投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，燕东微正持续推进12吋晶圆产能扩张，强化硅光产业布局，并通过股权激励计划绑定核心人才，尽管短期因产能扩张导致折旧压力增大、利润承压，但长期随着产能释放，公司发展前景可期 [3][4][5][6] 公司基本情况与业务进展 - 公司总市值为389亿元，流通市值为212亿元，资产负债率为24.0% [2] - 公司主营业务涵盖产品与方案、制造与服务两大板块，2025年上半年，制造与服务业务收入为3.33亿元，同比增长18.69%，产品与方案业务收入为2.88亿元，同比下降5.5% [3] - 28nm 12英寸集成电路生产线项目工程建设有序推进，已提前实现主厂房封顶；公司正同步开发55nm、40nm、28nm三条工艺路线 [3] - 65nm 12英寸生产线已完成60余款新品导入；8英寸生产线持续提升运营效率；6英寸生产线月产能稳定保持6.5万片 [3] 技术布局与创新 - 公司积极布局硅光产业，整合8/12英寸CMOS兼容工艺线资源，构建了“器件设计-工艺流片”全链条协同开发体系，并率先完成硅光工艺平台量产，发布了SiN硅光PDK 1.5 [4] - 公司6英寸生产线工艺平台涵盖TVS、IGBT、FRD、MEMS、VDMOS、SiC等；8英寸生产线工艺平台涵盖Planar MOS、Trench MOS、FRD、BCD、CMOS、SiN硅光等；12英寸生产线工艺平台涵盖TMBS、Trench MOS、CMOS、LCD driver、硅光等 [4] 股权激励计划 - 公司于2025年12月30日披露限制性股票激励计划草案，拟向不超过300名激励对象授予3509万股限制性股票，占公司总股本的2.46%，首次授予价格为13.62元/股 [5] - 公司层面考核目标包括：2027-2029年研发费用占比不低于对标企业75分位、新增专利申请数分别不低于70/70/100件、营业收入分别不低于34.1/42.7/51.2亿元，且EOE不低于7.5%/8%/8%或12吋晶圆出货量不低于25.8/28.1/40万片 [5] - 该激励计划首次授予部分需摊销的总费用约为4.76亿元，将在2026-2030年分期摊销 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为17.38亿元、25.71亿元、34.31亿元，同比增长率分别为1.97%、47.93%、33.44% [6][10] - 报告预测公司2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为-1.59亿元、-12.20亿元、-17.29亿元 [6][10] - 利润承压主要系公司持续进行12吋扩产，新增设备陆续转固面临较大折旧压力 [6] - 报告预测公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为-0.11元、-0.85元、-1.21元 [10] - 报告预测公司2025/2026/2027年市净率（P/B）分别为2.11倍、2.26倍、2.51倍 [10]

公司治理与激励计划调整 - 燕东微于12月30日召开第二届董事会第二十次会议，审议通过了《关于审议调整2024年限制性股票激励计划公司层面业绩考核指标的议案》等多项议案 [2]

公司股权激励计划 - 公司发布股权激励计划，拟首次授予的激励对象为295人 [1] - 激励工具采用第一类限制性股票及第二类限制性股票，股票来源为定向发行或二级市场回购的公司A股普通股 [1] - 拟授予限制性股票总量为3509万股，占计划草案公告时公司股本总额约14.28亿股的2.46% [1] - 限制性股票的首次授予价格为每股13.62元 [1] - 第一类限制性股票有效期为自股东会审议通过之日起至全部限制性股票解除限售或回购完毕之日止，不超过84个月 [1]

公司股权激励计划概要 - 公司公布2025年限制性股票激励计划 拟授予限制性股票总量为3509.00万股 占公告时公司股本总额的2.46% [1] - 首次授予限制性股票2809.00万股 占公司股本总额的1.97% 预留700.00万股 占股本总额的0.49% 占本次授予权益总额的19.95% [1] 激励计划合规性细节 - 公司全部在有效期内的股权激励计划所涉标的股票总数累计未超过公司股本总额的20% [1] - 任何一名激励对象通过全部在有效期内的激励计划所获授的股票数量累计均未超过公司股本总额的1% [1] - 本计划预留部分权益未超过本次拟授予权益总量的20% [1]

