报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年Q4炭黑景气度环比上行，公司业绩环比扭亏，维持“买入”评级 [1] - 考虑炭黑新增产能较多，下调公司2024 - 2025年以及新增2026年盈利预测，预计将分别实现归母净利2.03（ - 1.68）、2.87（ - 1.88）、4.13亿元 [1] - 公司锂电级导电炭黑产品已有小批量出货，有望打开未来成长空间 [2] 报告内容总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入94.51亿元，调整后同比 - 4.47%；实现归母净利润 - 2.43亿元，同比转亏 [1] - Q4单季度，公司实现营业收入26.58亿元，环比 + 12.14%；实现归母净利润2,033.07万元，环比扭亏为盈 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为101.87、103.85、107.33亿元，YOY分别为7.8%、1.9%、3.4% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.03、2.87、4.13亿元，YOY分别为183.6%、41.4%、43.9% [3] 行业情况 - 2023年Q4，煤焦油市场均价为4,418元/吨，环比 + 2.72% [5] - 2023年10月，炭黑企业挺价意愿坚挺，下游轮胎按需采购，炭黑价差环比上涨、价差环比扩大，Q4炭黑平均价差由Q3的2,397元/吨扩大至2,839元/吨 [5] 公司情况 - 截至2023年底，公司拥有炭黑产能116.2万吨，业绩弹性较大，受益于炭黑价差环比扩大，Q4单季度扭亏为盈 [5] - 公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，随着产品逐渐放量，有望为公司贡献新的业绩增量 [20] - 公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望受益于800V快充车型渗透率提升 [20]

