募资情况 - 公司向特定对象发行1亿股A股，募资11.83亿元，净额11.63亿元[5] - 调整后募投项目投资总额22.17亿元，拟投入募资11.63亿元[6] 增资事项 - 公司拟用2.1亿元募资向上海座椅增资[4][8] - 2024年11月25日董事会、监事会审议通过增资议案[9][14] - 保荐人对增资事项无异议[15] 子公司业绩 - 上海座椅2024年1 - 9月营收1.65亿元，净利润 - 63.68万元[10] - 上海座椅2023年度营收1.37亿元，净利润916.22万元[10]

公司信息 - 公司为宁波继峰汽车零部件股份有限公司，证券代码603997，转债代码110801[1] 会议情况 - 2024年11月25日召开第五届监事会第十一次会议[3] - 应出席监事3人，实际出席3人[3] - 会议通知于2024年11月22日发出，与会监事同意豁免通知期限要求[3] 议案审议 - 审议通过《关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的议案》[4] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[4]

业绩总结 - 2023年12月31日资产总额13603.72万美元，负债总额18541.68万美元，净资产 - 4937.96万美元[8] - 2024年8月31日资产总额11171.63万美元，负债总额5759.78万美元，净资产5411.85万美元[8] - 2023年度营业收入26733.89万美元，净利润 - 4404.37万美元，扣非后净利润 - 3619.54万美元[8] - 2024年1 - 8月营业收入15745.60万美元，净利润 - 3152.54万美元，扣非后净利润 - 3184.63万美元[8] 市场扩张和并购 - 公司拟出售TMD LLC 100%股权，预计出售价格为4666.09万美元[3] 数据调整 - 2024年8月31日未经审计净资产7075.22万美元，经审计为5411.85万美元[10] - TMD LLC单体递延所得税调整使2024年8月31日净资产减少583.26万美元[10] - 调整生产未及时领料导致的盘点差异使2024年8月31日净资产减少245.15万美元[10] - Alpha项目应收豁免使2024年8月31日净资产减少322.49万美元[10] 出售情况 - 截止2024年8月31日，TMD LLC账面净资产为5411.85万美元，其中无形资产——客户关系1586.56万美元[15] - 无形资产——客户关系在此次出售中折价1586.56万美元，折价率为100.00%[15] - 剔除无形资产后，TMD LLC账面净资产为3825.29万美元，出售价格4666.09万美元，溢价840.80万美元，溢价率为21.98%[15] - 本次TMD LLC出售价格较账面净资产折价745.76万美元，折价率为13.78%[16] - 出售TMD LLC 100%股权，预计对公司合并报表净利润影响金额为 -3756.55万美元，归属于公司股东的净利润影响金额预计为 -3309.90万美元[17] - 出售价格为4666.09万美元，基准日净资产TMD LLC为 -5659.54万美元[18] - 出售交易过程中的相关损失为 -322.49万美元，交易成本为 -657.01万美元[18] - 继峰层面商誉、资产价格分摊为 -1387.24万美元，外币报表折算差额转入当期损益为 -396.35万美元[18] - 交易基准日净资产与2024年8月31日经审计净资产的差异为报告日期后亏损 -226.78万美元及剥离的关联方债务474.47万美元[19] - 交易成本包括相关财务顾问佣金等合计501.83万美元、格拉默人工及服务支持费用74.07万美元及关键员工稳岗补偿48.33万美元[20] 债务转移 - 2024年1 - 8月格拉默将TMD LLC关联方债务1.24亿美元无偿转移给Grammer Inc.，基准日进一步剥离474.47万美元[7]

