报告公司投资评级 - 首次给予赛分科技“增持”评级，对应目标价 18.88 元 [5][8][99] 报告的核心观点 - 赛分科技厚积薄发迎来成长新周期，2024 年预计营收 3.15 亿元，扣非归母净利润 0.78 亿元，工业纯化板块成核心业务和增长引擎，分析色谱板块稳健增长，盈利能力逐年提升 [11] - 公司核心产品竞争力强，工业纯化和分析色谱两大板块产品覆盖度领先，性能与进口产品相当甚至更佳，且两大板块协同发展 [11] - 下游需求旺盛，公司积累大量早期项目，产能利用率和产销率攀升，计划新建产能，国内进口替代趋势显著，海外市场拓展将带来增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 一、厚积薄发，迎来成长新周期 - 赛分科技 2002 年在美国成立，2025 年登陆科创板，业务包括分析色谱和工业纯化色谱填料，是少数具备两大领域研发及规模化生产能力的企业之一 [11][16] - 股权结构清晰，实际控制人为黄学英博士，引入重要战略投资人及产业方，拥有 3 家全资子公司和 1 家控股子公司，分工明确 [18] - 核心技术团队多学科背景，掌握微球合成、表面修饰和功能化修饰三大核心技术平台，有丰富在研项目 [20][22] - 19 - 24 年营收从 0.74 亿元增至 3.15 亿元，20 - 24 年扣非归母净利润 CAGR 达 86%，工业纯化板块自 2020 年起量成核心业务 [25] - 分析色谱产品结构稳定，以体积排阻色谱柱为主；工业纯化各产品收入占比变化大，受大客户采购影响 [32] - 近年来毛利率波动上升，净利率显著提升，分析色谱毛利率稳定，工业纯化毛利率 2023 年回落但已回升 [35] - 分析色谱主要产品毛利率稳定在 70%以上，工业纯化除硅胶基质填料外均处较高水平，2023 年离子交换填料毛利率有望回升 [41] - 期间费用整体下降，销售和研发费用率稳定，管理费用率稍高但逐年降低 [44] 二、核心产品竞争力强，两大板块协同 - 公司业务聚焦液相色谱材料，分工业纯化和分析色谱两大板块，色谱填料是核心，性能受基质和官能团等参数影响 [46] - 工业纯化产品类型全面，超 100 种，覆盖多种分离模式和应用场景，细分领域布局全面，产品覆盖度领先 [49][52] - 亲和层析和离子交换填料是工业纯化主要产品，市场份额大且亲和层析填料增速快，公司主要产品性能位于行业前列 [53][59] - 工业纯化收入主要来自胰岛素和抗体领域，公司凭借产品性能和供应能力持续导入重点客户，与众多大型企业合作 [63][64] - 公司深耕分析色谱二十余年，产品线丰富，细分产品超 1000 种，色谱柱覆盖度行业领先，性能不逊于海外品牌 [66][69] - 公司在分析色谱领域口碑良好，全球客户超 5000 家，核心客户营收贡献稳定增长 [75] 三、下游需求旺盛，成长空间广阔 - 色谱产品覆盖医药开发全流程，中国生物药市场增长迅速，预计 2030 年规模达 1.15 万亿元，2025 - 2030 年 CAGR 约 11.2% [77][80] - 中国色谱市场高速增长，预计 2026 年色谱填料市场规模达 203 亿元，生物药色谱填料达 132 亿元，2022 - 2026 年 CAGR 达 21.79% [82] - 公司积累大量早期客户，产能利用率和产销率攀升，计划新建产能 20 万升/年，各阶段项目快速增加，晚期项目增速更快 [84][87] - 分析色谱和工业纯化领域市场集中度高，国产化率低，成本控制和地缘政治压力带来进口替代机遇 [92] - 公司海外收入增长平稳，赛分生科将开发海外工业填料市场，工业纯化产品有望贡献增量 [93] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 0.21、0.27 和 0.32 元，分析色谱业绩稳定，工业纯化持续快速增长 [5][97][99] - 2024 - 2026 年毛利率分别为 75.1%，75.6%和 76.0%，销售、管理和研发费用率有相应变化 [98] - 根据可比公司 2026 年平均估值，给予公司 2026 年 59 倍市盈率，对应目标价 18.88 元，首次给予“增持”评级 [5][99]

