业绩数据 - 2024年公司营业收入155,731.06万元，同比下降31.07%[3][19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润 - 12,438.39万元，同比下降139.12%[3][20] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 18,478.95万元，同比下降177.77%[3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为54,003.51万元，较2023年增长121.67%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为462,527.97万元，较2023年末下降4.54%[20] - 2024年基本每股收益为 - 0.14元/股，较2023年下降140.00%[21] 业绩原因 - 营业收入下降主要系产品价格下调所致[22] - 净利润下降由于碳纤维价格下调、应收账款及存货计提减值准备、项目投产利息资本化转费用化等原因[22] - 经营活动现金流量净额增长系加大销售回款力度，降低采购支出所致[23] 研发情况 - 2024年研发投入占营业收入的比例为12.22%，较2023年增加2.55个百分点[21][35] - 2024年费用化研发投入17,671.08万元，较2023年减少14.11%[35] - 2024年资本化研发投入1,351.55万元，较2023年增加6.15%[35] - 2024年研发投入合计19,022.63万元，较2023年减少12.93%[35] - 2024年研发投入资本化的比重为7.10%，较2023年增加1.27个百分点[35] - 截至2024年12月末，公司累计已取得59项发明专利，259项实用新型专利，1项外观设计专利授权[25] - 报告期内公司及子公司新增申请专利269件，新增授权专利107件[36] - T1200级碳纤维关键制备技术研究预计总投资2,023.50万元，本期投入53.92万元[40] - 干喷湿纺T1100级碳纤维工程化研制及应用验证预计总投资10,673.50万元，本期投入2,023.44万元[40] - 公司在研项目预计总投资88072.78万元，本期投入19022.62万元[42] 产能情况 - 公司碳纤维年产能为28,500吨，连云港大浦基地3,500吨、神鹰西宁25,000吨[29] 募集资金情况 - 公司首次公开发行1亿股，发行价29.33元/股，募集资金总额29.33亿元，净额27.77亿元于2022年3月30日到位[44] - 截至2024年12月31日，实际到账募集资金27.87亿元，支付其他发行费用1036.6万元，置换预先投入募投项目资金11.03亿元[46] - 截至2024年12月31日，补充流动资金4.5亿元，直接投入募投项目支出6.21亿元，购买理财产品支出117.22亿元[46] - 截至2024年12月31日，手续费82876.36元，募投项目结项补流77.15万元，利息收入3539.93万元，赎回理财产品收入113.12亿元[46] - 截至2024年12月31日，理财产品收益3699.28万元，募集资金账户余额2.64亿元[46] 股权情况 - 控股股东中建材联合投资有限公司直接持股29839.93万股[49] - 副董事长张斯纬间接持股622.25万股，董事葛海涛间接持股124.45万股，间接持股单位为鹰游集团[49] - 公司实际控制人中国建材集团有限公司合计控制中复神鹰57.26%的股权[50] - 席玉松间接持股124.45（单位：鹰游集团），张国良间接持股12,470.64（单位：鹰游集团）[50] - 刘芳获配股票2,033,897股，报告期内减少1,911,876股[51] - 罗皞宇获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[51] - 高级管理人员与核心员工专项计划获配股票合计10,000,000股，2024年度减持9,400,036股，截至2024年12月31日剩余持股为0股[52] - 席玉松获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[52] - 李韦获配股票847,457股，报告期内减少796,611股[52] - 陈秋飞获配股票847,467股，报告期内减少796,626股[52] - 金亮获配股票677,981股，报告期内减少637,307股[52] - 连峰获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[52] 其他情况 - 2024年度中复神鹰在持续督导期间未发生按有关规定须保荐机构公开发表声明的违法违规情况[6] - 2024年度中复神鹰在持续督导期间未发生违法或违背承诺事项[6] - 2024年度，中复神鹰及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员未受行政处罚、纪律处分或被出具监管关注函[6][7] - 2024年度，中复神鹰及其控股股东、实际控制人不存在未履行承诺的情况[7] - 2024年度，经核查中复神鹰不存在应及时向上海证券交易所报告的问题事项[7] - 2024年度，中复神鹰未发生需督促说明并限期改正及专项现场检查的情形[7] - 2024年度，保荐机构和保荐代表人未发现中复神鹰存在重大问题[8] - 2024年公司单位产品综合能耗同比去年下降4%[32] - 干喷湿纺光伏级碳纤维开发及应用推广项目中，SYT45T - 12K和SYT49T - 12K碳纤维产品有相应性能指标[41] - 