投资评级 - 报告对楚江新材给出"买入"评级，且评级由先前水平上调 [1][9] 核心观点 - 公司铜基材料产销量全面提升，天鸟高新生产线满负荷运转，支撑业绩增长 [2][7] - 2025年上半年归母净利润同比大幅增长48.83%，扣非归母净利润增长98.76% [2] - 公司聚焦新能源、5G通信、智能网联、机器人及AI算力等高增长赛道，产能扩建项目逐步落地 [7] - 高性能纤维产业链国产化和量产化进程加速，碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [2] - 2025H1归母净利润2.51亿元，同比增长48.83% [2] - 2025Q2营收156.58亿元，同比增长11.66%，环比增长19.11% [4] - 2025Q2归母净利润1.19亿元，同比增长80.49%，环比减少9.54% [4] - 销售毛利率2025H1为3.24%，同比减少0.16个百分点 [2] - 销售净利率2025H1为0.98%，同比增长0.18个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率2025H1为3.26%，同比增长0.68个百分点 [2] - 期间费用率2025Q2全面同比下降，其中销售费用率0.20%（同比-0.02pct）、管理费用率0.47%（同比-0.16pct）、研发费用率1.59%（同比-0.49pct）、财务费用率0.29%（同比-0.16pct） [4] 分产品业绩 - 铜基材料2025H1营业收入278.78亿元，同比增长17.11%，毛利率2.46%（同比+0.07pct） [3] - 铜板带产品销量17.99万吨，同比增长8.36% [3] - 铜导体产品销量22.94万吨，同比增长14.53% [3] - 铜合金产品销量3.1万吨，同比增长7.62% [3] - 高端装备、碳纤维复合材料2025H1营业收入6.01亿元，同比减少9.60%，毛利率37.81%（同比-1.45pct） [3] - 钢带、管材2025H1营业收入3.24亿元，同比减少6.83%，毛利率6.34%（同比+2.44pct） [3] 产能与项目进展 - 年产5万吨高精铜合金带箔材项目和年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目计划2025年年内建成投产 [7] - 2万吨新能源汽车及机器人电子信号用超细铜导体项目和4万吨高性能新能源轻合金及超细微铜导体项目计划2025年建成投产 [7] - 天鸟高新工厂生产线2025H1满负荷运转，产能规模显著提升 [7] - 顶立科技研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等系列热工装备，应用于科研院所及航空航天、半导体等领域头部企业 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为634.20亿元、724.96亿元、822.08亿元 [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.17亿元、7.61亿元、9.82亿元 [9][11] - 对应PE分别为25倍、20倍和16倍 [9] - 预计2025年归母净利润同比增长168% [11]

股权质押情况 - 控股股东楚江集团质押28,000,000股股份 [2] - 质押股份占控股股东所持股份比例7.07% [2] - 质押股份占公司总股本比例1.73% [2] 质押交易细节 - 质权人为中国民生银行股份有限公司芜湖分行 [2] - 质押用途为融资 [2]

公司担保情况 - 公司为全资子公司楚江高精铜带提供10,000万元人民币授信担保 [2] - 公司为全资子公司楚江电材提供15,000万元人民币授信担保 [2] - 公司为全资子公司楚江合金提供2,500万元人民币授信担保 [2] 担保余额状况 - 对楚江高精铜带担保余额达189,500万元人民币 [2] - 对楚江电材担保余额达179,560万元人民币 [2] - 对楚江合金担保余额达59,900万元人民币 [2] 整体担保规模 - 公司及下属子公司累计对外担保余额856,258万元人民币 [2] - 担保余额占2025年6月30日归属于上市公司股东净资产比例达109.46% [2]

控股股东股份质押情况 - 楚江集团质押2800万股 占其所持股份比例7.07% [1] - 累计质押股数达6300万股 占其所持股份比例15.9% [1] 公司市值与业务结构 - 当前市值为155亿元 [2] - 加工制造业收入占比97.91% 高端装备和碳纤维复合材料研发及制造占比2.09% [1]

