报告公司投资评级 - 给予中无人机“增持”评级（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 中无人机利润端短期承压，但主营业务增长潜力较大，公司专注无人机业务，核心技术领先且自主创新不断提升，预计2024 - 2026年归母净利润和EPS增长，故给予“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为27.73亿、26.64亿、34.96亿、45.27亿、58.44亿元，增长率分别为12.0%、 - 3.9%、31.2%、29.5%、29.1% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为3.70亿、3.03亿、3.82亿、4.47亿、5.44亿元，增长率分别为25.2%、 - 18.3%、26.1%、17.1%、21.6% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为6.4%、5.2%、6.2%、7.0%、8.0% [1] - 2022 - 2026年EPS分别为0.55、0.45、0.57、0.66、0.81元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为71.1、87.0、69.0、58.9、48.4倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为4.6、4.5、4.3、4.1、3.9倍 [1] 事件情况 - 3月14日公司发布2023年年报，报告期内营业总收入26.63亿元，同比下降3.94%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.27%；基本每股收益0.45元/股，同比下降26.23% [1] 利润端承压原因 - 2023年营业收入下降因市场需求影响；净利润下降因收入规模减少和产品交付结构不同致毛利率下降；经营活动现金流量净额下降受合同结算节点影响；总资产下降因日常经营资产负债变动；每股收益下降因2022年6月发行股票股数增加和净利润减少 [1] 主营业务情况 - 航空航天产品制造及相关服务是主营业务收入主要来源，占比100.00%，较上年下降3.94%，毛利率下降5.32个百分点 [2] - 2023年无人机系统及相关产品、无人机技术服务主营业务收入分别为25.58亿、1.06亿元，比上年分别下降6.24%、上涨136.37%，毛利率分别减少5.98%、0.04% [2] - 主营业务均为境内收入，同比下降3.94%，产品交付结构不同致综合销售毛利率下降 [2] - 销售模式以直接销售为主，受市场需求影响收入下降 [2] 核心技术与创新 - 公司以提升多方面能力为目标，聚焦产品创新等，加强多种能力建设，巩固技术优势和引领能力 [5] - 翼龙系列产品获国防科技进步奖等荣誉，2023年翼龙 - 1E等完成科研验证，翼龙 - 3研制推进 [5] - 公司掌握25项核心技术，截至2023年12月31日拥有已授权专利65项，报告期新增申请发明专利36项等 [5] 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为75.56亿、70.75亿、84.39亿、105.58亿、137.39亿元 [6] - 2022 - 2026年预计非流动资产分别为2.52亿、2.87亿、3.76亿、4.19亿、4.75亿元 [6] - 2022 - 2026年预计流动负债分别为19.19亿、13.90亿、25.81亿、44.74亿、73.17亿元 [6] - 2022 - 2026年预计非流动负债分别为1.28亿、1.26亿、1.26亿、1.26亿、1.26亿元 [6] 利润表 - 2022 - 2026年预计营业成本分别为21.00亿、21.59亿、28.38亿、36.71亿、46.75亿元 [6] - 2022 - 2026年预计销售费用分别为0.20亿、0.20亿、0.25亿、0.33亿、0.43亿元 [6] - 2022 - 2026年预计管理费用分别为0.98亿、0.93亿、1.23亿、1.59亿、2.05亿元 [6] - 2022 - 2026年预计研发费用分别为1.89亿、1.73亿、2.32亿、2.97亿、3.86亿元 [6] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为3.78亿、1.18亿、9.26亿、3.14亿、3.77亿元 [6] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为 - 18.44亿、17.15亿、 - 0.98亿、 - 0.58亿、 - 0.72亿元 [6] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为41.95亿、 - 2.40亿、 - 0.05亿、 - 0.57亿、 - 0.78亿元 [6]

