主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.0050元，同比下降50%，2024年同期为0.0100元 [1] - 每股净资产9.81元，同比下降1.9%，2024年同期为10元 [1] - 每股公积金5.95元，同比下降3.41%，2024年同期为6.16元 [1] - 每股未分配利润2.36元，同比下降6.72%，2024年同期为2.53元 [1] - 营业收入2.85亿元，同比下降5.63%，2024年同期为3.02亿元 [1] - 净利润0.02亿元，同比下降60%，2024年同期为0.05亿元 [1] - 净资产收益率0.05%，同比下降61.54个百分点，2024年同期为0.13% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有30401.83万股，占流通股比例76.44%，较上期减少65.12万股 [1] - 南京诺唯赞投资管理有限公司为第一大股东，持有16190.73万股，占总股本40.71% [2] - 国寿成达(上海)健康产业股权投资中心为第二大股东，持有3095.80万股，占总股本7.78% [2] - 深圳旦恩先锋投资管理有限公司减持54.54万股，南京诺泰创业投资合伙企业减持10.58万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次不进行利润分配和资本公积金转增股本 [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入2.85亿元，较上年同期减少5.50%[4] - 归属于上市公司股东的净利润190.99万元，较上年同期减少63.39%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.005元/股，较上年同期减少50.00%[4] - 研发投入6646.86万元，较上年同期减少6.07%，占营业收入的比例为23.32%，较上年减少0.14个百分点[5] - 本报告期末总资产52.66亿元，较上年度末增加4.31%[5] - 2025年3月31日公司资产总计52.66亿元，较2024年12月31日的50.49亿元增长4.31%[13][14][15] - 2025年3月31日公司负债合计13.65亿元，较2024年12月31日的11.05亿元增长23.57%[14][15] - 2025年第一季度营业总收入2.85亿元，较2024年第一季度的3.02亿元下降5.49%[17] - 2025年第一季度营业总成本3.13亿元，较2024年第一季度的3.17亿元下降1.36%[17] - 2025年第一季度净利润185.66万元，较2024年第一季度的487.53万元下降61.92%[18] - 2025年3月31日货币资金4.76亿元，较2024年12月31日的4.34亿元增长9.54%[13] - 2025年3月31日交易性金融资产24.30亿元，较2024年12月31日的22.22亿元增长9.37%[13] - 2025年第一季度销售费用1.07亿元，较2024年第一季度的1.03亿元增长3.37%[18] - 2025年第一季度研发费用6646.86万元，较2024年第一季度的7076.28万元下降6.07%[18] - 2025年3月31日短期借款9.15亿元，较2024年12月31日的5.51亿元增长66.07%[14] - 2025年第一季度综合收益总额为3465267.62元，2024年为4635945.13元[19] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.005元/股，2024年为0.01元/股[19] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为299682218.64元，2024年为246786053.28元[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 55017260.08元，2024年为 - 81496867.29元[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 374458400.44元，2024年为477060023.28元[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为298778467.60元，2024年为 - 334738672.19元[21] - 2025年3月31日流动资产合计为4597540249.41元，2024年12月31日为4233836352.31元[22] - 2025年3月31日非流动资产合计为1342643552.55元，2024年12月31日为1365327385.66元[23] - 2025年3月31日负债合计为1578472052.28元，2024年12月31日为1254310093.83元[24] - 2025年3月31日所有者权益合计为4361711749.68元，2024年12月31日为4344853644.14元[24] - 2025年第一季度营业收入226,819,281.26元，较2024年第一季度的243,334,887.78元下降约6.79%[25] - 