股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月15日下午3点召开[3] - 出席股东及代表217名，代表股份1719309153股，占比63.8178%[3] 议案表决情况 - 选举胡翔舟为非独立董事议案，同意1717670062股，占比99.9047%[4][5] - 中小股东表决该议案，同意110920607股，占比98.5438%[5]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于11月15日在上海召开，现场与网络投票结合[1][6] - 会议由第六届董事会第十二次会议决定召集，10月29日开会，10月31日公告通知[3] 参会情况 - 现场8名股东及代理人代表1,606,949,925股，占比59.6472%[7][8] - 网络209名A股股东代表112,359,228股，占比4.1706%[10] 议案表决 - 选举胡翔舟议案同意票1,717,670,062股，占比99.9047%[11] - 中小投资者同意票110,920,607股，占比98.5438%[11]

股东股份质押情况 - 邱坚强解除质押6300万股，占所持17.53%，总股本2.34%[1] - 邱坚强质押6683万股，占所持18.59%，总股本2.48%[2] - 邱坚强累计质押1.58亿股，占所持43.91%，总股本5.86%[3] 股东持股情况 - 邱光和持股4.13亿股，比例15.34%，质押比例0%[3] - 森马集团持股3.36亿股，比例12.47%，质押比例0%[3] - 上述股东及其一致行动人合计持股17.76亿股，比例65.91%[3]

分组1：公司评级 - 报告公司投资评级为买入[1] 分组2：核心观点 - 报告的核心观点为森马服饰是国内休闲装、童装双龙头，休闲装业务从“新基本”到“新森马”品牌全面焕新，童装业务受益理性消费长期增长动力强，线上业务稳健增长打通线上线下业务界限，基于盈利预测维持买入评级[2] 分组3：公司简介 - 森马服饰是国内休闲装、童装双龙头，旗下品牌资源丰富，拥有多个自有品牌、合作品牌和被授权品牌，经营模式包括生产采购、设计研发、渠道销售和仓储与物流[11][12][15] 分组4：休闲装业务 - 成人休闲服装行业容量可观，疫情后稳健增长，行业竞争格局改善，市场份额向头部品牌集中，森马休闲装业务收入增速优于可比公司，渠道净开店表现也优于可比公司[48][49][50] - 森马休闲装业务从“新基本”到“新森马”品牌全面焕新，包括品牌、产品、渠道和营销等方面的焕新举措[2] 分组5：童装业务 - 童装行业规模快速增长，人均消费金额提升为核心驱动，森马服饰童装业务受益消费降级，产品力、渠道力、品牌力不断提升，出海加速，长期增长动力强[3] 分组6：线上业务 - 森马服饰线上业务稳健增长，电商渠道逐渐从去库存功能调整为主销渠道，线上线下全域融合，电商毛利率逐渐提升，收入占比不断提高[3] 分组7：盈利预测与投资建议 - 24 - 26年EPS分别为0.47元/股、0.55元/股、0.64元/股，参考公司过去五年市盈率及当下市场环境，维持公司合理价值7.04元/股，对应24年15倍市盈率，维持买入评级[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入增长3.2%至34.4亿元,表现好于同行 [1] - 毛利率在历史较高水平下小幅波动,由于折扣略放松,同比减少0.8个百分点至42.4% [1] - 公司加大宣传和研发力度,举办走秀、代言等活动增加品牌热度,提升产品品质,第三季度整体费用率增加2.0个百分点至30.9% [1] - 短期影响公司报表业绩,但品牌建设和产品品质提升将利好公司中长期表现 [1] - 第三季度归母净利润同比下降36.0%至2.0亿元,净利率同比下降3.6个百分点至5.9% [1] - 公司提前备货,9月末存货金额同比增加14.1%至41.7亿元,存货周转效率同比提升 [1] - 公司加大宣传力度,积极推广营销冬季新品,如巴拉巴拉开展"热爱冬日"羽绒大秀,森马服饰邀请名人参与冬季羽绒发布会 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年净利润预计分别为11.0/12.5/13.9亿元,同比-2.3%/+14.0%/+11.3% [8] - 2025年预计市盈率为13.6倍,对应合理估值区间为6.5-7.0元 [8] - 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EBIT利润率等主要财务指标预测 [9] - 公司2022-2026年现金流、资产负债表等财务数据预测 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入情况 - 2024 前三季度实现营业收入 93.99 亿元,同比增长 5.62% [2] - 2024Q3 季度营业收入 34.44 亿元,同比增长 3.15% [2] - 预计公司 2024-2026 年实现收入 145.8/157.9/170.0 亿元,同比增长 7%/8%/8% [3] 盈利情况 - 2024 前三季度归母净利润 7.55 亿元,同比下降 9.25% [2] - 2024Q3 季度归母净利润 2.03 亿元,同比下降 35.97% [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.1/13.0/14.5 亿元,同比-1%/+17%/+12% [3] 费用情况 - 2024 前三季度销售费用 23.45 亿元,同比增加 9.1% [2] - 管理费用 4.56 亿元,同比增加 2.71% [2] - 研发费用 2.1 亿元,同比增加 20.63% [2] 其他财务指标 - 2024Q3 期末存货净额 41.68 亿元,同比增加 14.10% [2] - 2024 前三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.65 亿元,同比下降 143.33% [2] - 预计 2024-2026 年 ROE 为 9%/11%/12% [7] - 预计 2024-2026 年 PE 为 14.8X/12.6X/11.3X [3] 投资评级及盈利预测 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] - 预计公司 2024-2026 年收入和利润将保持稳健增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司前三季度实现收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%其中Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 分产品看24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%门店情况来看24H1休闲儿童服饰分别净增52和151家[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%费用率方面24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3季报显示前三季度收入93.99亿同比增长5.62%归母净利润7.55亿同比下降9.25%[1] - 