股权激励计划规模 - 本次拟授予限制性股票总量3509.00万股，占公司股本总额2.46%[2][9] - 首次授予2809.00万股，占公司股本总额1.97%[4][9] - 预留700.00万股，占公司股本总额0.49%，占本次授予权益总额19.95%[2][4][9] - 2024年首次授予总量3024.00万股，占公司股本总额2.12%[10] 激励对象情况 - 激励对象拟首次授予295人，约占2025年10月31日员工总数8.03%[4][11] 激励方式与股票来源 - 激励方式为第一类和第二类限制性股票[2][7] - 标的股票来源为定向发行或二级市场回购本公司A股普通股股票[8] 授予价格与相关均价 - 授予价格/行权价格为13.62元[4] - 草案公布前1个交易日交易均价27.23元/股，前20个交易日均价27.34元/股，前60个交易日均价26.93元/股，前120个交易日均价25.46元/股[17][19] - 草案摘要公布前1个交易日收盘价27.22元/股，前30个交易日平均收盘价25.81元/股[19] 计划有效期与授予时间 - 计划有效期自股东会审议通过起不超过84个月[2] - 首次授予需在股东会审议通过且授予条件成就之日起60日内完成，否则计划终止[23][25] - 预留授予部分激励对象在股东会审议通过后12个月内确定，否则预留权益失效[13] 限售期与解除限售/归属比例 - 首次授予的第一类限制性股票限售期为24、36、48个月[24] - 首次和预留授予的第一类限制性股票各解除限售期可解除限售数量占比分别为33%、33%、34%[24] - 首次和预留授予的第二类限制性股票各归属期归属权益数量占比分别为33%、33%、34%[26][27] 业绩考核指标与目标 - 选取研发费用占营业收入比例、专利申请数、营业收入、EOE或12吋晶圆产品出货量为业绩考核指标[45] - 2027年营业收入不低于34.1亿元等[37] - 2028年营业收入不低于42.7亿元等[37] - 2029年营业收入不低于51.2亿元等[37] 激励对象股份转让限制 - 董事和高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持公司股份总数的25%[28] - 董事和高级管理人员离职后半年内不得转让所持公司股份[28] - 担任董事、高级管理人员的激励对象需将获授限制性股票总量的20%锁定至任期满后解除限售或归属[29] 股份支付费用 - 股份支付总费用为47,550.78万元，分摊年数为5年[80] - 2026 - 2030年股份支付费用分别为15,691.76万元、17,118.28万元、9,926.23万元、4,477.70万元、336.82万元[80] 其他规定 - 激励对象资金来源为自筹资金[69] - 激励对象因计划获得的收益应按规定纳税，同意由公司代扣代缴[69] - 公司不为激励对象获取限制性股票提供贷款及财务资助[66]

激励计划 - 2024年9月通过2024年限制性股票激励计划草案等议案[2] - 2024年12月第一类限制性股票首次授予379万股完成登记[5] - 2025年8月按6.67元/股回购注销360000股限制性股票[5][6] - 2025年12月通过调整2024年限制性股票激励计划公司层面业绩考核指标的议案[1][6] - 拟调整2026 - 2028年度公司层面业绩考核目标[1][7][8][9] 业绩数据与目标 - 2024年12吋晶圆产品出货量为4.68万片[12] - 2026年营收较2024年增长率不低于50%，EOE不低于6.5%或12吋晶圆出货量增长率不低于350%[10][12] - 2027年营收较2024年增长率不低于100%，EOE不低于7.5%或12吋晶圆出货量增长率不低于450%[10][12] - 2028年营收较2024年增长率不低于150%，EOE不低于8%或12吋晶圆出货量增长率不低于500%[10][12] 研发目标 - 2026 - 2028年每年研发费用占营收比例不低于对标企业75分位[10][12] - 2026 - 2028年每年新增专利申请数不低于70件[10][12] 其他 - 调整激励计划业绩考核目标是动态调整，不会对经营业绩产生重大不利影响[13] - 薪酬、审计委员会及独立董事同意调整业绩考核指标并提交董事会审议[15][16][17]

股权激励 - 第一类限制性股票合计获授68.00万股，占股本总额0.05%[1] - 第二类限制性股票合计获授3,441.00万股，占股本总额2.41%[3] - 激励对象获授股票均未超股本总额1%[1][3] - 激励计划标的股票总数累计不超股本总额20%[1][3] - 首次授予激励对象不包括特定人员[2][4]

北京燕东微电子股份有限公司 薪酬与考核委员会及审计委员会关于公司 2025 年 限制性股票激励计划（草案）的核查意见 北京燕东微电子股份有限公司（以下简称"公司"）薪酬与考核委员会及审 计委员会依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共 和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上市公司股权激励管理办法》（以下简 称"《管理办法》"）《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市 规则》"）《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》等相关 法律、法规及规范性文件和《北京燕东微电子股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定，对《北京燕东微电子股份有限公司 2025 年限制性股票 激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》"或"本次激励计划"）有 关事项进行了核查，发表核查意见如下： （3）最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处 1.公司不存在《管理办法》等法律、法规规定的禁止实施股权激励计划的情 形，包括： （1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法 表示意见的审计报告； （2）最近一个会 ...

