紫光股份有限公司 关于开展外汇套期保值业务可行性分析报告 一、开展外汇套期保值业务的目的 近年来，在各种国际经济和政治等因素影响下，外汇汇率和利率起伏不定。 为有效规避外汇市场的风险，防范汇率大幅波动对经营造成不良影响，控制财务 成本，紫光股份有限公司（以下简称"公司"）持续开展外汇套期保值业务。 二、外汇套期保值业务基本情况 在风险可控且不影响业务正常经营的情况下，以实际业务为基础，根据公司 业务发展需要，公司及纳入合并报表范围的下属子公司拟使用自有资金开展总额 不超过人民币 135 亿元或等值外币的外汇套期保值业务，预计动用的交易保证金 和权利金不超过人民币 6.6 亿元或等值外币。上述额度可循环滚动使用，有效期 自 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。公司拟与具有外汇套期保值业务经 营资格的境内外商业银行开展外汇套期保值业务，具体包括远期结/购汇业务、 外汇掉期和外汇期权业务。 三、外汇套期保值业务必要性和可行性 公司主要从事 ICT 基础设施及服务等业务。随着公司业务规模扩大，原材料 采购进口需求增加，且公司产品以国内销售为主，导致存在一定外汇敞口。同时， 公司部分业务存 ...

关联交易金额 - 2025年度日常关联交易预计发生金额63亿元，销售预计22.3亿元，采购及接受劳务预计40.7亿元[1] - 2024年1 - 10月日常关联交易实际发生总金额26.555045亿元，销售13.019236亿元，采购及接受劳务13.535808亿元[1] - 向北京智广芯控股有限公司及其子公司销售产品预计20.28亿元，2024年1 - 10月实际发生12.118553亿元[3] - 向关联人提供劳务预计1.72亿元，2024年1 - 10月实际发生0.890091亿元[3] - 向关联人采购商品、产品预计28.31亿元，2024年1 - 10月实际发生5.513969亿元[3] - 接受关联人提供的劳务预计12.39亿元，2024年1 - 10月实际发生8.02184亿元[4] - 公司预计与潜在关联方的关联交易金额为4000万元[22] 关联交易差异率 - 2024年1 - 10月向北京智广芯控股有限公司及其子公司销售产品实际发生额占同类业务比例2.13%，与预计金额差异 - 52.48%[6] - 2024年1 - 10月向关联人销售产品、商品实际发生额与预计金额差异 - 53.17%[6] - 2024年1 - 10月向北京智广芯控股有限公司及其子公司提供技术服务实际发生额占同类业务比例1.57%，与预计金额差异84.65%[6] - 2024年1 - 10月向关联人采购商品、产品实际发生额差异率 - 83.82%[7] - 2024年1 - 10月接受关联人提供劳务实际发生额差异率 - 36.33%[7] - 2024年1 - 10月关联交易合计实际发生额差异率 - 53.41%[7] 关联方财务数据 - 截至2023年12月31日，北京智广芯控股有限公司经审计母公司资产总额613.89亿元，净资产462.80亿元，2023年度营业收入0元，净利润 - 4.72亿元[9] - 截至2024年9月30日，北京智广芯控股有限公司未经审计母公司资产总额613.86亿元，净资产459.93亿元，2024年1 - 9月营业收入0元，净利润 - 2.97亿元[9] - 截至2023年12月31日，紫光恒越技术有限公司经审计资产总额10.68亿元，归属于母公司所有者净资产2.37亿元，2023年度营业收入15.00亿元，归属于母公司所有者净利润3745.24万元[12] - 截至2024年9月30日，紫光恒越技术有限公司未经审计资产总额9.14亿元，归属于母公司所有者净资产3.01亿元，2024年1 - 9月营业收入12.66亿元，归属于母公司所有者净利润7098.51万元[12] - 截至2023年12月31日，重庆紫光华智科技有限公司未经审计资产总额19.14亿元，归属于母公司所有者净资产 - 14.45亿元，2023年度营业收入25.93亿元，归属于母公司所有者净利润 - 3.24亿元[13] - 紫光云数科技有限公司2023年营收8.68亿元，净利润4646.98万元；2024年1 - 9月营收7.60亿元，净利润4512.32万元[14][15] - 西安紫光国芯半导体股份有限公司2023年营收9.14亿元，净利润 - 1.99亿元；2024年1 - 6月营收5.41亿元，净利润 - 1437.11万元[16][17] - 诚泰财产保险股份有限公司2023年营收19.04亿元，净利润 - 2.37亿元；2024年1 - 9月营收14.49亿元，净利润 - 9362.17万元[18][19] - 幸福人寿保险股份有限公司2023年营收264.08亿元，净利润 - 1.41亿元；2024年1 - 9月营收252.29亿元，净利润 - 5785.65万元[20][21] - 紫光云数科技有限公司截至2023年12月31日资产总额14.25亿元，净资产12.66亿元；截至2024年9月30日资产总额15.10亿元，净资产13.11亿元[15] - 西安紫光国芯半导体股份有限公司截至2023年12月31日资产总额9.63亿元，净资产5.71亿元；截至2024年6月30日资产总额10.67亿元，净资产5.60亿元[17] - 诚泰财产保险股份有限公司截至2023年12月31日资产总额96.74亿元，净资产73.70亿元；截至2024年9月30日资产总额104.45亿元，净资产82.60亿元[19] - 幸福人寿保险股份有限公司截至2023年12月31日资产总额986.41亿元，净资产45.89亿元；截至2024年9月30日资产总额1201.95亿元，净资产78.17亿元[21] 关联交易相关决议 - 2024年第七次独立董事专门会议审议通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》[27] - 独立董事同意2025年度日常关联交易预计事项并提交第九届董事会第七次会议审议[27] - 关联董事在第九届董事会第七次会议表决时应回避[27] 其他要点 - 公司预计2024年度日常关联交易额度基于市场需求和业务进度判断，实际受市场环境等因素影响[7][8] - 公司为行业客户提供整体数字化解决方案，与关联企业可形成产业链上下游协同[24] - 随着业务规模扩大，公司与关联方日常性关联交易预计增加[24] - 公司与关联方日常性关联交易金额占营业收入比例较低[25] - 关联交易价格公允，未损害公司及中小股东权益，不影响公司独立性[25] - 独立董事认为2025年度日常关联交易遵循市场化原则，价格合理公允[27] - 公司主要业务不会因关联交易对关联人形成依赖，不影响独立性[27] - 备查文件包括公司第九届董事会第七次会议决议和2024年第七独立董事专门会议决议[28]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 - 紫光股份作为ICT龙头企业，深化全栈智算能力，受益于国内智算网络建设，交换机和AI服务器有望快速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2024年12月3日收盘价为25.00元，总股本和流通股本均为28.60亿股，流通市值为715.02亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产为5.79元，每股资本公积为0.01元，每股未分配利润为3.72元 [2] - 预计2024-26年净利润分别为23.99亿元、28.65亿元、34.89亿元，同比增长14.1%、19.4%、21.8% [2] - 对应2024-26年EPS分别为0.84元、1.00元、1.22元，2024年12月3日对应PE分别为29.8倍、25.0倍、20.5倍 [2] 公司业务布局 - 紫光股份深度布局"云网芯边端"全产业链，业务涵盖ICT基础设施服务与IT分销两大业务板块 [20] - 主要子公司包括新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数、紫光云 [20] - 新华三是ICT基础设施行业龙头，为公司贡献大部分营收和利润 [20] 公司成长逻辑 政企保持领先优势，运营商业务份额提升 - 国内智算中心、超算中心加快部署，算力规模快速增长 [45] - 紫光股份主要产品交换机与服务器市场份额领先，有望受益于国内智算网络建设继续快速增长 [53] - 公司与政企和云计算领域深度合作，推出G7系列模块化异构算力服务器等产品 [56] - 公司运营商业务近年来拓展顺利，持续中标运营商集采项目，份额有望继续提升 [59] 国际业务开拓顺利，终端与紫光云加速渗透 - 国际业务方面，新华三巩固在东南亚、中东、日本等地区的市场地位，并持续开拓欧洲新市场 [63] - 新华三海外自有品牌产品及服务拓展顺利，占国际业务比例逐年提高 [64] - 紫光云打造混合云底座，在轨交等垂直行业高速增长 [67] - 公司终端复用政企渠道优势拓展智能终端等品类 [69] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-26年营收分别为830.58亿元、930.13亿元、1048.26亿元，同比分别增长7.4%、12.0%、12.7% [72] - 预计2024-26年归母净利润分别为23.99亿元、28.65亿元、34.89亿元，同比增长14.1%、19.4%、21.8% [72] - 对应2024-26年EPS分别为0.84元、1.00元、1.22元，2024年12月3日对应PE分别为29.8倍、25.0倍、20.5倍 [72] - 估值方面，选取中兴通讯、烽火通信、浪潮信息、中科曙光作为可比公司，给予公司"买入-B"评级 [74]

