报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [6] 报告的核心观点 - 民航将成为我国航空制造业重要增量，参考美国经验，民航制造业是航空制造企业做强做大的重要方向，也是收入和利润的重要来源 [1][2][55] - 国产大飞机C919商运向规模化迈进，其生产交付有望提速，将引领我国民航制造业产业链发展 [1][3][55] - 我国或将成为全球最大单一航空市场，民航飞机后装市场前景广阔，国产化航材有助于航司降低成本并提高保障能力 [1][4][55] 根据相关目录分别进行总结 参考美国：民航制造业是航空制造企业做强做大的重要方向 - **军机制造业务的周期性**：美国军机生产随装备升级换代呈现周期性，目前年产战斗机约250架，以F-35为主力机型，F-35项目收入占洛克希德·马丁公司航空业务收入的65%（2024年）[10][11] - **民航制造业是收入重要来源**：美国航空制造企业来自民航领域的收入与国防业务相当或更多，例如波音公司商用飞机业务在2018年占其营业收入的57%[20][24] - **主机厂案例——波音公司**：波音公司起家于军机制造，后形成军民结合模式，2010-2024年累计生产交付民航客机8223架，年均548架，尽管近年交付量减少，但2025Q1-Q3商用飞机业务收入仍占营业收入的46%[20][23][24] - **主机厂案例——GE航空航天**：GE航空航天约70%的收入来自民航领域，2025Q1-Q3商发及服务业务收入占营收72%，营业利润的92%来自该业务，其商发及服务业务营业利润率（2024年为26.25%）达到国防相关业务（11.19%）的2倍左右[2][27][54] - **分系统供应商案例——霍尼韦尔**：霍尼韦尔航空航天技术业务收入以商业航空为主，2019-2024年商业航空业务收入占该业务收入的59%，2025Q1-Q3占比为60%，业务毛利率维持在35%左右[32][34] - **材料厂商案例——美国赫氏**：赫氏公司是全球碳纤维复合材料头部供应商，商用航空航天业务是其主要收入来源，2019-2024年该业务收入占营业收入的60%，2024年对空客和波音及其分包商的销售收入合计占营业收入的55%[35][40][42] - **全球民航市场需求恢复**：新冠疫情后民航市场需求恢复，波音和空客商用飞机订单交付周期长达11年（按2025年11月末未交付订单和2025年预计交付量测算）[2][45] - **航空发动机高景气**：以GE航空航天、罗尔斯·罗伊斯为代表的商发主机厂新机和服务后市场需求共振，积压订单持续增长，盈利能力提升，例如罗尔斯·罗伊斯民用航空业务营业利润率从2023年的11.57%提升至2025H1的24.93%[2][46][51] 国产大飞机引领我国民航制造业发展 - **C919商运向规模化迈进**：C919订单（含意向订单）超1000架，截至2025年11月累计交付26架，国内三大航（东航、国航、南航）已签订大额购机协议[56] - **C919生产和交付能力有望提升**：中国商飞计划到2029年将C919年产能提升至200架，2025年目标产能为75架/年[3][58] - **机体制造国产化率高**：C919机体部分主要由国内企业生产，整体国产化率50%以上，其中中航西飞承担的机体结构占比超过35%[3][60][61] - **材料国产化支持能力提升**：C919使用的主要材料中，铝合金占比65%，复合材料占比11.5%，钛合金占比9.3%，国内企业如西南铝、西部超导、光威复材等积极推进供应商认证和产品供应[62][63][64] - **航发国产化可期**：C919国产航空发动机型号CJ1000A由中国航发商发研制，已进行试飞，国内相关配套上市公司包括航发动力、航发科技、航发控制等[3][66][68][69] - **机载设备国产替代空间大**：C919的机电和航电系统目前主要由16家合资企业供应，国内企业如中航机载、四川九洲、江航装备等积极参与配套，国产替代空间广阔[3][70][71][74][75] 我国或将成为全球最大航空市场，后装市场前景广阔 - **中国将成为全球最大单一航空市场**：2024年中国拥有民航客机4313架，占全球17.58%，预计到2044年中国市场将拥有1.02万架客机，占全球20.19%，未来20年中国新机交付需求达9736架，占全球22.20%[4][76][77] - **国内航空维修市场规模大**：2024年国内航空维修市场规模达到736亿元，同比增长22%，国内四大航司飞机维护修理费用合计约365亿元[77] - **国产航材有助于降本增效**：目前主流民航飞机所需航材90%来自欧美，采购国产替代件可将航材采购成本降低30%-70%，以东航为例，其国产航材采购金额占比从2019年的9.41%提升至2022年的12.6%[78] - **国内企业积极进入后装市场**：国内航空制造企业积极拓展民航后装市场，国产航材有望从非关键系统向关键系统、高价值零部件拓展，获得PMA和CTSOA认证的产品数量从2017年到2023年显著增长（PMA从224种增至332种，CTSOA从141项增至181项）[4][79] - **后装市场相关上市公司**：拥有民航局PMA或CTSOA认证的上市公司包括中航机载、江航装备、润贝航科、北摩高科等[4][79][80] 建议关注民航制造产业链投资机会 - **投资逻辑**：民航将成为我国航空制造业重要增量，投资机会主要围绕国产大飞机引领的制造业发展和广阔的后装市场[5][83] - **关注机体制造商**：飞机机体制造商有望直接受益于C919生产交付提速，相关上市公司包括中航西飞、中直股份、三角防务、中航重机等[5][83] - **关注材料、航发、机载设备配套商**：材料、航发、机载设备相关配套厂商积极进入产业链，有望受益于国产化率提升和市场份额扩大，相关上市公司包括中航机载、江航装备、烽火电子、四川九洲、航发动力、航发科技、航发控制、航天环宇、万泽股份、中航高科、光威复材、西部超导、金天钛业等[5][83] - **关注后装市场国产航材供应商**：后装市场空间广阔，国产化航材渗透率有望提升，相关上市公司包括江航装备、中航机载、润贝航科、烽火电子、北摩高科等[5][83]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于2025年12月31日在合肥召开[2] - 100人出席，所持表决权占比8.8472%[2] - 9位董事全部出席，高管列席[5] 议案表决 - 预计2026年度日常关联交易额度议案获通过[7] - 普通股股东同意票比例97.7857%[8] 律师见证 - 北京市嘉源律师事务所见证[8] - 会议召集等符合规定，表决结果有效[9]