公司基本信息 - 公司股票简称黑猫股份，代码002068，上市于深圳证券交易所[17] - 公司法定代表人是魏明，注册及办公地址在江西省景德镇市历尧，邮编333000[17] - 董事会秘书是张志景，证券事务代表是李筱，联系电话0798 - 8399126[18] - 公司披露年度报告的证券交易所网站是深交所官网，媒体有《证券时报》等及巨潮资讯网[19] - 公司年度报告备置地点是江西黑猫炭黑股份有限公司董事会办公室[19] - 公司统一社会信用代码为91360200727764837D，报告期内经营范围和控股股东无变化[20] 财务数据关键指标变化 - 2023年营业收入94.51亿元，较2022年的98.93亿元减少4.47%[22] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为 -2.43亿元，较2022年的897.51万元减少2806.85%[22] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -2.64亿元，较2022年的 -464.88万元减少5583.43%[22] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元，较2022年的 -8752.60万元增加666.51%[22] - 2023年末总资产79.41亿元，较2022年末的84.12亿元减少5.60%[22] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产30.20亿元，较2022年末的32.80亿元减少7.94%[22] - 2023年四个季度营业收入分别为22.06亿元、22.17亿元、23.70亿元、26.58亿元[27] - 2023年非经常性损益合计2126.97万元，2022年为1362.39万元，2021年为 -211.60万元[30] - 2023年实现营业收入945,129.07万元，同比下降4.47%[58] - 2023年公司营业收入94.51亿元，同比减少4.47%[60] - 化学原料及化学制品制造业收入92.63亿元，占比98%，同比减少4.22%[60] - 炭黑产品收入80.44亿元，占比85.11%，同比减少5.75%[60] - 国内收入84.41亿元，占比89.32%，同比减少0.05%；国外收入10.10亿元，占比10.68%，同比减少30.22%[60] - 化工行业炭黑销售量94.20万吨，同比增加4.73%；生产量92.38万吨，同比增加1.82%；库存量4.72万吨，同比减少27.75%[62] - 化工行业焦油精制销售量22.54万吨，同比增加13.83%；生产量62.02万吨，同比增加8.58%；库存量1.70万吨，同比减少34.37%[62] - 化工行业白炭黑销售量3.95万吨，同比减少5.42%；生产量3.78万吨，同比减少11.32%；库存量0.28万吨，同比减少37.15%[62] - 化工原料及化学制品制造业原材料成本71.19亿元，占比77.35%，同比减少1.48%[64] - 2023年研发人员数量356人，较2022年增加0.28%，占比8.78%[70] - 2023年研发投入金额5.15亿元，较2022年增加4.16%，占营业收入比例5.45%[71] - 2023年销售费用8549.65万元，同比增加26.23%；管理费用2.17亿元，同比增加5.52%；财务费用9284.18万元，同比增加131.72%；研发费用2308.89万元，同比增加440.67%[71] - 经营活动产生的现金流量净额4.96亿元，同比增加666.51%；投资活动现金流出小计5.22亿元，同比增加119.38%；筹资活动产生的现金流量净额 -1.44亿元，同比减少129.01%；现金及现金等价物净增加额 -1.57亿元，同比减少168.90%[73][74] - 2023年末固定资产29.43亿元，占总资产比例37.06%，较年初增加4.41%；短期借款9.43亿元，占比11.88%，较年初减少10.48%；长期借款8.89亿元，占比11.19%，较年初增加4.05%[75] - 货币资金受限1.33亿元，应收票据受限8538.23万元，固定资产受限3751.77万元，无形资产受限1146.71万元[76] - 报告期投资额5.78亿元，较上年同期增加75.93%[77] - 2023年经营活动现金流入小计51.61亿元，同比增加10.94%；经营活动现金流出小计46.65亿元，同比减少1.57%[74] 分红与股本情况 - 公司2023年计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[5] - 公司计划年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[149] 行业与市场情况 - 2023年国内炭黑总产能859.7万吨，行业平均开工预计59.35%，全国会员企业炭黑生产总量493.33万吨，同比增加4.71%[35] - 2023年炭黑产品销售均价约9230元/吨，较2022年下调815元/吨，跌幅8.11%左右[35] - 中国炭黑产能占全球总产能近50%，能耗双控监管下国内小产能或面临出清压力，规模企业市场份额有望稳中有升[36] 公司荣誉与资质 - 2023年公司荣获多项荣誉称号，入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单，成为全国首批200家企业之一，也是江西省本批次唯一入选企业[34] - 2023年公司入选科改示范企业名单，未来将在多方面改革创新取得率先突破[34] - 2023年3月取得国家级绿色工厂称号，配备多套环保设备，采用新兴技术保障污染因子达标排放[57] - 成功入选国务院国资委发布的“创建世界一流专业领军示范企业”和“科改企业”名单[59] 公司业务与产品 - 公司主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品生产与销售，炭黑产品占逾八成[37] - 炭黑基本粒子尺寸大多在10nm - 100nm之间，按应用分橡胶用和非橡胶用炭黑[37] - 橡胶用炭黑分硬质（原生粒子粒径15nm - 45nm）和软质（原生粒子粒径45nm以上）两大类[37] - 煤焦油有1万多种化学组成，含量较多的有用组分约200多种[38] - 白炭黑是白色、无毒、无定形微细粉状无机硅化合物，应用于多领域[39] - 公司对炭黑原料油采购多采取订单采购模式，结算周期约30天，结算价为供货时市场价[40] - 