公司基本信息 - 公司股票简称美年健康，代码002044，上市于深圳证券交易所[12] - 公司法定代表人是俞熔，注册地址在江苏南通市人民东路218号，办公地址在上海市静安区灵石路697号健康智谷9号楼三楼[12] - 2007年4月12日，公司注册地址由江苏南通市新桥路5号变更为江苏南通市人民东路218号[12] - 2015年上市公司通过系列交易实现美年大健康借壳上市，主营业务由服装加工制造转变为专业健康体检业务[15] 股权结构与控股股东变更 - 截至目前，俞熔先生及其一致行动人直接及间接持有美年健康17.4218%的股份[16] - 2015年发行股份购买资产前，南通友谊实业有限公司为控股股东，陆尔穗为实际控制人；发行股份购买资产新增股份登记完成后，控股股东变更为天亿控股，实际控制人变更为俞熔先生[16] - 2019年1月29日，公司控股股东由天亿控股变更为天亿资产，实际控制人未发生变化[16] - 2020年12月，公司控股股东由天亿资产变更为无控股股东，实际控制人仍为俞熔先生[16] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入107.02亿元，较2023年减少1.76%[17] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，较2023年减少44.18%[17] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.52亿元，较2023年减少45.52%[17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额16.62亿元，较2023年减少17.88%[17] - 2024年末总资产201.27亿元，较2023年末增加3.44%[17] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产79.12亿元，较2023年末增加2.78%[17] - 2024年基本每股收益0.07元/股，较2023年减少46.15%[17] - 2024年加权平均净资产收益率3.62%，较2023年减少3.02%[17] - 2024年非经常性损益合计2998.44万元，2023年为4257.40万元，2022年为834.35万元[23] - 2024年销售费用2.55亿元，同比降0.67%；管理费用8846.23万元，同比增6.32%[93] - 2024年经营活动现金流入小计10,282,998,677.32元，较2023年增长1.96%，现金流出小计8,621,263,883.06元，增长6.94%，现金流量净额1,661,734,794.26元，减少17.88% [97] - 2024年投资活动现金流入小计141,505,893.69元，较2023年减少9.70%，现金流出小计729,553,979.94元，增长0.80%，现金流量净额 -588,048,086.25元，减少3.70% [97] - 2024年筹资活动现金流入小计3,528,542,733.17元，较2023年减少11.97%，现金流出小计4,349,828,165.22元，减少7.52%，现金流量净额 -821,285,432.05元，减少18.13% [97] - 2024年现金及现金等价物净增加额252,392,545.37元，较2023年的761,185,562.77元减少66.84% [97] - 2024年末货币资金30.696354444亿元，占总资产15.25%，较年初增加1.01%[98] - 2024年末应收账款28.5357429714亿元，占总资产14.18%，较年初减少0.19%[98] - 以公允价值计量的金融资产期初数12.0733699953亿元，期末数11.1904455461亿元[101] - 报告期投资额4.3731278亿元，上年同期投资额4.2206445936亿元，变动幅度3.61%[103] - 2024年末存货2.1127180424亿元，占总资产1.05%，较年初减少0.12%[98] - 2024年末固定资产18.8550530503亿元，占总资产9.37%，较年初减少1.16%[98] - 2024年末短期借款25.6179045135亿元，占总资产12.73%，较年初增加1.94%[98] 各季度营收情况 - 2024年第一至四季度营业收入分别为18.01亿元、24.04亿元、29.35亿元、35.61亿元[21] 行业市场规模与趋势 - 2024年中国大健康产业总收入规模预计达9万亿元并将扩容[31] - 预计到2028年整体健康管理市场规模突破3万亿元，2023 - 2028年年复合增长率达12.5%[32] - 2022年中国健康体检市场规模为1904亿元，同比2021年增长10.7%左右，专业体检规模占比到2022年达23%，预计2025年我国体检市场规模将达3900亿元[32] - 2024年全国居民人均医疗保健消费支出2547元，同比增长3.6%，占人均消费支出比重为9.0%[33] - 目前中国银发经济规模约7万亿元，约占GDP的6%，到2035年有望达30万亿元，占GDP的10%[33] - 2024年全国居民健康素养水平达到31.87%[33] - 