监事会会议 - 公司第九届监事会第一次会议5月17日发通知，5月28日召开[2] - 会议应到、实到监事均为3名[2] - 会议通过选举第九届监事会主席议案[2] - 章晓钟当选公司第九届监事会主席[2] - 表决结果：赞成3票，反对0票，弃权0票[2]

人事变动 - 拟聘任王竑弢为公司总裁[1] - 拟聘任秦蓬和张蔚为公司副总裁，秦蓬兼任财务总监，张蔚兼任董事会秘书[1] 会议情况 - 2024年5月28日召开第五次独立董事专门会议，审核三项议案[1] - 相关聘任议案将提交第九届董事会第一次会议审议[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 收购新华三30%股权事项终落地,有利于公司归母净利润显著提升 [2][12] - 公司核心竞争力有望得到进一步提升,受益全球AI发展 [3][15][29] - 公司每股收益将得到进一步提升,股东权益得到保障 [4][30] 公司投资评级 - 维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润23/27/30亿元,当前股价对应PE为28/24/21倍;假设今年收购新华三部分股权后控股达81%,备考净利润为33/38/43亿元,对应PE为19/17/15X,看好公司受益AI行业发展,维持"买入"评级 [31] 公司基本情况 - 公司5月24日发布公告,调整此前收购新华三集团有限公司49%少数股东股权事项,收购比例由49%调整为30% [12] - 本次收购新华三30%股权的交易作价为214283.49万美元,约合人民币1517705.66万元 [12] - 收购新华三30%股权交割日预计不晚于2024年8月31日,并适用截止至2024年10月21日的宽限期 [12] - 新华三是国内ICT领域领先者,提供技术领先的网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈ICT基础设施及服务 [16][29] - 新华三在多个细分市场保持领先地位,如以太网交换机、企业网路由器、企业级WLAN等 [16][17] 行业发展情况 - 国资委重视人工智能发展,数字经济政策频出,并强调央企纳入人工智能统筹谋划 [17] - 三大运营商资本开支向算力倾斜,2024年算力投资占比有所提升 [24][25][26] - 2024年一季度国内云厂商资本开支同比大幅提升 [27] 风险提示 - 交易不能顺利完成;交易完成时点较晚;上游客户投资不及预期;芯片供应受限;网络及综合解决方案拓展不及预期 [33]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司持续加大研发投入,布局推动AI与云智原生数字平台的结合,实施"AI in ALL"战略 [5] - 收购新华三少数股权,有利于发挥ICT协同效应,公司利润有望显著增厚 [6] - 面向AI智算场景,提供业界领先的400G/800G高速交换机产品,交换机相关收入有望快速增长 [7] - 公司发布未来三年股东回报规划,计划每年以现金方式分配不少于当年实现合并报表可供分配利润的10% [8] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 公司业务发展 - 公司持续加大研发投入,布局推动AI与云智原生数字平台的结合,实施"AI in ALL"战略 [5] - 收购新华三少数股权,有利于发挥ICT协同效应,公司利润有望显著增厚 [6] - 面向AI智算场景,提供业界领先的400G/800G高速交换机产品,交换机相关收入有望快速增长 [7] 股东回报 - 公司发布未来三年股东回报规划,计划每年以现金方式分配不少于当年实现合并报表可供分配利润的10% [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司拟收购新华三30%少数股权，调整收购方案，后续仍需履行决策及审批程序，维持盈利预测，看好公司未来发展 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司事项 - 公司拟通过全资子公司紫光国际以现金方式收购新华三30%股权，交易作价214,283.49万美元，交割日预计不晚于2024年8月31日，适用宽限期至2024年10月21日 [1] - 针对HPE开曼所持新华三19%股权有多种远期处置安排，包括紫光国际放弃优先购买权、授予HPE开曼出售期权、HPE开曼授予紫光国际购买期权等，19%股权交易价格对应135,712.88万美元 [1] 新华三情况 - 新华三是数字化解决方案领导者，布局全产业链，拥有数字化基础设施整体能力，提供一站式解决方案和技术服务，在ICT领域有众多专利技术和海外分支机构 [3] - 2020 - 2023年，新华三多个产品市场占有率位居前列，如以太网交换机、企业网路由器、企业级WLAN等 [3] 收购影响 - 交易完成后，公司对新华三持股比例将由51%增至81%，收购将优化公司业务，增强数字经济产业布局，发挥协同效应，提升核心竞争力 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为24.75亿元、30.04亿元、36.58亿元，对应EPS分别为0.87元、1.05元、1.28元，对应5月24日收盘价PE分别约为25.9、21.4、17.5倍 [2][4] 财务数据 - 资产负债表显示2023A - 2026E年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目变化 [6] - 利润表显示2023A - 2026E年营业收入、营业成本、净利润等项目变化及相关比率 [2][6] - 现金流量表显示2023A - 2026E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目变化 [6] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [19] 报告的核心观点 - 新华三股权并购终获突破,公司整体业绩将显著增厚 [2][3][5] - 新华三在AI算力领域布局全面,产品协同力存在市场预期差 [9][10][12][16] - 公司预计24-26年EPS为0.80、0.90、1.04元/股,给予公司24年40倍PE,对应合理价值为32.18元/股 [18][19] 报告内容总结 新华三股权并购 - 公司拟以21.4亿美元现金对价收购新华三30%股权,交易完成后公司将间接持有新华三81%股权 [2][3] - 新华三是公司主要利润来源,30%股权并购完成后公司整体业绩将显著增厚 [5][6] - 此次收购新华三30%股权的估值水平整体不超过20倍PE,对公司而言收购价格较为有利 [7][8] 新华三业务布局 - 新华三深度布局"云-网-算-存-端"全产业链,拥有信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品 [9][10] - 新华三在交换机、服务器算力整机、算力调度等领域具有较强的技术实力和市场地位 [11][12][13][15][16] - 新华三的产品协同能力和竞争优势尚未被市场充分认知,有望受益于AI算力需求快速增长 [9][12] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年EPS为0.80、0.90、1.04元/股,暂不考虑新华三剩余股权并购影响 [18] - 参考可比公司估值,给予公司24年40倍PE,对应合理价值为32.18元/股,维持"买入"评级 [19] 风险提示 - 并购新华三剩余股权事项推进节奏的不确定性 [20] - 政府及企业投资力度恢复节奏的不确定性 [20] - 服务器整机、云计算等市场竞争加剧的风险 [20] - 汇率波动的不确定性 [20]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 新华三是全球领先的云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的供应商,在多个细分市场占据领先地位 [1] - 公司拟收购新华三30%股权,有望在股权不稀释的情况下增厚归母净利润 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,EPS 3年CAGR为19.94% [2] - 给予公司2024年31倍PE,目标价27.79元 [2] 公司投资亮点 - 新华三在国内主要ICT基础设施市场居于领先位置,在多个细分市场份额排名前三 [1] - 本次收购新华三少数股权,有望进一步发挥协同效应,巩固市场优势地位,增强上市公司盈利能力 [2] - 本次交易资金来源为自有资金及银行贷款,不会引起股权稀释 [2] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金方式收购新华三30%股权,提升对新华三的控制权 [1][2] - 相比之前的定增方案,现金收购方式将在实现资产并表、增厚利润的同时不带来股权稀释,对应PE估值水平有望降低 [2] - 公司还保留了对新华三剩余19%股权的购买期权,未来有望进一步提升对新华三的控制力 [3] - 国家政策鼓励并购重组,有利于公司做大做强、提升股东回报 [4] - 新华三作为ICT龙头公司,成长性强,加大控制权后有望显著增厚公司利润 [5] - 公司在多个ICT基础设施细分市场占据领先地位,全面布局AIGC有望受益于AI快速发展 [9][10] 财务数据及预测 - 2023年公司收入773.08亿元,同比+4.39%,归母净利润21.03亿元,同比-2.54% [7] - 预计2024-2026年公司收入将分别达到864.84亿元、980.77亿元、1114.59亿元,归母净利润将分别达到25.12亿元、29.79亿元、35.23亿元 [12] - 公司主要业务包括ICT基础设施及服务、IT产品分销与供应链服务等,整体毛利率预计将从2023年的19.6%提升至2026年的20.2% [14] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年30-35倍PE区间,对应合理价值区间26.35元-30.74元 [12] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [13]

市场扩张和并购 - 2023年5月26日拟收购新华三49%股权，作价35亿美元[4][10] - 2024年5月24日调整方案，收购比例调为30%[5][11] - 收购新华三30%股权交易作价约151.77亿元人民币[5][11][12] - 收购新华三30%股权交割日预计不晚于2024年8月31日[5][12] - 收购完成后公司持股比例将由51%增至81%[8][17] 资金与决策 - 收购资金来源为自有资金及银行贷款，拟申请不超100亿元贷款[12] - 公司放弃剩余19%股权优先购买权，HPE开曼可售予第三方[7][12][13][14] - 行使期权触发的19%股权交易价格为135712.88万美元[7][13] - 收购需经公司股东大会审议通过等多项程序[16] - 公司决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项[15] 不确定性 - 收购新华三30%股权能否获政府部门批准及时间不确定[19] - 紫光国际收购剩余19%股权存在较大不确定性[19]

市场扩张和并购 - 公司拟由子公司紫光国际现金购买新华三少数股东股权[2] 新策略 - 公司就交易采取保护措施并制定保密制度[2] - 公司重视内幕信息管理并记录筹划过程[2] - 公司按要求制作并报送相关登记表和备忘录[2] - 公司督导知情人遵守保密制度履行义务[2]