报告公司投资评级 - 唐人神(002567)维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 养殖业务扭亏为盈 - 公司生猪养殖业务实现营业收入25.85亿元,同比增加11.91%。上半年公司生猪出栏188.28万头,同比增长13.46%,预计全年出栏450万头的目标可实现。[2] - 二季度以来,公司养殖业务盈利能力明显改善,一是猪价上行,5月后行业开始全面盈利;二是饲料原料价格下行、持续优化种猪体系及产能利用率提高的共同作用下,公司养殖成本下降。二季度公司养殖业务实现扭亏为盈。[2] 饲料业务承压 - 上半年公司饲料业务实现收入74.40亿元,同比下降26.98%,毛利率为5.89%,同比下降0.62个百分点。前期上游养殖业产能从高位回落,饲料需求下降,公司饲料内外销量288.74万吨,同比下降9.49%。[2] 成本进一步下降可期 - 公司养殖成本仍有较大下降空间:一是养殖效率改善,公司陆续在广东、湖南等地区投资建设了扩繁场,正逐步将新丹系种猪补充到公司种猪体系中,实现"新美系"向"新丹系"高性能育种体系的过渡;二是公司现有自建场的产能利用率仍有较大提升空间。[2] 盈利预测及投资评级 - 24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降,随着行业周期的回暖,公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为:0.31元、0.53元和0.60元,看好公司成长性,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 公司当前评级为"持有"。[4] 报告的核心观点 生猪养殖经营向好 1) 2024H1公司生猪养殖收入同比增加11.91%,生猪出栏同比增加13.46%。按照公司上半年出栏量占比约为40%的出栏节奏,2024年有望达成450-500万的计划出栏量。[5] 2) 截至2024H1,公司丹系种猪体系占比持续提升,种猪psy可达到28头以上,生猪养殖成本持续下降,生产效率持续提升。[5] 3) 公司在建工程9.31亿元,未来四川雅安和广东云浮等猪场项目逐步完工投产后,公司生猪产能基本能满足未来2-3年的生猪出栏量,产能较为稳定。[5] 饲料业务短期承压 1) 受饲料原材料价格高位回落的影响,2024H1公司饲料营业收入同比下降26.98%,公司饲料毛利率5.89%,同比减少0.62pct。[5] 公司资金状况良好 1) 公司资信条件良好,融资渠道畅通,2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024H1,公司货币资金余额为19.96亿元。[6] 2) 公司2024年度资本开支需求较少,且未来扩张方向偏向于"公司+农户"模式,整体资金情况良好。[6] 盈利预测及估值 1) 我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%,归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89%。[6] 2) 2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好,有望受益猪周期反转,建议关注。[6]

公司概况 - 唐人神集团股份有限公司自 1988 年成立至今已有 36 年历史，主营业务包括饲料、养殖和肉品三大板块[1] - 2024 年上半年公司实现营业收入 465.70 亿元，实现归母净利润 108.37 亿元，实现扭亏为盈，主要系公司养殖成本呈现不断下降的趋势，叠加生猪价格有所恢复[1] 业务发展策略 - 公司制定了三大产业重点发展方向[1] 1) 饲料和肉品业务以客户为中心和以"产品 + 服务"为抓手，为客户创造价值，实现公司量利增长 2) 养殖业务以低成本生产为中心、以人猪物为抓手的低成本领先业务发展战略 3) 肉品业务承载着集团未来转型发展的重任，集团也在不断模式尝试之中，持续做好品牌建设与维护 - 公司始终保持稳健发展的策略，做好资金储备和风险管理[1] 生猪养殖情况 - 2024 年 1-7 月公司累计生猪销量 216.78 万头，其中商品猪 191.11 万头，仔猪 25.67 万头，肥猪出栏占比 88.16%[2] - 美神事业部出栏生猪约占总出栏量的 3/4，龙华农牧出栏生猪约占总出栏量的 1/4[2] 饲料业务情况 - 2024 年上半年公司实现饲料内外销量 288.74 万吨，同比下降 9.49%[2] - 从分类结构来看，猪料占外销量约 40%，禽料占外销量约 55%，水产及其他饲料占外销量约 5%[2] 套期保值业务 - 公司参与期货套保业务整体规模相对较小，主要品种包括玉米、豆粕、大豆、生猪等期货品种[2] - 公司套期保值业务以规避生产经营中的商品价格风险为目的[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1净利润同比扭亏,主要受益于猪价回暖和养殖成本改善 [8] - 