经营业绩 - 2024年公司实现营业收入45.59亿元，同比下降14.22%，归母净利润4.33亿元，同比下降24.39% [3] - 2024年国内家纺业务实现营业收入37.37亿元，同比下降12.42%，归母净利润4.62亿元，同比下降13.32% [3] - 2024年美国家具业务收入8.22亿元，同比下降21.54%，归母净利润 -2,871万元，同比出现亏损 [3] - 2025年第一季度营收10.94亿元，同比 +0.57%；归母净利润1.13亿元，同比增加26.31%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增加22.13% [3] 门店情况 - 2024年度公司净开直营门店76家，加盟端净关闭168家，缩减部分小品牌业务，聚焦主品牌发展 [3] - 截至2024年末，直营店411家，加盟店2,227家 [3] - 2025年公司保持积极态度，维持稳健开店策略，重视店铺经营质量 [3] 分红政策 - 2024年度董事会提议每10股派4元（含税），叠加半年度每10股派2元（含税），累计分红超净利润115% [3] - 2025年中期保证每10股不低于2元（含税）的中期分红 [3] 产业园情况 - 罗莱智慧产业园2022年开始建设，2025年4月落成并逐步投入使用，提升柔性化生产与快速响应能力 [3] 毛利率情况 - 2024年公司整体毛利率为48.01%，美国家具业务毛利率下跌，国内家纺业务各渠道毛利率提升 [4] - 2024年直营渠道毛利率为67.55%，同比提升0.3pcts；加盟渠道毛利率为48.84%，同比提升1.42pcts；线上渠道毛利率为53.32%，同比提升1.11pcts [4] 美国业务情况 - 2024年美国业务营收8.2亿元，同比下滑21.54%，亏损约2,871万元，毛利率28.07%，同比下降5.76pcts [4] - 未来公司加大对美国业务经营管控，扭转亏损趋势，关注后续走势，确保经营结果 [4] 家纺补贴情况 - 2024年上海、安徽、江苏全域及福建龙岩等家用纺织品产业聚集地区参加政府补贴 [4] - 2024年9月底上海将家用纺织品纳入补贴范围，11月上旬运营，带动销售 [4] - 2025年一季度各地持续推出补贴，公司推进加盟商参与享受政策，提振终端销售 [4]

2024年及1Q25业绩 - 2024年营业收入45.59亿元同比-14.2% 归母净利润4.33亿元同比-24.4% [1] - 1Q25营业收入10.94亿元同比+0.6% 归母净利润1.13亿元同比+26.3% [1] - 业绩超预期因国内家纺业务收入增长及美国家具业务亏损收窄 [1] - 拟派发末期现金红利0.4元/股 全年累计分红率约115% 股息率约7.2% [1] 国内家纺业务 - 2024年收入同比-12.4%至37.37亿元 [2] - 加盟收入同比-19.0%至14.48亿元 门店净关闭168家至2227家 [2] - 直营收入同比-1.5%至4.01亿元 门店净开76家至411家 [2] - 线上收入同比-14.1%至13.82亿元 [2] - 1Q25收入同比正增长 直营和线上增长较快 加盟下滑收窄 [2] - 2024年加盟/直营/线上毛利率分别+1.4ppt/+0.3ppt/+1.1ppt [2] - 2024年净利润同比-13%至4.62亿元 1Q25净利润同比增长 [2] 美国家居业务 - 2024年收入同比-21.5%至8.22亿元 [3] - 2024年亏损2871万元 1H24/2H24分别亏损2183/688万元 [3] - 1Q25收入下滑及亏损幅度同比改善 [3] 存货与现金流 - 1Q25存货同比-24.3%至9.81亿元 [3] - 1Q25经营活动现金流净额同比+83.3%至1.76亿元 [3] 发展趋势 - 2025年保持直营样板店开店力度 [4] - 加盟渠道库存去化接近尾声 年内收入有望重回增长 [4] - 美国家居业务有望逐步减亏 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测9.6%至5.13亿元 [5] - 引入2026年盈利预测5.54亿元 [5] - 当前股价对应2025/26年13.6x/12.6xP/E [5] - 目标价上调33.8%至9.88元 对应2025/26年16.0x/14.8xP/E [5]

