项目进展 - “固体钾盐矿安全绿色开采与加工技术及规范”项目进入中期验收阶段，多项突破性技术指标正由国家科技部委托评审中心审核，回采率提升是其中一项指标 [1][2] - 农波区域百万吨钾盐规划相对优先落地，200 万吨钾盐开采资本投入超 30 亿元，融资方式结合自有资金、银行融资及债券融资 [4][5][9] - 第二个 100 万吨 XDL 项目环评初审已通过，正在办理探转采手续 [7] - 位于上合示范区的东方铁塔高端装备集成科技产业园项目较原建设计划有所延迟 [8] - 老挝开元矿业第三个氯化钾装置预计 2025 年底完工，届时产能达 200 万吨 [14] - 昆明帝银项目完成县政府联勘联审，报送审核资料到昆明市政府，正在根据审核要求提交开发利用报告 [16][17] - 老挝循环经济产业园已破土动工，规划和实施方案确定，6 月将在四川成都举办招商引资会 [10][16] 生产销售 - 一季度钾肥产销量基本平衡，溴化钠产销基本平衡，溴化钠库存约为半年多产量，2024 年因终端溴素价格低，溴化钠销售少 [7][10] - 2024 年国内氯化钾平均销售价格 2000 - 2600 元（含税价），国际 CFR 价格 270 - 310 美元；目前国内港口价约 3000 元，国际东南亚 CFR 价格 350 - 360 美元 [5] 资金财务 - 截至 2025 年 4 月 18 日，公司股东人数为 26,882 名，公司通常在定期报告披露股东人数 [5][13] - 账上现金 38.6 亿，有偿负债增加，公司将强化资金使用效率 [13] - 2024 年账上现金 25.5 - 33 亿，有息负债 11 - 16 亿，利息支出 7673 万大于利息收入 5432 万 [18] 治水工程 - 公司 2024 年委托相关公司在农波项目区域进行治水示范工程，取得预期成效，对后期建设有积极作用 [2][7][14] 其他问题 - 公司以元为单位披露氯化钾和溴化钠相关信息，是延续主营业务钢结构板块披露标准 [2] - 公司一直与越南永安港、葛罗港合作，钾肥出口到国内运输成本因到港地址和吨位而异 [2] - 公司暂无更名、回购计划，会综合考虑是否进行股权激励 [11][14][17] - 公司已向相关部门提交老挝开元钾肥产品出口关税优惠申请，等待批复 [14] - 氯化钾产品价格因区域、规格类型不同而有差异，应在同一市场同一规格品类下对比 [10][12]

品大事 - 金诚信拟投资约2.31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH公司5%股权后持股比例达55% 主导项目开发建设 [3] - 华神科技子公司拟2亿元出售上海凌凯5.4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 将成为公司一级子公司 丰富综合化经营牌照 [5][6] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39.13亿元同比增长18.66% 净利润2276.34万元同比减少89.73% 产能利用率保持满载 [7] - 金龙汽车4月份客车销售量3611辆同比减少3.91% 生产量4361辆同比减少5.79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60.98万头同比上升235.93% 销售收入7.38亿元同比上升174.29% 商品猪销售均价14.44元/公斤 [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 累计1-4月销售金额112亿元 销售均价25750元/平方米 [10] - *ST傲农4月生猪销售量13.28万头同比减少14.42% 生猪存栏53.96万头同比增加15.06% [11][12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标17.51亿元国家电网采购项目 占2024年营收14.12% [13] - 国网信通全资子公司中标4.77亿元国家电网采购项目 [14] - 东方铁塔及子公司中标1亿元国家电网采购项目 占2024年营收2.39% [15] - 交建股份联合体中标7.04亿元工程总承包项目 公司承担3.52亿元工程量 占2024年营收8.43% [16] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份 [17][18] - *ST庚星控股股东拟增持3000万元-6000万元公司股份 [19] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1.2032%股份 高管邵静博拟减持0.0054%股份 [20] 做回购 - 四川美丰拟5000万元-7000万元回购公司股份 用于注销减资 回购价格不超过10.07元/股 [21]

