董事会会议召开情况 - 第六届董事会第十次会议于2025年6月18日以通讯方式召开 [1] - 应到董事9名，实到9名，全体监事会成员及高级管理人员列席 [1] - 会议由董事长刘鹏主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 会议全票通过《关于调整回购股份方案的议案》（9票同意、0票反对、0票弃权） [1] 回购股份方案调整 - 回购资金总额从原计划"不低于3000万元，不超过6000万元"上调至"不低于11000万元，不超过16000万元" [2] - 调整原因基于对公司未来业务发展及市场价值的信心，旨在保障投资者利益 [2] - 除资金总额外，回购方案其他内容未发生变化 [2] 信息披露 - 调整后的回购方案详情发布于《证券时报》《证券日报》等指定媒体及巨潮资讯网 [2]

回购资金 - 回购资金总额调整至不低于11000万元、不超过16000万元[2][3][5] - 已累计回购成交总金额56090071元[4] 回购股份 - 已累计回购股份8184600股，占总股本0.63%[4] - 调整后预计回购约11258956 - 16376663股，占0.87% - 1.27%[6] 方案情况 - 调整方案已通过董事会审议，无需股东大会审议[2][3][10] - 存在资金、股价等因素致方案无法实施风险[2][11]

回购计划调整 - 公司将回购资金总额从原计划的3000万元-6000万元上调至1 1亿元-1 6亿元 [1] - 回购股份方案的其他内容保持不变 [1] - 调整已通过第六届董事会第十次会议审议 无需提交股东大会 [1]

会议情况 - 公司第六届董事会第十次会议于2025年6月18日召开，9名董事全到[1] 议案决策 - 会议全票通过《关于调整回购股份方案的议案》[2] 数据调整 - 回购资金总额调整至不低于11000万元、不超过16000万元[2]

股份回购方案调整 - 公司将回购资金总额从原计划的3,000万元至6,000万元上调至11,000万元至16,000万元 [1] - 回购资金下限提高266%至11,000万元 [1] - 回购资金上限提高167%至16,000万元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行每日观察，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析和交易策略等方面，分析纸浆期货和现货价格走势、行业动态及相关数据变化，为投资者提供参考 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 期货市场多呈弱势或小幅震荡，SP主力合约价格有波动 [1][5][8] - 进口针叶浆价格有调整，阔叶浆市场需求和成交情况不一，本色浆和化机浆市场供需多为两弱 [1][5][8] 重要资讯 - 多家纸业公司有项目动态，如山东博汇纸业、恒安（中国）纸业等有产能建设或调整计划 [15][144] - 部分公司有业绩情况披露，如中顺洁柔、玖龙纸业等 [32][130] - 行业面临政策和市场变化，如美国关税政策、快递包装绿色化政策等 [91][155] 逻辑分析 - 库存方面，上期所SP合约库存和国内纸浆社会库存有去库或累库情况 [16][25][109] - 部分国家和地区的造纸业相关数据有变化，如欧洲针叶浆消费量、国内造纸业PPI等 [6][77][114] 交易策略 - 单边交易策略有观望、多单持有、少量试多、择机试空等 [2][6][9] - 套利交易策略多为观望，部分有减持观望等操作 [9][22][69]

股份回购方案 - 公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股份 用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购资金总额不低于人民币3000万元 不超过人民币6000万元 [1] - 回购价格上限为人民币9.77元/股 [1] - 预计回购股份数量约为307.06万股至614.12万股 [1] - 回购实施期限为2025年4月2日至2026年4月1日 [1] 回购进展状况 - 截至2025年5月31日 公司累计回购股份210万股 占总股本的0.16% [2] - 最高成交价6.50元/股 最低成交价6.01元/股 [2] - 累计成交金额1321.64万元 [2] - 回购操作符合深交所相关监管规定 [2] 信息披露安排 - 公司每月前3个交易日内披露上月末回购进展情况 [2] - 后续将继续根据市场情况实施回购计划 [2] - 通过指定媒体及巨潮资讯网进行信息披露 [1][2]

回购计划 - 拟用3000 - 6000万元自有资金回购A股，价格不超9.77元/股，预计回购3070625 - 6141248股[2] - 回购实施期限为2025年4月2日至2026年4月1日[2] 回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购2100000股，占总股本0.16%[3] - 最高成交价6.50元/股，最低6.01元/股，成交总金额13216384元[3] 合规与展望 - 回购符合规定，未在特定重大事项期间回购，将继续实施并披露信息[5]

