报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司品牌升级进展顺利，看好通过品牌升级实现持续成长，虽考虑费用投放影响调整 2025 - 26 年归母净利润预测，但因新品牌表现良好、销售费用率有望改善，仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司收入 33.6 亿元，同比+24.8%；归母净利润 -2.4 亿元，同比 -312%；扣非净利润为 -2.9 亿元，同比 -485% [8] - 2025Q1 公司收入 7.29 亿元，同比+2.03%；归母净利润 -0.14 亿元，同比 -129%；扣非净利润为 -0.19 亿元，同比 -150% [8] - 2024 年公司本部收入 5.58 亿元，同比+57%；净利润为 -2.77 亿元，同比转亏；时间互联实现收入为 28.0 亿元，同比+20%；净利润为 0.33 亿元，同比 -28% [8] - 2025Q1 本部实现收入 1.01 亿元，同比+20%；时间互联收入 6.29 亿元，同比 -0.3% [8] - 2024 年公司销售费用率为 17.5%，同比+13.4pct；2025Q1 公司销售费用率为 12.5%，同比+7.5pct，2025Q1 环比已有所下降 [8] 品牌发展 - 南极人推进品牌升级，产品设计团队对标奢品，启用核心团队，采用高质原辅料打造产品，新增自营销售业态，实现全链路管控 [8] - 百家好定位“美学风格化 SPA 品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长，2025 年 3 月在抖音平台女装销售额排名第 4，未来有较大增长空间 [8] 盈利预测调整 - 将公司 2025 - 26 年的归母净利润预测由 3.0/ 6.0 亿元调整至 2.5/ 5.6 亿元，预计 2027 年归母净利润为 7.5 亿元，2025 - 27 年同比扭亏/ +126%/ +34% [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,358|4,920|6,460|7,621| |归母净利润（百万元）|(236.59)|249.76|563.95|753.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.10)|0.10|0.23|0.31| |P/E（现价&最新摊薄）|(48.04)|45.51|20.15|15.09| |毛利率(%)|15.04|15.27|18.55|19.94| |归母净利率(%)|(7.04)|5.08|8.73|9.88| |收入增长率(%)|24.75|46.49|31.30|17.98| |归母净利润增长率(%)|(312.04)|205.57|125.79|33.55|[1][21]

