核心观点 - 七匹狼2025年上半年净利润1.6亿元中 服装主业贡献不足3000万元 证券投资收益达1.26亿元 形成对投资业务的高度依赖 [2][4][6] - 男装行业集体出现"实业增长停滞 依赖投资盈利"现象 九牧王同期净利润增长200%-260%主要来自投资收益 雅戈尔亦长期依靠投资业务 [13][14] - 公司面临品牌老化 高退货率 存货周转天数延长至220天等主业困境 投资盈利模式可持续性存疑 [25][27][33] 财务表现 - 2025年上半年扣非净利润仅2910.63万元 同比暴跌61.53% [6] - 非经常性损益中证券投资收益达1.26亿元 占净利润比例达78.75% [2][6] - 经营活动现金流量净额同比暴跌245.21%至-2260万元 [34] - 计提存货减值准备6064.81万元 减少归母净利润4557.39万元 [32] 投资业务 - 股票投资总额达14.4亿元 重仓腾讯控股(持仓3.66亿元) 中国平安(2.1亿元) 中国海洋石油(1.44亿元)等蓝筹股 [10][11] - 单腾讯控股上半年贡献收益5500万元 中国平安贡献372万元 贵州茅台贡献66万元 [11] - 投资策略自2015年转型 从煤矿股转向科技与消费板块 涵盖芯片 机器人 AI等热点领域 [20][23] - 2024年非主业收益占比达74% 金融资产公允价值变动达2.36亿元 [12] 主业困境 - 营收停滞八年 2017年后始终徘徊在30-35亿元区间 较2012年净利润峰值5.61亿元大幅下滑 [4][18] - 电商平台退货率畸高：天猫50.43% 抖音58.9% 唯品会49.53% [27][28] - 存货周转天数持续延长：从2022年中期197天增至2025年中期220天 [33] - 库存商品金额达11.89亿元 存货减值压力显著 [33] 行业背景 - 男装行业面临体育用品分流市场 传统商务装需求萎缩 品牌转型困难 [28][31] - 雅戈尔地产业务2002-2024年累计收入超1100亿元 印证"投资反哺主业"模式普遍性 [23] - 行业共识认为服装实业风险不亚于证券投资 但投资回报波动性可能影响业绩稳定性 [14][24]

文章核心观点 - 上市公司大规模参与二级市场股票投资 部分公司依赖炒股收益维持业绩表现 但投资结果受市场波动影响显著 且可能对主业发展产生负面影响[4][6][12] 上市公司炒股现象 - 目前有100家A股上市公司参与二级市场股票投资[4] - 七匹狼2024年上半年净利润1.6亿元中 1.3亿元来自股票投资 占比81% 仅腾讯控股单只股票就贡献5500万元收益[6] - 浙江永强2023年净利润4.62亿元中 1/3来自炒股收益 1/3来自拆迁补贴 1/3来自家具主业[6] - 江苏国泰拟动用138.3亿元进行投资理财 其中18亿元计划用于炒股 但在股东反对后取消炒股计划[11] 投资策略与标的 - 七匹狼重仓明星股组合 包括腾讯、中国平安、中国移动、贵州茅台、宁德时代等 持仓总额达14.4亿元[6] - 浙江永强偏爱科技板块 持有腾讯、阿里、快手、地平线、千里科技等10只股票和1只基金 上半年实现1.4亿元账面收益[8] - 宁德时代持有锂电池产业链企业股票394亿元 主要目的为稳定供应链合作关系[11] - 利欧股份投资领域跨度极大 涵盖传媒、半导体、医疗、AI等多个行业 截至2024年底持有股票基金41亿元[26] 投资收益表现 - 寒武纪股价从520.67元/股飙涨至1500元/股 成为市场新"寒王"[9] - 科大讯飞早期投资寒武纪1000万元持股1.19% 清仓套现3亿元 若持有至今收益可达近百亿元[9] - 两面针因持有中信证券股票亏损1250万元 导致上半年净利润转为亏损[10] - 利欧股份2023年通过出售理想汽车股票获利9.25亿元 超过公司10年主营业务利润总和[24] - 云南白药2020年股票账面价值112亿元 2021年缩水至47.2亿元 最终割肉离场[32] 行业背景与动机 - 传统制造业公司面临主业增长瓶颈 七匹狼2012年净利润达5.61亿元峰值后关闭1000多家门店[16] - 雅戈尔董事长李如成直言"投资房地产和金融证券所赚取的利润 是雅戈尔做服装30年也赚不到的"[19] - 江苏国泰因海外投资受地缘政治影响被迫搁置 越南10亿元服装厂项目因美国退出TPP而中止[20] - 利率持续走低背景下 上市公司为资金保值增值转向股市投资[11] 长期影响与风险 - 七匹狼研发投入从10年前的1.09亿元腰斩至5888万元[36] - 江苏国泰研发费用三年间从1.27亿元下降至0.76亿元[36] - 浙江永强因产品质量问题召回44.72万把太阳能灯光伞[36] - 利欧股份董事长王相荣连续三年遭证监会处罚 涉及财务制度不完善及亲属短线交易违规[36] - 雅戈尔董事长李如成最终承认"靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久"[37]