板块表现 - 截至9月2日收盘 培育钻石概念板块上涨0.04% 位居概念板块涨幅第6位[1] - 板块内5只个股上涨 曼卡龙上涨11.91% 沃尔德上涨7.05% 潮宏基上涨4.50%[1] - 跌幅居前个股包括*ST亚振下跌5.00% 楚江新材下跌4.02% 英诺激光下跌3.68%[1] 资金流向 - 培育钻石概念板块整体获主力资金净流出1.18亿元[2] - 6只个股获主力资金净流入 曼卡龙净流入8485.72万元 国机精工净流入5328.93万元 潮宏基净流入3494.85万元[2] - 主力资金净流入率方面 曼卡龙达6.96% 潮宏基为4.56% 国机精工为4.07%[3] 个股资金明细 - 晶盛机电主力资金净流入375.71万元 换手率3.09%[3] - 国力股份主力资金净流入292.58万元 换手率2.50%[3] - 沃尔德主力资金净流入36.01万元 换手率8.69%[3] - 楚江新材主力资金净流出10057.11万元 净流出率达16.13%[4] - 黄河旋风主力资金净流出2833.12万元 净流出率达15.25%[4]

担保额度 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供合计不超108亿元连带责任担保[2] - 为楚江高精铜带申请授信额度提供不超27.5亿元连带责任担保[2] - 为楚江电材申请授信额度提供不超21亿元连带责任担保[2] - 为楚江合金申请授信额度提供不超8.5亿元连带责任担保[2] 担保余额 - 公司对楚江高精铜带1亿元综合授信额度提供担保，担保后余额为18.95亿元[4] - 对楚江电材1.5亿元综合授信额度提供担保，担保后余额为17.956亿元[4] - 对楚江合金2500万元综合授信额度提供担保，担保后余额为5.99亿元[4] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额（含本次）为856,258万元[23] 担保比例 - 楚江高精铜带担保余额占上市公司最近一期净资产比例为24.22%[6] - 楚江电材担保余额占上市公司最近一期净资产比例为22.95%[6] - 楚江合金担保余额占上市公司最近一期净资产比例为7.66%[6] - 累计对外担保余额占公司2025年6月30日归属于上市公司股东净资产（未经审计）的109.46%[24] 子公司财务数据 - 安徽楚江高精铜带有限公司2025年6月30日资产总额380,822.50万元、负债总额185,869.30万元、净资产194,953.20万元，资产负债率48.81%[8][10][11] - 2024年度营业收入651,411.01万元、利润总额 -9,937.80万元、净利润 -7,678.86万元；2025年上半年营业收入366,627.90万元、利润总额14,211.39万元、净利润12,333.41万元[10] - 安徽楚江高新电材有限公司2025年6月30日资产总额364,191.52万元、负债总额309,462.60万元、净资产54,639.32万元，资产负债率84.97%[12][14][15] - 2024年度营业收入495,252.26万元、利润总额 -7,187.12万元、净利润 -5,166.77万元；2025年上半年营业收入845,675.20万元、利润总额 -102.76万元、净利润89.60万元[14] - 芜湖楚江合金铜材有限公司2025年6月30日资产负债率58.66%[16][17] 担保合同 - 公司为楚江高精铜带与渤海银行合肥分行签最高额保证协议，保证最高金额10,000万元[18] - 为楚江电材与中信银行芜湖分行签最高额保证合同，保证最高金额15,000万元[19] - 为楚江合金与中国银行芜湖分行签最高额保证合同，保证最高金额2,500万元[21] - 三份担保合同保证方式均为连带责任保证，保证期间均为自主合同债务人履行债务期限届满之日起三年[18][19][21] - 2025年8月29日收到上述三份银行签约完成的担保合同[21] 其他 - 本次担保相关事项经2025年3月15日第六届董事会第三十二次会议和2025年4月11日2024年年度股东大会审议通过[22] - 公司为下属子公司提供担保是满足其生产经营资金需要，属正常生产经营需要[22] - 被担保对象为全资子公司楚江高精铜带、楚江电材以及楚江合金[22] - 公司担保事项全部为对合并报表范围内子公司提供的担保，无对合并报表外单位担保事项[24] - 公司及下属子公司无逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担的损失[24]

股份质押情况 - 2025年9月1日楚江集团质押28,000,000股，占其所持7.07%，占总股本1.73%[2][3] - 楚江集团共持396,206,546股，占总股本24.41%[4] - 截至披露日，已质押股份占总股本15.90%，未质押占3.88%[2] 其他信息 - 质权人为民生银行芜湖分行，用途为融资[3] - 质押无平仓风险，不涉业绩补偿[5]

公司业务布局 - 子公司天鸟高新核心业务聚焦碳纤维、石英纤维等高性能纤维预制体的研制与生产 [1] - 产品主要应用于航空航天、国防军工等领域 [1] - 目前暂无碳纳米气凝胶相关业务布局 [1]