民用市场情况 - 公司去年完成国家应急管理部、中国气象局等国内用户产品系统交付，包括一架海燕 I 型和一架海燕 II 型无人机，并实现一个地面站控制不同型号飞机，部分飞行服务形成收入 [2][4] - 翼龙系列无人机在多个民用领域拓展应用，性能获认可，我国民用领域需求增长，利好政策将带来发展机会，公司将开展应用场景分析研究和技术突破 [4] 低空经济规划 - 公司关注低空经济技术和产品发展，正在研发多型 1 吨及以下中小型无人机产品，拥有数据资源用于探索研究，积极与省市政府对接探讨需求实现方向，后续将根据场景和需求发展产品 [4] 新产品情况 - 公司新产品有翼龙 -1E、翼龙 -2D、翼龙 -3 等无人机系统，翼龙 -1E、翼龙 -2D 是升级型号，翼龙 -3 处于国际先进水平，已有部分客户感兴趣，多款 1 吨及以下中小型无人机在研制中 [4] 市值管理 - 公司上市以来以价值创造为核心开展市值管理，未来将落实国资委和集团公司要求，做强做优主业，推进科技创新，落实提质增效重回报方案，规范治理，做好投资者关系管理 [4] 军贸市场情况 - 军贸市场今年预计有压力，竞争激烈且受地缘政治影响，不确定性高，公司产品前期海外布局多，短期内需求平缓，客户需求变化，公司将加大开拓力度，对接需求，加快研制新产品 [5] 应对军贸市场压力措施 - 公司围绕客户需求延伸产品谱系，推出新型号，提升竞争力，协同中航技推介新产品，根据客户需求调整优化，在成本管控等方面做工作 [5] 国内市场预期 - 公司对今年国内市场预期较好，无人机应用场景拓展，受益于行业、技术和政策支持，将保持增长态势，公司已做好准备把握机会 [5] 成本管控措施 - 公司制定低成本可持续发展方案，落实“低成本 30 条”要求，从设计端控制成本，加强供应链管控，提升管理效能，设计低成本无人机，增加选配模块提升性价比 [5] 生产能力布局 - 自贡有机场资源，政府打造无人机产业园，推进配套设施建设和厂家入驻，为公司产能拓展和试飞工作提升效能 [5] 有人机和无人机协同作战 - 协同作战是未来趋势，公司翼龙无人机系统去年在湖北荆门应急演习中实现和有人直升机协同，公司开展有人、无人协同技术积累和场景研究 [6] 国内外业务节奏 - 预计未来两年外贸收入稳步发展，国内市场需求逐步放量，增幅可能超军贸市场，军贸收入占比将下降，公司希望市场多元化发展 [6] 订单利润率及毛利率情况 - 军贸市场成熟，国内市场处于开拓期，市场策略不同，产品定制化导致不同订单利润率有差别，国内利润水平相对较低，2023 年国内销售占比提高使整体毛利率下降 [6] 2023 年民用领域应用拓展 - 公司在大气象、大应急、大安防等民用新领域取得突破，完成国内用户大型无人机交付任务，完成多项应急和气象保障任务 [6]

证券代码：688297 证券简称：中无人机 中航（成都）无人机系统股份有限公司 2023 年年度股东大会 会议资料 2024 年 4 月 中航（成都）无人机系统股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料 目录 | | 2023 | 中航（成都）无人机系统股份有限公司 | 年年度股东大会会议须知 3 | | --- | --- | --- | --- | | | 中航（成都）无人机系统股份有限公司 2023 年年度股东大会会议议程 5 | | | | 议案一 | 关于公司 年度董事会工作报告的议案 7 | 2023 | | | 议案二 | 关于公司 年度监事会工作报告的议案 21 | 2023 | | | 议案三 | 关于公司 年度财务决算报告的议案 26 | 2023 | | | 议案四 | 关于公司 年度利润分配方案的议案 30 | 2023 | | | 议案五 | 关于公司《2023 年年度报告》及摘要的议案 31 | | | | 议案六 | 关于公司 年度财务预算报告的议案 32 | 2024 | | | 议案七 | 关于公司 年度日常关联交易预计的议案 34 | 2024 | | | 议案八 | ...