截至2024年末，全国60岁及以上老年人口数超3.1亿，占全国总人口数的22.0%[35] - 2024年全国普通高中、初中及小学在校生约1.89亿人[36] 公司业务与服务 - 公司以健康体检为核心，集多种服务于一体，为客户提供健康管理服务[38] - 公司借助大数据和AI技术推出创新产品，升级服务，构建“AI + 健康管理”场景[38][39] - 公司自2015年上市以来旗下分院累计为超2亿人次提供专业健康体检服务[41] - 公司具有累计过亿人次的影像数据及超2亿人次的结构化健康数据，形成国内最大规模的个人健康体检数据中心[46] - 公司是国内规模领先、分布最广的专业体检及医疗机构，旗下四大品牌协同发展[40] - 公司于2018年实现中国内地版图全覆盖，依托覆盖全国的网络布局等提供健康管理服务[41] - 公司围绕“零缺陷、持续改进”的质控文化，推进标准化医疗管理体系和统一规范管理模式[42] - 公司在业内率先实施《医疗质量管理考核800分》等质控标准，并开展“医质万里行”全国飞行巡检活动[43] - 公司拥有专业医疗服务团队，注重培养和引进复合型人才，形成合理人才梯队[45] - AI技术在公司产品中广泛应用，涵盖肺结节AI诊断等多个项目[47] - 截至2024年底分院总数576家，其中控股312家，参股264家[54] - 2024年度共接待2525万人次，控股分院接待1538万人次[54] - 团体和个人客户收入占比分别为75.9%和24.1%[54] - 2024年体检客单价672元且保持稳定提升[54] - 报告期内各级医务人员发表学术论文44篇[57] - 公司高管和医学专家在11场全国性学术会议发表主题报告[58] - 医务人员在各级学术组织任职超230个[58] - 各地分院与当地机构共建超340个医联体/健联体[58] - 全年开展21场大规模培训强化客服团队专业能力[60] - 统一规范扁鹊系统下7个标准服务场景动作[59] - 公司团检业务以“B端五看”精细化运营模型推动复购率稳步提升[62] - 公司个检业务通过团检与公域流量导入私域精细化运营，使线上个检业务占比大幅提升[65] - 公司公域平台流量翻倍增长，成为新客贡献主力[65] - 公司新增AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理等重点创新产品[67] - 公司更新迭代胶囊胃镜Pro版，拓展基因盒子产品系列[68] - 公司推出检后异常指标复查金、体检无忧产品等保险创新产品[68] - 公司举办“2024预防医学创新峰会”等活动，推动前沿技术交流合作[69] - 公司全面实施“All in AI”战略，推进数字化转型[70] - 公司打造领先医疗运营平台，从健康体检向数智化健康管理全面升级[70] - 公司与华为等合作发布业内首个AI数智健康管理师“健康小美”，在多地试运营效果良好[72] - 2024年公司在已有AI体检项目基础上，推出AI精准营养解决方案、“中医智能体检”等创新产品和服务[73] - “AI智能血糖管理创新产品”依托2.3亿条数据支持的自主研发系统，为用户定制个性化方案[73] - 2024年公司通过AI和大数据技术在医疗运营和医质管理领域优化流程，提效降本[74] - 2024年公司数据资产入表工作取得初步成效，数据资源在多场景落地，并通过ISO27001信息安全管理体系认证[76] - 公司参与“中国百万人群脑体检筛查计划”，完成3年300万人次脑健康筛查任务[77] - 2024年8月28日公司与上海交通大学附属第六人民医院合作成立糖尿病健康管理技术验证中心[77] - 2024年6月公司在北京发布《美年健康2023年度健康体检大数据蓝皮书》，抽取样本量为1981万[80] - 2024年美年健康联合开展多项公益活动，全年共举办公益活动300余场，惠及约8万人次[80] 业务线营收与成本情况 - 医疗行业2024年营收106.57亿元，占比99.58%，同比降1.96%；其他行业营收4522.22万元，占比0.42%，同比增94.86%[84] - 体检服务2024年营收103.31亿元，占比96.53%，同比降2.18%；其他服务营收3.71亿元，占比3.47%，同比增11.65%[84] - 华东区2024年营收35.99亿元，占比33.63%，同比增3.72%；东北区营收6.73亿元，占比6.29%，同比降14.32%[84] - 医疗行业2024年营业成本61.00亿元，毛利率42.76%，营收同比降1.96%，成本同比降2.05%，毛利率同比增0.05%[85] - 体检服务2024年营业成本59.52亿元，毛利率42.39%，营收同比降2.18%，成本同比降2.74%，毛利率同比增0.33%[85] - 医疗行业人工费用2024年为20.63亿元，占营业成本33.70%，同比增0.61%；体检直接耗材8.54亿元，占比13.95%，同比降15.06%[87] 客户与供应商情况 - 前五名客户合计销售金额4.90亿元，占年度销售总额比例4.58%；前五名供应商合计采购金额4.75亿元，占年度采购总额比例11.51%[91] 研发情况 - 2024年研发人员数量270人，较2023年的375人减少28.00%，占比从0.98%降至0.71% [94] - 