上海市锦天城律师事务所 关于江西黑猫炭黑股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 关于江西黑猫炭黑股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 致：江西黑猫炭黑股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受江西黑猫炭黑股份有限公 司（以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年第一次临时股东大会（以下简 称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公 司法》）、《上市公司股东大会规则》等法律、法规、规章、规范性文件以及《江 西黑猫炭黑股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本 法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师对本次股东大会所涉及的相关事项进行了必 要的核查和验证，审查了本所律师认为出具该法律意见书所需审查的相关文件、 资料，并参加了公司本次股东大会现场会议的全过程。 鉴此，本所律师根据上述法 ...

股东大会情况 - 2024年5月20日召开，现场和网络投票结合[3] - 6股东投票，代表255,743,084股，占34.4940％[4] 议案表决情况 - 《关于子公司投资设立合伙企业暨关联交易的议案》，同意254,796,420股，占99.6298％[6] - 中小股东同意52,600股，占5.2639％[6] 决议合法性 - 律师认为本次股东大会决议合法有效[7]

活动基本信息 - 活动名称为2024年江西辖区上市公司投资者集体接待日活动 [2] - 活动由江西省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [2] - 活动采用网络远程方式举行 [2] - 活动时间为2024年05月17日（周五）15:00—17:00 [2] 参与方式 - 投资者可登录“全景路演”网站（http://rs.p5w.net/）参与 [2] - 投资者可关注微信公众号“全景财经”参与 [2] - 投资者可下载全景路演APP参与 [2] 公司参与人员及交流内容 - 公司董事会秘书张志景先生、财务总监汪晓芳女士将在线参与交流 [2] - 交流内容包括公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][14][17] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司业绩同比扭亏，虽炭黑价差环比缩窄致业绩环比下跌，但煤焦油波动同比减小使业绩同比扭亏；头部电池企业推广快充电池，公司丰富导电炭黑产品序列有望受益；维持2024 - 2026年盈利预测，锂电级导电炭黑业务预计带来新业绩增量，开展项目跟投股权投资，维持“买入”评级 [6][7][17] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/4/30，当前股价9.36元，一年最高最低14.29/5.88元，总市值69.40亿元，流通市值68.77亿元，总股本7.41亿股，流通股本7.35亿股，近3个月换手率116.93% [2] 业绩情况 - 2024年Q1实现营业收入23.85亿元，同比+8.10%；归母净利润375.39万元，同比扭亏，环比-81.54% [17] - 预计2024 - 2026年分别实现归母净利2.03、2.87、4.13亿元，对应EPS分别为0.27、0.39、0.56元，当前股价对应PE分别为34.2、24.2、16.8倍 [17] 行业动态 - 2024年4月25日宁德时代发布兼顾1000km续航和4C超充特性的磷酸铁锂电池，启动构建神行超充网络，携手伙伴提供便捷用车体验，未来快充电池渗透率有望快速提升 [7] 成本与价格 - 2024年Q1煤焦油市场均价4140元/吨，环比-6.27%；炭黑平均价格8520元/吨，环比-10.00%，平均价差2309元/吨，环比缩窄18.68% [29] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9893|9451|10187|10385|10733| |YOY(%)|24.7|-4.5|7.8|1.9|3.4| |归母净利润(百万元)|9|-243|203|287|413| |YOY(%)|-97.9|-2806.9|183.6|41.4|43.9| |毛利率(%)|4.2|2.6|7.7|9.0|10.6| |净利率(%)|0.1|-2.7|2.1|3.1|4.3| |ROE(%)|0.3|-8.1|6.3|8.7|11.3| |EPS(摊薄/元)|0.01|-0.33|0.27|0.39|0.56| |P/E(倍)|773.2|-28.6|34.2|24.2|16.8| |P/B(倍)|2.1|2.3|2.2|2.0|1.8|[10][19]