报告投资评级 - 评级为“买入”并维持[9][10] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收588.39亿元，同比增长6.56%；归母净利润15.82亿元，同比增长2.65%，扣非净利润13.88亿元，同比增长6.91%[6] - 新华三业绩稳健增长，国际业务H3C品牌保持高增势头，24Q1 - 3实现营业收入402.66亿元，同比增长7.18%[6] - 30%股权收购平稳落地，子公司并表增厚Q3利润，24Q3单季实现归母净利润5.81亿元，同比增长12.1%[7] - 围绕“算力x联接”，打造具备竞争力的产品体系，在网络、算力和存储方面均有技术突破和新产品推出[8] - 盈利预测及投资建议：不考虑新华三剩余股权收购的影响，预计2024 - 2026年公司归母净利润为22.09亿元、25.36亿元、30.27亿元，对应同比增速5%、15%、19%，对应PE 35倍、31倍、26倍[9]

报告公司投资评级 - 增持 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收588.39亿元，同比增长6.56%；归母净利润15.82亿元，同比增长2.65%；实现扣非归母净利润13.88亿元，同比增长6.91%，业绩稳健增长且加快布局海外市场 [3] - 2024年Q3单季，报告研究的具体公司实现营收208.89亿元，同比增长8.97%；归母净利润5.81亿元，同比增长12.06%；扣非净利润4.95亿元，同比增长9.00%，子公司新华三前三季度业绩增长，其中国内政企业务收入增长明显，国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入高速增长 [3] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司销售/管理/研发费用率分别为5.06%/1.22%/6.42%，同比变动-0.68/-0.01/-1.16pcts，费用控制良好，且经营活动现金流净额24.00亿元，去年同期为-43.91亿元，现金流改善 [4] - 报告研究的具体公司已完成对新华三30%股权的收购，持股比例提高至81%；围绕“算力X联接”，持续进行ICT基础设施产品升级，深化智算技术创新；深耕行业客户数字化场景，加速推进“AI for ALL”业务赋能战略落地，在多个市场中标重要项目；2024年公司400G交换机已全面发力，800G交换机产品也已开始小规模发货，预计2025年有较好上涨空间 [5] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润为23.13/28.26/34.91亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-11-11，收盘价30.59元，总股本2860.08百万股，流通股本2860.08百万股，净资产13511.12百万元，总资产85079.1百万元，每股净资产4.72元 [1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为77308、84076、93409、101988百万元，同比增长分别为4.4%、8.8%、11.1%、9.2%；归母净利润分别为2103、2313、2826、3491百万元，同比增长分别为-2.5%、10.0%、22.1%、23.6%；毛利率分别为19.6%、19.6%、19.8%、20.3%；ROE分别为6.2%、6.5%、7.4%、8.4%；每股收益分别为0.74、0.81、0.99、1.22元，市盈率分别为41.6、37.8、31.0、25.1 [2] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项数据呈现一定变化趋势，同时各项财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标也有相应数据体现 [10]