限制性股票授予情况 - 拟授予限制性股票总量3509.00万股，占公司股本总额142761.81万股的2.46%[5][30] - 首次授予限制性股票总量2809万股，占公司股本总额的1.97%[5] - 预留700万股，占公司股本总额的0.49%，占本次授予权益总额的19.95%[5] - 第一类限制性股票授予总量为68万股，占公司股本总额的0.05%，占拟授出权益总数的1.94%[5] - 第二类限制性股票授予总量为3441万股，占公司股本总额的2.41%，占拟授出权益总数的98.06%[6] - 首次授予的激励对象不超过300人[6] - 限制性股票首次授予价格为13.62元/股[5][51] 限制性股票有效期与时间规定 - 第一类和第二类限制性股票有效期均自股东会审议通过之日起不超过84个月[7] - 首次及预留授予需在股东会审议通过且授予条件成就之日起60日内完成，否则未授予部分失效[35][43] - 预留授予日需在股东会审议通过后12个月内确定，否则预留权益失效[35][43] 业绩目标 - 2027年公司营业收入目标不低于34.1亿元，EOE不低于7.5%或12吋晶圆产品出货量不低于25.8万片[64] - 2028年公司营业收入目标不低于42.7亿元，EOE不低于8%或12吋晶圆产品出货量不低于28.1万片[64] - 2029年公司营业收入目标不低于51.2亿元，EOE不低于8%或12吋晶圆产品出货量不低于40万片[64] 费用摊销 - 预计2026年2月上旬首次授予权益，首次授予第一类限制性股票数量35.00万股，需摊销总费用476.00万元；首次授予第二类限制性股票数量2,774.00万股，需摊销总费用47,074.78万元；合计授予2,809.00万股，需摊销总费用47,550.78万元[90] - 预计首次授予限制性股票各年会计成本：2026年15,691.76万元、2027年17,118.28万元、2028年9,926.23万元、2029年4,477.70万元、2030年336.82万元[90] 其他规定 - 激励计划选取14家A股上市公司作为对标企业[67] - 公司董事和高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，离职半年内不得转让[50] - 公司董事和高管将获授限制性股票总量的20%锁定至任期满后解除限售或归属[50]

股权激励基本情况 - 激励对象为公司董事、高管及技术、业务和管理骨干，不包括市管干部、外部董事[12] - 首次授予激励对象不超过300人[13] 限制性股票授予情况 - 拟授予限制性股票总量3509.00万股，占股本总额2.46%，首次授予2809.00万股，预留700.00万股[17] - 拟授予第一类限制性股票总量68.00万股，占股本总额0.05%，预留33.00万股[20] - 拟授予第二类限制性股票授予总量3441.00万股，占股本总额2.41%，预留667.00万股[28] 有效期与时间安排 - 第一类和第二类限制性股票有效期均自股东会审议通过起不超过84个月[5][21][30][87] - 自股东会审议通过且授予条件成就之日起60日内完成第一类限制性股票授予等程序，否则终止计划[23] 限售与归属安排 - 首次授予第一类限制性股票限售期为24、36、48个月，各解除限售期解除限售数量占比分别为33%、33%、34%[25][27] - 首次授予和预留部分的第二类限制性股票分三个归属期，归属权益数量占比均分别为33%、33%、34%[35] 价格相关 - 限制性股票的首次授予价格为每股13.62元[41][79] - 首次授予限制性股票授予价格不得低于规定价格较高者的50%[43][44] 业绩考核目标 - 2027年研发费用占比不低于对标企业75分位、新增专利申请数不低于70件、营业收入不低于34.1亿元、EOE不低于7.5%或12吋晶圆产品出货量不低于25.8万片[54][87] - 2028年研发费用占比不低于对标企业75分位、新增专利申请数不低于70件、营业收入不低于42.7亿元、EOE不低于8%或12吋晶圆产品出货量不低于28.1万片[54][87] - 2029年研发费用占比不低于对标企业75分位、新增专利申请数不低于100件、营业收入不低于51.2亿元、EOE不低于8%或12吋晶圆产品出货量不低于40万片[54][87] 其他规定 - 激励对象公示期不少于10天，审计委员会及薪酬与考核委员会在股东会审议前5日披露审核及公示情况说明[16] - 激励对象为董事和高管，任职期间每年转让股份不得超25%，离职后半年内不得转让[39] - 激励对象综合评价考核结果为S/A/B时，解锁/归属比例为100%；为C时，为50%；为D时，为0[61] - 激励计划尚需股东会审议批准[98]