2024H1生猪出栏量同比增长13.46%,肥猪出栏占比87.48%,养殖业务毛利率同比大幅改善 [8] - 2024H1饲料销量下滑9.49%,但受益于饲料原料价格下降,饲料业务毛利率略有下降 [8] 公司未来发展 - 公司养殖产能稳步扩张,生猪出栏有望保持高增长 [3] - 公司持续优化种猪体系,加大高繁殖率新丹系种猪补充,生产指标有望持续改善,降低养殖成本 [3] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [3] - 公司布局屠宰产能,有望进一步增厚下游肉类业务的盈利 [3] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为273.61/295.52/299.80亿元,归母净利润为4.02/9.20/6.15亿元 [19][20][22] - 对应EPS分别为0.28/0.64/0.43元,当前股价PE为18/8/12X [22][23] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024H1营收同比下降19.6%至108.37亿元,归母净利润同比扭亏至0.05亿元 [8] - 2024Q2营收同比下降14.37%至59.57亿元,归母净利润同比扭亏至2.02亿元 [8] - 生猪出栏量同比增长13.46%,养殖业务毛利率同比大幅改善至12.94% [8] - 饲料销量下滑9.49%,但受益于原料价格下降,饲料业务毛利率略有下降至5.89% [8] 未来发展 - 公司养殖产能稳步扩张,生猪出栏有望保持高增长 [3] - 公司持续优化种猪体系,生产指标有望持续改善,降低养殖成本 [3] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [3] - 公司布局屠宰产能,有望进一步增厚下游肉类业务的盈利 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为273.61/295.52/299.80亿元,归母净利润为4.02/9.20/6.15亿元 [19][20][22] - 对应EPS分别为0.28/0.64/0.43元,当前股价PE为18/8/12X [22][23]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - Q2 养猪业务明显扭亏,生猪头均盈利约160~195元 [1][2] - 预计2024/25/26年归母净利润为6.23/10.49/9.75亿元,对应BVPS为4.27/5.00/5.68元 [5] - 参考2024年可比公司Wind一致预期1.25x PB,考虑到公司养猪持续向好,给予公司2024年1.30x PB,对应目标价5.55元 [6] 公司业务分析 养猪业务 - Q2养猪业务明显扭亏,生猪头均盈利约160~195元 [1][2] - 成本方面,公司加大高繁殖率新丹系种猪补充,持续改善PSY、成活率等生产指标;产能利用率提升,单位完全成本中的折旧摊销、费用等有望逐步下降 [4] - 出栏方面,24H1公司累计出栏生猪188万头、同比+13%,预计全年出栏量或达450万头以上、同比增加21%以上 [4] 饲料及其他业务 - 24H1公司饲料内外销量约289万吨、同比-9.49%,考虑到生猪养殖行业盈利好转后饲料产品需求量或逐步回升,预计公司的饲料等业务经营或自24H2起持续向好 [3] - 肉制品等业务收入受市场环境影响,24H1分别实现收入8亿元,同比-17% [2]

生猪养殖及全产业链 - 公司主营业务未发生重大变化，构建了集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体的生猪全产业链[20] - 公司培育出适应中国国情、具有中国自主知识产权的"美神"系列种猪，引入新丹系种猪，实现种猪体系迭代升级[21] - 公司在湖南、广东、广西等消费区域加快推进"公司+农户"的育肥模式，提升养殖效率和生猪养殖成本持续下降[22] - 公司采用核心群-扩繁群-商品群的繁育体系，建立品质优先的价值育种体系[26] - 公司从事屠宰及肉制品深加工多年，在香肠、腊肉等肉制品生产加工领域具备丰富的技术沉淀[27] - 公司形成了较强抗风险能力的全产业链战略[28] - 公司饲料产业能够为养殖产业提供高性价比的饲料产品[24] - 公司养殖产业可为下游屠宰加工企业提供安全可溯源的生猪[24] - 公司通过不断做强饲料和生猪养殖产业、拓展肉制品业务来提升公司盈利与抗风险能力[30] - 公司拥有高性能的种猪繁育体系，形成生猪育种优势[31] - 公司创新饲料营养技术，开发了液体生物饲料产品，能够有效提高成活率和饲料消化率，降低料肉比[31] - 公司采用"一区两点三段"饲养模式，能够最大程度提高生产效率，减少中间流转环节，便于做好疫病防控[32] - 公司持续对智能养殖健康评估、智能养殖远程诊断、智能饲料营养、智能生猪育种等进行研究与升级，通过数字化转型来全面降低养殖完全成本[33] - 