报告公司投资评级 - 首次给予赛分科技“增持”评级，对应目标价 18.88 元 [5][8][99] 报告的核心观点 - 赛分科技厚积薄发迎来成长新周期，2024 年预计营收 3.15 亿元，扣非归母净利润 0.78 亿元，工业纯化板块成核心业务和增长引擎，分析色谱板块稳健增长，盈利能力逐年提升 [11] - 公司核心产品竞争力强，两大板块协同，工业纯化和分析色谱产品覆盖度均处行业领先地位，与重点客户建立长期稳定合作关系 [11] - 下游需求旺盛，成长空间广阔，公司积累大量早期项目，需求快速放大，计划新建产能，项目数量迅速增加，国内进口替代趋势显著，海外收入增长稳定 [11] 根据相关目录分别进行总结 厚积薄发，迎来成长新周期 - 赛分科技 2002 年在美国成立，2025 年登陆科创板，业务包括分析色谱及工业纯化色谱填料，是少数具备两大领域研发及规模化生产能力的企业之一 [11][16] - 股权结构清晰，子公司分工明确，实际控制人黄学英博士 IPO 后合计控制公司股权 27.80%，引入重要战略投资人及产业方，拥有 3 家全资子公司和 1 家控股子公司 [18] - 核心技术团队多学科背景，掌握底层技术，围绕色谱填料生产和研发形成三大先进核心技术平台 [20] - 在研项目紧跟创新前沿，旨在扩充产品线、细化应用场景、追赶国外产品水平及探索核壳结构填料 [22] - 19 - 24 年营收从 0.74 亿元增至 3.15 亿元，CAGR 为 34%，20 - 24 年扣非归母净利润 CAGR 高达 86%，工业纯化板块自 2020 年快速起量成核心业务 [25] - 分析色谱产品结构稳定，以体积排阻色谱柱为主，工业纯化各产品收入占比变化显著，受大客户采购影响大 [32] - 近年来公司毛利率波动上升，净利率提升显著，分析色谱毛利率相对稳定，工业纯化毛利率 2023 年回落但已回升 [35] - 分析色谱主要产品毛利率稳定在 70%以上且呈上升趋势，工业纯化主要产品除硅胶基质填料外保持较高水平，2023 年离子交换填料毛利率降低有望回升 [41] - 近年公司期间费用整体下降，销售费用率和研发费用率相对稳定，管理费用率稍高但逐年降低 [44] 核心产品竞争力强，两大板块协同 - 公司业务聚焦液相色谱材料，分为工业纯化和分析色谱两大板块，色谱填料是核心，其性能受多项参数影响，不同基质材料适用性不同 [46] - 工业纯化产品类型全面，超过 100 种，覆盖多种分离模式和应用场景，在基质种类、孔结构和高端产品等细分领域布局全面，产品覆盖度领先 [49][52] - 亲和层析和离子交换为工业纯化主要产品，公司离子交换填料与海外龙头主流产品主要性能相当，亲和层析填料处于同类产品前列，主要产品性能能满足下游药企需求 [53][59] - 工业纯化收入主要来自胰岛素和抗体领域，公司凭借产品性能及供应能力持续导入重点客户供应链体系，与众多大型企业建立长期合作关系 [63][64] - 公司深耕分析色谱二十余年，产品线丰富，细分产品超 1000 种，色谱柱覆盖度行业领先，性能不逊于海外品牌，在业界口碑良好，核心客户营收贡献稳定增长 [66][69][75] 下游需求旺盛，成长空间广阔 - 色谱产品覆盖医药开发全流程，中国生物药市场增长迅速，预计 2030 年规模达 1.15 万亿元，2025 - 2030 年 CAGR 约为 11.2%，中国色谱市场高速增长，预计 2026 年色谱填料市场规模达 203 亿元 [77][80][82] - 公司积累大量早期客户，随着项目进展需求放大，2019 - 2024H1 产能利用率和产销率攀升，计划新建产能 20 万升/年，各阶段项目快速增加，晚期项目增速更快 [84][87] - 分析色谱和工业纯化领域市场集中度高，国产化率低，国内药品降价和地缘政治因素带来进口替代机遇，公司海外收入增长平稳，未来工业纯化产品有望为海外业绩贡献增量 [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 0.21、0.27 和 0.32 元，分析色谱业绩预计保持稳定，工业纯化业绩预计持续快速增长，24 - 26 年毛利率分别为 75.1%，75.6%和 76.0% [97][98][99] - 选取百普赛斯、泓博医药、成都先导和蓝晓科技作为可比公司，根据可比公司 2026 年平均估值，给予公司 2026 年 59 倍市盈率，对应目标价 18.88 元，首次给予“增持”评级 [99]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入31,546.00万元，同比增长28.65%[3][6] 利润相关指标变化 - 2024年营业利润10,043.28万元，同比增长64.31%[3][9] - 2024年利润总额10,044.66万元，同比增长64.82%[3][9] - 2024年归属于母公司所有者的净利润8,516.00万元，同比增长62.25%[3][6][9] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,784.51万元，同比增长69.15%[3][6][9] 每股指标变化 - 2024年基本每股收益0.2324元，同比增长62.29%[3][10] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产2.97元，同比增长9.07%[4][7] 资产与权益指标变化 - 2024年末总资产118,231.03万元，同比增长7.29%[3][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益108,806.49万元，同比增长9.07%[3][7] 业绩增长原因 - 业绩增长因开拓市场、维护存量客户、规模效应及降本增效[8][10]