2024年研发投入金额110,197,101.11元，较2023年的98,252,744.84元增长12.16%，占营业收入比例从0.90%升至1.03% [94] - 2024年研发投入资本化的金额55,235,288.35元，较2023年的35,603,641.15元增长55.14%，资本化占研发投入比例从36.24%升至50.12% [94] 募集资金使用情况 - 2019年非公开募集资金总额20.4596亿元，净额20.054717亿元[107] - 本期已使用募集资金4.687834亿元，已累计使用20.679386亿元[107] - 报告期末募集资金使用比例103.11%，累计变更用途的募集资金总额13.684607亿元，占比68.24%[107] - 报告期内公司实际使用募集资金468,783,415.52元用于永久补充流动资金[108] - 2024年1 - 12月公司收到银行存款利息扣除手续费等的净额为49,709.05元[108] - 截至2024年12月31日，公司实际使用2019年度非公开发行募集资金合计2,067,938,559.73元[108] - 截至2024年12月31日，公司2019年度募集资金专户收到银行存款利息扣除手续费等的净额合计21,978,570.58元[108] - 生物样本库建设项目承诺投资总额90,000万元，未投入资金[110] - 数据中心建设项目调整后投资总额3,549.32万元，累计投入3,549.32万元，投资进度100.00%[110] - 终端信息安全升级项目调整后投资总额17,920万元，累计投入17,683.5万元，投资进度100.00%[110] - 管理系统升级项目调整后投资总额6,540万元，累计投入6,539.69万元，投资进度100.00%[110] - 2024年永久补充流动资金项目调整后投资总额46,846.07万元，累计投入46,846.07万元，投资进度100.00%[110] - 承诺投资项目预计总投资204,596万元，调整后投资总额201,991.39万元，本报告期投入46,846.07万元，累计投入201,754.58万元[

业绩数据 - 2024年度净利润28223.77万元，营收107.02亿元[2][9] - 2024年末可供分配利润152094.57万元[2] - 2022 - 2024年累计现金分红127213235.46元[6] 利润分配 - 拟每10股派现0.135元，预计派现52842427.96元[3][4] - 本次预案需2024年度股东大会审议[1][16] 资产情况 - 2024年末交易性金融资产等111904.45万元，占比5.56%[15] 未来展望 - 2025年坚定“All in AI”战略[8] 资金用途 - 2024年留存利润用于补充营运、偿债、加大医疗投入[10]

财务表现 - 2024年营业收入为107.02亿元，同比下降1.76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.82亿元，同比下降44.18% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.135元(含税) [1] - 不送红股，不以公积金转增股本 [1]

公司股价及估值 - 4月16日收盘价5.33元，下跌2.38%，总市值208.63亿元 [1] - 滚动市盈率PE为67.93倍，高于行业平均45.05倍和行业中值46.97倍 [1][2] - 市净率2.73倍，低于行业平均3.36倍但高于行业中值2.42倍 [2] 资金流向 - 4月16日主力资金净流出3704.23万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，累计净流入2436.31万元 [1] 公司业务及行业地位 - 主营业务为健康体检服务，旗下拥有四大品牌"美年大健康"、"慈铭"、"慈铭奥亚"、"美兆" [1] - 国内规模领先、分布最广的专业体检及医疗机构 [1] - 在医疗服务行业市盈率排名中位列第34位 [1][2] 财务表现 - 2024年三季报营业收入71.41亿元，同比下滑1.96% [1] - 净利润2463.25万元，同比大幅下降88.96% [1] - 销售毛利率39.67% [1] 行业对比 - 行业平均总市值141.40亿元，中值48.61亿元，公司总市值208.63亿元显著高于平均水平 [2] - 行业PE排名前列的公司包括普瑞眼科(-185.64倍)、何氏眼科(-146.81倍)、光正眼科(-92.66倍)等 [2]