公司形成了以陶业总裁为核心的年轻化、专业化的经营管理团队，并通过完善的人才培养和激励机制来提高员工的专业技能与综合素质[34] 财务数据 - 营业收入同比下降19.60%[12][38] - 营业成本同比下降24.15%[38] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长100.70%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长100.55%[12] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降56.98%[12][38] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加85.43%[38] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降92.49%[38] - 存货占总资产比例增加3.72个百分点[41] 募集资金使用 - 公司2019年公开发行可转换公司债券募集资金总额为12,428,000,000元[62] - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为15,499,999,268元[63] - 公司2022年非公开发行股票募集资金总额为11,396,192,990元[64] - 公司累计使用募集资金总额为31,752,100,000元[61] - 公司尚未使用的募集资金总额为98,669,000元[61] - 公司累计变更募集资金用途的金额为84,493,000元，占募集资金总额的19.96%[61] - 公司以简易程序非公开发行股票募集资金人民币 299,999,997.00 元[65] - 公司承诺投资项目包括湖南花垣县年出栏 30 万头瘦肉型苗猪、10 万头湘西黑猪苗猪养殖项目、河南南乐县年出栏 30 万头良种苗猪养殖项目等[66][67][68] - 部分新建养殖项目和饲料生产项目未达到预期效益，主要原因为产能利用率偏低、受疫病影响等[70] - 公司实行审慎投资策略，谨慎使用募集资金，部分募集资金投资项目存在搁置时间超过一年的情形[71] - 公司将结余的募集资金合计7,213.17万元和3,500万元永久补充流动资金[1] - 公司变更了部分募集资金投资项目，新项目包括佛山高明区温氏畜牧有限公司生猪养殖项目、茶陵县严塘镇十里冲年存栏3万头繁殖基地建设项目等[2] 环境保护 - 公司旗下各基地已取得排污许可证[102,103,104,105] - 公司主要污染物包括COD、氨氮、总磷和总氮,排放浓度和总量均符合排放标准[105] - 各生产基地均设有污水处理站，采用格栅、调节、固液分离、厌氧发酵、生物脱氮等工艺进行污水处理[109] - 公司废气主要包括二氧化硫和氮氧化物，采用天然气锅炉并达到相关排放标准[108] 社会责任 - 公司通过"1+3"养殖合作模式，在困难地区建设养殖合作项目，帮助829户养户获得26483万元的收入[117] - 公司成立湖南大农融资担保有限公司，为养殖业客户提供担保资金支持[117] - 公司2024年上半年举办2000余场次养殖技术培训与推广、疫病防控培训，参训人数25000人次[117] - 公司2024年上半年开展2000余个产品实证并免费送料400余吨[117] - 公司通过株洲市唐人神教育扶贫基金会连续5年累计资助629名贫困学子，资助金额超300万元[117] - 公司2024年上半年吸纳1225名乡村人口就业，招聘288名农业院校应届生[117] 担保情况 - 公司子公司湖南大农融资担保有限公司拟为养殖户（猪、禽、水产类等）、经销商、原料供应商、客户提供担保[134]

关于唐人神集团股份有限公司 终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的 核查意见 世纪证券有限责任公司（以下简称"世纪证券"或"保荐机构"）作为唐人 神集团股份有限公司（以下简称"唐人神"或"公司"）2023 年度以简易程序 向特定对象发行股票持续督导的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 13 号——保荐业务》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主 板上市公司规范运作》等有关规定，对唐人神终止部分募投项目并将剩余募集资 金永久补充流动资金的事项进行了审慎核查，发表核查意见如下： 世纪证券有限责任公司 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于核准唐人神集团股份有限公司非公开发 行股票的批复》（证监许可〔2022〕2670 号）核准，截至 2022 年 12 月 5 日止， 公司本次非公开发行 A 股股票实际募集资金总额为人民币 1,139,619,299.00 元， 扣除承销、保荐费用、审计等相关发行费用后，实际募集资金净额为 1,112,479,228.56 元。上述资金已于 2022 年 ...