担保事项 - 公司为三家子公司提供连带责任保证担保 涉及最高本金限额分别为厦门七匹狼服装营销有限公司4000万元 晋江七匹狼电子商务有限公司1600万元 厦门七匹狼电子商务有限公司1600万元 [2] - 担保范围涵盖主合同项下债务本金 利息 罚息 复利 违约金等费用 [2] - 截至2025年8月31日 公司及控股子公司本年累计担保发生额54286.65万元 占2024年度经审计合并报表净资产8.26% [2] - 实际担保余额48554.55万元 占2024年度经审计合并报表净资产7.39% [2] 财务数据 - 担保额度占净资产比例保持在10%以内 累计发生额占比8.26% 实际余额占比7.39% [2]

担保额度 - 公司拟为22家并表子公司提供最高额担保，额度16.15亿元[3] - 为厦门七匹狼服装营销有限公司担保最高本金限额4000万元[4][5] - 为晋江七匹狼电子商务有限公司担保最高本金限额1600万元[6] 担保数据 - 截至2025年8月31日，本年累计担保发生额5.428665亿元，占比8.26%[10] - 截至2025年8月31日，实际担保余额4.855455亿元，占比7.39%[10] 担保情况 - 公司及控股子公司无逾期对外担保情况[10] 子公司担保 - 晋江七匹狼电子商务有限公司担保后余额1600万元[11] - 福建七匹狼纺织服饰有限公司担保后余额1485.88万元[11] - 上海七匹狼居家用品有限公司担保后余额5000万元[11]

品牌热度排名 - UR以1.78综合热度位列榜首 优衣库以1.68排名第二 七匹狼以1.66排名第三 [1][2] - 傅内(1.63)和海澜之家(1.57)分别位列第四和第五位 [2] - 蔻驰(1.50)、波司登(1.48)和百丽(1.40)进入前十榜单 [2] 行业趋势特征 - 功能属性正替代风格成为消费者首要购买理由 品牌聚焦细分场景解决方案 [3] - 优衣库推出AIRism/防晒UV/凉感亚麻三大夏日系列 强调轻盈透气无束缚的科技美学 [3] - 蕉内通过"凉皮防晒衣""空气杯内衣"等场景化命名方式 解决高频体感痛点 [3] - ubras推出"小凉风"系列 采用玉米基凉感纱+水滴透气杯技术 针对通勤闷热痛点 [3] 品牌营销策略 - UR成为小红书"种草中枢" 通过预设职场通勤/周末约会等完整场景穿搭模板强化社交属性 [4] - 卡骆弛通过签约檀健次/白鹿代言 联合Swarovski等IP推出限定鞋款 定位为夏日社交场景必备单品 [4] - 品牌通过场景化解决方案为用户提供社交平台创作素材 提升产品社交资本价值 [4] 数据来源说明 - 数据来源于世研指数独家编制的消费指南针系列指数报告 [5] - 监测范围覆盖鞋服配饰等12大消费行业 包括3C数码/食品生鲜/家用电器等 [6] - 指数系统包含品牌消费热门指数榜/行业消费热力指数榜等多维度榜单 [5]