2025年第一季度营业成本64,476,817.80元，较2024年第一季度的71,229,636.30元下降约9.48%[25] - 2025年第一季度净利润14,170,607.93元，较2024年第一季度的13,771,348.09元增长约2.90%[26] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.04元/股，2024年第一季度均为0.03元/股[26] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金209,207,122.32元，较2024年第一季度的174,419,776.05元增长约19.94%[29] - 2025年第一季度收到其他与经营活动有关的现金1,108,668,757.79元，较2024年第一季度的24,692,299.54元大幅增长[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -112,451,869.82元，2024年第一季度为 -213,556,683.45元[29] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -476,930,316.92元，2024年第一季度为517,895,956.99元[29] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为344,781,692.45元，2024年第一季度为 -138,705,602.70元[29] - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额为119,653,288.11元，2024年第一季度末为873,069,040.66元[30] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数8397人[8] - 前10大股东中，南京诺唯赞投资管理有限公司持股比例40.71%，为第一大股东[8] 股权收购与投资设立 - 报告期内，公司收购江苏液滴逻辑生物技术有限公司6.99%股权，合计持有98.42%股权[10] - 公司分别出资500万元认购苏州慧疗生物医药科技有限公司0.7825%股权和南京凌芯生物科技有限公司1.6393%股权[10] - 公司控股孙公司LOGILET(UK)设立南京液滴生物科技有限公司，注册资本700万美元，持股100%[10]

业绩说明会安排 - 2025年5月9日11：00 - 12：00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 董事长、总经理曹林等参加[8] 报告发布 - 2025年4月10日、4月29日分别发布2024年年度、2025年第一季度报告[3] 投资者参与 - 2025年4月29日至5月8日16：00前可提问[6] - 2025年5月9日可在线参与说明会[8] 联系方式 - 联系人董事会办公室，电话025 - 85771179，邮箱irm@vazyme.com[9] 会后查看 - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

阿尔茨海默概念板块市场表现 - 截至4月24日收盘，阿尔茨海默概念板块上涨1.30%，位居概念板块涨幅第6位，板块内21只股票上涨 [1] - 金凯生科20%涨停，双成药业涨停，鲁抗医药、富士莱、东诚药业涨幅居前，分别上涨3.95%、3.60%、2.06% [1] - 诺唯赞、迪安诊断、华大基因跌幅居前，分别下跌2.96%、2.68%、1.85% [1] 板块资金流动情况 - 阿尔茨海默概念板块获主力资金净流入2.50亿元，其中10只股票获主力资金净流入 [2] - 双成药业主力资金净流入1.81亿元居首，金凯生科、鲁抗医药、康弘药业分别净流入1.37亿元、4117.01万元、1266.83万元 [2] - 金凯生科、双成药业、赤天化主力资金净流入比率居前，分别为33.12%、19.33%、5.51% [3] 个股资金流向明细 - 主力资金净流入前列个股包括：双成药业（18097.90万元，换手率23.40%）、金凯生科（13693.81万元，换手率23.43%）、鲁抗医药（4117.01万元，换手率18.84%） [3] - 主力资金净流出显著个股包括：华大基因（-1492.13万元，净流入比率-10.41%）、迪安诊断（-1447.21万元，净流入比率-8.33%）、上海莱士（-1622.52万元，净流入比率-8.82%） [4] - 美年健康（-1984.36万元）和热景生物（-2098.22万元）遭遇较大规模主力资金流出 [5] 概念板块横向比较 - PEEK材料板块以3.70%涨幅领涨概念板块，丙烯酸（1.89%）、天津自贸区（1.75%）涨幅居前 [2] - 电子身份证（-3.20%）、华为盘古（-3.13%）、数字货币（-3.10%）位列概念板块跌幅前三 [2] - 阿尔茨海默概念板块表现优于NMN概念（1.22%）、CRO概念（0.96%）等医疗相关板块 [2]