《公司章程》上述条款的修订最终以工商核准登记为准，《公司章程》的其 他条款不变。 特此公告。 唐人神集团股份有限公司 《公司章程》修改对照表 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 唐人神集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 30 日召开第 九届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于修订<公司章程>的议案》，修订 《公司章程》中的经营范围。本议案尚需提交公司股东大会审议。具体修改内容 如下： | 原《公司章程》条款 | 修改后的《公司章程》条款 | | --- | --- | | 第十四条 经依法登记，公司的经营范围：生产配合饲 | 第十四条 经依法登记，公司的经营范围：生产配合饲 | | 料、浓缩饲料（凭有效的饲料生产企业审查合格证经 | 料、浓缩饲料（凭有效的饲料生产企业审查合格证经 | | 营），生产添加剂预混合饲料（凭有效的添加剂预混合 | 营），生产添加剂预混合饲料（凭有效的添加剂预混合 | | 饲料生产许可证经营），养殖畜禽种苗（限分支机构凭 | 饲料生产许可证经营），养殖畜禽种苗（限分支机构凭 | | 种畜禽生产经 ...

证券代码：002567 证券简称：唐人神 公告编号：2024-086 二、本次增加部分募投项目实施方式的具体内容 本次拟对"集团化云平台建设与升级项目"、"数字智能化养殖体系建设与升 级项目"的实施方式进行调整，以上项目实施主体为公司，原计划由公司购置软 件、硬件设施设备用于"集团化云平台建设与升级项目"、"数字智能化养殖体系 建设与升级项目"运营。 唐人神集团股份有限公司 关于增加募投项目实施方式的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 唐人神集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 30 日召开第九 届董事会第二十六次会议、第九届监事会第二十一次会议，审议通过了《关于增 加募投项目实施方式的议案》，该议案尚需提交公司股东大会审议。具体情况如下： 一、募集资金基本情况 1、根据中国证券监督管理委员会《关于同意唐人神集团股份有限公司向特 定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕1924 号）同意注册，截至 2023 年 9 月 11 日止，公司本次以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额为人民 币 299,999,99 ...

唐人神集团股份有限公司 2024 年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 单位：万元 非经营性 资金占用 资金占 用方 名称 占用方与上 市公司的 关联关系 上市公司核 算的会计 科目 2024 年期 初占用资 金余额 2024年 1-6 月占用累 计发生金 额（不含利 息） 2024年 1-6月 占用资金的 利息（如有） 2024年 1-6 月偿还累 计发生 金额 2024 年 6 月末占用 资金余额 占用形成 原因 占用性质 控股股东、实际控制人 及其附属企业 非经营性占用 小计 - 前控股股东、实际控制 人及其附属企业 非经营性占用 小计 - 其他关联方及其附属企 业 非经营性占用 小计 - | 总计 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 资金往 | 往来方与上 | 上市公司核 | 年期 2024 | 2024年 1-6 月往来累 | 2024年 1-6月 | 2024年 1-6 月偿还累 | 年 2024 6 | | 往来性质 | | 其他 ...