品大事 - 金诚信拟投资约2 31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 追加收购CMH Colombia S A S 5%股权后持股比例将达55% 主导后续开发建设 预计投产后将完善公司产业布局并推动业务发展 [3] - 华神科技子公司星瑞药业拟以2亿元出售上海凌凯5 4019%股份 交易完成后不再持有该公司股权 [4] - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司 初始注册资本150亿元 将成为公司全资一级子公司 旨在丰富综合化经营牌照并提升服务实体经济能力 [5] 观业绩 - 华虹公司第一季度营收39 13亿元 同比增长18 66% 净利润2276 34万元 同比减少89 73% 产能利用率保持满载但行业面临不确定性 [7] - 金龙汽车4月客车销售量3611辆 同比减少3 91% 生产量4361辆 同比减少5 79% [8] - 正邦科技4月销售生猪60 98万头 同比上升235 93% 销售收入7 38亿元 同比上升174 29% 1-4月累计销售生猪225 75万头 同比上升104 45% [9] - 融创中国4月合同销售金额11亿元 销售面积8 5万平方米 销售均价12940元/平方米 1-4月累计销售金额112亿元 [10][11] - *ST傲农4月生猪销售量13 28万头 同比减少14 42% 月末存栏53 96万头 同比增加15 06% [12] 签大单 - 平高电气及子公司合计中标国家电网采购项目17 51亿元 占2024年营收14 12% [14] - 国网信通全资子公司中标国家电网采购项目4 77亿元 预计对业绩产生积极影响 [15] - 东方铁塔及子公司中标国家电网采购项目1亿元 占2024年营收2 39% [16] - 交建股份联合体中标7 04亿元工程总承包项目 公司承担3 52亿元工程量 占2024年营收8 43% [17] 增减持 - 瑞华泰股东国投高科拟减持不超过1%公司股份（180万股） [19] - *ST庚星控股股东拟增持3000万-6000万元公司股份 不设价格区间 [20] - 乐鑫科技股东乐鑫香港拟减持不超过1 2032%股份（135万股） 高管邵静博拟减持0 0054%股份（6029股） [21][22] 做回购 - 四川美丰拟5000万-7000万元回购股份用于注销 回购价格不超过10 07元/股 [24]

达实智能 - 签约5812.89万元智慧医院项目，打造三级甲等肿瘤专科医院 [1] - 主营业务为基于AIoT智能物联网管控平台的智慧服务 [1] 华虹公司 - 2025年Q1营收39.13亿元，同比增长18.66% [2] - 净利润2276.34万元，同比下降89.73% [2] - 主营业务为晶圆制造服务 [2] 金地集团 - 4月签约金额27.8亿元，同比下降55.45% [3] - 1-4月累计签约金额109.3亿元，同比下降52.44% [3] - 主营业务为房地产开发与销售 [3] 金龙汽车 - 4月客车销量3611辆，同比下降3.91% [4][5] - 主营业务为客车生产与销售 [5] 三友医疗 - 与韩国细基生物设立合资公司，出资3960万元占比66% [6] - 主营业务为骨科植入耗材研发与生产 [7] 金智科技 - 中标国家电网项目9073.46万元，占2024年营收5.12% [8][9] - 主营业务为智慧能源与智慧城市业务 [10] 平高电气 - 中标国家电网项目17.51亿元，占2024年营收14.12% [10] - 主营业务为高压开关及输变电设备 [10] 鲁抗医药 - 塞来昔布原料药获批上市，属解热镇痛抗炎药 [11] - 主营业务为医药产品研发与生产 [12] 东杰智能 - 取得7项专利，涉及AGV及输送系统技术 [13] - 主营业务为智能物流系统研发与制造 [14] 中再资环 - 子公司获869万元政府补助，占2024年净利润38.67% [15] - 主营业务为废电回收与拆解处理 [15] 葵花药业 - 双醋瑞因胶囊上市申请获受理，拟治疗骨关节炎 [16] - 主营业务为中成药与化学药生产 [17] 湘佳股份 - 4月活禽销售收入8070.27万元，同比增长42.86% [17] - 主营业务为家禽养殖与销售 [17] 人福医药 - HZ-J001乳膏进入II期临床试验，治疗白癜风 [17][18] - 主营业务为药品研发与销售 [19] 舒泰神 - STSP-0902注射液完成Ia期临床，治疗少弱精子症 [20] - 主营业务为生物药物研发 [21] *ST傲农 - 4月生猪销售量13.28万头，同比下降14.42% [22] - 主营业务为饲料与养猪 [23] 北部湾港 - 4月货物吞吐量3174.52万吨，同比增长20.32% [24] - 主营业务为港口装卸服务 [25] 东方铁塔 - 中标国家电网项目1亿元，占2024年营收2.39% [26] - 主营业务为钢结构与钾肥业务 [26] 环旭电子 - 4月营收46.41亿元，同比增长0.72% [27] - 主营业务为电子制造服务 [27] 金辰股份 - 部分银行账户被冻结，涉及金额3297万元 [28] - 主营业务为光伏智能装备制造 [28] 耐科装备 - 核心技术人员汪祥国离职 [29] - 主营业务为半导体封装设备制造 [29] 交建股份 - 中标7.04亿元工程总承包项目，占2024年营收8.43% [30][31] - 主营业务为基建工程施工 [31] 弘元绿能 - 拟12.45亿元转让内蒙古鑫元27.07%股权 [32] - 主营业务为光伏硅料硅片 [32] 青岛啤酒 - 拟6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 [32] - 主营业务为啤酒制造与销售 [33] 兴业银行 - 获准筹建兴银金融资产投资公司，注册资本100亿元 [34] - 主营业务为银行金融服务 [35] 宁波港 - 4月集装箱吞吐量427万标准箱，同比增长8.8% [36] - 主营业务为港口装卸与物流 [36] 宏昌电子 - 珠海二期年产14万吨液态环氧树脂项目投产 [37] - 主营业务为电子级环氧树脂生产 [38] 泛亚微透 - 2股东拟合计减持不超7%股份 [39] - 主营业务为新材料研发与销售 [39] 江苏银行 - 收购江苏丹阳苏银村镇银行获核准 [40] - 主营业务为城商行金融服务 [40] 爱婴室 - 股东拟减持不超1%股份 [41] - 主营业务为母婴用品销售 [42] 东瑞股份 - 4月生猪销售收入2.23亿元，环比增长24.56% [43] - 主营业务为生猪养殖 [44] 深圳新星 - 子公司洛阳新星增资扩股引入投资者2亿元 [45] - 主营业务为铝加工合金材料 [45] 海南发展 - 拟不超4.5亿元收购网营科技51%股权 [46] - 主营业务为幕墙工程与光伏玻璃 [47] 保利发展 - 4月签约金额246.22亿元，同比减少25.44% [47] - 主营业务为房地产开发 [47] 威腾电气 - 股东拟询价转让1.73%股份 [48] - 主营业务为配电设备与储能系统 [49] 海南海药 - 富马酸伏诺拉生原料药获批上市 [50] - 主营业务为药品研发与销售 [51] 日上集团 - 美国撤销越南钢制车轮范围调查 [52] - 主营业务为车轮与钢结构工程 [52] 昊海生科 - 控股股东蒋伟涉嫌内幕交易被立案调查 [54] - 主营业务为医疗器械研发 [55] *ST中程 - 收到深交所终止上市事先告知书 [56] - 主营业务为航空机电产品 [56] 三环集团 - 获不超1.8亿元贷款用于股份回购 [57] - 主营业务为电子元件制造 [58] 中铁工业 - 控股股东拟1.6亿–3亿元增持股份 [59] - 主营业务为工程机械装备 [59] 国脉文化 - 董事长提议0.5亿–1亿元回购股份 [60] - 主营业务为数字内容与元宇宙 [60] 贵州茅台 - 4月回购93.48万股，支付金额14.4亿元 [61] - 主营业务为白酒生产与销售 [62] 海信家电 - 控股股东一致行动人增持0.16%股份 [62] - 主营业务为家电制造 [63]

业绩相关 - 公司及子公司合计中标约10028.88万元，占2024年营收2.39%[2] - 国家电网2025年十三批采购中标8969.23万元[2] - 国家电网2025年十四批采购中标1059.65万元[2] 未来展望 - 项目中标对2025年业绩有积极影响[3] - 未签正式合同，执行期限以合同为准[3]

活动信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会活动[1] - 活动于2025年5月12日15:00 - 17:00以网络远程方式进行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 参与人员 - 公司董事长韩方如等将参与交流[1]

换届情况 - 公司第八届董事会、监事会任期于2025年6月8日届满[1] - 第九届董事会、监事会换届选举工作将适当延期[1] - 董事会各专门委员会、高级管理人员任期相应顺延[1] 人员安排 - 独立董事张世兴、权锡鉴连任即将满6年，换届未完成前继续履职[2] - 换届工作完成前，第八届董事会等成员继续履职[2] 后续计划 - 董事会、监事会延期换届不影响公司正常运营，将尽快推进换届并披露信息[2]