行业整体表现 - 碳纤维行业上半年整体释放积极信号 多数企业营收实现正增长 显示行业回暖迹象[1] - 行业复苏得益于技术突破与规模化生产推进 大小丝束协同发展 产业链日趋完善[1] - 下游需求快速释放 高附加值航空航天市场稳步扩张 低空经济加速崛起[1] - 新能源领域风电用碳纤维需求显著提升 新能源汽车产业促进碳纤维结构件和碳陶制动盘渗透[1] - 光伏行业N型硅片占主导 碳/碳热场市场前景可观[1] - 行业复苏带动产业链上游装备制造企业业务增多[1] 企业财务数据 - 中简科技上半年营业收入4.64亿元 同比增长59.46% 归母净利润2.08亿元 同比增长99.15%[2] - 中复神鹰上半年营业收入9.22亿元 同比增长25.86% 归母净利润1192.98万元[3] - 中复神鹰现有产能2.9万吨 在建产能3.1万吨[3] - 吉林化纤上半年营业收入26.35亿元 同比增加48.39% 碳纤维产品收入4.43亿元 同比上升368.31%[3] - 光威复材上半年营业收入12.01亿元 同期增长3.87% 碳纤维板块销售收入6.36亿元 较上年同期下降6.85%[4] - 光威复材新能源板块碳梁业务销售收入3.69亿元 同比增长47.95%[4] - 中航高科上半年营业收入27.47亿元 同比增长7.87%[4] - 上海石化上半年集团营业额395.00亿元 同比下降9.17%[4] - 精工科技上半年营业收入10.61亿元 同比增长10.31% 碳纤维装备业务营业收入6.29亿元 占比59.31%[4] - 金博股份上半年营收4.11亿元 同比增长19.69%[4] - 博云新材上半年营业收入3.96亿元 同比增长30.98% 归母净利润846.17万元 同比增长266.37%[5] - 博云新材航空航天及民用碳/碳复合材料营业收入1.31亿元 占比37.40%[5] - 楚江新材上半年营业收入288.03亿元 同比增长16.05% 归属于母公司股东的净利润2.51亿元 同比增长48.83%[6] 技术发展与产能布局 - 中简科技开发宇航级高性能碳纤维系列产品 ZT7系列在空天领域稳定批量应用 ZT8拓展使用场景 ZT9H性能表现和质量稳定性高[2] - 中复神鹰突破高性能干喷湿纺碳纤维产业化核心技术[3] - 中复神鹰3K丝等小丝束产品销量同比增长77% 高强高模系列产品销量同比增长53%[3] - 中复神鹰新能源领域产品销量同比增长63% 其中风电领域同比增长超200%[3] - 吉林化纤表示大丝束碳纤维有望在风电为主的新能源市场以及民间体育休闲领域大幅增长[3] - 上海石化将加快大丝束碳纤维异地布局项目 着力拓展大丝束在风电叶片、无人机、汽车等领域规模销售[4] - 精工科技碳纤维生产线国内市场占有率超过60%[4] - 精工科技年产5000吨高性能碳纤维生产线发布 智能化水平提升25%至35%[4] - 子公司天鸟高新是C919碳刹车预制体的唯一供应商[6] - 子公司顶立科技专业从事特种材料及特种热工装备研制[6] 应用领域拓展 - 低空经济以eVTOL为代表加速崛起 碳纤维企业积极布局合作[1] - C919量产带动刹车系统交付量翻倍[5] - 碳纤维行业处于技术进步与应用拓展并行的发展阶段[6]

机器人领域布局 - 公司在传统机器人和人形机器人领域均有布局 [1] - 铜导体产品已批量供货于浙江卡迪夫、新亚电子、缆普电缆、派纳维森、万马集团、鑫宏业等线束企业 [1] 5G通讯及智能互联应用 - 精密铜带成功拓展至5G通讯及智能互联领域 [1] - 产品批量应用于屏蔽罩、高速连接器、集成电路引线框架等关键部件 [1] - 支撑高频信号传输需求 [1] 海洋工程领域突破 - 新开发异形铜导体切入海洋工程赛道 [1] - 广泛适配船用电缆、海上风电及海底电缆等中高压传输场景 [1] - 实现高端铜材在深海科技领域的突破 [1] 高端铜材应用拓展 - 铜板带材业务持续向高端升级 [1] - 精密黄铜带、紫铜板带等产品进入5G通讯连接器、消费电子等新兴应用场景 [1] - 产品覆盖汽车高压线束、数据中心服务器内部等多环节导电需求 [1]