2024年度公司募集资金存放与使用合规，进行专户存储和专项使用，及时履行信息披露义务[47]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年业绩不佳，收入和净利润大幅下降，但中期成长值得期待，随着风电需求释放和行业供需关系改善，公司有望迎来业绩拐点 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中复神鹰2024年收入约15.6亿元，同比下降31%，归属净利润约 -1.2亿元，同比下降139%，扣非净利润同比下降178%；2024Q4收入约4.4亿元，同比下降33%，归属净利润约 -1.2亿元，同比下降568%，扣非净利润同比下降335% [1][5] 事件评论 - 销量同比下降，价格大幅下行：全年碳纤维销量约16214吨，同比下降10%，主要因光伏碳碳和体育休闲领域需求不佳，风电需求改善；全年均价约9.5万元/吨，同比下降23%，源于市场供需和产品结构变化 [11] - 生产成本下降，费用上行，整体出现亏损：2024年碳纤维业务毛利率约14%，同比下降16.4pct，期间费率约27%，同比提升约8个百分点，计提资产和信用减值损失，最终归属净利率从14%下降至 -8%，单4季度毛利率环比下降约10% [11] - 公司中期成长值得期待：2023年产能2.85万吨，中期总产能有望达5.85万吨；积极开拓国外市场，2024年国外收入约0.9亿元，同比增长34%；持续开发差异化和定制化产品；新兴行业需求涌现，低空经济与人形机器人领域有望催生万吨级市场 [11] - 关注风电起量之下的行业需求拐点：风电装机景气和叶片大型化将释放需求，当前行业价格低迷，企业亏损减产，供需关系有望改善 [11] - 预计公司2025 - 2026年归属净利润为0.3、2.5、5.0亿元，对应估值为591、77、38倍 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E年利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测，包括营收、成本、利润、现金流、各项比率等数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年业绩不佳，收入下滑且亏损，行业筑底经营承压，但现金流管理改善，长期优势不改，待行业回暖 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入15.57亿元，同比下滑31.07%，亏损1.24亿元，单Q4收入4.39亿元，同比下滑32.57%，单季度亏损1.16亿元 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.2亿、0.6亿、1.2亿 [4] 经营情况 - 2024年碳纤维产品销量1.62万吨，同比下滑10.1%，单吨售价9.52万元，同比下调23.4%，单吨成本8.23万元，同比下降5.2%，单吨毛利1.29万元，同比下滑65.6%，毛利率13.59%，同比减少16.6pct，单吨亏损0.76万元 [2] - Q4毛利率1.46%，较前三季度明显回落，推测与内部减产检修有关 [2] 现金流管理 - 2024年经营现金流量净额5.4亿元，同比增长121.67%，销售收现比104.42%，同比大幅增加40.88pct，销售付现比56.93%，同比减少21.62pct [3] - 2024年底应收账款及票据总额4.48亿元，同比下降23.25% [3] 竞争优势构建 - 持续夯实成本护城河，完善产品全矩阵，配合下游客户定制化开发产品，扩大高端细分领域及新兴应用场景市场占有率 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,259|1,557|1,814|2,015|2,315| |增长率yoy（%）|13.3|-31.1|16.5|11.1|14.9| |归母净利润（百万元）|318|-124|20|57|123| |增长率yoy（%）|-47.4|-139.1|115.9|185.6|116.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.35|-0.14|0.02|0.06|0.14| |净资产收益率（%）|6.6|-2.7|0.4|1.2|2.6| |P/E（倍）|60.5|—|972.1|340.3|157.0| |P/B（倍）|4.0|4.2|4.2|4.2|4.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年年报显示收入下滑且亏损，行业筑底阶段经营承压，但公司守住经营质量底线，积极构建可持续竞争优势，长期优势不改，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入15.57亿元，同比下滑31.07%，亏损1.24亿元，去年同期盈利3.18亿元；单Q4收入4.39亿元，同比下滑32.57%，单季度亏损1.16亿元，去年同期盈利2477万元 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.2亿、0.6亿、1.2亿 [4] 经营情况 - 2024年碳纤维产品销量1.62万吨，同比下滑10.1%；单吨售价9.52万元，同比下调23.4%；单吨成本8.23万元，同比下降5.2%；单吨毛利1.29万元，同比下滑65.6%，毛利率13.59%，同比减少16.6pct；单吨亏损0.76万元，去年同期吨净利1.75万元；Q4毛利率1.46%，较前三季度明显回落 [2] - 2024年经营现金流量净额5.4亿元，同比增长121.67%；销售收现比104.42%，同比大幅增加40.88pct，销售付现比56.93%，同比减少21.62pct；2024年底应收账款及票据总额4.48亿元，同比下降23.25% [3] 竞争优势构建 - 持续夯实成本护城河，完善产品全矩阵，配合下游客户定制化开发产品，扩大在高端细分领域及新兴应用场景的市场占有率 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,259|1,557|1,814|2,015|2,315| |增长率yoy（%）|13.3|-31.1|16.5|11.1|14.9| |归母净利润（百万元）|318|-124|20|57|123| |增长率yoy（%）|-47.4|-139.1|115.9|185.6|116.