财务表现 - 2024年公司营收41.96亿元同比增长4.79%归母净利润5.64亿元同比减少10.97%扣非后归母净利润5.53亿元同比减少12.35% [1] - 2024Q4单季度营收10.85亿元同比减少16.63%环比减少4.09%归母净利润0.98亿元同比减少22.01%环比减少48.72% [1] - 2025Q1单季度营收9.54亿元同比增长6.48%环比减少12.05%归母净利润2.06亿元同比增长22.70%环比增长110.19% [1] 业务分项表现 - 2024年氯化钾业务营收23.64亿元同比增长16.3%毛利率同比下降5.2pct至40.4% [2] - 2024年氯化钾产量120万吨同比增长35%销量121万吨同比增长39% [2] - 2024年建筑类业务营收17.83亿元同比减少7.4%毛利率同比提升2.1pct至9.0% [2] 费用与成本 - 2024年销售费用同比增长3.5%管理费用同比增长22.0%研发费用同比增长11.0%财务费用同比减少6488万元 [2] - 2025Q1国内氯化钾销售均价2888元/吨同比上涨16.1%环比上涨16.1% [2] 产能与项目进展 - 公司老挝甘蒙省拥有133平方公里钾盐矿权氯化钾资源储量超4亿吨 [3] - 截至2024年底公司拥有100万吨/年氯化钾产能含40万吨/年颗粒钾产能 [3] - 公司正推进第二个100万吨/年钾肥项目建设 [3] 市场与订单 - 钢结构业务在国家电网南方电网招标采购市场份额位居前列 [3] - 2025年初公司中标国家电网及南方电网项目合计金额3.83亿元 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.17/8.52/10.32亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司氯化钾产销量大幅提升，建筑类业务毛利率得到一定改善，考虑到氯化钾产能建设进度略低于预期，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.17/8.52（前值为9.68）/10.32亿元，公司建筑类业务在电网端份额位居行业前列，持续推进老挝钾肥第二个百万吨项目建设，后续盈利可期 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.44亿股，总市值94.80亿元，一年最低/最高价为5.66/8.48元，近3月换手率为91.10% [1] 收益表现 - 1M相对收益6.03%，绝对收益11.08%；3M相对收益9.66%，绝对收益9.01%；1Y相对收益 - 2.89%，绝对收益0.19% [3] 事件情况 - 2024年公司实现营收41.96亿元，同比增长4.79%；归母净利润5.64亿元，同比减少10.97%；扣非后归母净利润5.53亿元，同比减少12.35%。2024Q4单季度营收10.85亿元，同比减少16.63%，环比减少4.09%；归母净利润0.98亿元，同比减少22.01%，环比减少48.72% [4] - 2025Q1单季度营收9.54亿元，同比增长6.48%，环比减少12.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长22.70%，环比增长110.19% [4] 业务点评 - 2024年氯化钾业务营收23.64亿元，同比增长16.3%，毛利率同比下降5.2pct至40.4%，产量120万吨，同比增长35%；销量121万吨，同比增长39% [5] - 2024年建筑类业务营收17.83亿元，同比减少7.4%，毛利率同比提升2.1pct至9.0% [5] - 2024年销售、管理、研发费用同比分别增长3.5%、22.0%、11.0%，财务费用同比减少6488万元，主要为子公司老挝开元外币汇兑收益 [5] - 2025Q1受益于氯化钾价格上涨，公司利润显著增加，2025Q1国内氯化钾销售均价为2888元/吨，同比上涨16.1%，环比上涨16.1% [5] 业务进展 - 氯化钾业务方面，公司在老挝甘蒙省拥有133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨，截至2024年底已拥有100万吨/年氯化钾产能，包括40万吨/年颗粒钾产能，正加快推进下一个100万吨/年钾肥项目建设 [6] - 