公司产品销售采取“以销定产”模式，生产用集散型计算机系统（DCS）控制，人员四班三运转[41] - 公司与主要客户先签年度合同或意向，供货时另签订单，产品价格调整周期多为一个月，部分为季度，结算周期平均60 - 90天[41] - 炭黑造粒过程中，带有炭黑的高温烟气冷却到260°C左右进入收集系统[42] - 沉淀法白炭黑合成时，液体水玻璃加水调至20% - 30%浓度，在80 - 90℃反应[46] - 沉淀法白炭黑干燥用500℃左右热风[46] - 公司自2004年以来产销量保持国内炭黑行业领先，2013年基本完成国内产能布局[46] - 原材料A采购额占采购总额的82.50%，上半年平均价格3,956.62元，下半年平均价格3,957.73元[48] - 原材料B采购额占采购总额的12.61%，上半年平均价格4,351.31元，下半年平均价格4,081.61元[48] - 能源采购价格占生产总成本30%以上[48] - 公司核心技术发明专利累计57项，实用新型专利累计354项[49] - 公司炭黑设计产能116.2万吨，产能利用率81.04%，江西纳米在建年产2万吨超导电炭黑项目[49] - 乌海黑猫2023年7月24日取得酚醛树脂项目的环评批复[49] - 唐山黑猫2023年10月19日取得30万吨/年焦油精制产品优化技改项目环评影响报告书的批复[50] - 朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司排污许可证有效期为2023年07月31日至2028年07月30日[50] - 唐山黑猫炭黑有限责任公司安全生产许可证有效期为2023年8月24日至2026年8月23日[50] - 截至报告期末，公司炭黑年产能为116.2万吨，是国内炭黑行业龙头企业[52] - 公司自主创新的年产4万吨炭黑生产装置采用950℃高温空气预热器、新工艺非夹套式五段反应炉、2037℃炭黑反应工艺及配套炭黑尾气余热发电装置[52] - 2023年度累计生产炭黑92.38万吨，销售94.20万吨，产销率101.97%，同比增长2.84%[58] - 主营产品国内、国外销售占比分别为89.32%和10.68%[58] - 截至报告期末，具备炭黑年生产能力116.2万吨[58] - 与多所高校合作，部分炭黑产品完成中试并启动产业化生产，多个研发项目有序开展[53] - 在多地建立八个生产基地，成立多家公司拓展业务，布局新能源相关碳材料领域[54] - 客户包括众多一流跨国轮胎企业，世界前十大轮胎生产企业均为销售客户，出口业务量位居国内同行业前列[54] - 年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目顺利进行[58] 公司投资与并购 - 2023年6月29日投资设立辽宁黑猫复合新材料科技有限公司，实缴出资6000万元，出资比例100%[67] - 2023年8月9日并购吕梁市黑猫新材料有限公司，实缴出资1亿元，出资比例100%[67] - 公司对安徽黑猫新材料有限公司增资2162.4万美元，持股比例60%[80] - 公司对江西黑猫高性能材料有限公司增资2200万美元，持股比例100%[80] - 公司对江西黑猫纳米材料科技有限公司增资1.657亿美元，持股比例100%[80] - 公司新设辽宁黑猫复合新材料科技有限公司，投资6000万美元，持股比例100%[80] - 公司对青岛黑猫炭黑科技有限责任公司投资4331.6万美元，持股比例100%[80] - 公司新设内蒙古黑猫碳材料科技有限公司，投资4147万美元，持股比例100%[80] - 公司各投资项目合计投资金额3.5411亿美元[80] - 朝阳黑猫4炭黑生产线本报告期投入673.75985万美元，截至期末累计投入7366.083772万美元，进度100%[82] - 各重大非股权投资项目本报告期合计投入2.2347511682亿美元，截至期末累计投入2.9988372157亿美元[82] 公司子公司财务情况 - 邯郸黑猫注册资本5亿元，总资产6.7023145693亿元，净资产3.0893294774亿元，营业收入9.2795418945亿元，营业利润 - 0.5413448193亿元，净利润 - 0.5547404845亿元[89] - 乌海黑猫注册资本2.5亿元，总资产16.2166560004亿元，净资产7.5753337903亿元，营业收入19.7570096119亿元，营业利润0.5380389666亿元，净利润0.4002349815亿元[89] - 韩城黑猫注册资本1亿元，总资产5.6193301251亿元，净资产1.2790213163亿元，营业收入7.7056457426亿元，营业利润 - 0.6655546798亿元，净利润 - 0.6559294563亿元[89] - 朝阳黑猫注册资本2.5亿元，总资产9.5058711289亿元，净资产2.3258818043亿元，营业收入10.2046251258亿元，营业利润 - 0.0770450866亿元，净利润 - 0.0912434546亿元[89] - 济宁黑猫注册资本2.5亿元，总资产10.0299634074亿元，净资产0.3708733195亿元，营业收入9.5909714508亿元，营业利润 - 1.0994417788亿元，净利润 - 1.1105822893亿元[89] - 唐山黑猫注册资本3亿元，总资产10.8843959997亿元，净资产3.580073534亿元，营业收入12.6331613381亿元，营业利润 - 1.0103471135亿元，净利润 - 1.0068920659亿元[89] - 太原黑猫注册资本1.7199亿元，总资产5.7055022976亿元，净资产0.7025964282亿元，营业收入7.516167933亿元，营业利润 - 0.0589085312亿元，净利润 - 0.0570688441亿元[89] - 安徽黑猫注册资本1亿元，总资产36.035605588亿元，净资产1.2084288432亿元，营业收入3.1383921476亿元，营业利润 - 0.1210969128亿元，净利润 - 0.0646167596亿元[89] 公司未来战略 - 公司未来战略目标是打造世界知名品牌，建设一流炭黑企业，以技术创新为核心、差异化发展与产业链延伸为两翼，实现产业结构升级[91] - 公司年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目顺利进行，成立辽宁黑猫新建年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目[96] - 公司通过安徽黑猫收购吕梁黑猫100%股权，加速对国内特种炭黑市场