市场表现 - 上证综指收于3295.06点，跌幅0.07%，位于五日均线下方 [1] - A股总成交额达11370.11亿元 [1] - 514只A股价格突破五日均线，其中九洲集团、浙江华远、南国置业乖离率最高，分别为14.05%、9.07%、7.92% [1] 个股突破五日均线情况 - 九洲集团涨幅19.97%，换手率43.12%，最新价7.81元，乖离率14.05% [1] - 浙江华远涨幅17.75%，换手率58.83%，最新价20.90元，乖离率9.07% [1] - 南国置业涨幅10.32%，换手率3.51%，最新价1.39元，乖离率7.92% [1] - 珀莱雅涨幅10.00%，换手率2.59%，最新价84.71元，乖离率7.86% [1] - 方大集团涨幅9.95%，换手率6.99%，最新价4.31元，乖离率7.53% [1] - 我乐家居涨幅10.00%，换手率5.63%，最新价9.57元，乖离率7.53% [1] - 博菲电气涨幅10.00%，换手率28.01%，最新价28.17元，乖离率7.44% [1] - 大立科技涨幅10.06%，换手率5.02%，最新价8.64元，乖离率7.36% [1] - 明星电力涨幅9.99%，换手率28.10%，最新价12.99元，乖离率7.32% [1] - 赛福天涨幅10.09%，换手率9.10%，最新价6.44元，乖离率6.87% [1] - 上海物贸涨幅10.02%，换手率6.94%，最新价10.54元，乖离率6.70% [1] - 三峡旅游涨幅10.00%，换手率10.38%，最新价6.16元，乖离率6.35% [1] - 宏海科技涨幅12.55%，换手率34.85%，最新价27.18元，乖离率6.16% [1] - 康盛股份涨幅9.85%，换手率6.89%，最新价3.01元，乖离率5.99% [1] - 东方电热涨幅8.25%，换手率6.41%，最新价4.59元，乖离率5.81% [1] - 中坚科技涨幅10.00%，换手率4.84%，最新价104.39元，乖离率5.57% [1] - 畅联股份涨幅10.04%，换手率12.38%，最新价11.29元，乖离率5.44% [1] - 天娱数科涨幅9.96%，换手率10.87%，最新价5.96元，乖离率5.34% [2] - 罗莱生活涨幅7.17%，换手率4.14%，最新价8.97元，乖离率5.31% [2] - 塞力医疗涨幅10.04%，换手率13.94%，最新价10.30元，乖离率5.25% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025年有望增长，预计全年营收增长5.6%至48.12亿元，归母净利润增长20%至5.2亿元 [1][8] - 各渠道表现有差异，直营盈利能力稳定，加盟业务有望回暖，电商盈利能力提升，美国业务亏损需关注后续走势 [2][3][7] - 库存质量健康，营运持续改善，罗莱智慧产业园一期投产将提升经营效率和盈利能力 [7][8] 各部分总结 业绩情况 - 2024年营收同比降14.2%至45.6亿元，归母净利润同比下滑24.4%至4.3亿元，剔除美国家具业务后国内家纺业务营收/归母净利润同比-12.43%/-13.32% [1] - 2024Q4营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至1.62亿元 [6] - 2025Q1营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06亿元 [6] 分红情况 - 全年分红0.6元/股，股利支付率为115.48%，以4月24日收盘价计算股息率为7.2% [1] 渠道情况 - 直营渠道：2024年营收同比降1.48%至4亿元，毛利率同比提升0.3pcts至67.55%，年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%，净开直营门店76家至411家 [2] - 加盟渠道：2024年营收同比降19.03%至14.5亿元，毛利率同比提升1.42pcts至48.84%，净关闭168家加盟门店至2227家，2025年业务有望回暖 [3] - 电商渠道：2024年营收同比降14.12%至13.8亿元，毛利率同比提升1.11pcts至53.32%，中长期有望保持高质量增长 [3] 美国业务情况 - 2024年营收同比下滑21.54%至8.2亿元，毛利率同比下降5.76pcts至28.07%，亏损约2871万元，2025年需关注后续走势 [7] 库存及营运情况 - 2024年末存货金额为10.9亿元，同比下降19.2%，存货周转天数同比下降7天至185天，应收账款金额同比下降27.8%至3.3亿元，应收账款周转天数同比缩短4天至31天，经营性现金流净额同比下降9.5%至8.5亿元 [7] 产业园情况 - 罗莱智慧产业园一期2024年底完成建设，2025年一季度逐步投产，将提升供应链效率和公司经营能力 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为13倍 [8] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,315|4,559|4,812|5,146|5,502| |增长率yoy（%）|0.0|-14.2|5.6|6.9|6.9| |归母净利润（百万元）|572|433|520|575|622| |增长率yoy（%）|-1.4|-24.4|20.1|10.6|8.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.52|0.62|0.69|0.75| |净资产收益率（%）|13.4|10.2|11.0|11.6|11.7| |P/E（倍）|12.2|16.1|13.4|12.1|11.2| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.5|1.4|1.3|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025年一季度营收和归母净利润增长，预计全年收入增长5.6%，业绩增长20% [1][6][8] - 各渠道业务有不同表现，直营渠道拓展门店、盈利能力稳定，加盟渠道待回暖，电商渠道盈利能力提升 [2][3] - 美国业务营收下滑且亏损，库存质量健康、营运持续改善，智慧产业园一期投产将提升经营效率 [7][8] 各部分总结 公司整体业绩 - 2024年营收同比降14.2%至45.6亿元，归母净利润同比降24.4%至4.3亿元，剔除美国家具业务后国内家纺业务营收/归母净利润同比-12.43%/-13.32% [1] - 2024Q4营收同比-13%至13.6亿元，归母净利润同比+9.54%至1.7亿元，扣非后归母净利润同比+28.28%至1.62亿元 [6] - 2025Q1营收同比+0.57%至10.94亿元，归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，扣非后归母净利润同比+22.13%至1.06亿元 [6] 分红情况 - 全年分红0.6元/股，股利支付率115.48%，以4月24日收盘价算股息率7.2% [1] 各渠道业务 直营渠道 - 2024年营收同比降1.48%至4亿元，毛利率同比升0.3pcts至67.55%，年均单店销售收入97.65万元，同比下滑19.7%，净开直营门店76家至411家 [2] 加盟渠道 - 2024年营收同比降19.03%至14.5亿元，毛利率同比升1.42pcts至48.84%，净关闭168家加盟门店至2227家，2025年业务有望回暖 [3] 电商渠道 - 2024年营收同比降14.12%至13.8亿元，毛利率同比升1.11pcts至53.32%，中长期有望高质量增长 [3] 美国业务 - 2024年营收同比下滑21.54%至8.2亿元，毛利率同比降5.76pcts至28.07%，亏损约2871万元，2025年走势需关注 [7] 库存与营运 - 2024年末存货金额10.9亿元，同比降19.2%，存货周转天数同比降7天至185天，应收账款金额同比降27.8%至3.3亿元，周转天数同比缩短4天至31天，经营性现金流净额同比降9.5%至8.5亿元 [7] 产业园建设 - 罗莱智慧产业园一期2024年底建成，2025年一季度投产，将提升供应链效率和公司经营能力 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为13倍 [8] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,315|4,559|4,812|5,146|5,502| |增长率yoy（%）|0.0|-14.2|5.6|6.9|6.9| |归母净利润（百万元）|572|433|520|575|622| |增长率yoy（%）|-1.4|-24.4|20.1|10.6|8.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.69|0.52|0.62|0.69|0.75| |净资产收益率（%）|13.4|10.2|11.0|11.6|11.7| |P/E（倍）|12.2|16.1|13.4|12.1|11.2| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.5|1.4|1.3| [9]