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.35|-0.14|0.02|0.06|0.14| |净资产收益率（%）|6.6|-2.7|0.4|1.2|2.6| |P/E（倍）|60.5|—|972.1|340.3|157.0| |P/B（倍）|4.0|4.2|4.2|4.2|4.1|[5] 股票信息 - 行业为化学纤维，前次评级买入，2025年03月26日收盘价21.38元，总市值19,242.00百万元，总股本900.00百万股，自由流通股占比16.07%，30日日均成交量4.16百万股 [6]

文章核心观点 中复神鹰2024年盈利短期承压，营收和归母净利下滑，但出口收入增长，公司加强回款使经营性现金流向好，预计2025年盈利能力或修复较好，维持“增持”评级 [1][4][5] 业绩表现 - 2024年实现营收15.57亿元（yoy - 31.07%），归母净利 - 1.24亿元（yoy - 139.12%），Q4实现营收4.39亿元（yoy - 32.57%，qoq + 13.50%），归母净利 - 1.16亿元（yoy - 568.42%，qoq - 248.36%） [1] 盈利影响因素 - 2024年综合毛利率14.25%，同比 - 16.36pct，4Q24单季度毛利率为1.46%，同/环比 - 14.6/-10.1pct，出口收入0.94亿元，同比 + 34.42%，销售均价为9.52万元/吨，同比 - 23.4%，成本端全年原材料成本整体相对稳定，西宁基地产能爬坡压制盈利能力 [2] - 2024年期间费用率26.88%/同比 + 8.04pct，财务费用同比 + 0.34亿元，因项目贷款资本化转费用化，计提存货减值损失0.75亿元，同比多计提0.69亿元，24全年归母净利率为 - 7.99%，同比 - 22.06pct，4Q24为 - 26.5%，同比/环比 - 30.3/-17.8pct [3] 现金流与市场情况 - 全年经营性净现金流5.4亿元，同比 + 121.7%，收现比/付现比分别为104.4%/56.9%，同比 + 40.9/-21.6pct，公司加大销售回款力度 [4] - 截至今年3月下旬，T700 - 12K销售均价环比 - 3.3%，其余品类价格环比暂稳，成本端丙烯腈价格同比 + 8.8%/环比 + 12.9%，截至3月21日，碳纤工厂总库存为1.7万吨，周环比 - 1.7%，新兴领域需求放量，企业复价意愿转强 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年EPS分别为0.10/0.29/0.42元（前值0.11/0.38/-元，变动幅度为 - 9.1%/-23.7%/-），对应BPS 5.24/5.53/5.96元，给予公司25年5倍PB，维持目标价26.19元，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价26.19元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年营收和归母净利下滑，盈利短期承压，但新兴需求放量，预计2025年盈利能力或修复较好 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收15.57亿元（yoy -31.07%），归母净利 -1.24亿元（yoy -139.12%）；Q4实现营收4.39亿元（yoy -32.57%，qoq +13.50%），归母净利 -1.16亿元（yoy -568.42%，qoq -248.36%） [1] - 2024年综合毛利率14.25%，同比 -16.36pct；4Q24单季度毛利率为1.46%，同/环比 -14.6/-10.1pct [2] - 2024年期间费用率26.88%/同比 +8.04pct，其中财务费用同比 +0.34亿元，因项目贷款资本化转费用化；计提存货减值损失0.75亿元，同比多计提0.69亿元 [3] - 2024年归母净利率为 -7.99%，同比 -22.06pct，其中4Q24为 -26.5%，同比/环比 -30.3/-17.8pct [3] - 2024年经营性净现金流5.4亿元，同比 +121.7%，收现比/付现比分别为104.4%/56.9%，同比 +40.9/-21.6pct [4] 市场情况 - 2024年出口收入0.94亿元，同比 +34.42%；测算销售均价为9.52万元/吨，同比 -23.4% [2] - 2024年丙烯腈现货均价9187元/吨，同比 -0.9%，4Q24单季度均价为8918元/吨，同比/环比 -9.2%/+2.7% [2] - 截至2025年3月下旬，T700 - 12K销售均价环比 -3.3%，其余品类价格环比暂稳，但成本端丙烯腈价格同比 +8.8%/环比 +12.9%；截至3月21日，碳纤工厂总库存为1.7万吨，周环比 -1.7% [4] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2027年EPS分别为0.10/0.29/0.42元（前值0.11/0.38/-元，变动幅度为 -9.1%/-23.7%/-），对应BPS 5.24/5.53/5.96元 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值为3.4倍，考虑公司龙头地位稳固，给予公司2025年5倍PB，维持目标价26.19元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,259|1,557|2,144|2,387|2,573| |+/-%|13.25|(31.07)|37.70|11.33|7.77| |归属母公司净利润(人民币百万)|317.98|(124.38)|89.16|265.24|381.66| |+/-%|(47.45)|(139.12)|171.68|197.47|43.89| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.35|(0.14)|0.10|0.29|0.42| |ROE(%)|6.72|(2.63)|1.91|5.47|7.38| |PE(倍)|60.00|(153.40)|213.99|71.94|49.99| |PB(倍)|3.94|4.13|4.05|3.83|3.56| |EV EBITDA(倍)|33.60|104.44|44.50|26.79|21.61| [7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E BPS|2025E BPS|2026E BPS|2027E BPS|2024A/E PB(x)|2025E PB(x)|2026E PB(x)|2027E PB(x)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300699 CH|光威复材|32.72|272|6.67|7.96|8.94|-|4.91|4.11|3.66|-| |300777 CH|中简科技|34.73|153|9.93|10.78|11.89|-|3.50|3.22|2.92|-| |836077 CH|吉林碳谷|12.96|76|4.16|4.48|4.74|-|3.12|2.89|2.73|-| |均值| | | | | | | |3.84|3.41|3.11|-| |688295 CH|中复神鹰|21.20|191|5.14|5.24|5.53|5.96|4.13|4.05|3.83|3.56| [13]

利润分配方案 - 2024年度不进行利润分配 不派发现金红利 不送红股 不以资本公积转增股本 未分配利润结转至下一年度[1][2] - 分配方案已获董事会及监事会审议通过 尚需提交股东大会审议[1][2][3] 财务表现 - 2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为-124,383,864.80元[1] - 母公司报表期末未分配利润为466,549,947.96元[1] 决策依据 - 现金分红前提条件为"本年度盈利、累计未分配利润大于零且现金流满足公司正常经营和长期发展"[2] - 鉴于2024年度净利润为负 综合考虑经营情况、发展规划及未来资金需求[2][3] - 决策程序符合《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引》及《公司章程》规定[2][3]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第六次会议于2025年3月24日以现场结合通讯方式召开 应出席监事3人 实际出席3人 会议由监事会主席裴鸿雁主持 [1] 审议通过议案 - 审议通过《公司2024年度监事会工作报告的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 [1] - 审议通过《公司监事2024年度薪酬情况的议案》 全体监事回避表决 直接提交股东大会审议 [2] - 审议通过《公司2024年度利润分配预案的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 预案符合法律法规和公司章程规定 [2] - 审议通过《公司2024年度财务决算报告的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 需提交股东大会审议 [2] - 审议通过《公司2024年度募集资金存放与实际使用情况的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 [2] - 审议通过《公司在中国建材集团财务有限公司办理存贷款业务的风险持续评估报告》 关联监事裴鸿雁回避表决 表决结果赞成2票 反对0票 弃权0票 [3] - 审议通过《公司2025年度为全资子公司提供担保的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 需提交股东大会审议 [4] - 审议通过《公司2025年使用闲置募集资金进行现金管理的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 [4] - 审议通过《公司2024年度内部控制评价报告的议案》 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 [4] - 审议通过《公司2024年年度报告及其摘要的议案》 监事会审查认为报告真实准确完整反映公司经营管理状况 表决结果赞成3票 反对0票 弃权0票 需提交股东大会审议 [5] - 审议通过《预计2025年度日常关联交易额度的议案》 关联监事裴鸿雁和刘杰分别回避表决 表决结果均赞成2票 反对0票 弃权0票 需提交股东大会审议 [5] 信息披露要求 - 多项议案具体内容需参见上海证券交易所网站披露的相关专项报告和公告 [2][3][4][5]