市场表现 - 沪指5月22日下跌0 22% [1] - 申万行业中上涨的有3个 涨幅居前的行业为银行(1 00%)、传媒(0 12%)、家用电器(0 04%) [1] - 跌幅居前的行业为美容护理(-2 03%)、社会服务(-1 80%) 美容护理行业位居跌幅榜首位 [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出330 98亿元 [1] - 4个行业主力资金净流入 国防军工(-0 24%)净流入12 28亿元居首 传媒(0 12%)净流入11 57亿元次之 [1] - 27个行业主力资金净流出 汽车行业净流出36 98亿元最多 电力设备(-35 00亿元)、基础化工、机械设备、计算机等行业净流出规模较大 [1] 美容护理行业详情 - 行业整体下跌2 03% 主力资金净流入3 20亿元 [2] - 行业31只个股中5只上涨 26只下跌 [2] - 资金净流入个股8只 其中青岛金王(6 60%)净流入4 93亿元居首 两面针(4 83%)净流入1 67亿元 登康口腔(2 73%)净流入2803 29万元 [2] - 资金净流出个股中 可靠股份(-14 36%)净流出7048 79万元最多 依依股份(-7 97%)净流出4493 05万元 贝泰妮(-3 16%)净流出4181 19万元 [2][3] 个股数据 - 青岛金王换手率38 89% 主力资金流入49250 10万元 [2] - 华熙生物(-1 01%)换手率1 08% 主力资金流入1449 76万元 [2] - 珀莱雅(-2 94%)换手率1 94% 主力资金流出2152 26万元 [3] - 丸美生物(-8 33%)换手率1 99% 主力资金流出3658 30万元 [3]

报告公司投资评级 - 下调至“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是生活用纸头部企业，短期经营承压，25Q1营收重回增长区间 看好公司在强品牌力支撑下，以生活用纸为核心推出多样化、个性化产品，培育第二、第三增长曲线 持续优化产品结构，推动高端、高毛利产品销售份额增长 预计25 - 27年归母净利润分别为2.6/3.0/3.3亿元，对应25 - 27年PE为36/31/28X 参考可比公司估值，给予25年估值40X，对应目标价7.91元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司公布2024年年报和2025年一季报 2024年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润81.5/0.8/0.5亿元，同比 - 16.8%/-76.8%/-83.0% 25Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.7/0.7/0.7亿元，同比 + 12.1%/-30.1%/-22.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|8,151|9,250|10,307|11,028| |同比增速(%)|-16.8%|13.5%|11.4%|7.0%| |归母净利润(百万)|77|256|297|333| |同比增速(%)|-76.8%|231.3%|16.0%|12.4%| |每股盈利(元)|0.06|0.20|0.23|0.26| |市盈率(倍)|121|36|31|28| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.6|1.5| [2] 公司经营情况 - 聚焦品类结构优化，深耕渠道提升势能 分产品看，2024年生活用纸/个人护理分别实现营收80.4/1.1亿元，同比 - 16.8%/-21.8% 公司针对关键产品类别制定推广策略，发力“推高卖新”，主动调整部分低效业务，品类结构持续优化 分渠道看，2024年传统模式/非传统模式分别实现营收32.6/48.9亿元，同比 - 26.1%/-9.3% 公司GT渠道实施分级管理，KA通路拓展新兴折扣系统和美妆连锁，电商渠道优化人员、产品线和价格，AFH通路开发标杆客户，2024年成立海外通路部拓展海外业务 [6] - 盈利能力持续承压，销售费用投入收窄 2024年，公司毛利率30.7%，同比 - 2.4pct 销售/管理/财务费用率分别为21.6%/5.2%/0.2%，同比 - 0.9/+0.8/+0.6pct 归母净利率0.9%，同比 - 2.4pct 25Q1，公司毛利率30.8%，同比 - 3.7pct/环比 + 1.0pct 销售/管理/财务费用率分别为20.4%/4.0%/0.6%，同比 - 0.1/-1.6/+0.4pct 归母净利率3.2%，同比 - 1.9pct [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [8]