业绩总结 - 2024年度营业收入为13.78亿元，较2023年度增长7.15%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为39.45亿元，较2023年末下降2.09%[21] - 2024年末总资产为50.49亿元，较2023年末下降12.14%[21] - 2024年加权平均净资产收益率为 -0.46%，较2023年增加1.09个百分点[21] - 2024年研发投入占营业收入的比例为21.80%，较2023年减少4.53个百分点[21] - 2022 - 2024年度研发费用分别为3.96亿元、3.39亿元和3.00亿元[24] - 2024年度研发费用为3.00亿元，较2023年度的3.39亿元有所下降[37] 用户数据 - 生物医药业务客户数量累计超1000家[36] - 体外诊断产品在全国超30个省市地区的2800多家医疗机构销售[36] 未来展望 - 截至2024年12月31日募集资金余额2000.16万元，尚未到期理财产品余额3000万元，均于2025年1月永久补充流动资金[47] 新产品和新技术研发 - 2024年度公司生命科学事业部开发新产品320余个（含定制产品），完成核心技术开发34项[41] - 2024年度公司提升阿尔茨海默病检测试剂核心原料p - Tau抗体精准性超过100倍[39] - 至2024年末，子公司诺唯赞医疗有54种检测试剂产品取得中国医疗器械注册证（8种产品同时取得CE认证），累计获得133项医疗器械注册证及备案[41] - 2024年度诺唯赞医疗及子公司新获3项三类医疗器械注册证、6项二类医疗器械注册证以及5项医疗器械备案凭证[41] - 至2024年末，公司有12项仪器取得我国医疗器械注册证和备案证书，9项仪器取得CE认证[42] - 2024年度公司新增知识产权申请70项（含发明专利申请55项），获得知识产权授权56项（含发明专利28项）[38] - 截至2024年12月31日，公司共获得107项发明专利授权，发明专利申请累计228项[24] 市场扩张和并购 - 公司在国内20多个重点城市及地区设置生物试剂直销网点[36] 其他新策略 - 公司向社会公开发行4001万股，发行价每股55元，募集资金总额220055万元，净额210917.02万元[45] - 2024年度公司实际使用募集资金25111.56万元，截至2024年12月31日累计使用210482.67万元[45] 风险提示 - 公司面临产品研发与技术迭代、核心技术人员流失、核心技术失密等核心竞争力风险[3][4][5][6] - 公司面临市场竞争加剧、市场开拓不及预期、人力资源相关、安全生产等经营风险[7][8][9][10][11] - 公司面临税收优惠、汇率波动、研发与销售费用较高等财务风险[12][14][15] - 公司面临行业政策法规变化影响下游客户采购需求的行业风险[16] - 公司面临全球经济形势不利影响境内外业务的宏观环境风险[17][18] 其他信息 - 2024年度公司收入主要来源于生物试剂及体外诊断产品[8] - 2024年度公司作为高新技术企业，享受企业所得税和增值税优惠政策[12] - 2024年度公司研发费用与销售费用合计占营业收入比重达57.47%[15] - 2024年度公司不存在重大违规事项[19] - 华泰联合证券负责诺唯赞上市后的持续督导工作并出具本年度持续督导跟踪报告[1] - 截至2024年末，公司整体研发人员为706名，研发人员中研究生及以上学历占比为67.28%[24] - 2024年末公司研发人员数量占员工总人数的24.63%[29] - 2024年度公司各系列生物试剂产品除个别系列，关键原材料均为100%自产[32] - 公司形成三千余种高性能抗原、抗体等关键原料技术储备[33] - 2023年12月31日募集资金账户资金余额7801.62万元，支出小计124511.56万元[46] - 2024年赎回理财产品118060万元，理财产品投资收益583.42万元，利息收入66.67万元，收入小计118710.09万元[47] - 2024年度公司募集资金存放和使用符合相关法律法规要求，无违规情形[48] - 公司控股股东南京诺唯赞投资管理有限公司直接持有16190.73万股，2024年持股数无增减、质押或冻结[49] - 公司实际控制人曹林及段颖2024年持股数无增减、质押或冻结[49] - 2024年公司董事、监事、高级管理人员持股数无增减、质押或冻结[50] - 截至2024年12月31日，公司相关人员持有的公司股份均无质押、冻结及减持情形[50]

公司基本信息 - 公司注册资本为397,734,544元[5] - 2021年11月3日首次公开发行股票，11月15日在上海证券交易所上市[5] 报告披露 - 2021 - 2024年度报告分别于2022 - 2025年对应4月披露[5] 保荐相关 - 保荐代表人多次对公司进行现场检查和培训[6][7] - 截至2024年12月31日，保荐机构出具6次持续督导跟踪报告[7] - 2021 - 2024年度，保荐机构发表24次核查意见，无不同意[7] - 保荐代表人工作变动，洪捷超接替王正睿[9] 资金使用 - 首次公开发行股票募集资金净额210,917.02万元，2025年1月使用完毕[7] 各方职责 - 公司在各阶段按法规配合工作并规范运作[10] - 中介机构按法规出具意见并配合工作[11][12] 保荐机构评价 - 认为公司公告与实际相符，内容完整[13] - 