收购相关 - 收购人杨芳通过夫妻共同财产分割和遗产继承取得上市公司43.93%股份表决权[10] - 因原实际控制人汪林朋逝世致实际控制人变更，收购可免于发出要约[4] - 收购完成后杨芳直接持有上市公司372,049,824股，占比5.97%，合计控制2,735,620,872股，占比43.93%[24] - 本次收购不涉及资金需求及安排[33] - 本次收购股份变动数量合计2,735,620,872股，变动比例合计43.93%[67] 收购人情况 - 杨芳2016.05 - 2022.04任职兴业银行北京丰台支行高客经理，2025.08至今任居然控股董事长[13] - 截至报告书签署日，杨芳最近五年无相关行政处罚等情况[15] - 截至报告书签署日，除本次收购相关企业外，杨芳无其他控制的核心企业和业务[16] - 截至报告书签署日，杨芳不存在在境内、境外其他上市公司拥有权益达或超5%的情况[17] 未来展望 - 截至报告签署日，杨芳未来12个月暂无增持或处置上市公司股份计划[19] - 截至报告签署日，杨芳未来12个月暂无改变上市公司主营业务计划[37] - 截至报告签署日，杨芳未来12个月暂无对上市公司资产和业务调整计划[38] 公司结构 - 本次收购后控股股东仍为居然控股，杨芳成实际控制人，公司保持独立[45] - 截至报告签署日，收购人及其关联方与上市公司无同业竞争[45] - 收购人与上市公司目前无关联交易，已出具减少和规范关联交易承诺函[49] 交易情况 - 签署日前24个月内，收购人与上市公司未发生大额资产交易[51] - 本次收购事实发生前六个月内，收购人及其直系亲属无买卖上市公司股份情况[53] - 收购人间接持有华联综艺0.8264%股权，居然控股直接持有上市公司26.47%股份，间接持有11.48%股份[22][67] - 收购人、居然控股、慧鑫达建材为一致行动人[67]

权益变动原因 - 因原实际控制人汪林朋逝世，实际控制人变更为杨芳女士[3] 股权情况 - 权益变动前杨芳间接持股，汪林朋直接或间接持股情况[3][4] - 权益变动后杨芳直接持股，合计控制公司股份占比43.93%[5] 影响及手续 - 变动不影响公司经营等，可免于要约[10][11] - 尚需办理过户手续，信息披露义务人已履行义务[12]

收购信息 - 收购人杨芳通过分割和继承获上市公司43.93%股份表决权[10] - 本次收购因原实控人汪林朋逝世引发，可免于发出要约[4] - 收购完成后，公司实控人由汪林朋变更为杨芳[24] 股份情况 - 收购人前持有华联综艺0.8264%股权[22] - 汪林朋直接持股占比5.97%，合计控制占比43.93%[23] - 收购完成后，杨芳直接持股占比5.97%，合计控制占比43.93%[24] 未来展望 - 截至报告签署日，收购人暂无未来12个月增减持计划[19] 人员信息 - 杨芳曾任兴业银行高客经理，现任居然控股董事长[13] - 截至报告签署日，杨芳控制多家企业，无重大纠纷[15][16]

权益变动 - 原实控人汪林朋2025年7月27日逝世，公司29日披露公告[13] - 权益变动前收购人间接持股，未直接持有无权利限制[17][25] - 汪林朋遗产配偶杨芳继承，完成后杨芳控制43.93%股份成实控人[19] - 收购人完成变动后控制43.93%股份，因继承免要约[27] - 收购人已编制《收购报告书》及摘要将披露[28]

公司控制权变更 - 居然智家原实际控制人汪林朋逝世 其配偶杨芳通过夫妻共同财产分割及遗产继承方式获得公司股份并成为新实际控制人 [1] - 本次权益变动后公司控股股东仍为居然控股 不影响公司经营稳定性和独立性 [1] - 公司公告称控制权变更不会对公司产生重大不利影响 [1]