股权情况 - 紫光专用账户持有公司384,639,789股，占总股本13.45%[2] 减持计划 - 拟减持不超过2850万股，占总股本约0.9965%[2][4] - 减持方式为集中竞价，期间为2024年12月2日至2025年2月28日[4] - 减持价格依市场价格确定，股份来源为抵偿债务结余股票[4] - 减持原因是履行重整计划规定，实施存在不确定性[3][4][7] 其他情况 - 新紫光集团此前承诺已履行完毕，无违反承诺情形[5][6] - 减持不会导致公司控制权变化，不影响经营[7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩向好 - 2024年前三季度公司实现营业收入588.39亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润15.82亿元，同比增长2.65%，公司前三季度业绩实现平稳增长 [4] - 公司三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长8.97%、12.06%、9.00%，增速相比一、二季度均有所提升，公司三季度业绩增长持续向好，呈现加速增长趋势 [5] - 公司2024-2026年的归母净利润预计分别为23.74亿元、32.31亿元、39.13亿元，对应EPS分别为0.83元、1.13元和1.37元 [8] 公司持续升级ICT基础设施布局 - 公司围绕"算力X联接"，持续进行ICT基础设施产品升级，深化智算技术创新，构建开放生态，并积极推动算力的多元化和联接的标准化 [5] - 公司在网络、算力和存储等方面推出多款新产品，大幅提升用户AI训练和推理效率 [5] - 公司完成控股子公司新华三30%少数股权的收购，公司的核心竞争力进一步增强 [8] 公司国际业务发展势头良好 - 公司加快全球业务拓展，前三季度完成了韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册，海外子公司发展到19个，在全球范围内已建立45个海外备件中心，覆盖国家和地区增加至181个 [7] - 公司在中亚、东南亚和欧洲等地成功实施了一系列重大项目，国际业务收入保持高速增长 [7] - 新华三国际业务收入18.90亿元，同比增长16.34%；H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入达到6.85亿元，同比增长69.26% [7] 分组总结 公司业绩和投资评级 - 公司2024年前三季度业绩向好，营收和净利润均实现增长 [4] - 公司维持"推荐"评级，未来业绩有望持续增长 [8] 公司ICT基础设施布局 - 公司持续升级ICT基础设施产品和技术，在网络、算力和存储等方面推出多款新产品 [5] - 公司完成新华三30%少数股权收购，核心竞争力进一步增强 [8] 公司国际业务发展 - 公司加快全球业务拓展，海外子公司和备件中心数量不断增加 [7] - 公司在中亚、东南亚和欧洲等地成功实施多个重大项目，国际业务收入保持高速增长 [7]

报告投资评级 - 买入评级 维持 [1] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司收入和利润稳定增长 费控表现出色 前三季度公司实现营业收入588.39亿元（YOY+6.56%） 实现归母净利润15.82亿元（YOY2.65%） 实现扣非归母净利润13.88亿元（YOY+6.91%） [4] - Q3业绩有所提速 Q3单季度公司实现营业收入208.89亿元（YOY+8.97% QOQ -0.27%） 实现归母净利润5.81亿元（YOY+12.06% QOQ -0.92%） 实现扣非归母净利润4.95亿元（YOY+9.00% QOQ -10.13%） [5] - 毛利率仍然承压 原因主要系收入结构变化 前三季度公司毛利率为17.59%（YOY -2.31pct） Q3单季度公司毛利率为14.97%（YOY -4.14pct QOQ -3.31pct） [6] - 新华三延续稳健增长 海外H3C自有品牌延续高增 前三季度 新华三实现营业收入402.66亿元 同比增长7.18% 其中国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元 同比增长69.26% [6] - 股权收购已于9月落地 上市公司核心竞争力将进一步增强 公司间接持有新华三股权比例提升至81% 上市公司利润将显著增厚 核心竞争力和业务协同能力将得到进一步增强 [7] - 考虑到收购新华三所带来的利润增厚 与对应的银行借款和金融负债所产生的利息费用存在一定冲抵 维持之前的盈利预测不变 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元 同比增长6.61%/11.39%/10.99% 实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元 同比增长11.24%/22.63%/24.38% 对应EPS为0.82/1.00/1.25元 对应当前价格的PE为30/25/20倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为24.68元 52周价格区间为14.71 - 26.55元 总市值为70586.78百万 流通市值为70586.78百万 总股本为286008.00万股 流通股为286008.