认为公司资金使用和信息披露合规[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 生命科学新产品上量和海外市场开拓驱动收入端稳健增长，利润端增速好于收入端主要系资产减值损失下降所致；公司积极推进战略转型，向下游大单品拓展，呼吸道、AD血检、GLP - 1业务推进顺利，打开长期成长空间 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润 - 1809万元，同比增长74.50%；扣非后归母净利润 - 8322万元，同比增长56.82%；2024Q4实现营业收入3.92亿元，同比下滑5.93%；归母净利润 - 3625万元，同比下滑767.24%；扣非后归母净利润 - 5340万元，同比增长0.02% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为15.17、17.42、20.11亿元，分别同比增长10.1%、14.8%、15.4%；归母净利润分别为0.97、1.21、1.51亿元，分别同比增长634.1%、25.1%、24.7% [4] 业务分析 - 生命科学板块2024年实现收入同比增长约19%，国内市场竞争激烈、毛利率下滑，海外市场实现收入1.01亿元（同比增长约122%），毛利率达81% [3] - 生物医药板块同比增长约6%，其中技术服务类营收下滑30%，主要系疫苗服务业务缩减 [3] - 体外诊断业务实现收入1.66亿元（同比 - 30%），公司主动收缩常规POCT产品，将资源投在呼吸道和AD领域 [3] 战略进展 - 呼吸道业务甲乙流、合胞病毒等几项三类产品获证，基于量子点平台的产品开发和迈瑞的商业化合作落地，已入院超500家 [3] - AD血检业务已完成AD血检6项指标的取证和初步商业化，并在入院、学术、临床科研及产品性能等方面取得进展 [3] - GLP - 1业务成功开展商业化，29肽中间体产品和CPB酶已完成DMF备案，截至2024年底有一个千万级客户和两个500万级客户，与国内十几家行业头部客户建立稳定关系 [3] 财务指标 - 2024年毛利率为69.97%（同比 - 1.08pp），销售费用率35.67%（同比 - 1.09pp），管理费用率16.79%（同比 - 1.58pp），研发费用率21.80%（同比 - 4.53pp） [2] - 2024年资产减值损失0.25亿元（同比 - 82.57%） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 生命科学新产品上量和海外市场开拓驱动收入端稳健增长，利润端增速好于收入端主要系资产减值损失下降所致；公司积极推进战略转型，向下游大单品拓展，呼吸道、AD血检、GLP - 1业务推进顺利，打开长期成长空间 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入13.78亿元，同比增长7.15%；归母净利润 - 1809万元，同比增长74.50%；扣非后归母净利润 - 8322万元，同比增长56.82%；2024Q4实现营业收入3.92亿元，同比下滑5.93%；归母净利润 - 3625万元，同比下滑767.24%；扣非后归母净利润 - 5340万元，同比增长0.02% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为15.17、17.42、20.11亿元，分别同比增长10.1%、14.8%、15.4%；归母净利润分别为0.97、1.21、1.51亿元，分别同比增长634.1%、25.1%、24.7% [4] 业务板块 - 生命科学板块2024年实现收入同比增长约19%，国内市场竞争激烈、毛利率下滑，海外市场实现收入1.01亿元（同比增长约122%），毛利率达81% [3] - 生物医药板块同比增长约6%，其中技术服务类营收下滑30%，主要系疫苗服务业务缩减 [3] - 体外诊断业务实现收入1.66亿元（同比 - 30%），公司主动收缩常规POCT产品，将资源投在呼吸道和AD领域 [3] 战略业务进展 - 呼吸道业务甲乙流、合胞病毒等几项三类产品获证，基于量子点平台的产品开发和迈瑞的商业化合作落地，已入院超500家 [3] - AD血检业务已完成AD血检6项指标的取证和初步商业化，并在入院、学术、临床科研及产品性能等方面取得进展 [3] - GLP - 1业务成功开展商业化，29肽中间体产品和CPB酶已完成DMF备案，截至2024年底有一个千万级客户和两个500万级客户，并与国内十几家行业头部客户建立稳定关系 [3] 财务指标分析 - 2024年毛利率为69.97%（同比 - 1.08pp），销售费用率35.67%（同比 - 1.09pp），管理费用率16.79%（同比 - 1.58pp），研发费用率21.80%（同比 - 4.53pp） [2] - 2024年资产减值损失0.25亿元（同比 - 82.57%） [2]

