,652,099,547.22元[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -1,307,871,193.90元[24] - 现金及现金等价物净增加额为 -19,366,937.55元，期末余额为2,638,217,708.14元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为5,117,152,808.44元，上年同期为5,940,591,722.89元[23] - 取得借款收到的现金为247,345,333.32元，上年同期为747,053,680.60元[24] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年第三季度，公司扣除非经常性损益后的净利润 -2.13亿元，其中游戏业务 -9466.64万元，影视业务 -8748.77万元[4] - 年初至报告期末营业收入较上年同期减少34.26%，其中游戏业务386,969.54万元，减少27.24%，影视业务17,229.88万元，减少78.44%[8] 资产项目数据关键指标变化 - 交易性金融资产期末数较上年末减少44.71%，主要系理财产品减少所致[7] - 存货期末数较上年末增加53.99%，主要系影视剧存货及游戏合同履约成本增加所致[7] - 无形资产期末数较上年末增加124.33%，主要系上线游戏开发支出转入所致[7] - 合同负债期末数较上年末增加35.83%，主要系影视剧预收款及游戏递延收入增加所致[7] - 期末货币资金2,639,953,521.88元，期初为3,018,308,334.44元[18] - 期末交易性金融资产179,796,055.76元，期初为325,180,351.82元[18] - 期末应收账款657,330,101.72元，期初为906,909,741.18元[18] - 期末存货1,955,004,653.39元，期初为1,269,574,924.92元[18] - 期末流动资产合计6,405,301,479.60元，期初为6,808,959,877.38元[18] - 期末长期股权投资1,760,014,064.06元，期初为1,921,281,249.15元[18] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数为162,075[10] - 完美世界控股集团有限公司持股比例22.32%，持股数量432,907,448[10] - 池宇峰持股比例7.69%，持股数量149,122,401[10] - 中国民生银行－华夏中证动漫游戏ETF持股22,020,326股，占总股本1.14%[12] - 上海浦东发展银行－国泰中证动漫游戏ETF持股7,546,077股，占总股本0.39%[13] - 中国农业银行－中证500ETF持股7,455,797股，占总股本0.38%[13] 股份回购数据 - 截至2024年9月30日，公司累计回购股份4,208,900股，占总股本0.2170%，成交总金额42,892,644元[14] 非经常性损益数据 - 本报告期非经常性损益合计96.30万元，年初至报告期末为5950.73万元[6]

证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2024-047 完美世界股份有限公司 关于回购股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 完美世界股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 12 月 28 日召开公司 第五届董事会第二十二次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》。公司 决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于股权激励或员工持 股计划。本次回购的股份种类为公司发行的 A 股社会公众股，回购资金总额不 超过人民币 2 亿元（含）且不低于人民币 1 亿元（含）。本次回购股份的价格不 超过人民币 19 元/股。回购期限自董事会审议通过之日起 12 个月内，具体回购 股份的数量以回购期满时公司实际回购的股份数量为准。 具体详见刊登于巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号—回购股份》等相关规定，上市公司应当在每个月的前 3 个交易日内公告截 至上月末的回购进展情况。现将公司回购股份的进展情况公告如下： 截至 2 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司实现营业收入27.60亿元，同比下滑38.12%，实现归母净亏损1.77亿元，同比下滑146.55%，扣非归母净亏损2.35亿元，同比下滑182.40%。收入下滑主要由于上半年游戏业务新游上线较少，部分新品表现不及预期，老游戏流水下滑所致，同时，上半年公司实行办公场所集约化整合，产生一次性退租损失，影响当期业绩。[2] 2) 游戏业务实现营收26.50亿元，同比下滑27.28%，主要受上半年上线新游较少，老游戏受产品生命周期影响充值下滑，影视业务实现营收0.90亿元，同比下降88.28%，由于上半年播出并确认收入的影视作品较少。