报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价31.81元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 姚记科技2024年营收和归母净利下滑，主因营销业务结构调整和游戏业务充值流水波动，长期看好其休闲游戏竞争力和卡牌业务发展空间 [1] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，主要考虑游戏充值流水不及预期 [5] 各业务情况总结 游戏业务 - 2024年实现收入10.15亿元，同比下滑17.2%，主因流水充值波动；毛利率96.15%，同比微增0.14pct，主要产品用户粘性高，后续精细化运营有望企稳 [2] 扑克牌业务 - 2024年收入10.82亿元，同降0.75%，毛利率30.40%，同比提升3.84pct，主因生产效率提升；“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进，将强化综合竞争实力 [3] 数字营销业务 - 2024年收入11.42亿元，同比下滑40.25%，主因收入确认方式调整及宏观环境变化 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 2024年毛利率提升5.81pct至43.44%，主因扑克牌及营销业务毛利率提升和营收结构变化；销售/管理/研发费用率8.04/8.36/5.72%，同比变动0.64/1.67 /0.09 pct，Q4管理及研发费用率大幅提升主因计提奖金，后续费用率有望改善 [4] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年归母净利润至6.0/6.7亿元（前值7.0/8.0亿元），预计2027年归母净利润为7.3亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|4.307|3.271|3.367|3.623|3.815| |+/-%|10.01|(24.04)|2.92|7.60|5.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|562.46|539.01|602.88|673.12|732.19| |+/-%|61.37|(4.17)|11.85|11.65|8.78| |EPS(人民币, 最新摊薄)|1.36|1.30|1.45|1.62|1.77| |ROE (%)|18.98|16.01|16.25|16.26|15.80| |PE (倍)|18.63|19.45|17.39|15.57|14.32| |P/B (倍)|3.25|2.99|2.68|2.40|2.14| |EV/EBITDA (倍)|12.92|13.16|12.34|10.15|9.64|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值(亿元)|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|归母净利润(亿元)（2023A）|归母净利润(亿元)（2024E）|归母净利润(亿元)（2025E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002558 CH|巨人网络|259|23.8|18.2|15.8|10.86|14.25|16.4| |600633 CH|浙数文化|165|24.9|32.3|25.7|6.63|5.11|6.43| |002624 CH|完美世界|229|46.5|-20.0|30.6|4.92|-11.46|7.49| |002517 CH|恺英网络|348|23.8|19.6|16.4|14.62|17.74|21.23| |||平均|||22.1||| [14]