民用无人机业务 - 秉持服务民生初心，开展民用领域应用场景分析研究和技术突破，以客户需求为牵引强化响应能力，已在国内民用多新领域取得市场突破 [2] - 在大气象、大应急、大安防方面有具体应用，已完成国内用户大型无人机交付任务，完成多项应急和保障任务 [2][3] 低空经济领域 - 全国多地抢抓低空经济发展机遇，多个省份出台相关政策 [3][5] - 公司关注相关技术和产品发展，正在研发多型1吨及以下中小型无人机产品，积极与省市政府对接探讨需求实现方向 [3][5] 客户与市场 - 军贸业务主要通过中航技开展，客户集中度较高，但随着国内市场拓展，该现象已得到有效改善 [3] - 预计国内市场未来将保持增长态势，军贸市场今年有压力，受竞争、地缘政治和客户需求变化等因素影响 [5] 产品与研发 - 围绕未来需求，聚焦“平台、应用、智能、协同”构建产品谱系，后续产品包括翼龙 -3无人机系统等 [5] - 重视研发能力建设和投入，根据研发项目阶段不同投入有所不同，还有固定资产等其他投入 [4] 业绩与财务 - 2023年业绩下滑，销售费用比上年同期增加19.18万元，增长比例为0.97%，主要是人工成本和拓展市场费用 [4] - 毛利率受交付产品结构影响，随着国内市场销售占比提高，整体毛利率有所下降 [4] 发展战略与目标 - 2024年是关键之年，公司将贯彻国有企业三大使命，提升核心能力，保障完成年度经营目标 [4] - 面向用户需求研发新产品，丰富产品谱系，推动募投项目建设，开拓国内外市场，落实行动方案，推进低成本策略 [4]

报告公司投资评级 公司被给予"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 无人机系统相关产品收入下降导致营收同比下滑。2023年，公司实现营收26.63亿元，同比下降3.94%。[4] 2) 市场需求及产品交付结构变化导致毛利率下滑。2023年，公司实现综合毛利率18.95%，同比下降5.32个百分点。[4] 3) 看好公司国内业务放量。公司正加大国内市场拓展，伴随国内市场需求放量，公司国内业务未来增幅可能超过军贸市场，带动公司业绩增长。[4] 4) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.60、4.33、5.29亿元，同比增长19%、20%、22%。[4] 财务数据总结 1) 2023年，公司实现营收26.63亿元，同比下降3.94%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.27%。[3] 2) 2023年，公司实现综合毛利率18.95%，同比下降5.32个百分点。[4] 3) 2023年，公司期间费用率7.24%，同比下降2.12个百分点。[4] 4) 预计公司2024-2026年的营业收入分别为33.35亿元、41.77亿元、52.32亿元，同比增长25.20%、25.25%、25.26%。[6] 5) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.60亿元、4.33亿元、5.29亿元，同比增长19.00%、20.26%、22.13%。[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收26.6亿元，YoY-3.9%[1] - 公司2023年四季度收入同比增长121.7%[2] - 公司2023年毛利率同比减少5.31ppt至19.0%[2] - 公司2023年无人机系统及相关产品营收25.6亿元，占比总收入96%[2] - 公司2023年无人机技术服务收入1.1亿元，同比增长136.4%[2] - 公司2023年直接材料成本为17.9亿元，同比减少3.8%[2] - 公司2023年期间费用率为7.2%，同比减少2.12ppt[3] - 公司预计24年关联采购额将增长62.3%[3] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为4.17亿元、5.70亿元、7.62亿元[3] - 2023年营业收入为2664百万元[4] - 2023年归属母公司股东净利润为303百万元[4] - 2023年每股收益为0.45元[4] - 2026年公司预计营业总收入将达到6,338亿元[5] - 2026年公司预计净利润率将达到12.03%[5] - 2026年公司预计每股收益将达到1.13元[5] - 2026年公司预计PE（市盈率）将降至34[5] - 2026年公司预计EV/EBITDA将降至27.24[5] 市场扩张和并购 - 公司预计24年关联销售额将减少45.9%[3] - 公司预计24年关联存款额将由7亿上调至20亿[3] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为4.17亿元、5.70亿元、7.62亿元，对应PE为63x/46x/34x，维持“推荐”评级[3]

业绩说明会安排 - 2024年3月28日15:00 - 16:00举行2023年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者相关 - 2024年3月21日至27日16:00前可预征集提问[2][4] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[5][6] 其他信息 - 参加人员含董事长等[4] - 联系部门为证券事务部，有电话和邮箱[5] - 2024年3月15日发布2023年度报告[2] - 公告于2024年3月16日发布[8]