[3] 3) 公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期及人才梯队梳理进程，预计2024-2026年公司归母净利润为1.93/5.20/6.15亿元。[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营业收入预测为5964.96/6702.09/7193.20百万元，同比变动分别为-23.44%/12.36%/7.33%。[5] 2) 2024-2026年公司归母净利润预测为192.81/519.61/614.61百万元，同比变动分别为-60.77%/169.50%/18.28%。[5] 3) 2024-2026年公司每股收益预测为0.10/0.27/0.32元/股，对应PE为74.16/27.52/23.26倍。[5] 4) 公司2022年资产负债率为39.39%，2023-2026年预计分别为34.95%/38.72%/47.70%/61.23%。[9] 5) 公司2022年ROE为15.04%，2023-2026年预计分别为5.49%/2.33%/8.04%/12.95%。[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 团队调整阵痛期，业绩承压 - 2024年上半年公司营收同比下降38.12%，归母净利润同比下降146.55%，主要系存量产品流水自然回落，新游《一拳超人：世界》表现不及预期，同时公司积极调整团队人才产生相关费用 [4][5] - 2024年第二季度营收环比增长7.66%，归母净利润环比亏幅有所缩窄，主要系新游《女神异闻录：夜幕魅影》上线贡献增量，同时公司的降本增效效果开始显现 [6] 产品管线清晰，重点新游值得期待 - 公司积极梳理业务布局，聚焦长期发展及核心品类，后续产品管线清晰，2024年有望上线旗舰端游《诛仙世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》，2025年储备有多端MMO新游《诛仙2》、超自然都市开放世界RPG《异环》等 [7] - 公司重点产品如《诛仙世界》《异环》等玩家关注度较高，期待这些产品相继上线，为公司业绩贡献增量 [7] 盈利预测与估值 - 考虑到公司团队优化带来的费用，我们下调2024-2026年EPS预测至0.06/0.49/0.60元，对应当前股价PE分别为122/15/12倍 [8] - 我们看好公司团队梳理调整后，资源使用效率提升，后续重点产品均值得期待，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - 存量游戏流水自然回落,创新类游戏《女神异闻录》上线 [2] - 游戏出海初见成效,多端产品全球发行 [3] - 2024H1 游戏业务实现收入 26.50 亿元,实现归母净利润-1.66 亿元,实现扣非归母净利润-1.55 亿元 [2] 影视业务 - 影视业务聚焦"提质减量",储备项目稳步推进 [4] - 2024H1 影视业务实现收入 8960.46 万元,实现归母净利润 8895.74 万元,扣除非经常性损益后影视业务净利润为-1761.74 万元 [4] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 56.09/65.63/72.85 亿元,同比增长-28.0%/17.0%/11.0% [5] - 预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润-3.28/1.30/3.77 亿元,同比增长-166.8%/139.5%/191.1% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 业绩分析 - 公司2022年H1营收27.6亿元,同比下降38.1%;归母净亏损1.8亿元,去年同期盈利3.8亿元 [1] - 2022年Q2营收14.3亿元,同比下降44.0%;净亏损1.5亿元,去年同期盈利1.4亿元 [2] - 游戏业务收入同比下降27.3%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,新品贡献增量有限 [2] - 影视业务收入同比下降88.3%,主要系当期播出并确收的影视作品较少 [2] - 毛利率同比提升6.3个百分点,主要系收入结构变化;净利率同比大幅下滑,主要系业务承压,同时加大资源投入和优化人才梯队 [2] 展望未来 - 游戏方面,公司坚定聚焦"MMO+"和"卡牌+"类型,储备产品如《神魔大陆》《乖离性百万亚瑟王:环》等陆续上线 [2] - 影视方面,储备的《爱上海军蓝》《只此江湖梦》等作品正在制作、发行和排播中 [2] - 人才优化的影响逐步减弱,公司有望轻装上阵 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/6.45/8.67亿元,对应PE为45.1/22.2/16.5倍 [6][7]