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 在2023/11 - 2024/08期间 报告研究的具体公司与IT服务Ⅱ相比 涨跌幅分别为 - 33% - 13% 7% 27% 47% [2] 不同时间段的指标表现 - 1M时 报告研究的具体公司指标为2.24 IT服务Ⅱ为11.97 3M时 报告研究的具体公司指标为11.72 IT服务Ⅱ为45.45 12M时 报告研究的具体公司指标为28.68 IT服务Ⅱ为9.01 [3] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元 同比增长6.61%/11.39%/10.99% 实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元 同比增长11.24%/22.63%/24.38% 对应EPS为0.82/1.00/1.25元 对应当前价格的PE为30/25/20倍 [8] 财务指标 - 2022A - 2026E期间 报告研究的具体公司的营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 研发费用 财务费用 减值损失 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 其他非经营损益 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润等指标呈现不同的数值变化 同时还有如每股收益 每股股利 每股经营现金流 销售毛利率 销售净利率 净资产收益率 投入资本回报率 市盈率 市净率 股息率等财务比率指标也有相应的数值表现 [9]

报告公司投资评级 - 维持对公司"买入"的投资评级 [3] - 预计24-26年公司EPS分别为0.87元、1.01元、1.22元,对应PE为28.26倍、24.39倍、20.19倍 [3] 报告核心观点 - 公司作为国内头部ICT企业,有望长期受益于AI带来的产品升级需求,同时有望在海外扩张过程中获得更多市场机遇 [3] - 新华三保持了业绩的稳定增长,前三季度收入402.66亿元,同比增长7.18%,其中海外业务表现最为优异,增长16.31% [1] - 购买新华三30%股权事宜顺利完成,预计未来一年将给公司带来10.23亿元的业绩增厚 [1] - 2025年公司产品结构有望获得改善,国产AI芯片性能和产量提升,国内智能算力需求有望得到较快释放 [1] 财务数据总结 - 2024年前3季度公司收入588.39亿元,同比增长6.56%,归母净利润15.82亿元,同比增长2.65%,扣非净利润13.88亿元,同比增长6.91% [1] - 预计24-26年公司收入分别为82,236百万元、90,492百万元、100,499百万元,净利润分别为2,498百万元、2,894百万元、3,495百万元 [4] - 公司毛利率在Q3有所下滑,主要受到产品结构变化的影响,但同行业公司浪潮的毛利率也出现下滑 [1][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入588.4亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润15.8亿元,同比增长2.7%;实现扣非归母净利润13.9亿元,同比增长6.9% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入208.9亿元,同比增长9.0%;实现归母净利润5.8亿元,同比增长12.1% [2] 新华三业务表现 - 2024年1-9月,新华三实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18%;其中国内政企业务收入316.83亿元、国内运营商业务收入66.93亿元、国际业务收入18.90亿元 [2] - 公司加快海外市场布局,H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元,同比增长69.26% [2] 战略举措 - 公司完成收购新华三30%股权的交易,持有新华三81%股权 [3] - 公司持续深化"AI in ALL"战略,发布新一代智算产品,推进网络智能化水平 [3] - 公司持续拓展全球业务版图,在韩国、乌兹别克斯坦等地设立子公司,海外代表处增加至19个,海外备件中心覆盖181个国家和地区 [4] 盈利预测及估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.0、30.2和34.7亿元,对应PE倍数分别为32、23和20倍 [5]