市场整体表现 - 沪指7月29日上涨0.33% [1] - 申万行业中有16个行业上涨 通信行业涨幅3.29%居首 钢铁行业涨幅2.59%居次 [1] - 医药生物行业涨幅2.06%位列涨幅榜第三 [1] - 农林牧渔行业下跌1.36% 银行行业下跌1.19% [1] - 两市主力资金全天净流出356.37亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业实现主力资金净流入 [1] - 医药生物行业净流入29.96亿元 规模居首 [1] - 钢铁行业净流入4.19亿元 规模次之 [1] - 27个行业主力资金净流出 [1] - 有色金属行业净流出44.34亿元 规模居首 [1] - 机械设备行业净流出37.92亿元 计算机/基础化工/非银金融等行业净流出规模较大 [1] 医药生物行业个股表现 - 行业474只个股中341只上涨 11只涨停 [2] - 128只个股下跌 1只跌停 [2] - 258只个股获资金净流入 [2] - 10只个股净流入超亿元 [2] - 众生药业净流入3.03亿元居首 [2] - 智飞生物净流入2.56亿元 九洲药业净流入2.50亿元 [2] - 7只个股净流出超亿元 [4] - 恒瑞医药净流出3.52亿元居首 [4] - 塞力医疗净流出1.87亿元 药明康德净流出1.73亿元 [4] 医药生物行业资金流入明细 - 睿智医药涨20.02% 换手率24.95% 净流入2.35亿元 [2] - 康辰药业涨7.93% 换手率9.13% 净流入1.80亿元 [2] - 成都先导涨4.13% 换手率10.29% 净流入1.57亿元 [2] - 康龙化成涨6.49% 换手率7.54% 净流入1.46亿元 [2] - 神州细胞涨2.82% 换手率2.03% 净流入1.34亿元 [2] 医药生物行业资金流出明细 - 常山药业跌0.73% 换手率3.39% 净流出1.50亿元 [4] - 鲁抗医药跌1.65% 换手率10.05% 净流出1.23亿元 [4] - 云南白药跌1.20% 换手率0.94% 净流出1.15亿元 [4] - 广生堂涨8.18% 换手率15.23% 净流出1.05亿元 [4] - 复星医药涨1.19% 换手率3.98% 净流出0.99亿元 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 本周医药生物指数上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，跑赢上证综指 0.23 个百分点，行业涨跌幅排名第 19 [3][17] - 本周申万医药指数继续跑赢沪深 300 指数，领涨个股具创新属性或潜力大品种，器械公司受关注；领跌个股以前期涨幅大的为主 [35] - 医保局“反内卷”指引下，集采政策不唯低价，引发市场对“仿制药和医疗器械”板块关注，低位医疗器械和 IVD 板块受青睐，走过集采的仿制药公司因创新布局受关注 [35] - 创新的硬科技是医药板块主要方向之一，创新板块包括创新药、创新器械、AI 医疗等，也包括脑机接口、机器人和干细胞等细分方向 [7][37] - CXO 行业处于拐点待向上阶段，2025 年及后续几年需求端逐步复苏，供给端产能去化，业绩端进入平稳增长阶段，外部宏观环境缓解，估值陆续修复 [44] - 医疗服务领域建议关注具备优秀经营管理能力与可复制商业模式的专科医院，生物制品领域疫苗行业需求分化，加速出海，血制品行业景气度稳定向好 [48][51][56] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周医药生物指数上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，跑赢上证综指 0.23 个百分点，行业涨跌幅排名第 19 [3][17] - 7 月 25 日，医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 28X，位于 2012 年以来“均值 - 1X 标准差”和“均值 - 2X 标准差”之间，较 7 月 18 日 PE 上涨 0.5，比 2012 年以来均值（33X）低 5 个单位 [3][19] - 13 个医药 III 级子行业中，11 个子行业上涨，2 个子行业下跌，医疗研发外包涨幅最大，上涨 8.29%；化学制剂涨幅最小，下跌 2.02%；7 月 25 日估值最高的子行业为疫苗，PE(TTM）为 62X [3][22] 本周个股表现 A 股个股表现 - 本周 474 支 A 股医药生物个股中，343 支上涨，占比 72.36% [4][24] - 本周涨幅前十的医药股为海特生物、振东制药、塞力医疗等；跌幅前十的医药股为 *ST 苏吴、永安药业、力生制药等；成交额前十的医药股为药明康德、恒瑞医药、智飞生物等 [4][24][28] 港股个股表现 - 本周港股 114 支个股中，76 支上涨，占比 66.67% [4][30] - 本周涨幅前十的港股医药股为微创医疗、圣诺医药 - B、艾美疫苗等；跌幅前十的港股医药股为美中嘉和、三生制药、科笛 - B 等；成交额前十的港股医药股为药明生物、三生制药、康方生物等 [30][31][33] 周观点 创新药板块 - 核心推荐泽璟制药、博安生物、君实生物，并建议配置医药板块龙头标的 [7][38] - 肿瘤 IO2.0 为创新药核心主线，梳理了创新药大药靶点赛道，包括 PD - 1 + 抗肿瘤血管生成、PD - 1 + treg 清除机制等多个赛道及对应公司 [7][38] 其他板块的思路和思考 - 