会议主要讨论的核心内容 公司业绩分析 - 公司上半年业绩超预期,利润增速达到27%-47%,增长中枢在35%左右,主要得益于公司销量和价格表现优于行业 [1][2][3] - 公司销量小幅增长的原因是:1)广东省消费力和韧性优于全国平均水平;2)公司渠道结构中流通渠道占比较高,受天气影响较小 [4][5][6] - 公司高档产品价格持续保持双位数增长,主要是因为公司的高档产品价格带跨越了行业中高档价位,具有较强的价格带升级韧性 [6][7][8] 行业发展趋势 - 2023年上半年行业整体销量呈现分化,上半年高增但下半年将有所下滑,主要受成本上涨压力影响 [11][12] - 2024年下半年行业销量有望恢复增长,主要受低基数影响 [11] - 2024年行业价格升级动力偏弱,主要受消费力承压和成本下行影响,预计全年价格增速或低于过去4-5年的4%左右水平 [12][13] - 2024年三季度行业整体利润增速有望达到全年最快,主要受益于销量恢复、成本弹性最大 [14] 公司中长期发展 - 公司具有攻守兼备的优势,进攻层面来自于产品升级韧性和持续性,防御层面来自于盈利能力提升 [16][17][18] - 公司未来2-3年东家水平有望提升至4500-5000元,主要依靠经典和大单品的持续增长 [16][17] - 公司未来2-3年净利率有望提升至15%-16%,ROE有望达到20%以上,股息率也有望持续提升 [18][19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司中长期发展前景如何,特别是在成本压力缓解后,公司的盈利能力和股息率提升空间如何?[19][20][21][22] **公司回应** 公司具有较强的盈利能力提升空间,未来2-3年净利率有望提升至15%-16%,ROE有望达到20%以上。同时公司现金流充沛,股息率提升也是大方向,预计未来3年公司股息率有望进一步提升至较高水平。[19][20][21][22] 问题2 **分析师提问** 公司在销量和价格方面的表现如何,是否能持续超行业?[1][2][3][4][5][6][7][8] **公司回应** 公司上半年销量和价格表现均优于行业,主要得益于:1)公司所在广东省消费力和韧性优于全国;2)公司渠道结构中流通渠道占比较高,受天气影响较小;3)公司高档产品价格带跨越了行业中高档价位,具有较强的价格带升级韧性。公司认为这些优势在未来一段时间内仍将持续发挥作用。[1][2][3][4][5][6][7][8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司结构升级态势延续,中报利润维持2024年一季度高增态势 [3] - 量价齐升,叠加成本改善,盈利能力同比提升 [4] - 公司的产品力与在优势市场的品牌影响力,结构升级稳步推进叠加成本下行,未来有望释放较大利润弹性 [5] 公司财务数据总结 收入和利润 - 预计2024H1实现归母净利润4.76-5.31亿元,同比增长30%-45% [3] - 预计2024H1实现扣非归母净利润4.36-4.87亿元,同比增长30%-45% [3] - 预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元 [5] 资产负债情况 - 2023年资产负债率为30.8%,2024-2026年逐年下降至28.7% [20] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为923/1219/1366百万元 [18] 风险提示 - 未提及 [6]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[2] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计为47,594.87万元至53,086.58万元，比上年同期增长30%至45%，上年同期为36,611.44万元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为43,635.47万元至48,670.33万元，比上年同期增长30%至45%，上年同期为33,565.74万元[3] - 基本每股收益预计为0.2150元/股至0.2398元/股，上年同期为0.1654元/股[3] 业绩预告数据说明 - 业绩预告数据是公司财务部初步核算的数据，未经会计师事务所预审计[4] - 具体财务数据以公司后续披露的2024年半年度报告为准[5] 业务发展成果 - 公司以高质量发展为主线，优化产品结构、降本增效，实现啤酒销量和营业收入同比增长[4]

分组1：公司经营数据 - 2024年第一季度，公司营业收入和归属上市公司股东的净利润分别同比增长7.05%和39.37% [1] - 2024年第一季度，高档啤酒产品销量同比增长15.05% [1] 分组2：行业与产品情况 - 中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间 [1] - 公司顺应高端啤酒发展趋势，促进产品升级，2024年第一季度产品结构持续优化 [1] 分组3：公司经营展望 - 2024年，公司深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，聚焦提升产品力、销售力、品牌力，促进营销提质增量 [1] - 以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，推进企业高质量发展 [1]

权益分派方案 - 以总股本2,213,328,480股为基数，每10股派1.25元现金（含税）[1] - 深股通等每10股派1.125元[1] 缴税规则 - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.25元[2] - 持股1个月以上至1年（含）每10股补缴税款0.125元[2] - 持股超1年不需补缴税款[2] 时间安排 - 股权登记日为2024年6月6日[3] - 除权除息日为2024年6月7日[3] 分派对象与方式 - 截止2024年6月6日收市后登记在册全体股东[4] - 委托代派A股股东红利2024年6月7日划入账户[5] - 2家A股股东红利公司自行派发[6]