文章核心观点 苏州赛分科技股份有限公司于2025年2月14日召开第二届董事会2025年第一次会议和第二届监事会2025年第一次会议，审议通过多项议案，包括调整募集资金投资项目金额、使用闲置资金现金管理、向子公司借款、签订监管协议补充协议、变更注册资本和公司类型、制定及修订内部管理制度等，还公告副总经理刘干因退休辞职[1][2][74]。 董事会会议召开情况 - 苏州赛分科技股份有限公司第二届董事会2025年第一次会议于2025年2月14日以现场结合通讯方式召开，由董事长黄学英主持，应出席董事9人，实际出席9人，监事和高管列席，会议合法有效[1]。 董事会会议审议情况 调整募集资金投资项目拟投入金额 - 因首次公开发行股票募集资金低于计划，公司调整募投项目投入金额，不足部分以自有资金解决，获董事会、监事会通过，独董和保荐人无异议，无需股东大会审议[2][13][16]。 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理 - 为提高资金效率和收益，公司使用不超1亿元闲置募集资金购买现金管理产品，期限12个月可循环使用，获董事会、监事会通过，独董和保荐人无异议，无需股东大会审议[3][57][60]。 使用募集资金向全资子公司提供借款以实施募投项目 - 为保障募投项目实施，公司向赛分科技扬州有限公司提供1.658013亿元无息借款，期限至项目完成，可分批发放、滚动使用或提前偿还，获董事会、监事会通过，独董和保荐人无异议，无需股东大会审议[4][21][23]。 签订募集资金专户存储监管协议之补充协议 - 因募投项目资金调整，公司与相关方签署补充协议，调整专户安排，获董事会、监事会通过，独董同意，无需股东大会审议[6][32][34]。 变更公司注册资本、公司类型、修改《公司章程》并办理工商变更登记 - 公开发行后公司注册资本由3.66488394亿元变为4.16464084亿元，股份总数相应变更，公司类型由非上市变为上市，修订《公司章程》，获董事会、监事会通过，独董同意，无需股东大会审议[8][38][39]。 制定及修订部分公司内部管理制度 - 为提升规范运作水平，公司根据法规结合实际制定及修订内部管理制度，获董事会通过，无需股东大会审议[10][11]。 监事会会议召开情况 - 苏州赛分科技股份有限公司第二届监事会2025年第一次会议于2025年2月14日以现场结合通讯方式召开，由监事长潘鼎主持，应出席监事3人，实际出席3人，董事会秘书列席，会议合法有效[43]。 监事会会议审议情况 - 审议通过调整募集资金投资项目拟投入金额、使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理、使用募集资金向全资子公司提供借款以实施募投项目、签订募集资金专户存储监管协议之补充协议、变更公司注册资本和公司类型及修改《公司章程》并办理工商变更登记等议案，认为均符合相关规定，无需股东大会审议[45][47][49]。 副总经理辞职 - 公司副总经理刘干因退休辞职，辞职后不再担任公司职务，不会对公司日常管理和生产经营产生重大影响[74]。