公司股价表现 - 4月15日收盘价25.41元，上涨4.96% [1] - 市净率2.56，创101天以来新低 [1] - 总市值101.06亿元 [1] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数8397户，较上次增加671户 [1] - 户均持股市值35.28万元 [1] - 户均持股数量2.76万股 [1] 公司主营业务 - 围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发 [1] - 主要产品包括生物试剂、诊断试剂、仪器设备、技术服务、耗材等 [1] 财务表现 - 2024年营业收入13.78亿元，同比增长7.15% [1] - 净利润-1809.38万元，同比改善74.50% [1] - 销售毛利率69.93% [1] 行业估值比较 - 公司PE(TTM)-558.56，行业平均46.44，行业中值30.39 [2] - 公司市净率2.56，行业平均4.75，行业中值2.37 [2] - 公司总市值101.06亿元，行业平均102.60亿元，行业中值46.63亿元 [2] 同业公司估值 - 天益医疗PE(TTM)-2730.40，市净率1.71，总市值20.31亿元 [2] - 硕世生物PE(TTM)-1866.14，市净率1.17，总市值38.55亿元 [2] - 华大智造PE(TTM)-53.01，市净率3.98，总市值317.59亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.59元 [3][6] 报告的核心观点 - 根据24年报下调收入及费用预测，预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.39、0.62元和1.13元（原25 - 26年预测值为0.27、0.45元），采用DCF估值给予目标价28.59元 [3] - 公司2024年亏损缩窄，毛利率略降，得益于优化经营管理和费用端控制良好；诊断试剂板块承压，海外业务迅速增长；研发成果不断，成长动力足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,286|1,378|1,802|2,234|2,681| |同比增长(%)|-64.0%|7.1%|30.8%|24.0%|20.0%| |营业利润(百万元)|(100)|(61)|158|300|476| |同比增长(%)|-114.0%|38.7%|357.4%|90.1%|58.6%| |归属母公司净利润(百万元)|(71)|(18)|156|247|450| |同比增长(%)|-111.9%|74.5%|961.1%|58.6%|82.3%| |每股收益（元）|(0.18)|(0.05)|0.39|0.62|1.13| |毛利率(%)|71.0%|69.9%|76.4%|77.3%|81.2%| |净利率(%)|-5.5%|-1.3%|8.6%|11.1%|16.8%| |净资产收益率(%)|-1.6%|-0.5%|3.8%|5.7%|9.7%| |市盈率|(135.7)|(532.2)|61.8|39.0|21.4| |市净率|2.4|2.4|2.3|2.2|2.0| [5] 公司经营情况 - 2024年实现营收13.78亿元（同比+7.15%），归母净利润 - 0.18亿元，较去年大幅减亏（同比减亏74.50%），扣非归母净利润 - 0.83亿元，亏损显著缩窄（同比减亏56.82%）；销售毛利率69.93%（同比 - 1.10pct） [9] - 分板块看，生物试剂收入11.08亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入1.57亿元（同比 - 36.72%），仪器设备收入0.45亿元（同比+116.15%），技术服务收入0.41亿元（同比 - 30.46%），耗材等材料收入0.24亿元（同比+112.72%）；分地区看，境内收入12.74亿元（同比+2.94%），海外收入1.01亿元（同比+121.85%） [9] - 研发成果：生命科学领域高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等有新品推出；体外诊断拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，布局自身免疫性肾病等领域，微流控平台上呼吸道感染联检试剂盒设备进入批量生产阶段；生物医药持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，GLP - 1多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先 [9] DCF估值主要参数假设 |参数|数值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.65%| |无杠杆影响的β系数|1.19| |考虑杠杆因素的β系数|1.29| |市场收益率Rm|8.68%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|10.75%| |债务比率D/(D + E)|10.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|9.94%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据预测 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]