营收与利润 - 本季度营业收入23.85亿元较上年同期增长8.10%[4] - 归属于上市公司股东的净利润375.39万元较上年同期增长103.61%[4] - 2024年第一季度营业总收入为23.8489115251亿元较上期增长8.1%[15] - 2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为375.38612万元较上期增长136.1%[16] - 2024年第一季度基本每股收益为0.0051元较上期增长136.1%[16] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额7597.67万元较上年同期增长116.43%[4] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7597.673577万元较上期增长116.4%[17] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-1.8427469765亿元[17] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4.0170245676亿元[18] 费用与收益 - 本季度研发费用1162.59万元较上年同期增长1211.58%[7] - 本季度其他收益857.44万元较上年同期增长116.86%[7] - 2024年第一季度研发费用为1162.588758万元较上期增长1211.6%[15] 投资相关 - 本季度对联营企业和合营企业的投资收益-452.72万元较上年同期减少324.91%[7] - 2024年第一季度取得借款收到的现金为8.94308亿元较上期减少35.3%[18] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为4.7303823175亿元较上期减少53.8%[18] 资产与负债 - 本季度末总资产85.66亿元较上年度末增长7.87%[4] - 2024年第一季度末货币资金为840798686.29元期初为442335298.37元[12] - 2024年第一季度末应收账款为1916177501.12元期初为1825154731.70元[12] - 2024年第一季度末固定资产为2958929274.27元期初为2942975335.66元[12] - 2024年第一季度末无形资产为353221937.48元期初为298837454.91元[12] - 2024年第一季度末短期借款为1160280537.12元期初为943112766.27元[13] - 2024年第一季度末应付票据为1350800000元期初为1139800000元[13] - 2024年第一季度末负债合计为5391935965.56元期初为4770518344.46元[14] 公司股份变动 - 公司回购注销激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计606.72万股回购价款为15054691.56元[10] - 本次回购注销完成后公司股份总数由741412396股变更为735345196股注册资本也相应变更[11] - 公司拟出资500万元成立全资子公司作为核心员工跟投平台[11] 其他收支 - 本季度收到的税费返还99.23万元较上年同期减少93.95%[7] - 本季度信用减值损失-343.01万元较上年同期减少197.38%[7] - 2024年第一季度营业总成本为23.7522327026亿元[15] - 本季度利润总额809.57万元较上年同期增长107.73%[7]

公司概况 - 公司长期聚焦炭黑单一品种，已发展成为国内最大的炭黑龙头[1] - 公司是国产炭黑龙头企业，拥有116.2万吨/年的炭黑产能，位居国内第一，世界排名前4[12] 业绩展望 - 公司预计2024-26年收入分别为100/103/114亿元，归母净利润分别为3.2/4.4/5.7亿元[9] - 2026年预计公司营业收入将达到11423百万元，较2022年增长了15.5%[50] - 2026年预计公司EBITDA增长率为14.56%，较2023年有所提升[50] - 2026年预计公司ROE将达到13.42%，较2022年有所增长[50] 产品和技术发展 - 公司积极探索炭黑高端化、差异化发展方向，打造碳基新材料平台[4] - 公司在高端导电炭黑和碳基材料领域有布局，建设导电炭黑项目和碳基材料项目，拓展业务至新材料和新能源领域[12] - 公司计划在2022年在江西和内蒙古分别建设2万吨和5万吨导电炭黑项目，以打破国外垄断，助力高端导电炭黑国产化[33] 市场趋势 - 2023年中国炭黑表观消费量约为430.3万吨，其中52%用于汽车轮胎[17] - 2023年中国炭黑产量为491万吨，开工率为55%[18] - 2023年中国轮胎产量超过2022年全年，炭黑表观消费量同比增长8%至465.5万吨[18] - 近5年炭黑价格在4149元/吨至11526元/吨之间波动，均值为7790元/吨[19] - 展望2024年，炭黑价格存在上行空间，供给端增量有限，成本端支撑强劲[20]

业绩情况 - 2023年营收和净利润下滑因原料煤焦油价波动[2] 新产品与项目 - 乐平超导电炭黑项目预计二季度末至三季度初投产[2] - 锂电级导电炭黑小批量销售并供货[3][4] 其他要点 - 未开展期货业务[3] - 导电炭黑销售慢因客户国产替代审慎[4] - 2024年一季报4月30日披露[4]