收购交易 - 公司拟通过发行股份方式收购19家体检机构股权，包括衡阳美年84 00%股权、宁德美年81 00%股权等，交易完成后将直接或间接持有18家机构100 00%股权及安溪美年90 00%股权 [1] - 标的公司2024年未经审计合计营业收入为5 05亿，净利润0 52亿，净利率达10 26% [2] - 公司2024年前三季度实现营业收入71 4亿，归母净利润0 25亿，此次收购将进一步增加控股门店数量及收入 [2] 战略发展 - 公司2020年开启全面转型升级，构建健康产业生态圈，2023年提出All in AI战略 [2] - 以AI为核心工具，搭建扁鹊SAAS智慧体检数字化管理平台、AI技术和医疗大数据三大支撑的医疗质量管理体系 [2] - 围绕重点学科推出创新产品，强化癌症早筛体检项目研发，高客单价产品如肺结节、脑睿佳销量保持高增长 [2] 财务预测 - 公司2024-2026年营业收入预期分别为105 99亿、116 14亿、127 31亿，增速分别为-2 7%、9 6%、9 6% [3] - 归母净利润2024-2026年预期分别为3 49亿、5 62亿、7 98亿，增速分别为-31 0%、61 2%、42 0% [3] - 2025-2026年对应PE分别为38倍、27倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月14日晚美年健康拟发行股份购买19家体检机构股权 交易完成后将直接及间接持有18家体检机构100%及安溪美年90%股权 因审计、评估工作未完成 具体交易价格未确定 [7] - 收购可增加控股门店 增厚上市公司业绩 19家机构2024年未经审计合计营收5.05亿 净利润0.52亿 净利率10.26% [7] - 公司2020年转型升级 2023年提出All in AI战略 以AI为核心搭建医疗质量管理体系 重塑体检全链条 推出创新产品 高客单价产品销量高增长 [7] - 因收购机构经营业绩未审计 并表时间不明确 暂不调整盈利预测 预计2024 - 2026年营收分别为105.99亿、116.14亿、127.31亿 增速分别为 - 2.7%、9.6%、9.6% 归母净利润分别为3.49亿、5.62亿、7.98亿 增速分别为 - 31.0%、61.2%、42.0% 2025 - 2026年对应PE分别为38、27倍 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月14日收盘价5.51元 一年内最高/最低7.79/3.22元 市净率2.8 股息率0.34% 流通A股市值213.37亿 上证指数/深证成指3262.81/9884.30 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产1.96元 资产负债率55.68% 总股本/流通A股39.14亿/38.72亿 流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10894|7141|10599|11614|12731| |同比增长率（%）|26.4|-2.0|-2.7|9.6|9.6| |归母净利润（百万元）|506|25|349|562|798| |同比增长率（%）|-|-89.0|-31.0|61.2|42.0| |每股收益（元/股）|0.13|0.01|0.09|0.14|0.20| |毛利率（%）|42.8|39.7|41.0|41.5|42.1| |ROE（%）|6.6|0.3|4.4|6.7|8.7| |市盈率|43|/|62|38|27| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8616|10894|10599|11614|12731| |其中：营业收入|8616|10894|10599|11614|12731| |减：营业成本|5649|6232|6256|6790|7371| |减：税金及附加|5|6|6|7|8| |主营业务利润|2962|4656|4337|4817|5352| |减：销售费用|2059|2563|2491|2729|2928| |减：管理费用|803|832|827|900|955| |减：研发费用|56|63|67|72|77| |减：财务费用|289|299|283|246|198| |经营性利润|-245|899|669|870|1194| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-163|9|-117|-43|-46| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-36|-89|0|0|0| |加：投资收益及其他|26|31|31|31|31| |营业利润|-408|884|576|851|1172| |加：营业外净收入|-43|-36|0|0|0| |利润总额|-451|848|576|851|1172| |减：所得税|51|179|121|180|248| |净利润|-502|669|455|671|924| |少数股东损益|57|163|106|109|126| |归属于母公司所有者的净利润|-559|506|349|562|798| [9]

交易概况 - 公司拟通过发行股份方式购买16家体检中心股权及4家控股子公司少数股权，包括衡阳美年84%股权、宁德美年81%股权、烟台美年75%股权等[2] - 标的公司主要从事健康体检业务，涵盖健康咨询、评估、干预及大数据服务[3] - 交易对方包括40名个人及机构投资者，其中研计公司为关联方[3][5] 交易结构 - 发行股份类型为人民币普通A股，面值1元，深交所上市[4] - 发行价4.74元/股，为定价基准日前120日均价的80%[4] - 交易对价全部以股份支付，最终交易价格待审计评估后确定[4] - 初步测算未达到重大资产重组标准[4] 交易影响 - 交易完成后公司将全资控股衡阳美年等18家标的，持股安溪美年90%[4] - 实际控制人俞熔维持不变，不构成重组上市[6] - 有助于扩大健康体检业务规模与市占率，完善服务网络体系[6] - 有利于行业整合及巩固市场领先地位[6]

