报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.56亿元、27.46亿元、36.25亿元,同比增长58.4%、21.7%、32% [1] 报告核心观点 - 金价上涨和克金成本下降带动公司业绩大幅提升 [1] - 前三季度公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;实现归母净利润17.27亿元,同比增长54.46% [1] - 第三季度公司实现营业收入55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利润6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [1] 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] 公司经营情况 - 前三季度公司实现矿产金产量6.28吨,销量6.51吨;矿产银产量122.82吨,销量122.08吨;铅精粉产量7956吨,销量7841吨;锌精粉产量11026吨,销量11777吨 [1] - 三季度公司矿产金/矿产银/铅精粉/锌精粉产量分别为2.1吨/40.6吨/2892吨/5407吨,分别环比-3%/-34%/-27%/+28% [1] 成本情况 - 前三季度公司主产品合质金成本明显下滑,单体矿山克金成本123.8元,相比2023年下降9%;合并摊销后克金成本142.8元,相比2023年下降19% [1] - 单体矿山银/铅/锌成本分别为2.21元/克、6922元/吨、7891元/吨,分别相对2023年增加21%、9%、29% [1] 其他 - 公司完成收购Osino项目,新增黄金资源量约127.2吨 [1] - 子公司吉林板庙子矿业取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权,子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;归属于上市公司股东的净利润17.27亿元,同比增长54.46% [5] - 2024Q3单季实现营业收入55.66亿元,环比增长49.17%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,环比增长14.04% [5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为23.15、28.83、31.22亿元,EPS分别为0.83、1.04、1.12元 [5] - 公司海外资源并购打开新篇章,克金成本领先 [5] 公司投资价值分析 成本控制能力显著 - 2024Q1-3公司黄金产量6.28吨,销量6.51吨,符合年度计划;黄金合并摊销后克金成本142.80元/克,环比下降3.73元/克,毛利率达73.10% [6] - 公司白银、铅精粉、锌精粉产销量及毛利率情况良好 [6] 资源储备增加 - 完成对Osino的私有化,新增黄金资源量约127.2吨 [7] - 取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿探矿权,内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [7] 财务指标改善 - 2024-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标均呈现上升趋势 [8] - 2024-2026年EPS分别为0.83、1.04、1.12元,对应PE分别为23.3、18.7、17.3倍 [8] - 2024-2026年ROE分别为16.1%、17.2%、16.0% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以现金方式收购Osino公司,主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目金储量66.86吨,资源量99.21吨,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [9] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [9] - 当前股价对应PE为23/19/18X [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 季度矿产金产销相对稳定,成本环比持续下行 [3] - 公司规划目标产量持续增长,但完成或需进一步的外延并购 [4] - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年Q3实现营收55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [2] - 2024年Q1-Q3实现营收120.71亿元,同比增长70.14%;归母净利17.27亿元,同比增长54.46% [2] - 2024年Q1-Q3公司实现矿产金产/销量分别6.28/6.51吨,24Q3实现矿产金产/销量分别2.12/2.1吨 [3] - 24Q1-Q3合并摊销后单位成本142.80元/克,测算24Q1/Q2/Q3分别为156.32/136.05/134.97元/克 [3] 公司发展规划 - 公司规划十四五末矿产金产量12吨,但现有两个未投产矿山,公司25年仅通过内生增长或难以实现规划目标,需要进一步的外延并购 [4] 行业及市场分析 - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以每股1.90加元的价格,现金方式收购Osino现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,收购Osino主要资产Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目已于2023年3月取得《238号采矿证》,6月完成可研,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按照可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,该项目黄金产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89(原预测125.83/130.23/135.55)亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [8] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79(原预测23.08/25.74/27.47)亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [8] - 当前股价对应PE为23/19/18X [8]

会议情况 - 山金国际第九届董事会第八次会议通知2024年10月18日送达董事，21日前收到表决结果[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 9票同意通过《2024年第三季度报告》议案[1] - 9票同意通过调整公司组织架构的议案[1] 组织架构 - 董事会同意优化调整现有组织架构并授权管理层实施[2]

股票情况 - 山金国际A股2024年9月27 - 10月8日收盘价格涨跌幅偏离值累计达 - 23.25%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 未发现影响股价的未公开重大信息[4] - 无应披露未披露事项及筹划信息[5] - 不存在违反信息公平披露情形[6] 业绩预告 - 同日披露《2024年前三季度业绩预告》，具体以三季报为准[6] - 截至披露日无需修正业绩预告[7] 经营情况 - 公司目前经营正常，内外部环境无重大变化[4] 控股股东 - 控股股东无应披露未披露重大事项，异动期无买卖股票行为[4]

2024年1 - 9月净利润相关数据 - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为16.8亿-17.3亿元，比上年同期增长50.22%-54.69%[2] - 2024年1-9月扣除非经常性损益后的净利润预计为17亿-18亿元，比上年同期增长56.32%-65.51%[2] 2024年1 - 9月基本每股收益数据 - 2024年1-9月基本每股收益预计为0.6050-0.6230元/股，上年同期为0.4028元/股[2] 2024年7 - 9月净利润相关数据 - 2024年7-9月归属于上市公司股东的净利润预计为6亿-6.55亿元，比上年同期增长56.36%-70.69%[2] - 2024年7-9月扣除非经常性损益后的净利润预计为6.2亿-6.75亿元，比上年同期增长64.74%-79.35%[2] 2024年7 - 9月基本每股收益数据 - 2024年7-9月基本每股收益预计为0.2161-0.2359元/股，上年同期为0.1382元/股[2] 2023年1 - 9月净利润相关数据 - 2023年1-9月归属于上市公司股东的净利润为11.183472亿元[2] - 2023年1-9月扣除非经常性损益后的净利润为10.875352亿元[2] 2023年7 - 9月净利润相关数据 - 2023年7-9月归属于上市公司股东的净利润为3.837294亿元[2] - 2023年7-9月扣除非经常性损益后的净利润为3.763601亿元[2]

减持情况 - 大股东王水拟减持不超6000万股，占总股本2.16%[1] - 合计减持5376.89万股，占总股本1.94%[1] - 减持前持股38599.33万股，占13.90%，减持后持股33222.44万股，占11.96%[1] 减持说明 - 减持符合规定，与计划一致，不影响控制权和经营[3] - 减持计划期限于2024年9月24日届满[1]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年预计实现营业收入分别为 102.11/116.05/131.65 亿元,实现归母净利润分别为 22.65/25.62/29.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.82/0.92/1.07 元 [7] - 公司资源储备丰富,勘探前景广阔,为未来产能扩张奠定基础 [6] - 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能,有利于未来业绩增长 [7] - 公司通过优化生产流程和加强现场管理,实现了"质效双升" [6] 公司投资亮点 1. 公司 1H24 利润同比显著增长,实现"质效双升" [2][3] 2. 公司经营活动现金流同比上涨,财务状况良好 [3] 3. 公司资产质地优良,治理规范完善,在行业内具有领先优势 [5] 4. 公司矿产资源储量丰富,品位较高,勘探前景广阔 [5][6] 5. 公司开启国际化资源布局,收购海外企业扩充产能 [7]