股东会信息 - 2025年5月15日14:30召开2024年年度股东会，网络投票9:15 - 15:00[2][3] - 现场会议地点为上海普陀区同普路339弄3号公司18F会议室[4] - 股权登记日为2025年5月8日[6] 提案情况 - 审议14项提案，提案12需2/3以上通过，其他需1/2以上通过[7][8] - 提案10关联交易，关联股东回避，中小投资者单独计票披露[8][9] 登记信息 - 登记方式有个人和法人要求，可邮件或书面，不接受电话[10] - 登记时间2025年5月9日至现场会议主持人宣布出席情况前[11] - 登记地点为上海普陀区同普路339弄3号公司证券部[11] 网络投票 - 网络投票代码362293，简称罗莱投票[17] - 参加需办理身份认证获“深交所数字证书”或“服务密码”[19]

授信申请 - 公司及子公司拟向金融机构申请不超40亿元综合授信，有效期至2025年年度股东会之日止[11][12] 议案审议 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案需提交2024年年度股东会审议批准[1][2][3][6][7][8][9][10][12][14][15] - 《关于2025年度监事薪酬（津贴）绩效方案》等议案全体监事回避表决，直交2024年年度股东会审议[7][8][9] 审计机构 - 同意续聘容诚会计师事务所担任公司2025年度财务和内控审计机构，聘期一年[13] 监事会意见 - 认为公司内控体系完善，自评报告真实客观[6] - 认为利润分配预案和分红计划合规且兼顾股东利益[6][15] - 认为用闲置资金现金管理能提效，符合公司和股东利益[8] - 审核认为《2024年年度报告》等程序合规、内容真实准确完整[2][13]

业绩数据 - 2024年度合并报表归母净利润432,847,009.53元[2] - 2024年度母公司净利润274,077,449.08元[2] - 2024年末可供股东分配利润1,851,981,859.94元[2] 分红情况 - 2024年每10股派4元，派现约333,636,992.40元[2] - 2024年现金分红499,833,488.60元[7] - 2025年中期拟每10股派不低于2元[8] 其他数据 - 近三年累计现金分红1,330,815,969.60元[7] - 近三年平均净利润528,690,353.99元[7]

审计相关 - 容诚会计师事务所审计罗莱生活2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 容诚会计师事务所相关人员于2025年4月23日完成审计报告签字盖章[7] 内控情况 - 罗莱生活董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[3] - 罗莱生活于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6]

业绩总结 - 容诚会计师事务所2025年4月23日对罗莱生活2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] 财务数据 - 罗莱生活2024年初往来资金总计36357.97万元，发生额318216.0万元，偿还额42626.12万元，年末总计12020.9万元[10] 子公司财务 - 上海莱心礼网络科技子公司2024年初往来资金余额13.83万元，发生额208.35万元，偿还额94.52万元[9] - 上海罗莱智家生态（美团）有限公司预付账款2024年发生额2.72万元，偿还额53.10万元，年末余额50.38万元[9] - 南通罗莱商务咨询子公司应收账款2024年初余额9943.36万元，偿还额2426.06万元，年末余额7517.30万元[10]