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入94.51亿元，同比下降4.47%[1] - 公司2023Q4实现营收26.58亿元，同比增长2.66%，环比增长12.14%[2] - 公司销售毛利率为2.62%，同比减少1.61个百分点[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.54、5.37、6.32亿元[9] - 2023年研发费用为0.23亿元[16] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.54、5.37、6.32亿元，对应PE分别为19、13、11倍，维持“买入”评级[18] - ROE预计2024年将达到10%，2026年达到13%[20] 投资评级 - 股票投资评级中，买入表示相对沪深300指数涨幅20%以上，增持为10%～20%，中性为-10%～10%，卖出为跌幅10%以上[25] 其他 - 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[27] - 报告中的信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料[27] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断[27] - 市场有风险，投资需谨慎，投资者不应将本报告视为唯一参考因素[29]

市场扩张和并购 - 公司拟出资500万元成立全资子公司景德镇黑猫创新发展有限公司[1] 其他新策略 - 创新公司作为GP与LP设合伙企业，核心员工跟投[2][3] - 跟投比例原则上不超项目公司股权5%[3] - 拟对江西纳材及辽宁黑猫开展核心员工跟投[3] 风险与管理 - 投资受宏观经济等因素影响[5] - 公司关注投资项目实施，依规行使决策权[5]

江西黑猫炭黑股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002068 证券简称：黑猫股份 公告编号：2024-008 （三）变更后公司采用的会计政策 一、会计政策变更概述 （一）会计政策变更的原因 2022年11月30日，财政部发布了《企业会计准则解释第16号》，"关于单项 交易产生的资产和负债相关的递延所得税不适用初始确认豁免的会计处理"内 容，自2023年1月1日起执行。 江西黑猫炭黑股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年03月28日召开的第 七届董事会第十九次会议、第七届监事会第十次会议审议通过了《关于会计政策 变更的议案》，同意根据财政部颁布的有关会计准则，对会计政策进行相应变更。 本次会计政策变更不属于企业自主变更会计政策情形，无需提交公司股东大会审 议。具体情况如下： 本次会计政策变更后，公司将按照《企业会计准则解释第16号》的相关规定 执行，其他未变更部分仍按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各 项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其他相关 规定执行。 ...

业绩总结 - 2024年度公司日常关联交易预计总金额不超91485.50万元（不含税），2023年实际发生总金额为60920.66万元（不含税）[3] - 2023年日常关联交易实际发生总金额60873.86万元，较预计金额87635.50万元减少30.54%[9] 未来展望 - 2024年预计向景焦能源采购原料油19000.00万元、综合服务890.00万元、能源12000.00万元[6] - 2024年预计向新昌南炼焦采购原料油21000.00万元[6] - 2024年预计向黑猫集团下属其他关联人采购产品1500.00万元[6] - 2024年预计向联源物流支付货物运输服务费用500.00万元[6] - 2024年预计向景德镇汽运支付货物运输服务费用20000.00万元[6] 其他信息 - 2023年向景焦能源采购原料油实际发生金额16806.27万元，占预计金额比例为84.45%[6][9] - 2023年向新昌南炼焦采购原料油实际发生金额21078.12万元，占预计金额比例为91.64%[6][9] - 2023年向景焦能源承租厂房实际发生金额46.80万元，预计金额0.00万元，实际发生金额占同类业务比例48.24%[12] - 黑猫集团持有公司34.36%的股份，为公司控股股东[13] - 黑猫高性能承租景焦能源厂房面积6300㎡，租期6个月，租金6.5元/㎡，租赁费用每月40950元[10] - 景焦能源注册资本76761万元[14] - 新昌南炼焦注册资本30612.2449万元[15] - 金鼎实业注册资本3000万元[16] - 开门子大酒店注册资本8000万元[18] - 兆谷云公司注册资本2000万元[19] - 黑猫商贸注册资本10000万元[20] - 联源物流注册资本1000万元，成立于2006年11月03日[22] - 景德镇汽运注册资本4105万元，成立于1997年12月08日[23] - 乌海时联注册资本32000万元，成立于2018年04月24日[24] - 山东时联注册资本6800万元，成立于2018年06月05日[25] - 开门子肥业注册资本18144.50万元，成立于2011年12月16日[26] - 华锦公司注册资本6600万元，成立于2000年04月13日[27] - 跃华药业注册资本32000万元，成立于2000年04月13日[29] - 关联人经营正常、财务良好，具备履约能力，关联交易基本无履约风险[30] - 关联交易按公平原则参照市场价格协商定价[31] - 关联交易利于公司保证原料供应、降成本、拓渠道、提效益和竞争力[34] - 2024年3月24日第一次独立董事专门会议通过《关于2024年度日常关联交易预计的议案》[35] - 公司全体独立董事认为2024年度日常关联交易预计符合相关规定，关联交易正常合理，定价公允，符合公司和股东利益[35] - 监事会认为2024年度预计日常关联交易符合公司发展战略和长远利益，价格公允合理，无损害公司和中小股东利益情况[36] - 备查文件包含第七届董事会第十九次会议决议[37] - 备查文件包含第七届监事会第十次会议决议[37] - 备查文件包含2024年第一次独立董事专门会议决议[37] - 备查文件包含公司董事会专门委员会相关会议决议[38]