24Q3收入和归母净利润分别同比增长3.15%和 -36%[1] - 24H1休闲儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%[1] - 24Q3公司毛利率同比下滑0.8pct至42.4%[1] - 24Q3销售管理和研发费用率分别增长0.7pct -0.1pct和0.5pct 24Q3财务费用为0.09亿去年同期为 -0.23亿[1] - 24Q3归母净利率同比下滑3.6pct至5.9%[1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.42、0.56和0.62元（原0.46、0.52和0.58元）[2][7] - 2022 - 2026年营业收入分别为133.31亿、136.61亿、141.86亿、153.18亿、164.86亿同比增长分别为 -13.5%、2.5%、3.8%、8.0%、7.6%[5] - 2022 - 2026年营业利润分别为8.71亿、15.05亿、15.59亿、20.98亿、23.10亿同比增长分别为 -54.8%、72.8%、3.6%、34.5%、10.1%[5] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为6.37亿、11.22亿、11.28亿、15.21亿、16.77亿同比增长分别为 -57.1%、76.1%、0.5%、34.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.24、0.42、0.42、0.56、0.62元[5] - 2022 - 2026年毛利率分别为41.3%、44.0%、44.4%、44.5%、44.6%[5] - 2022 - 2026年净利率分别为4.8%、8.2%、7.9%、9.9%、10.2%[5] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为5.6%、10.0%、9.6%、12.3%、12.8%[5] - 2022 - 2026年市盈率分别为25.6、14.5、14.5、10.7、9.7[5] - 2022 - 2026年市净率分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2[5] 公司运营 - 24Q3消费大环境疲弱背景下公司收入仍能增长源于全域新零售成效和24Q2加速开店进程推测24Q3净开店趋势延续[1] - 公司发布人事任免公告徐波先生辞去公司董事总经理职务后拟任公司控股股东森马集团有限公司副董事长总经理职务邱坚强先生被聘任为公司总经理[1] - 公司发布股权激励计划拟向144名员工授予9723.4万份股票期权占股本总额的3.6%行权价格为3.69元/份设定了公司层面业绩考核目标的挑战值和门槛值[1] 估值与投资建议 - 参考可比公司给予2025年11倍PE估值对应目标价6.16元维持“买入”评级[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 收入保持增长 - 公司前三季度收入94.0亿元,同比增长5.62%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.6%/+10.1%/+3.2%。[2] - 我们判断Q3线上销售好于线下,巴拉销售好于森马品牌。线上方面低基数京东平台和直播业务增长较快,阿里和唯品会保持稳健增长。[3] 盈利水平有所下滑 - 前三季度归母净利7.55亿元,同比下降9.25%,扣非归母净利7.35亿元,同比下降5.31%。Q3归母净利润同比下降36%,主要来自毛利率下降、费用率提升影响。[2][4] - 我们将24-26年归母净利润预测略下调至12.0/13.4/14.8亿元。[5] 存货和现金流压力有所增加 - 24Q3末存货41.7亿元,同比增长14.1%,存货周转天数同比减少48天至180天。[4] - 24Q3经营活动现金流净额为-3.6亿元,短期由于销售回款减少、支付采购货款增多现金流有所承压。[4]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入符合预期,但业绩低于预期,主要由于毛利率低于预期同时费用率有所提升 [2] - Q4公司将稳步拓店,在降温催化下预计冬季销售趋势向好,业绩有望稳健增长 [2] - 考虑到Q3业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至0.46/0.50/0.55元 [5] - 给予2024年高于行业平均的16倍PE,维持目标价7.5元 [5] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为133.31亿元、136.61亿元、145.45亿元、159.19亿元、173.13亿元,增速分别为-13.5%、2.5%、6.5%、9.4%、8.8% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为6.37亿元、11.22亿元、12.27亿元、13.46亿元、14.86亿元,增速分别为-57.1%、76.1%、9.4%、9.7%、10.4% [1] - 2022-2026年每股收益分别为0.24元、0.42元、0.46元、0.50元、0.55元 [1] - 2022-2026年净资产收益率分别为5.8%、9.8%、10.3%、10.8%、11.5% [1] 估值分析 - 2024年市盈率为13.28倍,2025年为12.11倍,2026年为10.97倍 [1] - 2024年市净率为1.36倍,2025年为1.31倍,2026年为1.26倍 [11] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司收入稳健增长5.6%,但利润受费用增加拖累下滑9.2%[4] 2) 2024年第三季度公司收入增长3.2%好于同行,但利润下滑36.0%主要受费用率提升影响[4] 3) 公司童装品类和线上渠道增长更强,第三季度加快门店扩张,积极改善渠道结构[5] 4) 公司加大门店调整和营销力度,短期费用率提升,但有利于未来增长[6] 5) 公司深耕国内童装和休闲装行业,产品具备价格优势,2024年库存水平健康,重启门店扩张,看好经营周期向上[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增长5.6%[4] 2) 2024年前三季度归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2%[4] 3) 2024年前三季度毛利率44.8%,净利率8.0%[10][11] 4) 预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/13.9/15.4亿元,对应PE为13/12/11倍[8]