募资情况 - 公司首次公开发行4997.5690万股，发行价4.32元/股，募资总额2.158949808亿元，净额1.6580125597亿元[1] 项目调整 - 20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目调整后拟投入1.6580.13亿元[5] - 研发中心和补充流动资金项目调整后拟投入为0 [5] - 募投项目调整后拟投入1.6580.13亿元[5] 资金管理 - 公司拟用不超1亿元闲置募资现金管理，期限12个月[8] - 2025年2月14日董事会、监事会通过现金管理议案[17] - 监事会、保荐人对现金管理事项无异议[18][20]

募资情况 - 公司获准发行4997.5690万股，发行价4.32元/股，募资总额2.158949808亿元，净额1.6580125597亿元[1] 募投项目调整 - 20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目调整后拟投入1.658013亿元[5] - 研发中心建设项目调整后拟投入0元[5] - 补充流动资金项目调整后拟投入0元[5] - 募投项目调整后拟投入1.658013亿元[5] 决策情况 - 2025年2月14日董事会和监事会审议通过调整议案[7] - 监事会认为调整合理合规，保荐人无异议[8][9][10][11]

募资情况 - 公司公开发行股票49,975,690股，每股发行价4.32元，募资215,894,980.80元，净额165,801,255.97元[2] 项目投资 - 20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目调整后拟投入16,580.13万元[6] - 研发中心建设项目调整后拟投入0万元[6] - 补充流动资金项目调整后拟投入0万元[6] - 三个募投项目调整后拟投入16,580.13万元[6] 资金安排 - 公司拟向扬州赛分提供1.658013亿元无息借款用于募投项目[7] 公司信息 - 扬州赛分注册资本10000万元人民币[9] 决策情况 - 2025年2月14日会议通过向扬州赛分借款议案[13] - 监事会认为借款符合规定和公司及股东利益[14] - 保荐人对借款实施募投项目无异议[15]

募集资金相关 - 调整募集资金投资项目拟投入金额符合规定[1] - 使用暂时闲置募集资金现金管理符合规定[3] - 使用募集资金向子公司借款实施项目符合规定[6] 协议与章程相关 - 签订募集资金专户存储监管协议补充协议符合规定[7] - 变更注册资本等并修改章程办理工商登记符合规定[9] 独立董事意见 - 独立董事同意多项募集资金相关议案[2][5][6][8]

公司基本信息 - 公司于2025年1月10日在上海证券交易所上市，2024年8月23日核准首次发行49,975,690股[7] - 公司注册资本为41,646.4084万元，股份总数416,464,084股[10][20] - 发起人黄学英、周金清、安徽高新同华创业投资基金分别持股29.1989%、10.1793%、9.8158%[19] 股份相关规定 - 公司收购本公司股份特定情形下不得超已发行股份总额10%，应3年内转让或注销[23] - 发起人、公开发行股份前已发行股份、董监高股份在规定时间内不得转让[26] 股东权益与诉讼 - 股东对决议有异议60日内可请求法院撤销，特定情形下可书面请求监事会或董事会诉讼[32][33] - 持有公司5%以上有表决权股份股东质押股份应书面报告[35] 股东大会相关 - 年度股东大会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行，特定情况需召开临时股东大会[42] - 股东大会普通、特别决议分别需出席股东所持表决权二分之一、三分之二以上通过[64] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，每年至少召开两次会议[104][114] - 董事会确定对外投资等事项权限，重大投资项目报股东大会批准[109][110] 其他 - 公司设总经理、副总经理、董事会秘书各1名，监事任期3年[124][127][130][137] - 公司在规定时间内披露年度、中期报告，分配利润按规定提取公积金[147][148]

证券代码：688758 证券简称：赛分科技 公告编号：2025-005 苏州赛分科技股份有限公司 关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公 告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 苏州赛分科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 14 日召开 第二届董事会 2025 年第一次会议和第二届监事会 2025 年第一次会议，审议通过 了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在不影响 募投项目建设和募集资金使用、确保募集资金安全的提前下，使用总额不超过人 民币 10,000.00 万元（含本数）的暂时闲置募集资金进行现金管理。保荐人中信 证券股份有限公司（以下简称"保荐人"）对上述事项发表了明确的同意意见。 上述事项在董事会审批权限范围内，无需提交公司股东大会审议。现将相关事项 公告如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）核发的《关于同 意苏州赛分科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕 1204 号），公 ...