机构持股情况 - 截至2025年4月24日共有253个机构投资者持有姚记科技A股股份合计持股量达6995.87万股占公司总股本的16.87% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为8.71%较上一季度下降0.41个百分点 [1] - 前十大机构包括玄元私募基金、阿巴马资产管理、基本养老保险基金一二零三组合等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共4个包括鹏华高质量增长混合A等持股增加占比0.41% [2] - 本期持股减少的公募基金共6个包括华夏中证动漫游戏ETF等持股减少占比0.73% [2] - 新披露的公募基金共229个包括中邮新思路灵活配置混合A等未再披露的公募基金共7个 [2] 外资持仓情况 - 本期外资基金仅香港中央结算有限公司持股增加占比0.15% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年姚记科技总营收32.71亿元（同比-24.04%），归母与扣非净利润分别为5.39、5.06亿元（同比-4.17%、-2.59%）；拟每10股派发现金股利5元（含税）[1] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.50、35.86、36.85亿元，归母利润分别为5.88、6.35、6.83亿元，EPS分别为1.42、1.53、1.65元，当前股价对应PE分别为17.8、16.5、15.3倍，维持“买入”投资评级[5][9] 各部分总结 2024年业绩落地 静待2025年回暖 - 2024年公司扑克牌、游戏、数字营销收入分别为10.82、10.15、11.42亿元（同比-0.75%、-17.2%、-40.25%，收入占比分别为33.07%、31.04%、34.91%）[2] - 游戏业务践行精品化并扩大AI工具应用范围；数字营销端借力AI提效；扑克牌端推进生产基地建设，招募经销商渗透下沉市场，静待2025年主业回暖[2] 以“内容+基地”策略推进文创产业园发展 - 姚记科技下属文创产业园区上海国际短视频中心发力短剧拍摄等，将新增3000平方米汉唐风内景，提供一站式配套服务，有望带动文创产业园商业化发展[3] 拓展体育文化产业 - 2022年1月公司战略投资卡淘，推动球星卡一级市场业务发展，扩展二级市场社群，完善卡牌及体育文化产业布局，驱动体育新消费新增量[4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.50、35.86、36.85亿元，归母利润分别为5.88、6.35、6.83亿元，EPS分别为1.42、1.53、1.65元，当前股价对应PE分别为17.8、16.5、15.3倍[5] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|3,271|3,450|3,586|3,685| |增长率（%）|-24.0|5.5|3.9|2.8| |归母净利润（百万元）|539|588|635|683| |增长率（%）|-4.2|9.0|8.0|7.6| |摊薄每股收益（元）|1.30|1.42|1.53|1.65| |ROE（%）|15.2|15.8|16.2|16.6|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目；营业收入、营业成本等利润表项目；经营、投资、筹资活动现金净流量等现金流量表项目；以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标的预测数据[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年姚记科技业绩落地，三大主业表现差强人意，后续各业务积极采取措施，静待2025年主业回暖；文创产业园以“内容 + 基地”策略发展，拓展体育文化产业；预测2025 - 2027年收入和归母利润增长，维持“买入”评级 [1][2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 2024年总营收32.71亿元（同比 - 24.04%），归母与扣非净利润分别为5.39、5.06亿元（同比 - 4.17%、 - 2.59%）；拟每10股派发现金股利5元（含税） [1] - 三大主业扑克牌、游戏、数字营销收入分别为10.82、10.15、11.42亿元（同比 - 0.75%、 - 17.2%、 - 40.25%，收入占比分别为33.07%、31.04%、34.91%） [2] 各业务发展策略 - 游戏业务践行精品化并扩大AI工具应用范围；数字营销端借力AI提效；扑克牌端推进生产基地建设，招募经销商渗透下沉市场 [2] - 文创产业园上海国际短视频中心新增3000平方米汉唐风内景，提供一站式配套服务，带动商业化发展 [3] - 2022年1月战略投资卡淘，推动球星卡一级市场业务发展，扩展二级市场社群，完善体育文化产业布局 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为34.50、35.86、36.85亿元，归母利润分别为5.88、6.35、6.83亿元，EPS分别为1.42、1.53、1.65元，当前股价对应PE分别为17.8、16.5、15.3倍 [5] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,271|3,450|3,586|3,685| |增长率（%）|-24.0|5.5|3.9|2.8| |归母净利润（百万元）|539|588|635|683| |增长率（%）|-4.2|9.0|8.0|7.6| |摊薄每股收益（元）|1.30|1.42|1.53|1.65| |ROE（%）|15.2|15.8|16.2|16.6|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|5,069|5,374|5,581|5,795| |负债合计（百万元）|1,521|1,651|1,668|1,678| |所有者权益（百万元）|3,547|3,723|3,913|4,117| |营业收入（百万元）|3,271|3,450|3,586|3,685| |净利润（百万元）|564|615|664|715| |归母净利润（百万元）|539|588|635|683| |经营活动现金净流量（百万元）|594|653|717|773| |投资活动现金净流量（百万元）|-185|-224|-115|-174| |筹资活动现金净流量（百万元）|-386|-390|-474|-510| |现金流量净额（百万元）|23|38|128|89|[12] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率（%）|-24.0|5.5|3.9|2.8| |归母净利润增长率（%）|-4.2|9.0|8.0|7.6| |毛利率（%）|43.4|43.7|44.2|44.6| |四项费用/营收（%）|23.0|21.4|21.2|21.1| |净利率（%）|17.2|17.8|18.5|19.4| |ROE（%）|15.2|15.8|16.2|16.6| |资产负债率（%）|30.0|30.7|29.9|29.0| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|6.5|6.5|6.5|6.5| |存货周转率|4.4|4.4|4.4|4.4| |EPS（元/股）|1.30|1.42|1.53|1.65| |P/E|19.4|17.8|16.5|15.3| |P/S|3.2|3.0|2.9|2.8| |P/B|3.0|2.9|2.7|2.6|[12]

2024年监事会工作 - 列席10次董事会会议、参加1次股东大会，召开8次监事会会议[1] - 多次通讯或现场表决多项议案[1][2] 2024年公司情况 - 规范运作，决策程序合法，董高履职尽责[4] - 财务、内控健全，财务和经营状况良好[5] - 关联交易合规，无利益输送[6] - 募集资金使用规范[12] 2025年监事会计划 - 拓展思路，加强监督[13] - 参加培训，加强学习[14] - 加强对董高监督，完善治理结构[14] - 列席会议监督决策，维护股东权益[14] - 监督财务，防范经营风险[14]

证券代码：002605 证券简称：姚记科技 公告编号：2025-016 债券代码：127104 债券简称：姚记转债 上海姚记科技股份有限公司 关于公司续聘2025年度审计机构的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本次续聘会计师事务所符合财政部、国务院国资委、证监会印发的《国有企 业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4号）的规定。 2025 年 4 月 23 日，上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"）召开 第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第十六次会议，审议通过了《关于续 聘 2025 年度审计机构的议案》，拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以 下简称"立信"）为公司 2025 年度审计机构。本议案尚需提交 2024 年度股东大 会审议，现将有关事项公告如下： 1、基本信息 立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"）由我国会计泰斗 潘序伦博士于 1927 年在上海创建，1986 年复办，2010 年成为全国首家完成改制 的特殊普通合伙制会计师事务所，注册地址为上海市，首席合伙人为朱建弟先 ...