业绩报告 - 公司于2024年03月29日披露《2023年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2024年04月22日15:00 - 17:00举办2023年度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会在“价值在线”举行，采用网络远程方式[1] - 提问通道自公告发出之日起开放[1] 参会人员 - 出席人员有总经理李毅、董事兼财务总监段明焰等[1] 提问方式 - 投资者可登录网址https://eseb.cn/1dnkmPFR6N2提问[1] - 投资者可使用微信扫码提问[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 国内低端炭黑产能有望加速出清，有规模且布局特种炭黑的企业将在竞争中获利并扩大份额 [9][20] - 报告研究的具体公司规模和客户资源优势明显，市场竞争力强 [19][20] - 公司在特种炭黑的研发和产能布局，有望开辟第二收入增长曲线 [10][20] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2026年预计收入分别为98.54/104.90/110.63亿元，同比增长4.26%/6.45%/5.46%；归母净利润分别为2.88/4.46/5.25亿元，同比增长218.40%/55.00%/17.82%；对应EPS分别为0.39/0.60/0.71元；结合4月8日收盘价，对应PE分别为24/15/13倍 [2][20] 事件 - 2024年3月29日公司发布2023年年报，2023年收入94.51亿元，同比降4.47%；归母净利润 - 2.43亿元，同比降2806.85%；扣非净利润 - 2.64亿元，同比降5433.43%；23Q4营收26.58亿元，环比升12.14%；归母净利润0.20亿元，环比升174.23% [2] 点评 - 以量补价营收有韧性，归母净利润下降明显，2023年炭黑/焦油精制产品/白炭黑板块收入分别为80.44/10.29/1.90亿元，YoY分别为 - 5.75%/12.81%/ - 15.08%，毛利率分别为2.62%/ - 0.36%/ - 9.12%，同比变化 - 1.69/+0.15/ - 6.60pcts；炭黑销量94.20万吨，同比升4.73%；焦油精制产品销量22.54万吨，同比升13.83%；白炭黑销量3.95万吨，同比降5.42%；销售、财务、研发、管理费用同比上升，销售毛利率2.62%，同比降1.60pcts；销售净利率 - 2.73%，同比降2.85pcts [3] 现金流情况 - 经营性现金流净额4.96亿元，同比升666.51%；投资活动现金流净额 - 5.18亿元，同比降121.83%；筹资活动现金流净额 - 1.44亿元，同比降129.01%；期末现金及等价物余额3.09亿元，同比降33.69%；应收账款同比降 - 14.12%，周转率从5.12次降至4.78次；存货同比降34.39%，周转率从8.09次降至8.06次 [4] 行业现状 - 炭黑产能过剩，截至2023年12月总产能859.7万吨，行业平均开工率预计59.35%，产品价格下滑，2023年全年国内炭黑平均价9230元/吨，同比降8.11%；行业存在结构性问题，低端橡胶用炭黑同质化竞争严重，高端特种炭黑和非橡胶高值炭黑依赖进口 [4][9] 政策影响 - 《产业结构调整指导目录》等政策规定淘汰1.5万吨/年及以下干法造粒炭黑（特种炭黑和半补强炭黑除外），炭黑行业作为高耗能行业发展受限，低端产能有望加速出清 [9] 公司布局 - 研发上与高校合作，动力电池用超导电炭黑等产品完成中试并启动产业化生产，多个研发项目稳步推进；项目建设上，多个项目如年产5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目等在推进 [10] 公司优势 - 炭黑产能116.2万吨/年，多地建有生产基地，成立江西黑猫新加坡有限公司扩展海外客户；与众多一流跨国轮胎企业建立稳定合作关系，世界前十大轮胎生产企业均为客户 [19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入94.51亿元，同比-4.47%[1] - 公司2023Q4单季度实现营业收入26.85亿元，环比+12.14%[1] - 公司2023年炭黑实现营业收入80.44亿元，毛利率为2.62%[3] - 公司2023年累计生产炭黑92.38万吨，销量同比增长4.73%[3] 未来展望 - 公司计划在江西乐平与内蒙乌海两大基地开展2+5万吨的导电炭黑项目建设，并向两大项目分别追加3.42与5.87亿元投资[3] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为2.12/2.79/3.95亿元，对应EPS为0.29/0.38/0.53元，维持“买入”评级[5] 财务数据 - 公司2023年营业收入9,451百万元，2024E预计10,164百万元，2025E预计10,598百万元[6] - 公司2023年归母净利-242.94百万元，2024E预计212百万元，2025E预计279百万元[6] - 公司2023年毛利率为2.62%，2024E预计7.05%，2025E预计7.53%[7] - 公司2023年销售净利率为-2.57%，2024E预计2.16%，2025E预计2.75%[7]