行业整体表现 - 2025年上半年社会消费品零售总额增速持续收窄 限额以上服装鞋帽类零售额同比仅微增0.3% [4] - 全国网上零售额同比增长8.5%至74295亿元 其中穿戴类商品网上零售额同比仅增长1.4% [4] - 服装行业规模以上企业营业收入总额同比下降1.43% 利润总额同比下降12.92% [18] - 行业普遍面临高比例存货和长周转期困境 多数企业采取打折出清、多品牌布局、年轻化转型、强化线上销售等方式改善库存状况 [18] 比音勒芬 - 2025年上半年营收增长8.63%至21.03亿元 净利润下降13.56%至4.14亿元 [2] - 电商渠道表现突出 实现营收2.14亿元 同比增长71.82% [2] - 实施多品牌战略 涵盖比音勒芬、比音勒芬高尔夫、Carnaval De Venise等品牌 持续布局细分市场 [2] - 未来将下调品牌定位 增加针对年轻人的产品 价格更适应年轻人 [2] 女装企业表现 - 地素时尚营收同比下降5.55%至10.67亿元 净利润下降23.54%至1.7亿元 逐步暂停男装品牌RAZZLE所有业务 [6] - 歌力思营收同比下降5.28%至13.71亿元 净利润逆涨45.27%至8506万元 通过多品牌矩阵实现国际品牌高质量增长 [6] - 江南布衣2025财年上半年营收同比增长5%至30.06亿元 净利润同比增长5.5%至6.04亿元 JNBY品牌营收同比增长3.6%至17.6亿元 [8] 男装企业表现 - 报喜鸟营收下降3.58%至23.91亿元 净利润下降42.66%至1.97亿元 五大核心品类收入降幅在1.95%至18.35%区间 [9][10] - 七匹狼营收下降5.93%至13.75亿元 净利润下降13.93%至1.6亿元 电商退货率大幅攀升至50% 存货减值金额超过6064万元 [12] - 海澜之家营收增长1.73%至115.66亿元 净利润下降3.42%至15.8亿元 团购定制业务收入同比增长23.7%至13.43亿元 [12] - 卡宾服饰营收下降16.47%至4.22亿元 线上门店营收下降30.4%至1.91亿元 平均零售折扣提升至27.4% [14] 休闲服饰企业表现 - 美邦服饰营收同比下降45.23%至2.27亿元 净利润下降87.07%至993.03万元 转型户外策略尚未显现明显成效 [15] - 森马服饰营收增长3.26%至61.49亿元 净利润下降41.17%至3.25亿元 儿童服饰营收增长5.97%至43.13亿元 [17] 童装企业表现 - 安奈儿营收同比下降23.47%至2.63亿元 净亏损收窄至2870万元 完成股权易主 新创源投资成为控股股东 [18] 行业竞争格局 - 本土女装赛道竞争加剧 快时尚品牌加速开发中高端产品线 运动品牌抢夺市场份额 [4][6] - 男装风格更丰富个性化 传统商务男装增长疲乏 部分品牌开拓户外赛道寻求出路 [9]

上市公司证券投资规模 - 江苏国泰计划使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 并使用不超过18.3亿元进行证券投资 [1] - 江苏国泰市值约140亿元 上半年营收186亿元 理财资金规模接近公司市值 证券投资规模相当于营收10% [1] - 利欧股份拟使用不超过30亿元自有资金进行证券投资 [2] - 方大炭素 七匹狼 塔牌集团等公司年内计划投入超10亿元资金进行股市操作 [2] - 易点天下将证券投资资金规模从年初1亿元提升至5亿元 [2] 证券投资业绩表现 - 江苏国泰2025年中报显示证券投资累计公允价值变动损失7195.6万元 [1] - 七匹狼2025年上半年证券投资公允价值变动收益9697万元 占其净利润1.6亿元的超一半 [3] - 七匹狼交易性金融资产从年初19亿元增至期末19.56亿元 整体金融资产规模达23.97亿元 较期初增加5400万元 [3] - 华胜天成2025年上半年实现投资收益2.38亿元 远超其归母净利润1.40亿元 [3] - 华胜天成通过投资泰凌微股票获得显著收益 该股上半年上涨约45% 同期上证指数涨幅仅0.71% [3] 主业经营状况对比 - 七匹狼2025年上半年营业收入13.75亿元同比下降5.93% 净利润1.6亿元同比下降13.93% [2] - 七匹狼直营门店847家 加盟店875家 总计1722家 门店数量呈下降趋势 [2] - 七匹狼线上销售收入4.89亿元同比下降5.27% [2] - 华胜天成上半年营收22.62亿元同比增长5.11% 实现扭亏为盈 [3] - 华胜天成扣非净利润自2020年以来持续为负 今年扭亏主要依靠证券投资收益 [3] 投资策略特点 - 七匹狼主要投资腾讯控股 恒生ETF 中国平安等标的 证券投资总额达18.5亿元 [3] - 华胜天成投资更强调产业整合 与参投企业协同发展 [4] - 华胜天成产业投资迎来集中爆发 两家投资企业上半年成功完成IPO [3] - 江苏国泰作为纺织企业投资能力不明显 七匹狼主业不佳依赖投资收益 华胜天成探索产业与金融结合 [4]