公司荣誉与战略定位 - 公司入选国家市场监督管理总局第一批"守护品牌"政企协作机制成员企业名单 [1] - 该机制由国家市场监督管理总局执法稽查局建立 旨在深化政企协作打击侵权假冒行为 [1] - 公司表示此次入选是对过往成就的褒奖和未来发展的鞭策 [1] 行业影响与发展方向 - 机制目标为维护消费者权益与市场公平竞争秩序 形成打击侵权假冒的更强合力 [1] - 公司将深化数智化转型 提升品牌核心竞争力 引领家居行业向规范化智能化绿色化发展 [1] - 公司承诺提供更优质产品与服务 构建良好市场生态 营造公平诚信的经营环境 [1]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价3.82元 当前股价3.05元(2025-09-03) [6] 核心观点 - 招商模式改革成效显著 数智化转型持续推进 虽短期盈利承压但长期成长可期 [1][2][10] - 公司通过"1+N+X+K"云卖场矩阵强化获客能力 智能家居体验中心坪效优于传统卖场 [2] - 设计家/智慧家/洞窝三大数智化业务板块增长亮眼 其中智慧家销售额同比增长55.3% 新能源汽车销售增长近400% [3] 财务表现 - 2025H1营收64.45亿元(同比+1.54%) 归母净利润3.28亿元(同比-45.52%) [1] - 分业务收入:租赁管理23.8亿元(-21.27%) 商品销售36.3亿元(+29.49%) 加盟管理2.17亿元(+3.85%) 装修服务1.04亿元(-14.94%) [2] - 毛利率23.85%(同比-9.47pct) 期间费用率15.99%(同比-5.10pct) 净利率5.13%(同比-4.46pct) [9] - 预计2025-2027年营收137.89/152.25/164.12亿元 归母净利润6.88/7.88/9.38亿元 [10] 业务进展 - 智能家居体验中心已开业29家 北京地区"以旧换新"引导销售超6亿元 [2] - 洞窝平台上线卖场超1200家(非居然系占比超70%) 入驻商户近15万家 [3] - 购物中心通过线下活动实现销售14.9亿元(+17.8%) 客流2196万人次(+7.4%) 会员销售贡献率达41.4%(+6.8pct) [3] - 国际化布局加速 柬埔寨/澳门门店运营良好 设计家海外支持18种语言 洞窝获Lazada家具类目平台潜力榜Top1 [4] 估值预测 - 当前总市值189.93亿元 对应2025-2027年PE为27.7x/24.2x/20.3x [6][10] - 基于25年34.6倍PE给予目标价3.82元 [10]

全国统一大市场建设进展 - 市场准入负面清单事项数量由2022年版117项缩减至106项 全国性具体管理措施由486条缩减至469条 地方性管理措施由36条缩减至20条 [2] - 居然之家新门店审批环节整体耗时减少30%-40% 筹备周期缩短20至30天 [3] - 政府专业团队协助企业电路改造 维修成本下降且用电安全性提升 [6] 物流与基础设施优化 - 2024年全社会物流成本节约超4000亿元 其中交通运输成本降低约2800亿元 [4] - "浙新吉"专列开行37列 货重超2.1万吨 货值突破7.1亿元 "援疆班列"开行82列 发运11.5万吨新疆产品至长三角 货值29.4亿元 [4] - 新疆纺织企业外贸订单增长超30% 运输时间缩短且物流成本显著降低 [4] 公平竞争制度完善 - 《公平竞争审查条例》禁止17种影响公平竞争的具体行为 首次以行政法规形式全面规范审查机制 [6] - 浙江省市场监管部门审查重大政策措施2000余件 针对工程建设/招商引资/政府采购领域制定详细审查指引 [6] - 基础设施改善促进消费要素流动 酒店周边交通规划优化带来实际经营便利 [5]

财务表现 - 上半年营收实现64.45亿元 同比增长1.54% [1] - 归母净利润同比下降45.52% 降至3.29亿元 [1] - 毛利率降至23.85% 同比骤降9.47个百分点 [1] - 总资产同比下滑3.69% 降至478.4亿元 [1] - 净利润下滑主因系经济波动及房地产周期性影响导致行业存量竞争加剧 公司对商户实施租金和管理费减免 [1] 管理层变动 - 原执行总裁王宁接任董事长及法人职务 其持股111.83万股 占比0.018% [3][4] - 汪林朋遗孀杨芳被提名为非独立董事候选人 并接任居然投资控股董事长 [4][5] - 公司实控人仍为已故汪林朋 股权变更程序尚未完成 [5][6] 业务结构转型 - 商品销售额首次占比过半 达36.3亿元 占总营收56.34% [7] - 租赁及加盟管理业务收入降至26亿元 同比降幅19.65% 占比40.34% [7] - 商品销售毛利率仅6.16% 远低于租赁及加盟管理业务的47.24% [7] - 公司强调回归零售主业 但维持出海与数字化转型战略不变 [6] - 利润下滑直接源于高毛利业务（租金/管理费）收入减少 [7]

股东大会基本情况 - 公司于2025年9月1日以现场与网络投票结合方式召开第二次临时股东大会 [6][7] - 会议地点为北京市东城区居然大厦21层会议室 [5] - 会议由董事长兼CEO王宁主持 [7] 股东参与情况 - 出席股东及代理人共999名 代表股份4,301,147,687股 占总股本69.0720% [8] - 现场投票股东5名 代表股份2,363,583,991股 占比37.9567% [9] - 网络投票股东994名 代表股份1,937,563,696股 占比31.1153% [9] - 中小股东参与度达993人 代表股份415,221,750股 占总股本6.6680% [9][10] 议案表决结果 - 担保方式调整议案获99.9212%高票通过 反对票占比0.0625% [13] - 补选杨芳为非独立董事议案获99.8783%同意票 [16][17] - 公司章程修改议案以99.9536%同意率通过 符合特别决议三分之二以上要求 [18][19] - 三项议案中小股东赞成率均超98% 显示广泛股东基础支持 [15][18][20] 会议合规性 - 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [5] - 北京市海问律师事务所出具法律意见书确认会议程序及表决结果合法有效 [21]