公司业绩介绍 - 沈佳茗介绍南极电商 2024 年度财务决算情况 [1] - 陈虹宇介绍公司本部品牌服务业务情况 [1] - 虞晗青介绍时间互联业务相关情况 [1] 南极人品牌 GMV 表现 - 南极人品牌后续将进入高质量恢复模式，GMV 表现会越来越好 [2] - 高质量爆品恢复，新品获消费者良好反馈，产品体验感逐步变好 [2] - 截至 4 月，线上店铺数量近 1000 家，其中 400 家为 2025 年新开，年底预计恢复到 2000 家左右，天猫平台年内计划打造 3 家多品类超级头部大店 [2] - 截至 4 月，合作规模过亿的经销伙伴有 6 个，规模在 5000 万元到 1 亿元的伙伴超 6 个，大客户合作策略持续发力 [2] 南极人环球港快闪店 - 快闪店获超预期消费者认同，部分品类成爆品，仲盛快闪店业绩居前二 [2] - 公司认为线下渠道是行业趋势，规划坚持大单品策略，增加童装、鞋配等品类，目标提供 10 - 20 件大单品 [3] - 6 月将在环球港推出首个固定店铺，考虑与设计师联名合作 [3] 南极人轻奢系列产品 - 2025 年上新的核心品类均为轻奢新品，自采商品有速干衣等，加盟商产品超 2600 个 SKU 且持续上新 [4] - 2025 年度较 2024 年 GMV 将保持高质量增长 [4] 百家好品牌 - 百家好春夏裤装品类与南极人有协同效应，推进大单品策略，部分商品销售趋势向好 [4] - 成功源于大客户策略、审款保护机制和渠道间协同策略布局，2025 年加强货架电商渠道部署 [5] - 品类拓展结合供应链和招商买手两方面，供应链解决工艺版型问题，招商买手研判行业趋势延展品类 [5] 供应链与利润相关 - 匹配价值观念一致、寻求改革提升的供应链合作伙伴 [6] - 2024 年商品销售毛利率在 10% 左右 [6] - 2024 年南极人新增自营销售业务模式，单一转化率概念不能全面体现业务情况 [6] 营销投入与经销商政策 - 2025 年广告等销售费用投入更理性谨慎，提高营销投入效率 [6] - 后续实行中心化投流和经销商补贴政策，维护经销端生态体系健康，控制专款运营及定价 [6] 销售渠道规划 - 百家好 GMV 增长保持 30% 左右，阿里平台占比提升，南极人核心品类爆品销售良好，GMV 增长势头好 [7] - 长期销售渠道占比保持相对平衡，根据渠道特点布局阿里、抖音等平台店铺 [7] - 南极人仲盛快闪店已开业，环球港将开首家固定店铺，积极洽谈上海及周边零售业态，探索开大型综合店 [8] 时间互联业务 - 2024 年净利润为 3335.74 万元 [8] - 最大客户为媒体，包括 OPPO、小米、苹果等，依托苹果广告开拓出海客户，一季度海外广告业务量创新高 [8] - 深耕电商、社交平台及 AI 领域广告，海外聚焦游戏、工具等行业类目广告 [8] - 选择长期合作伙伴，推进降本增效，提升内部智能化管理和 AI 应用 [8] - 与公司本部在内部管理智能化及 AI 应用方面形成协同，反哺公司本部业务 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南极电商战略转型带动收入增长，但利润短期承压 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 33.58 亿元，同增 24.75%，归母净利润为 -2.37 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -2.86 亿元，同比由盈转亏；2025Q1 实现收入 7.29 亿元，同增 2.03%，归母净利润为 -0.14 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -0.19 亿元，同比由盈转亏；2024 年公司拟每股派息 0.04 元（含税），现金分红总额 0.98 亿元 [1] 收入增长原因 - 聚焦供应端及经销端重塑，从开放性授权模式过渡到邀约制加盟，选择优质新客户合作，终止不合格客户合作 [2] - 新增自营销售业态，遵循大单品理念，提供多种产品，2024 年 12 月开设第一家品牌快闪店，未来将继续布局线下渠道 [2] - 引入专业设计团队并与优秀供应商合作，南极人实现“大牌平替”策略，百家好通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长 [2] 利润承压原因 - 南极人品牌战略升级新增自营及加盟模式，开展营销活动致销售费用大幅增加，2024 年销售费用 5.88 亿元，同增 430%，销售费用率 17.50%，2023 年为 4.12% [3] - 子公司时间互联受行业竞争、上游成本及毛利空间影响，计提商誉减值准备 1.08 亿元 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南极电商战略转型带动收入增长，但利润短期承压 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现收入 33.58 亿元，同增 24.75%，归母净利润为 -2.37 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -2.86 亿元，同比由盈转亏；2025Q1 实现收入 7.29 亿元，同增 2.03%，归母净利润为 -0.14 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润为 -0.19 亿元，同比由盈转亏；2024 年公司拟每股派息 0.04 元（含税），现金分红总额 0.98 亿元 [1] 收入增长原因 - 公司聚焦供应端及经销端重塑，新增自营销售业态，创新线下渠道，带动收入较好增长 [2] - 2024 年公司通过转型及业务结构调整，移动互联网媒体投放平台业务/品牌综合服务业务/货品销售业务分别实现收入 27.96/2.70/1.89 亿元，同增 20%/51%/192% [2] - 公司实现供应端及经销端重塑，从开放性授权模式过渡到邀约制加盟，选择优质新客户合作，终止与不符合要求客户的合作 [2] - 新增自营销售业态，遵循大单品理念，提供多种产品，2024 年 12 月开设第一家品牌快闪店获较好反馈，未来将继续布局线下渠道 [2] - 引入专业设计团队并与优秀供应商合作，南极人实现“大牌平替”策略，百家好通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长 [2] 利润承压原因 - 2024 年公司归母净利润为 -2.37 亿元，同比减少 3.48 亿元，主要受战略转型升级投入与市场环境竞争加剧双重影响 [3] - 南极人品牌战略升级新增自营及加盟模式，开展系列营销活动，导致 2024 年销售费用 5.88 亿元，同增 430%，销售费用率 17.50%（2023 年为 4.12%），短期利润承压 [3] - 子公司时间互联受行业竞争加剧、上游成本抬升及毛利空间压缩等影响，利润未达预期，计提商誉减值准备 1.08 亿元 [3]

监事会组成 - 监事会由二名股东代表和一名职工代表共三名监事组成[4] - 监事会职工代表的比例不低于 1/3[8] 任期与连任 - 监事会每届任期三年，监事连选可以连任[4] 会议召集与反馈 - 董事长接监事会提议十日内召集主持临时董事会会议[9] - 董事会收监事会提议十日内书面反馈[9] - 董事会同意召开五日内发临时股东会通知[9] 会议频率与通知 - 监事会每六个月至少召开一次会议[13] - 定期监事会会议提前十日通知[13] - 临时监事会会议提前三日通知[13] 监事撤换与会议要求 - 监事连续二次不出席会议将被撤换[6] - 监事会会议需三分之二以上监事出席[15] - 监事会决议需半数以上监事通过[15] 审议工作要求 - 审议财务先听汇报并质询[15] - 审议重大投资考虑多方面并要求中介工作[15] - 审议年报和预案审查真实性等[16] - 审议关联交易关注公允合规并决议[17] 利害关系处理 - 涉及监事利害关系应披露、回避并放弃表决权[17] 会议记录保存 - 监事会会议记录由董事会秘书保存十年[19] 规则生效与解释 - 议事规则自股东会批准之日起生效[21] - 议事规则由公司监事会负责解释[21]