上市公司证券投资现象 - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 同时拟使用不超过18.3亿元进行证券投资 理财资金规模接近公司市值130-140亿元 证券投资金额接近上半年186亿元营收的10% [1] - 江苏国泰2025年中报显示证券投资计入权益的累计公允价值变动为-7195.6万元 呈现亏损状态 [1] - 类似大规模证券投资案例包括利欧股份计划不超过30亿元 方大炭素 七匹狼和塔牌集团等公司计划投入10亿元及以上资金 [1] 七匹狼投资与经营表现 - 2025年上半年营业收入13.75亿元同比下降5.93% 净利润1.6亿元同比下降13.93% [4] - 线上销售营业收入4.89亿元同比下降5.27% 加盟销售营业收入2.7亿元同比下降28.77% [7] - 三大电商平台退货率均约为50% 门店总数1722家呈下降趋势 [5][6][8] - 证券投资总额18.5亿元 上半年公允价值变动损益达9697万元 占利润总额一半以上 [9][10] - 金融资产总规模23.97亿元 投资标的包括腾讯控股 恒生ETF 中国平安等大型企业 [8] 华胜天成投资收益表现 - 2025年上半年营收22.62亿元同比增长5.11% 归母净利润1.40亿元实现扭亏 [15] - 扣非净利润为-8331.05万元 自2020年以来持续为负 [16] - 投资收益2.38亿元主要来自泰凌微股票 因股价上涨45%确认公允价值变动收益 [18] - 产业投资成果显著 上半年被投企业中海博思创和优优绿能完成IPO [18] - 公司强调投资具有产业协同属性 非纯粹财务投资 [18] 证券投资策略类型 - 江苏国泰代表"亏钱也要加注"类型 需审视自身投资能力 [20] - 七匹狼代表"赚钱偏离主业"类型 投资收益仅能弥补主业下滑 [20] - 华胜天成代表"产业与金融联动"类型 尝试通过投资反哺主业 [20]

公司成立与股权结构 - 厦门七贡食品有限公司于8月27日成立 注册资本5000万元人民币 法定代表人陈欣慰 [1] - 公司经营范围包括餐饮管理 食品进出口 水产品冷冻加工 初级农产品收购 包装材料及制品销售 [1] - 由七匹狼控股集团股份有限公司全资持股 [1][1]

公司基本信息 - 厦门七贡食品有限公司于近日成立 注册资本5000万元人民币 [1][2] - 公司法定代表人陈欣慰 登记状态为存续 企业类型为法人商事主体【有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）】 [2] - 注册地址位于福建省厦门市思明区台南路77号31楼第06单元 邮编361000 [2] - 组织机构代码MAET8WLB-3 工商注册号350203201732366 [2] - 英文名称为Xiamen Qigong Food 国标行业分类属于食品制造(C14) [2] 股权结构 - 公司由七匹狼控股集团股份有限公司全资持股 持股比例100% [1][2] 经营范围 - 许可项目包括食品销售（不含酒） 食品生产 食品互联网销售 粮食加工食品 [2] - 一般经营范围包含餐饮管理 食品进出口 水产品冷冻加工 初级农产品收购 包装材料及制品销售 [1][2] - 须经批准的项目需经相关部门批准后方可开展经营活动 [2]