业绩指标 - 2023年净资产收益率不低于9%，且不低于对标企业75分位值水平[11] - 2023年净利润增长率不低于125%，且不低于对标企业75分位值水平[12] - 2023年主营业务收入占营业收入的比重不低于90%[12] 回购注销 - 拟回购注销限制性股票606.72万股，含首次授予499.50万股、预留授予96.42万股[12][13] - 首次授予回购价2.2506669元/股，预留授予3.6906669元/股[14] - 应支付价款15,054,691.56元，用自有资金[16] - 回购后股份总数由741,412,396股变为735,345,196股[17] 其他事项 - 2020年8月24日授权董事会办理激励计划相关事宜[9] - 2024年3月28日审议通过回购注销议案[10] - 回购注销不影响财务和经营成果，管理团队继续履职[19] - 律师认为回购注销符合规定，已履行必要决策程序[19][20]

人员数据 - 2022年从业人员总数4027人，合伙人166人，注册会计师948人[2] - 注册会计师中超500人签署过证券服务业务审计报告[2] 业绩数据 - 2022年业务收入15.78亿元，审计业务收入13.65亿元、证券业务收入5.10亿元[3] - 2022年上市公司年报审计客户196家，平均资产额179.90亿元，收费总额2.43亿元[3] - 2023年度财务报表审计费用90万元，较2022年增加10万元，内控审计费用15万元未变[3] 客户数据 - 同行业上市公司审计客户数为123家[3] - 2022年为超10000家公司提供服务[3] 其他数据 - 在全国设有32家分支机构，有38家网络成员所[1] - 职业保险累计赔偿限额和计提的职业风险基金之和超2亿元[10] 审计情况 - 2023年审计就重大会计审计事项达成一致，无不能解决的分歧[4]

财务审计 - 大信会计师事务所于2024年3月28日对江西黑猫炭黑股份有限公司2023年财务报表出具审计报告[2] 关联资金往来 - 江西蓝天玻璃制品有限公司2023年初和年末往来资金余额均为9.03万元[9] - 新昌南炼焦化工有限责任公司2023年初和年末往来资金余额均为39.27万元[9] - 景德镇市焦化能源有限公司2023年度往来累计发生金额267.59万元，年末余额265.73万元[9] - 景德镇黑猫集团国际商贸有限公司2023年度往来累计发生金额75.46万元，年末余额33.25万元[9] - 景德镇开门子文旅产业发展有限公司2023年初和年末往来资金余额均为5.49万元[9] - 江西跃华药业有限公司2023年末往来资金余额为477.00万元[9] 资金占用情况 - 2023年初占用资金余额总计157,000.74[10] - 2023年度占用累计发生金额（不含利息）总计497,800.23[10] - 2023年度占用资金的利息总计6,291.58[10] - 2023年度偿还累计发生金额总计522,429.32[10] - 2023年末占用资金余额总计138,663.23[10] 子公司资金占用 - 江西黑猫新加坡有限公司2023年初应收账款占用资金余额12,263.71，年末余额12,018.80[10] - 济宁黑猫炭黑有限责任公司2023年初其他应收款占用资金余额41,008.68，年末余额43,060.99[10] - 朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司2023年初其他应收款占用资金余额33,894.01，年末余额18,364.69[10] - 乌海时联环保科技有限责任公司应收账款2023年初占用资金余额1,462.11，年末余额3,244.04[10] - 山东时联黑猫新材料有限公司预付账款2023年末余额821.73[10]

证券代码：002068 证券简称：黑猫股份 公告编号：2024-017 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：江西黑猫炭黑股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年度股东大会 2、股东大会的召集人：本次会议由公司董事会召集。 3、会议召开的合法、合规性：经公司第七届董事会第十九次会议决议召开， 本次股东大会会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公 司章程》的有关规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2024年04月29日（星期一）下午2:00； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行投票的时间为2024 年04月29日9:15—9:25,9:30—11:30和13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网 投票系统投票的时间为2024年04月29日9:15-15:00期间的任意时间。 5、会议的召开方式： 江西黑猫炭黑股份有限公司 关于召开2023年度股东大会的通知 本次会议采取现场投票和网络投票相结合的方式。公司将通过深交所交易系 统和互联网投票系统（h ...