业绩总结 - 公司2024Q1营业总收入为11.08亿元，同比增长7.05%[3] - 公司2024Q1归母净利润为1.21亿元，同比增长39.37%[3] - 公司2024Q1扣非净利润为1.04亿元，同比增长45.79%[3] - 公司毛利率同比提升1.35pct至42.13%[3] - 公司归母净利率提升2.53pct至10.91%[3] - 预计2024年公司EPS为0.34元，对应PE估值25倍，维持“买入”评级[3] 产品销售 - 高档产品销量同比增长15.05%，带动公司吨价同比提升6.2%至4201元/千升[3] 未来展望 - 需求恢复较慢、行业竞争加剧、消费者消费习惯改变为公司面临的风险[4][5][6] 财务展望 - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，分别为5378百万元、5835百万元、6198百万元和6533百万元[8] - 毛利率逐年提升，分别为43%、45%、46%和47%[8] - 净利润在2023年至2026年间逐年增长，分别为643百万元、757百万元、884百万元和1004百万元[8] 其他 - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持等级[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 珠江啤酒2024年一季报显示，营收11.1亿元同比+7.0%，归母净利润/扣非归母净利润1.2/1.0亿元，同比+39.4%/+45.8%；1Q24销量增速放缓但吨价高增，毛利率稳步向上、资产减值损失减少使归母净利率升幅较大；啤酒主业有望延续量价齐升，与文化产业协同发展值得关注；预计24 - 26年EPS为0.33、0.37、0.42元，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.2%、5.7%、7.2%、 - 11.3%，相对深圳成指涨幅分别为6.7%、7.4%、2.6%、5.6% [2] - 发行股数和流通股均为2,213.33百万股，总市值18,370.63百万元，3个月日均交易额61.42百万元，主要股东广州产业投资控股集团有限公司持股54.15% [2] 1Q24经营情况 - 销量增速放缓，吨价高增：营收11.1亿元同比+7.0%，销量/吨价分别同比+0.8%/+6.2%至26.4万千升/4201元，高档啤酒产品销量同比+15.1% [3] - 毛利率稳步向上，资产减值损失减少，归母净利率升幅较大：成本端吨成本2431元同比+3.8%，但毛利率同比提升1.3pct至42.1%；费用端销售费用率同比+1.3pct至16.6%，管理、研发费用率随营收提升下降，财务费用同比降0.04亿元至 - 0.4亿元；盈利水平上资产减值损失同比减少0.13亿元，归母净利率同比高增2.5pct至10.9% [3] 未来展望 - 啤酒主业有望延续量价齐升态势，行业结构升级趋势不改，公司深化“3 + N”品牌战略、渗透创新渠道，且2024年原材料成本压力有望改善 [3] - 关注啤酒销售与文化产业的协同发展情况，公司现金储备充足，做好协同有助于提升资产使用效率 [3] 估值 - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为0.33、0.37、0.42元，同比+16.2%、+14.0%、+12.3%，对应PE估值为25.4/22.3/19.8倍 [3] 财务指标预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,928|5,378|5,792|6,215|6,634| |增长率（%）|8.6|9.1|7.7|7.3|6.7| |EBITDA（百万元）|679|750|940|1,108|1,267| |归母净利润（百万元）|598|624|724|825|927| |增长率（%）|-2.1|4.2|16.2|14.0|12.3| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.27|0.28|0.33|0.37|0.42| |市盈率（倍）|30.7|29.5|25.4|22.3|19.8| |市净率（倍）|1.9|1.8|1.8|1.7|1.6| |EV/EBITDA（倍）|19.8|16.7|14.2|11.6|9.8| |每股股息（元）|0.1|0.1|0.1|0.2|0.2| |股息率（%）|1.5|1.6|1.7|2.0|2.2| [4]

业绩总结 - 珠江啤酒2024年一季度实现收入11.1亿元，同比增长7%[1] - 公司毛利率为42.1%，同比增加1.3个百分点，主要得益于产品结构升级和原材料价格下行[1] - 珠江啤酒2024年预计净利润将从7.62亿元增长至10.13亿元，增长率分别为18.48%和15.54%[3] - 公司的ROE预计将从7.24%增长至8.65%[3] - 营业利润增长率预计将从8.83%增长至11.72%[3] - 资产负债率预计将从22.53%下降至19.30%[3] - 每股净资产预计将从4.76元增长至5.29元[3] 未来展望 - 公司高端化升级态势良好，产品结构不断优化，全年业绩值得期待[2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.39元、0.45元，对应动态PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“买入”评级[2] 其他新策略 - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[8] - 本报告所含资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议[8] - 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[8]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入11.08亿元，同比增长7.05%[1] - 公司2024年第一季度实现归母净利润1.21亿元，同比增长39.37%[1] - 公司2024年第一季度实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长45.79%[1] - 公司2024年第一季度毛利率为42.13%，同比增长1.34%；净利率为11.37%，同比增长2.50%[1] - 公司2024年第一季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.62%/8.03%/3.05%/-3.57%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.15/7.91/8.63亿元，同比增长14.59%/10.74%/9.11%[2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.32/0.36/0.39元/股，对应PE为25/23/21倍[3] 风险因素 - 风险因素包括市场变动风险、原材料供应及价格波动风险、行业竞争风险、食品安全风险[3] 投资建议 - 公司相对大盘涨幅可分为买入、增持、观望和卖出四种情况[6] 其他 - 报告提醒投资者应该综合考虑个人情况和其他因素做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[7] - 报告作者具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，不受推荐意见影响[8] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，信息准确性和完整性不保证，观点可能发生变化[11]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收实现110.8亿元，同比增长7.05%[2] - 公司2024年第一季度归母净利润实现12.1亿元，同比增长39.37%[2] - 公司2024年第一季度经营净现金流实现0.76亿元，同比下降4.66%[2] - 公司2024年第一季度毛利率稳步增长至42.13%，同比增长1.35个百分点[3] - 公司2024年第一季度所得税率由13.1%下降至10.1%，帮助公司释放利润增长弹性[3] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益为0.47元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级[4] - 公司2025年预测主营收入为639.4亿元，增长率为8.7%[6] - 公司2026年预测归母净利润为104.5亿元，增长率为17.0%[6] - 公司2026年预测ROE为9.0%[6] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期等[5] 分析师信息 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验和多项荣誉[8] - 肖燕南专注于次高端白酒和软饮料板块的研究[9] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，擅长啤酒、卤味、徽酒领域的研究[10]