业务扩展与收购 - 公司拟通过发行股份方式购买19家上市公司参股或控股的体检中心，包括14家公司股权及5家控股子公司的少数股权 [1] - 交易属于原有业务扩展，有利于优化调整产业结构，扩大业务规模，增强区域协同效应，提高市场占有率 [1] - 交易将持续提升盈利能力与增强综合竞争力 [1] AI赋能健康管理 - 公司上线个体化体检智能应用，推出全流程AI个体化体检解决方案 [3] - 检前阶段实现体检套餐自动定制，检中阶段提供智能化导诊和深度检查推荐，检后阶段生成个体化健康管理方案 [3] - 公司将在全国率先落地并大范围应用个体化体检智能体，深化个体化体检在全国范围内分院的广泛应用 [3] - 公司打造业内首个AI数智健管师"健康小美"，推动健康管理飞跃式进步 [5] - 公司被多家券商列为AI医疗板块最值得关注标的之一，新增纳入"AI智能体"、"AI Agent"、"DeepSeek概念"等板块 [6][7] 健康管理新赛道布局 - 公司成立成都体重管理中心、减重代谢中心、青岛体重管理中心等专项健康服务中心，大力布局体重管理赛道 [4] - 深圳减重代谢中心启用"三师共管"模式，整合医生、营养师和运动指导师等专业资源，提供一站式服务 [4] - 体重管理服务包涵盖六大服务，结合药物辅助治疗、个性化饮食、科学运动和专业医学指导 [4] - 公司密集落地"AI精准营养解决方案"、"AI智能血糖管理创新产品"、"中医智能体检"等创新产品和服务 [5] 市场规模与增长潜力 - 公司一年有数千万体检人次，各细分领域均有百万级异常筛出人群，可催生出十万至百万级别的专项检后健管需求人群 [5] - 预计到2028年，整体健康管理市场规模将突破30,000亿元，2023-2028年的年复合增长率达到12.5% [5] - 公司从体检赛道加速走向更广阔的健康管理领域，身处一个将迎来3万亿元规模的增量市场 [5] 技术优势与行业地位 - 公司充分发挥预防医学龙头企业的价值，包括规模效应、数据资产、多元化场景和20年的行业Knowhow积累 [1] - 公司利用大模型技术驱动，从低频单一的年度体检服务升级成动态持续的健康管家 [1] - 公司持续强化AI人工智能技术与医疗服务领域的深度赋能与创新应用，提升服务效率和客户体验满意度 [1] - 公司具备海量及高质量的数据、广阔的应用场景和积极接入大模型、有相关产品落地 [7]

文章核心观点 4月14日中证全指医疗保健设备与服务指数上涨，介绍其近期表现、持仓等情况，还提及样本调整规则及跟踪该指数的公募基金 [1][2] 指数表现 - 4月14日，中证全指医疗保健设备与服务指数上涨0.32%，报13285.51点，成交额139.24亿元 [1] - 该指数近一个月下跌8.06%，近三个月上涨4.05%，年至今下跌3.25% [1] 指数概况 - 从中证全指指数中选取与医疗保健主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为迈瑞医疗（9.16%）、爱尔眼科（8.31%）、联影医疗（7.43%）、爱美客（3.83%）、惠泰医疗（3.48%）、鱼跃医疗（2.87%）、新产业（2.86%）、美年健康（2.38%）、山东药玻（2.02%）、九安医疗（1.99%） [1] - 持仓的市场板块中，深圳证券交易所占比60.27%、上海证券交易所占比39.73% [1] - 持仓样本的行业中，医药卫生占比100.00% [1] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，特殊情况下进行临时调整，样本退市时剔除，样本公司发生收购等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪医疗保健的公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A等多只基金 [2]

文章核心观点 美年健康拟发行股份购买多家体检中心股权，此次交易属原有业务扩展，利于优化产业结构、扩大业务规模等，完成后将提升业务规模与市场占有率，助力公司发展并巩固领先地位 [1][2] 交易内容 - 美年健康拟通过发行股份购买衡阳美年84.00%股权、宁德美年81.00%股权等多家标的公司股权 [1] 标的公司情况 - 标的公司均为上市公司参股或控股的体检中心，主营业务为提供健康体检服务 [1] 交易意义 - 属于公司原有业务扩展，有利于优化产业结构、扩大业务规模、增强区域协同效应、提高市场占有率、提升经营能力等，解决同业竞争，减少关联交易 [1] - 完成后将扩大和提升公司在健康体检服务领域的业务规模与市场占有率，利于把握行业机遇、占领市场份额和进行行业整合，保持业务增长态势 [2] - 有助于完善体检中心服务网络体系，优化产业链布局，为公司持续、快速、健康发展提供基础，巩固健康管理服务市场领先地位 [2]