钢结构业务方面，产品涉及多领域，可根据下游行业景气周期调整产品结构，在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔招标采购市场份额中位居前列，2025年年初以来陆续中标三个项目，合计中标金额3.83亿元 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,004|4,196|4,799|5,012|5,806| |营业收入增长率|10.74%|4.79%|14.37%|4.45%|15.82%| |归母净利润（百万元）|634|564|817|852|1,032| |归母净利润增长率|-23.13%|-10.97%|44.74%|4.37%|21.11%| |EPS（元）|0.51|0.45|0.66|0.69|0.83| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.40%|6.34%|8.74%|8.80%|10.15%| |P/E|15|17|12|11|9| |P/B|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现了2023 - 2027E各年的相关财务数据 [9][10] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E各年有不同表现 [11] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E各年有不同表现 [11] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E各年有不同表现 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年东方铁塔营收增4.79%达41.96亿元，净利润降10.97%为5.64亿元；钢结构制造板块提质增效，氯化钾产销量分别增35%、39%；钾肥高景气有望持续，公司有望受益；公司积极布局钾、磷矿资源，中期氯化钾产能向300万吨迈进；预计2025 - 2027年营收分别为47.24、49.45、51.77亿元，归母净利润分别为9.25、9.98、10.69亿元 [4][6][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营收41.96亿元，同比增4.79%；归母净利润5.64亿元，同比降10.97%；加权平均净资产收益率6.48%，同比降1.00个百分点；销售毛利率27.38%，同比增0.18个百分点；销售净利率13.42%，同比降2.41个百分点 [4] - 2024Q4营收10.85亿元，同比降16.63%，环比降4.09%；归母净利润0.98亿元，同比降22.01%，环比降48.72%；ROE为1.11%，同比降0.36个百分点，环比降1.10个百分点；销售毛利率19.01%，同比降2.39个百分点，环比降11.37个百分点；销售净利率8.91%，同比降0.64个百分点，环比降7.99个百分点 [4] - 钢结构制造板块实现营收17.80亿元，同比降6.86%，毛利率9.08%，较上年提高2.06个百分点 [6] - 氯化钾板块2024年产量超设计产能20%以上，产销量分别为120.22万吨、121.30万吨，同比分别增35%、39%；销售均价1948元/吨，较2023年降380元/吨；实现营收24.64亿元，同比增16.31%，毛利率40.40%，同比降5.19个百分点 [6] 期间费用情况 - 2024年销售费用0.35亿元，同比增3.52%；管理费用1.45亿元，同比增22.01%；研发费用0.73亿元，同比增10.95%；财务费用 - 0.58亿元，同比降892.69%，主要系老挝开元外币汇兑收益 [7] 钾肥市场情况 - 2025Q1氯化钾均价2881元/吨，同比增353元/吨，环比增374元/吨；全年供给端俄钾、白俄钾计划减产约160 - 170万吨，需求端巴西、东南亚二季度旺季或延续，叠加国际地缘冲突对物流效率的扰动，氯化钾高景气度有望持续 [9] 公司资源布局 - 氯化钾中期产能逐步向300万吨迈进，二期项目规划150万吨产能，其中一期50万吨已达标；全资孙公司汇亚投资与XDL MAX设立合资公司，汇亚投资占比75%，初步规划产能100万吨/年 [10] - 拟现金收购四川帝银持有的昆明帝银72%股权，其拥有云南昆明禄劝磷矿探矿权，一期可行性规划粗矿年产能200万吨，正在办理探转采手续 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为47.24、49.45、51.77亿元，归母净利润分别为9.25、9.98、10.69亿元，对应PE分别为10、10、9倍 [11]