担保情况 - 2025年拟为神鹰西宁提供不超225,591万元信用担保，无新增额度[1] - 截至披露日实际担保余额115,638.95万元，占2024年净资产及总资产比例分别为25.00%、12.36%，无逾期[10] 审批进展 - 2025年3月24日董事会和监事会通过为子公司担保议案，尚需股东大会审议[2] 子公司数据 - 2024年神鹰西宁资产总额490,398.93万元，负债总额378,855.56万元，净资产111,543.37万元[6] - 2024年神鹰西宁资产负债率77.25%，营业收入106,275.69万元，净利润 -15,831.77万元[6] 担保协议 - 神鹰西宁与多家金融机构担保协议金额分别为西宁中信银行29,591.00万元、西宁浦发银行80,000.00万元等[7] 各方意见 - 担保为满足项目资金需求，风险可控[9] - 保荐机构对2025年度担保事项无异议[15]

业绩数据 - 2024年公司营业收入为1,557,310,555.29元[11] - 2024年公司存货账面余额为643,772,221.68元[14] - 公司期末流动资产合并为29.56亿美元，较上年年末减少18%[30] - 公司期末非流动资产合并为64.02亿美元，较上年年末增加7.92%[30] - 公司期末资产总计合并为93.57亿美元，较上年年末减少1.88%[30] - 公司期末流动负债合并为17.28亿美元，较上年年末减少17.75%[32] - 公司期末非流动负债合并为30.04亿美元，较上年年末增加15.99%[32] - 公司期末负债合计合并为47.32亿美元，较上年年末增加0.87%[32] - 公司期末股东权益合并为46.25亿美元，较上年年末减少4.54%[32] - 公司期末货币资金合并为9639.45万美元，较上年年末减少50.28%[30] - 公司期末应收账款合并为2.18亿美元，较上年年末减少62.69%[30] - 公司期末存货合并为5.65亿美元，较上年年末增加21.66%[30] - 本期合并营业收入为15.5731055529亿元，上期为22.5913032912亿元[34] - 本期合并营业成本为13.3542138126亿元，上期为15.6774598152亿元[34] - 本期合并营业利润为 - 1.6884900006亿元，上期为3.2732671544亿元[34] - 本期合并利润总额为 - 1.6900209769亿元，上期为3.2474269323亿元[34] - 本期合并净利润为 - 1.243838648亿元，上期为3.1798134317亿元[34] - 本期公司基本每股收益为 - 0.14元，上期为0.35元[34] - 本期公司稀释每股收益为 - 0.14元，上期为0.35元[34] - 本期合并利息费用为6009.390418万元，上期为3700.345617万元[34] - 本期合并利息收入为2411.725747万元，上期为3740.172621万元[34] - 本期合并其他收益为1.2214845311亿元，上期为0.8436973355亿元[34] - 经营活动产生的现金流量净额本期合并为5.4003512228亿元，上期为2.4362082966亿元[36] - 投资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 13.7195812728亿元，上期为1.393292661亿元[36] - 筹资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 2.4633812841亿元，上期为8.7559440213亿元[36] - 现金及现金等价物净增加额本期合并为 - 10.7726088935亿元，上期为11.3499351163亿元[36] - 公司2024年年初股东权益合计4,617,082,225.89元，年末股东权益合计4,845,063,569.06元[38] - 公司2024年年初未分配利润928,781,255.32元，年末未分配利润1,147,938,276.76元[38] - 公司2024年提取盈余公积8,824,321.73元[38] - 公司2024年对股东分配90,000,000.00元[38] - 公司专项储备本期提取19,815,123.57元，本期使用19,815,123.57元[38] 股权结构 - 中建材联合投资有限公司持股29839.9282万股，持股比例33.15%[50] - 连云港鹰游纺机集团有限公司持股23999.0306万股，持股比例26.67%[50] - 中国复合材料集团有限公司持股21695.9854万股，持股比例24.11%[50] - 连云港市工业投资集团有限公司持股4465.0558万股，持股比例4.96%[50] - 社会公开发行的人民币普通股持股10000万股，持股比例11.11%[50] 会计政策与准则执行 - 公司自2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，采用未来适用法[194] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》[197] - 公司自2024年1月1日起执行供应商融资安排披露规定[199]