会议安排 - 2025年12月15日决议召开股东会，16日公告通知[4] - 12月31日下午14:00现场会议，当天不同时段网络投票[5] 参会情况 - 100名股东出席，代表70,011,754股，占比8.8472%[6] 审议事项 - 审议《关于预计2026年度日常关联交易额度的议案》[11] - 该议案68,461,485股同意，占比97.7857%[11]

业绩总结 - 2020年首次公开发行A股股票募集资金总额103,661.39万元，净额94,093.34万元[3] - 2020年募投项目全部结项，结余8,844.70万元[2] 未来展望 - 拟将9,518.30万元永久补充流动资金[6][8] 其他新策略 - 募集资金结余因管控成本、优化方案及现金管理获收益[7]

募集资金情况 - 首次公开发行股票实际募集资金净额94,093.34万元，超募资金40,985.34万元[2] - 获准发行10,093.61万股，每股发行价10.27元，募集资金总额103,661.39万元[6] 资金使用计划 - 拟用10,000万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额24.40%[2] - 前次已使用12,200万元超募资金永久补充流动资金[9] 其他情况 - 2020年7月6日获注册批复，7月28日募集资金到账[5][6] - 本次事项已通过董事会审议，尚需股东会审议，保荐机构无异议[14][15]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会1月20日14点召开[2] - 会议在安徽省合肥市包河工业区延安路35号公司会议室举行[2] - 网络投票时间为2026年1月20日9:15 - 15:00[2][4] 议案信息 - 审议关于使用部分超额募集资金永久补充流动资金的议案[5] - 议案于2025年12月31日披露[5] 股票信息 - A股股票代码688586，简称为江航装备[12] - 股权登记日为2026/1/9[12] 登记信息 - 会议登记时间为2026年1月14日9:00 - 17:00[14] - 登记地点为安徽省合肥市包河工业区延安路35号公司董事会办公室[14] 通信信息 - 通信地址邮编230051，电话0551 - 63499001，传真0551 - 63499351[16] 公告信息 - 公告发布日期为2025年12月31日[17]

募资情况 - 公司获准发行10,093.61万股，每股发行价10.27元，募资总额103,661.39万元，净额94,093.34万元[1] 项目计划募资 - 技术研究与科研能力建设项目计划募资17,903万元[4] - 产品研制与生产能力建设项目计划募资13,169万元[4] - 环境控制集成系统研制及产业化项目计划募资7,036万元[4] - 补充流动资金计划募资15,000万元[4] 项目结余资金 - 技术研究与科研能力建设项目结余6,071.58万元[6] - 产品研制与生产能力建设项目结余1,093.04万元[6] - 环境控制集成系统研制及产业化项目结余1,680.08万元[6] - 结余募集资金合计8,844.70万元，拟9,518.30万元永久补充流动资金[6][9] 事项审议通过 - 募投项目结项及结余资金补充流动资金获公司董事会审议通过[10]

募集资金情况 - 公司获准发行10,093.61万股，每股发行价10.27元，募资总额103,661.39万元，净额94,093.34万元[1] - 募投项目总投资59,263万元，计划用募资53,108万元[5] - 超募资金40,985.34万元[3] 资金使用计划 - 拟用10,000万元超募资金永久补流，占超募总额24.40%[6] - 公司承诺12个月内累计用超募补流不超总额30%[6][8] - 补流后12个月内不进行高风险投资及为控股子公司外对象提供财务资助[8] 审批进展 - 用超募资金补流事项已通过董事会审议，待股东会审议[9] - 保荐机构对此无异议[10]

公司募投项目进展与资金使用 - 公司三个募投项目“技术研究与科研能力建设项目”、“产品研制与生产能力建设项目”、“环境控制集成系统研制及产业化项目”已全部达到预定可使用状态 [1] - 公司将上述项目结余募集资金及已签订合同待支付金额共计人民币9,518.30万元永久补充流动资金 [1] - 资金用途为用于公司日常生产经营活动，旨在提高结余资金使用效率并提升公司经营效益 [1]

公司财务决策 - 公司拟使用超募资金10,000.00万元永久补充流动资金 [1] - 该笔资金将用于公司的日常经营活动支出 [1] - 本次使用的资金占超募资金总额的比例为24.40% [1]