公司概况 - 公司聚焦网络游戏的研发、发行及运营业务，同时布局电视剧、短剧制作等影视业务[33] - 公司是一家全球性的文化娱乐产业集团[33] - 公司自 1997 年创立以来一直重视技术创新，具备多端一体产品的自研实力与发行能力，并积极探索前沿技术的应用[1] - 公司在电竞领域深耕多年，保持领先市场地位，是《DOTA2》和《CS》在中国大陆地区的独家运营商[2] - 公司影视业务自 2008 年创立以来推出多部优秀影视作品，获得专业奖项超 400 个[3] - 公司连续 13 年被认定为"全国文化企业 30 强"，体现了公司在文化领域的品牌影响力和综合实力[4] 战略与发展 - 公司坚持"匠心精品、内容为王"的战略，不断加码精品内容矩阵，形成可持续迭代的精品 IP 内容生态[5] - 公司在 AI、VR、AR、MR 等前沿技术应用领域保持积极投入，已将 AI 技术应用于研发管线的多个环节[6] - 公司游戏业务逐渐形成"MMO+"与"卡牌+"的双线业务结构，未来将继续夯实多元化发展格局[7] - 公司作为《DOTA2》和《CS》在中国大陆地区的独家运营商，打造出一整套完整、立体的电竞赛事体系[8] - 公司影视业务保持"精品多元"的创作逻辑，在多个领域做出多维度探索，并推出一系列微短剧精品[9] - 公司践行"产品精品化、出海全球化"的国际战略，以产品力带动品牌力[10] - 公司游戏业务以产品力为基石，推进全球多端一体化路线，充分挖掘海外玩家游戏习惯，与全球伙伴合作共享发展红利[51] - 公司影视业务积极开展国际化合作，深化现实题材探索，关注中国在全球化背景下与其他国家的合作与援助[52,53] - 公司注重营销精细化，持续增强发行与运营能力，提升核心竞争力[54] - 公司深耕电竞领域，自主研发完美世界竞技平台和移动端社区应用，实现电竞业务稳健发展[56] - 公司影视业务精准把握关键宣传时机，实现精品剧集的高效触达与广泛传播[57] 经营情况 - 公司游戏业务以长线运营为目标，持续进行内容更新和精细营销，但受产品生命周期影响业绩同比下降[61] - 公司调整产品布局，聚焦核心优势项目，并进行人才梯队梳理及人员优化，相关费用对当期业绩产生阶段性影响[62] - 公司推出的《一拳超人：世界》在海外表现不及预期，影响当期业绩[63] - 公司实行办公场所集约化整合，产生一次性退租损失，相应影响当期业绩[64] - 公司通过人员费用减少及项目精细化管控等措施，降本增效效果逐步显现，带来第二季度扣除非经常性损益后净利润环比改善[67] - 公司继续稳步推进多款新品游戏的国内外测试、上线计划[76] - 公司继续推进全球多端一体化路线，依托多元品类的自研精品游戏，从海外用户更为习惯的 PC 端和主机端切入，与移动端形成共振，助力游戏成功出海[77] - 公司与英伟达、索尼 PlayStation、Epic 等全球合作伙伴深度联动，产品话题不断引发全球玩家热议[79] - 公司以"MMO+"与"卡牌+"两大核心赛道为抓手，积极推进经典品类和潮流品类游戏产品[91,92] - 公司将继续强化管理赋能，优化全流程管理体系，提升经营效率及项目产出能力[94] 财务数据 - 公司营业收入同比下降38.12%，主要系新游上线较少以及影视收入减少所致[96] - 公司管理费用下降，主要系调整产品布局、聚焦优势项目并进行人员优化所致[97] - 公司研发费用下降，主要系对项目及人才进行梳理和优化所致[97] - 报告期公司在营游戏产品受生命周期影响，充值流水相较于上年同期有所回落及收到的政府补贴款较上年同期下降[98] - 报告期处置美国环球影业片单资产的收款扣除对外投资后的净影响导致投资活动产生的现金流量净额[98] - 报告期美国环球影业片单资产处置等事项产生的投资收益[101] - 报告期其他非流动金融资产及交易性金融资产公允价值变动产生的损失[109] - 报告期计提的开发支出减值损失[109] - 报告期收到的赔偿金计入营业外收入[109] - 报告期支付的违约金及捐赠支出计入营业外支出[109] - 报告期收回影视剧销售款及游戏分成款导致应收账款减少[110] - 报告期投资制作的影视剧形成的存货增加，以及支付给游戏授权方的游戏分成形成的合同履约成本增加[110] - 报告期办公场所集约化整合带来使用权资产和租赁负债的减少[110] - 公司内部投资情况 - 公司认缴出资30,000万元投资博裕四期（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙），主要投资领域包括消费品和零售、金融服务、医疗健康以及科技等[146,149,150] - 公司认缴出资1,500万美元投资Zoo Capital Fund II, L.P.，主要投资领域包括软硬件、数据安全、生命科学为主的科技驱动型行业[159,156,160] - 公司持有福禄控股

资金往来数据 - 2024年期初往来资金余额总计6769902803.66元[7] - 2024半年度往来累计发生金额（不含利息）总计2208477205.27元[7] - 2024半年度其他减少总计274251112.52元[7] - 2024半年度偿还累计发生金额总计2563029359.68元[7] - 2024年6月末往来资金余额总计6141099536.73元[7] 部分公司资金情况 - 控股股东完美世界控股集团2024年期初余额2.76亿元，半年度发生1899.81万元，6月末余额86.27万元[4] - 子公司完美世界（北京）互动娱乐2024年期初余额27.54亿元，半年度发生3.29亿元，6月末余额27.53亿元[4] - 子公司北京冰封互娱科技2024年期初余额23.43亿元，半年度发生2.91亿元，6月末余额13.14亿元[4] - 子公司完美世界影视有限责任2024年期初余额7183.35万元，半年度发生3.99亿元，6月末余额3.36亿元[4] - 子公司德清完美皓林影视2024年期初余额5.68亿元，半年度偿还1000万元，6月末余额5.58亿元[4] 其他事项 - 公司与完美控股协议变更原租赁合同，减少应收融资租赁款274251112.52元[7]