中信建投证券股份有限公司、中航证券有限公司（以下简称"保荐机构"） 作为中航（成都）无人机系统股份有限公司（以下简称"中无人机"或"公司"） 首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务 管理办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》和《上海证券交易所科 创板上市公司自律监管指引第1号—规范运作》等有关规定，对中无人机首次公 开发行部分限售股上市流通事项进行了审慎核查，核查情况及意见如下： 一、本次上市流通的限售股类型 根据中国证券监督管理委员会《关于同意中航（成都）无人机系统股份有 限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕825号文），中无人 机向社会公开发行面值为1元的人民币普通股135,000,000股，并于2022年6月29 日在上海证券交易所科创板上市。公司首次公开发行股票完成后，总股本为 675,000,000股，其中无限售条件流通股为121,794,229股，有限售条件流通股为 553,205,771股。具体情况详见公司于2022年6月28日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《中无人机首次公开发行股票科创板上市公告 书》。 本次 ...

股本结构 - 首次公开发行股票135,000,000股，总股本675,000,000股[3] - 首次公开发行后无限售股121,794,229股，限售股553,205,771股[3] 本次上市流通 - 本次上市流通股81,000,000股，占比12.00%[3][12] - 涉及3名股东，限售期36个月，上市日期2024年3月22日[3] 股东持股 - 成都建国汽车持有限售股54,000,000股，占比8.00%[12] - 国家XXXX产业投资基金持13,500,000股，占比2.00%[12] - 四川天府弘威XXXX产业基金持13,500,000股，占比2.00%[12] 保荐意见 - 保荐机构对本次限售股上市流通无异议[11]

公司基本信息 - 公司2023年度可供投资者分配的利润为637,031,578.04元[5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.77元（含税）[5] - 公司总股本为675,000,000股，拟派发现金红利总额为119,475,000.00元（含税）[5] - 公司股票简称为中无人机，股票代码为688297[12] - 公司聘请的会计师事务所为大华会计师事务所（特殊普通合伙）[13] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为266,396.07万元，较上年同期下降3.94%[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为30,257.36万元，较上年同期下降18.27%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为11,762.96万元，较上年同期下降68.87%[16] - 公司2023年12月末总资产为736,239.76万元，较期初余额下降5.70%[16] - 公司2023年12月末归属于上市公司股东的净资产为584,625.27万元，同比增长1.49%[16] - 公司2023年基本每股收益为0.45元，较上年减少26.23%[17] - 公司2023年加权平均净资产收益率为5.21%，较上年减少5.48个百分点[17] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.93%，较上年减少5.55个百分点[17] 公司产品与服务 - 公司主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，已发展了翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-3等无人机平台[24] - 公司持续深耕无人机技术服务市场，为客户的应用需求提供专业飞行服务，实现了人工影响天气作业、气象探测、应急救援等领域的成功应用[24] 公司市场前景 - 全球军用无人机采购支出预计将从2023年的约121亿美元增加到2032年的164亿美元，未来十年市场规模总计1622亿美元[29] - 全球商用无人机市场规模为300亿美元，预计2023年—2032年的复合年增长率将超过15%[30] 公司技术实力 - 公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商[31] - 公司已掌握多项关键核心技术处于国内领先[30] 公司研发创新 - 公司研发的翼龙系列无人机系统产品及相关技术获得了国防科技进步奖和中国工业大奖表彰奖[35] - 公司已掌握大型固定翼长航时无人机总体设计核心技术，提升了无人机系统的综合使用效能[36] 公司财务管理 - 公司2023年度报告中审议通过了关于公司2023年度固定资产投资计划的议案[137] - 公司2023年度报告中审议通过了关于公司2023年度日常关联交易预计的议案[138] 公司治理结构 - 公司严格按照相关法律法规和规范性文件要求，建立了满足监管要求的上市公司治理体系，包括完善治理制度和强化董事会建设[118] - 公司董事会设立了审计与风控委员会、提名与薪酬考核委员会及战略委员会，共召开9次会议审议52项议案，听取6项议题[118] 公司股权激励 - 公司2023年度内部控制评价报告已经通过第五届董事会第十七次会议审议通过[157] - 公司聘请大华会计师事务所对2023年度内部控制有效性进行独立审计，并出具了标准的无保留意见的内控审计报告[155]