可转债发行与募资 - 2024年1月25日发行5,831,273张可转债，总额58,312.73万元，期限6年[1] - 可转债发行总额583,127,300元，扣除费用后净额574,654,469.81元[2] 募投项目投入 - 2024年度募投项目累计投入185,786,343.52元[4] - 截至2024年2月23日，自筹资金预先投入募投项目136,737,656.37元[8] 资金使用与管理 - 2024年3月1日，同意1亿闲置募集资金补充流动资金，报告期使用1亿[3] - 2024年3月1日，同意2亿暂时闲置募集资金现金管理[3] - 2024年5月23日，同意3亿闲置募集资金和4.5亿自有资金现金管理[3] 资金结余与存放 - 截至2024年12月31日，募集资金余额39571.33万元，29571.33万元存专户，1亿未归还[3] 项目进度与规划 - 年产6亿副扑克牌生产基地项目调整后投资57465.45万元，预计2027年1月达预定可使用状态[1] - 募集资金投资进度为32.33%[1] 其他 - 报告期银行存款利息扣除手续费净额684.52万元[3] - 累计变更用途募集资金总额为0，变更比例为0[1] - 募集资金使用及披露无问题[4]

| 证券代码：002605 | 证券简称：姚记科技 | 公告编号：2025-022 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127104 | 债券简称：姚记转债 | | | | 上海姚记科技股份有限公司 | | 关于全资子公司向关联方终止租赁员工宿舍 暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称或"公司"）于 2025 年 4 月 23 日召 开第六届董事会第十八次会议和和第六届监事会第十六次会议审议通过了《关于 全资子公司向关联方终止租赁员工宿舍暨关联交易的议案》。现将具体内容公告 如下： 一、 关联交易概述 1、2022年12月2日召开第五届董事会第三十六次会议审议通过了《关于公司 全资子公司向关联方租赁员工宿舍的关联交易议案》，公司全资子公司启东姚记 扑克实业有限公司（以下简称"启东姚记"）向启东智杰文体用品有限公司（以 下简称"启东智杰"）租赁员工宿舍用于员工住宿使用，租赁面积合计9188.55 平 方米，租赁单价为168万元/年，租赁期间为协议签署生效后5年。具体内容详见 20 ...

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，财务和非财务报告均无重大缺陷[3] - 报告期内不存在财务和非财务报告内部控制重大和重要缺陷[45] 内部控制标准 - 财务报告内控重大缺陷：资产负债表潜在错报≥资产总额1%，利润表潜在错报≥营收总额1%[10] - 财务报告内控重要缺陷：资产负债表潜在错报0.5%≤错报金额＜资产总额1%，利润表潜在错报0.5%≤错报金额＜营收总额1%[10] - 财务报告内控一般缺陷：资产负债表潜在错报＜资产总额0.5%，利润表潜在错报＜营收总额0.5%[10] - 非财务报告内控重大缺陷：直接财产损失≥1000万元[11] - 非财务报告内控重要缺陷：500万元≤直接财产损失＜1000万元[11] - 非财务报告内控一般缺陷：直接财产损失＜500万元[11] 内部控制制度 - 遵循全面性等原则设计构建内控体系[6] - 建立“三会一层”法人治理结构，董事会下设四个专门委员会[14] 业务控制措施 - 存货和固定资产保管人或使用人为安全责任人，每年2次定期盘点和不定期抽查[23] - 建立交易授权批准、不相容职位分离等多项控制制度[20][21][22][23][24][25][26][27][28] 板块控制措施 - 扑克板块确定定价和信用方式，分离赊销关键控制点[34] - 开发防窜货系统保护扑克品牌价值和市场秩序[35] - 互联网创新营销板块开发ERP系统降低风险[36] - 互联网创新营销和游戏板块建立CRM管理系统优化客户关系[37] 采购与存货管理 - 统筹采购计划，建立价格监督等制度[39] - 明确存货管理多环节要求，建立盘点清查制度[40] - 存货管理内部控制无重大风险[41] 未来展望 - 加强成本费用控制及全面预算体系降本增效[45] - 发挥全面预算管理体系作用避免资金问题[45] - 综合多种方式制定销售政策提高市场占有率[45] - 加强审计监督完善内控提升风险应对能力[45]

| 证券代码：002605 | 证券简称：姚记科技 | 公告编号：2025-027 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127104 | 债券简称：姚记转债 | | 上海姚记科技股份有限公司 关于为全资子公司及其下属子公司提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示：本次被担保对象中，嘉兴芦剧网络科技有限公司最近一期（2024 年12月31日）的资产负债率超过70%，敬请投资者注意投资风险。 上海姚记科技股份有限公司（以下简称"公司"或"姚记科技"）于 2025 年 4 月 23 日召开第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第十六次会议，审议通过 了《关于为全资子公司及其下属子公司提供担保的议案》，公司拟为全资子公司 上海芦鸣网络科技有限公司（以下简称"芦鸣网络"）及其下属全资子公司上海圣 达际网络科技有限公司（以下简称"圣达际"）和上海洽尔网络科技有限公司（以 下简称"恰尔网络"）以及控股子公司嘉兴芦剧网络科技有限公司（以下简称"芦 剧网络"）提供总额不超过 6,000 万元人民币的连带责任担保。现将相关内容 ...