募资情况 - 公司向特定对象发行1亿股A股，募资11.83亿元，净额11.631832103亿元[4] 项目调整 - “合肥项目”变更，年生产规模从60万套增至80万套[5] - “长春项目”建设内容调整为年产120万套头枕、座椅扶手[5] 项目主体 - 新增上海继峰座椅为“宁波北仑项目”实施主体[5] 资金监管 - 2024年11月25日签署《募集资金专户存储监管协议》[6] - 支取超5000万且达净额20%需通知并提供清单[9]

募资情况 - 公司发行1亿股A股，募资11.83亿元，净额11.63亿元[1] - 募集资金于2024年4月10日到账[2] 募投项目 - 募投项目投资总额22.17亿元，拟投入11.63亿元[6] 子公司增资 - 公司拟用2.1亿元增资上海继峰座椅推进项目[7] - 2024年11月25日董监事会通过增资议案[13][14] 子公司业绩 - 2024年9月30日，上海继峰座椅营收1.65亿，净亏损63.68万[9] - 2023年12月31日，上海继峰座椅营收1.37亿，净利润916.22万[9]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会12月11日14点在宁波北仑区公司B栋三楼会议室召开[2] - 网络投票12月11日进行，交易系统和互联网投票有不同时段[3] - 审议格拉默出售美国TMD公司100%股权议案[5] 股权与登记 - A股股权登记日为2024年12月4日，股票代码603997[10] - 现场会议登记时间为12月10日，可异地信函等方式登记[11]

一、涉及公司 继峰股份 二、核心观点与论据 （一）2024年第三季度经营情况 1. **营收与利润** - 2024年第三季度实现收入59亿元，同比增长7%，但归母净利润为负5.9亿元，同比扭盈为亏[2][3]。 - 原因是三季度进行了大额计提，包括出售TMD、欧洲区裁员及相关中介费用、高合减值以及GTA冲回和坏账计提等[2][3]。 2. **各项计提对业绩的影响** - **出售TMD**：TMD一直拖累格拉默业绩，每年亏损两到三个亿，占美洲区70 - 80%的亏损，出售TMD对公司业绩造成约2.5亿元的负面影响[2][4]。 - **欧洲区裁员**：由于欧洲汽车行业整体表现不佳，裁减1,000多人，费用约2亿元，中介费用约2000万元[2][5]。 - **高合减值**：基于高合主机厂未来走势不明朗，减值对公司财务造成约3,000多万元的负面影响[2][6]。 - **GTA冲回和坏账计提**：GTA递延所得税资产冲回（主要针对格拉默欧洲区）负向影响约4,700多万元，对格拉沃坏账计提影响约3,000多万元[7]。 3. **业务表现** - **传统业务**：头枕扶手等传统业务保持稳定，EBITDA利润率维持在15 - 17%[2][8]。 - **新业务** - 乘用车座椅实现收入11亿元，比预算高，利润贡献2000多万，利润率2%，超出预算[2][8]。 - 出风口收入比预期高30%以上且持续盈利[2][8]。 - 车载冰箱从二季度开始贡献收入，三季度转正，实现几百万利润，比预算快[2][8]。 4. **各区域经营情况** - **格拉默中国区**：是主要利润贡献区域，收入稳定增长，受高合减值影响EBITDA利润率有所下滑，剔除该因素与去年同期持平，大致维持在10%左右[2][9]。 - **欧洲和美洲市场**：三季度表现受行业贝塔下滑影响同比下滑，欧洲区采取裁员等措施应对，海外市场整合已步入正轨，今年措施明年实施效果将逐渐显现[2][10]。 （二）未来项目与合作 1. **项目量产情况** - 今年四季度有福州山海T1、天津一汽大众探岳、芜湖奇瑞iPad123三个项目即将量产，10月底至12月间陆续上市[12]。 - 明年上半年，奥迪PP平台三个车型在长春工厂量产，吉利旗下两款车型、蔚来、理想等多个项目也将量产，自主品牌红旗也将量产[12]。 2. **车型价值量与贡献** - 一汽大众探岳和奥迪PP平台车型前后排座椅单车价值约为6,000元人民币[13]。 - 公司在一汽大众方面的收入取决于其销量情况，如探岳高峰期销量可达20万辆左右，公司作为独家供应商可据此计算总收入[13]。 3. **客户合作情况** - 已拿到极客项目，明年开始供货，挑选客户优先头部客户（新造车势力、合资品牌及自主品牌中的头部客户）[14]。 - 选择头部客户和车型考虑价格、销量、利润率水平等因素，已突破大部分头部客户，但特斯拉和比亚迪尚未突破，正在积极争取[15]。 - 与理想汽车、蔚来汽车有合作，蔚来汽车定位主抓其新的主品牌NT3.0平台上的项目并获明年和后年量产新项目，理想汽车已为其L6项目供货且在纯电平台除第一个麦卡椅子外其余四个项目有产品供应[19]。 - 已获得理想汽车、蔚来汽车多个车型项目订单，如蔚来的ES6、EC66等车型项目，还有新项目陆续签订订单将持续贡献收入[31]。 （三）市场竞争与策略 1. **市场竞争情况** - 座椅市场竞争主要来自外资企业如李尔、麦格纳福基等寡头垄断者，中国国内市场约1,000亿元，全球约4,000亿元，单车价值不断提升但没有企业独占市场份额[20]。 - 新进入者面临技术壁垒，中高端座椅需要强大技术能力，公司定位中高端市场，通过技术壁垒保持竞争力[20]。 - 座椅行业壁垒较高，涉及单车价值、座椅位置等差异，进入市场时机关键，新造车势力崛起、供应链重塑的五到六年是机会窗口，新进入者从订单到量产需一到两年，两年后市场环境可能变化较大[21]。 2. **公司竞争与报价策略** - 主要与外资企业竞争，报价与竞争对手相当，依靠综合性价比（技术、质量、成本和服务等方面）竞争[22]。 - 采用座椅项目制管理方式，内部核算利润率目标（如设定6%目标，希望达到10%），各部门通过工程更改费、研发设计改进、采购降本等措施提升利润率，超出预期公司与团队共享超额利润[22]。 （四）产能与资本开支 1. **工厂产能情况** - 合肥工厂规划年化20万套产能，目前供货给未来1S6和1C6车型，每月出货约1万多套；常州工厂年化50万套产能，供理想L6等车型，每月出货约2万多套；福州、天津等地新建工厂年化产能10 - 20万套不等[23]。 - 目前许多项目尚未开始量产，无法具体评估整体产能利用率[23]。 - 长春工厂正在准备奥迪PP和红旗两款车型的生产，奥迪PP项目2024年上半年开始生产，红旗项目2024年底左右启动，募集资金转投常州工厂不影响长春工厂投资，长春工厂将继续投入自有资金[24]。 2. **资本开支情况** - 座椅制造相对轻资产投入，合肥工厂总投资约2 - 3亿元人民币（购地并全流程生产线建设），常州工厂总投资超过1亿元人民币（租赁场地但有设备类投资），其他小型工厂年化产能约10万套，总体资本开支较小[26]。 - 明年计划在上海建立一个座椅研发中心，预计资本开支约为4 - 5亿元人民币[26]。 （五）零部件研发与海外业务 1. **零部件自主研发建设情况** - 头枕、扶手发泡等部件一直自制，去年新增舒适性功能键（如按摩加热通风）及后排骨架自制能力，理想16后排骨架已使用自制产品[27]。 - 前排骨架因资本开支高采用外包生产方式，公司负责设计，有两个主机厂家对应三个车型已采用此平台，调角器等零部件因规模限制暂未自制，将根据未来业务规模再规划[27]。 2. **海外业务整合影响** - 格拉默全球CEO优化整合欧洲区业务（包括裁员）对报表端产生影响，三季度已计提相关费用约2亿元人民币，裁员涉及1,000多人，6个月内完成，每年可节省人力成本约2亿元人民币[28]。 - 目前欧洲市场对新能源车和商用车需求不理想，公司将高成本员工转移到低成本地区（如中国和塞尔维亚），欧洲研发外包工作逐步转移到国内（国内外包每小时工资约为30欧元，相比欧洲减少一半且效率更高），预计可节省数千万欧元，许多欧洲企业如博世也在进行类似操作[29]。 - 对明年及未来几年格拉默在欧洲和美洲市场的业绩预期：明年海外（欧洲和美洲）利润预期盈亏平衡，2026年目标实现1%的利润率；美洲市场TMD业务拖累严重，国强总计划今年重点改善美洲区业务，预计四季度难以扭亏，明年力争不再亏损并尝试实现几千万人民币的盈利，2025年情况作为观察点再定2026年目标[30]。 （六）其他业务情况 1. **车载冰箱业务** - 今年二季度开始贡献收入，截至三季度末已获10个定点订单，三、四季度及明年陆续量产，三季度已实现正向EBIT利润率，超出预算预期，明年预计在现有量基础上继续保持正向利润率，但具体增速和利润率视规模而定，目前收入和利润贡献有限[33]。 2. **车型相关情况** - 奇瑞山海T1已上市量产，公司为其提供座椅产品，还与奇瑞合作三款捷途系列车型，其中一款明年上市，另一款后年上市[35]。 - 未来半年内，捷途、探岳、奇瑞的爱踏、奥迪PP1平台上的车型以及领克的一个项目可能为公司带来增量贡献，作为独家供应商，车辆销量影响供货量和业绩[36]。 - 理想汽车新款车型预计明年六七月份上市，具体时间以客户口径为准，公司将全力配合[34]。 （七）公司优势与前景 1. **竞争优势** - 在乘用车座椅市场中产品质量高、客户拓展能力强，作为民营企业管理高效执行力强，订单交付和海外整合顺利，持续募集资金扩产能，在欧洲和美国进行裁员和资产减值优化成本结构，中国区传统业务和新兴业务表现超预期，格拉默中国集团总部业绩持续增长[38]。 2. **长期发展前景** - 看好公司在乘用车座椅领域的长期替代逻辑，格拉默中国区业务修复后的增长潜力，新兴业务有望进一步提升，是国产替代领域中的优质标的，具有良好投资价值[39]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司为捷克工厂提供担保，该工厂为德国宝马项目建设，以租赁方式布局产能，预计2027年下半年量产[11]。 2. 乘用车座椅订单已交付一段时间，盈利水平良好，合肥工厂和常州工厂利润率表现优于预算，整个座椅事业部包括研发费用在内的利润率也超过预算[16]。 3. 已量产且具有较高利润率的是合肥工厂和常州工厂的项目，其他四季度量产的工厂在产品爬坡阶段利润率可能相对偏低[18]。 4. 格拉默与公司合并后，海外市场头枕及扶手业务已占较高份额，国内市场季风公司头枕及扶手业务领先，格拉默中国经整合后产品质量提升，拓展新客户（包括新造车势力）已获订单将推动收入增长[32]。

一、涉及公司 - 季风公司[1] 二、核心观点及论据 （一）三季度经营情况 1. 整体经营 - 三季度收入59亿，同比增长7%，净利润为 -5.9亿[1]。 - 大额计提导致亏损，如出售TMD、欧洲区裁员、对高核减值、DTA冲回等[2][3][4]。 2. 各项计提影响 - 出售TMD在三季度完成，计提约2.5亿，TMD每年拖累美洲区格拉莫70% - 80%的亏损[2]。 - 欧洲区裁员约1000多人，裁员费用在三季度计提约2亿，同时涉及中介费约小两千万[3]。 - 格拉莫中国区对高核减值，因主机厂未来走势不明朗，减值影响约三千多万[3]。 - DTA冲回约四千七百多万，还有格拉沃的坏蛋计提约三千多万[4]。 3. 业务表现 - 季风传统业务和新业务在三季度表现不错[4]。 - 头枕扶手业务EBIT利润率保持在15% - 17%，收入稳定[5]。 - 乘用车座椅新业务三季度收入11亿，超出预算，主要由未来ES6、EC6和理想L6贡献收入[5]。 - 座椅业务事业部三季度利润贡献约2000多万，利润率约2%，比预算好[5]。 - 新业务中的出风口单三季度收入比预算提高30%以上，利润端持续盈利[6]。 - 车载冰箱二季度开始贡献收入，三季度收入端比二季度有增长，利润端利润率转正[6]。 （二）格拉莫经营区域情况 1. 中国区 - 收入稳定增长，受高和减值影响ETIT利润率同比下滑，还原后约10%，比较稳定[7]。 2. 海外区（欧洲和美洲） - 行业贝塔下滑，欧美收入端同比下滑[8]。 - 欧洲区基于行业下滑进行裁员等调整，市场整合步入正轨，措施将在明年陆续实施效果逐步释放[8]。 （三）乘用车座椅业务相关 1. 捷克工厂 - 为宝马项目建设，以租赁方式布局产能，因宝马项目量产时间在2017年下半年，时间充足[9][10]。 2. 量产车型 - 今年四季度有三个项目紧跟着量产，分别是山海T1（10月底已投产，福州工厂供前排整椅）、大众探岳（10月底已投产，天津工厂供前后排整椅，11月左右上市）、埃卡V23（12月量产，五谷工厂供前后排整椅）[11]。 - 明年有更多车型量产，如奥迪PPE平台三个车型（上半年在长春工厂量产）、吉利旗下两款车型、轻道车顺利中的未来和理想已量产还有其他项目、自主品牌中的截图、红旗等[11][12]。 3. 价值量 - 大众探岳单车价值五六千，奥迪单车价值约六千，均为前后排整椅且独供[13]。 4. 盈利水平 - 合肥工厂和常州工厂单厂利润率比预算好且超预算，具体数字因敏感无法提供[17]。 - 座椅事业部三季度超预算，实现约2000多万利润，利润率接近2%[17]。 - 已量产的合肥和常州工厂利润率差不多，其他四季度要量产的工厂前期产能爬坡阶段利润率可能相对偏低[18]。 5. 与大客户合作规划 - 未来：主抓Neo主品牌，已拿到NT3.0上的项目明年和后年各有一个要量产[19]。 - 理想：已量产L6项目，除Mega椅子外，理想纯电平台剩下四个项目都有供货[19]。 （四）市场竞争情况 1. 竞争对手 - 以里尔、麦克纳、福基等外资为主，定位中高端[20]。 2. 行业特点 - 国内市场约1000亿，全球约4000亿且单车价值不断提升，空间大[21]。 - 有技术壁垒，新进入者较难，中高端座椅需要技术能力[22]。 - 进入存在时间窗口期，新造车势力崛起时供应链重塑是机会，窗口期可能五六年[23]。 - 新进入者即使拿到订单到量产最快也要一年半到两年，季风发展速度快，未来竞争格局会改变[24]。 3. 公司竞争策略 - 报价与外资对手差不多，PK综合性价比，看技术、质量、成本、服务等[25]。 - 采用座椅项目制管理利润，内部核算利润率，将目标利润率分配到各环节，各部门降本增效，超出部分公司和团队共享[26][27]。 （五）产能相关 1. 现有产能利用率 - 很多工厂在建，项目未完全量产，现在说产能利用率还为时尚早[28][30]。 - 合肥工厂年化产能20万套，目前给蔚来ES6和EC6供货，月出货约1万多套[29]。 - 常州工厂年化产能50万套，给理想L6供货，三季度月出货约2万多套，还计划给理想电动平台其他车型生产[29]。 - 福州、天津、义乌、长春、宁波等工厂年化产量在10 - 20万套左右[30]。 2. 资本开支 - 工厂相对是中资产投入，合肥工厂投资最大约两三个亿（买地加设备），常州工厂其次约一个多亿（设备投资，租赁场地），其他工厂几千万[32]。 - 明年打算在上海建研发中心，预计资本开支四五个亿[32]。 （六）座椅零部件自主研发 - 老的头等扶手、发泡等原本自制，去年新增自制如舒适键（按摩、加热、通风功能键）、后排股价（已用于理想L6后排）[34]。 - 前排股价因资本开支大，目前有两种方式，一是客户指定供应商，公司收取3% - 5%管理费；二是公司掌握设计，找外包生产，已有两个主机厂三个车型用到该平台[34][35]。 - 对于调教器等目前还未自制，主要考虑规模因素[35]。 （七）海外业务相关 1. 欧洲区裁员 - 由董事长推进，三季度已裁1000多人，费用计提约2亿，这些人将在六个月内离职，裁掉后每年可节省约2亿人力成本[37]。 - 目前欧洲新能源和商用车需求不太好，公司还在进行其他降本动作，如将欧洲高成本区员工转出、研发外包转国内等[38][39]。 - 对明年格拉莫海外（欧洲和美洲）利润底线是不亏，2026年预算做到1%[40]。 2. 美洲区 - 美洲区一直被TMD拖累严重，国强总重心放在美洲区改善上，明年目标起码不亏，2026年再看后续情况[40]。 （八）车载冰箱业务 - 二季度开始贡献收入，三季度末有10个在手定点，量偏小，收入规模相对小，利润率三季度已转正，明年情况与规模有关[43]。 三、其他重要内容 - 季风作为民营企业，管理高效执行力快，低端交货和海外整合高效进行，务基资金持续投入扩产能[46]。 - 公司在进行海外格拉莫修复，看好格拉莫中国区和新兴业务进一步增长提升，是持续国产替代的优质标的[47]。

报告投资评级 - 投资评级为“买入”且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 出售TMD LLC等短期因素扰动继峰股份2024Q3盈利，减轻包袱后看好未来盈利能力提升，公司Q3营收59.0亿元同比增长7.2%，归母净利润 -5.9亿元同比下降915.6% [2][3] - 受益于国内座椅等新业务放量，公司三季度收入实现较好同环比增长，整体表现优于下游行业，尽管Q3全球汽车产销同比略有下滑 [2] - 费用端受出售TMD LLC及汇兑收益影响，减值方面因出售TMD LLC产生亏损及计提部分客户坏账，导致Q3公司归母净利润大幅下降，但减轻拖累业绩的TMD LLC部分且座椅业务快速放量带动收入业绩双升后，看好2025年盈利能力提升 [3] - 公司在格拉默加持下，凭借自身优势突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，乘用车座椅项目盈利可期，海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 预计2024 - 2026年归母净利润为 -4.7、9.0、13.3亿元，对应2025 - 2026年PE分别为17.3X、11.7X [4] - 给出了2023A - 2026E的各项财务报表及预测指标，如营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的数值及占营业收入的百分比，还有每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标 [9] 市场表现方面 - 给出了当前股价（12.33元）、总股本（126,608万股）、流通A/B股数量、每股净资产、近12月最高/最低价等公司基础数据 [5] - 提供了近12个月继峰股份与沪深300指数对比的市场表现对比图 [6]

担保情况 - 为格拉默继峰座椅（捷克）担保400万欧元，截至披露日余额400万欧元[3] - 2024年新增担保额度不超6.75亿欧元和22亿元人民币[6] - 截至披露日对外担保总额126.31亿元，占2023年净资产307.99%[15] 子公司情况 - 格拉默继峰座椅（捷克）2023年12月28日成立，注册资本10000捷克克朗[8] - 截至2024年9月30日，资产总额3087元，负债为0[11] 股权结构 - 公司持有格拉默继峰（德国）80%股权，其持有格拉默继峰座椅（捷克）100%股权[12] 银行保函 - 德商银行上海分行代开银行保函，金额400万欧元，有效期至2026年1月31日[14][18]