会议与报告要求 - 子公司每年至少召开一次股东会或董事会，会议记录和决议须签字[4] - 子公司应按规定时间提交财务报表及经营总结[13] 重大事项报告 - 重大事项报告时点为决议后两个工作日内或事件发生/知晓第一时间[15] 交易报告标准 - 多类交易指标达子公司相应审计数据10%（含）以上且部分超一定金额需报告[15] - “提供财务资助”和“委托理财”等按发生额累计计算达标准需报告[16]

南极电商股份有限公司 （一）出席会议情况 报告期内，本人作为独立董事，积极参加了公司召开的董事会、股东大会及 相关委员会，认真审阅会议资料，与公司及相关方保持密切沟通，充分利用自身 1 独立董事 2024 年度述职报告——吴小亚 各位股东及代表： 大家好！本人在担任南极电商股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董 事期间，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市 公司独立董事管理办法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号—— 主板上市公司规范运作》（以下简称"《自律监管指引第 1 号》"）、《南极电 商股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《独立董事工作制度》 等相关法律法规和规章制度的要求，以维护公司和股东以及投资者的利益为原则， 较好地履行了独立董事的职责，谨慎、认真、勤勉地行使公司所赋予独立董事的 权利，积极出席公司董事会、股东大会会议，认真审议各项议案，对公司的相关 重大事项发表独立意见。现就本人 2024 年度履职情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 本人吴小亚，1973 年 5 月出生，本科学历。1994 年至 2000 年就职于安徽省 蒙城县审计局， ...

担保主体与申请 - 控股子公司指上市公司持有其50%以上股份等可实际控制的公司[3] - 被担保人应至少提前30个工作日提交担保申请及附件[13] 担保限制与审批 - 最近3年内财务会计文件有虚假记载不得担保[16] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10％须股东会审批[20] - 公司及其控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50％后担保须股东会审批[20] - 公司及其控股子公司对外担保总额超最近一期经审计总资产30％后担保须股东会审批[20] - 为资产负债率超70％的担保对象提供担保须股东会审批[20] - 连续十二个月内担保金额累计超公司最近一期经审计总资产30％须股东会审批[20] 审批权限与要求 - 董事会权限内担保事项须全体董事过半数且出席董事会会议的三分之二以上董事同意[21] - 股东会审议第十六条（五）担保事项须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[23] 担保合同相关 - 担保合同需包含债权人、债务人等十项内容[26] - 担保合同由法定代表人或授权人根据股东会或董事会决议签署[27] 日常管理与事项处理 - 财务管理中心为对外担保日常管理部门，负责统一登记备案[30] - 财务管理中心应建立对外担保台账并妥善保管重要财务资料[30] - 财务管理中心应在对外担保到期前两个月通知被担保人[35] - 同一债务有两个以上保证人且按份额担责，公司应拒超约定份额担保[36] - 法院受理债务人破产案，债权人未申报债权，公司应参加破产财产分配[32] - 被担保债务展期需公司继续担保，视作新担保重新履行程序[32] - 被担保人债务到期十五个工作日未履行还款义务等情况，公司应披露信息[35] 制度制定与实施 - 本制度由董事会制定解释，股东会审议通过，自通过日起实施[39][40]

南极电商股份有限公司 募集资金管理制度 二○二五年四月 南极电商股份有限公司 募集资金管理制度 为规范南极电商股份有限公司（以下简称"公司"）募集资金的存放、使用和管理， 保证募集资金的安全，最大限度地保障投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司 法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、 《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称《上市规则》）、深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》、《上市公司监管指引第 2 号—— 上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《等法律法规和规范性文件以及《南极电商 股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的规定，结合公司实际情况，特制定本 制度。 第二条 发行股票、可转换债券或其他证券的募集资金到位后，公司应及时办理验 资手续，由具有证券从业资格的会计师事务所出具验资报告。 第三条 公司应当真实、准确、完整地披露募集资金的实际使用情况。出现严重影 响募集资金投资计划正常进行的情形时，应当及时公告。 第四条 募集资金只能用于公司在发行申请文件中承诺的募集资金投资项目（以下 简称"募投项目"）。公司变更募投项目必 ...

南极电商股份有限公司 董事会专门委员会实施细则 二○二五年四月 第一条 为适应公司战略发展需要，增强公司核心竞争力，确定公司发展规划， 健全投资决策程序，加强决策科学性，提高重大投资决策的效益和决策的质量，完 善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》、《上市公司治理准则》、《董 事会议事规则》、《公司章程》及其他有关规定，公司特设立董事会投资决策委员 会，并制定本实施细则。 第二条 董事会投资决策委员会是董事会按照股东会决议设立的专门工作机构， 主要负责对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议。 第二章 人员组成 第三条 投资决策委员会成员由三至五名董事组成。 第四条 投资决策委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事 的三分之一提名，并由董事会选举产生。 第五条 投资决策委员会设主任委员一名。 - 1 - 董事会投资决策委员会实施细则 第一章 总则 第六条 投资决策委员会任期与董事会任期一致，委员任期届满，连选可以连 任。期间如有委员不再担任公司董事职务，自动失去委员资格，并由委员会根据上 述第三至第五条规定补足委员人数。 第七条 投资决策委员会下设投资评审小组，由公司总经理或副总经 ...