医疗硬科技关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等；医疗消费关注爱尔眼科、通策医疗、美年健康等；出海关注迈瑞医疗、新产业、美好医疗等；大国央企医药企业关注天士力、中国医药、重药控股等；相对新的技术方向落地关注润达医疗、诚益通、天智航等 [8][9][39][41] 周关注 - 今年以来创新药 BD 出海及优质创新管线获批或取得新进展，使创新药板块关注度提高，仿制药企、原料药企及 CXO 企业有优质创新资产值得关注 [42] 本周新发报告 CXO2025 中期策略 - CXO 行业处于拐点待向上阶段，2025 年及后续几年需求端逐步复苏，供给端产能去化，业绩端进入平稳增长阶段，外部宏观环境缓解，估值陆续修复 [44] - 投资建议关注海外加速成长、业绩稳定的药明康德、凯莱英等；内需改善优先修复的泰格医药、普蕊斯等；其他的阳光诺和等 [46] 2024 年&2025Q1 医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望 - 医疗服务领域 2024 年公立医院收入承压，民营医院分化，2025 年建议关注具备优秀经营管理能力与可复制商业模式的专科医院，如固生堂、海吉亚医疗、美年健康等 [48][49] - 生物制品领域疫苗行业需求分化，加速出海，关注智飞生物、百克生物等；血制品行业 2024 年呈现“供给放量、价格承压、集中度提升”格局，2025 年景气度稳定向好，关注博雅生物、上海莱士、天坛生物等 [51][53][56]

政策规划 - 北京未来科学城管理委员会制定《昌平区"人工智能+医药健康"产业发展实施方案（2025—2027年）》，推动脑机接口产品研发应用，支持神经信号采集、解码、控制和反馈等关键环节的核心器组件研发 [1] - 方案鼓励医疗、康养机构在神经及精神类疾病诊疗、药物及数字成瘾疾病诊疗、智能康复和健康监测等领域开展脑机接口产品的临床应用 [1] 技术发展 - 脑机接口涉及新型柔性神经电极、信号采集芯片、传感器、电池等核心器组件研发，加速开发高端脑电生理监测设备、超高场磁共振设备、脑磁图设备、闭环神经刺激和调控设备等核心仪器 [1] - 脑机接口是连接大脑与外部设备实现信息交互的新型技术，广泛应用于医疗领域及消费、工业等非医疗领域 [2] 行业前景 - 民生证券表示脑机接口研发进程进入关键拐点，行业有望从早期阶段步入高速成长期 [1] - 脑机接口有望率先在医疗场景落地，后续将向大众消费拓展，并最终大幅改变人类生活方式 [1] - 开源证券指出脑机接口下游应用市场潜力大，看好政策和技术共振下产业加速落地 [2] 投资标的 - 民生证券建议关注三博脑科（301293）、诚益通（300430）、岩山科技（002195）、创新医疗（002173）、南京熊猫（600775）等 [1] - 开源证券受益标的包括岩山科技、中科信息（300678）、狄耐克（300884）、瑞迈特（301367）、翔宇医疗、创新医疗、诚益通、塞力医疗（603716）、爱朋医疗（300753）、盈趣科技（002925）等 [2]

报告行业投资评级 - 超配 [2] 报告的核心观点 - 本周医药生物板块表现良好，医疗服务、医疗器械子板块涨幅居前 [5][37] - 医保局连续召开座谈会介绍医保价格政策赋能药械创新新举措，顶层设计对创新医疗器械支持态度明确，后续有望出台更多扶持政策 [5][37] - 国家医保局明确集采中选不再简单以最低价为参考，政策引导下有序竞争、良性竞争将占主导，预期医疗器械板块盈利和估值水平将整体提升 [5][37] - 建议关注创新药、CXO、连锁药店、医疗服务、二类疫苗等细分板块优质个股 [5][37] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（07 月 21 日 - 07 月 25 日）医药生物板块整体上涨 1.90%，在申万 31 个行业中排第 19 位，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点 [4][12] - 年初至今，医药生物板块整体上涨 18.81%，在申万 31 个行业中排名第 3 位，跑赢沪深 300 指数 13.92 个百分点 [13] - 上周子板块涨幅前三为医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)，涨幅分别为 6.73%、4.43%、1.84% [4][12] - 年初至今，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)、中药Ⅱ(申万)实现上涨，涨幅分别为 34.25%、32.34%、13.49%、8.31%、4.96%、0.49% [13] - 截至 2025 年 07 月 25 日，医药生物板块 PE 估值为 30.67 倍，相对于沪深 300 的估值溢价为 140% [4][18] - 医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的 PE 估值分别为 38.13 倍、34.42 倍、33.22 倍、32.91 倍、23.98 倍、17.64 倍 [20] - 上周上涨个股为 337 只（占比 71.10%），下跌个股 127 只（占比 26.79%） [4][27] - 涨幅前五个股分别为海特生物（46.93%）、振东制药（42.89%）、塞力医疗（31.73%）、辰欣药业（30.75%）、仁度生物（27.82%） [4][27] - 跌幅前五个股分别为*ST 苏吴（-22.34%）、永安药业（-13.73%）、力生制药（-13.67%）、首药控股 - U（-13.48%）、泽璟制药 - U（-12.74%） [27] 行业要闻 - 2025 年 7 月 24 日，药明生物发布 2025 年 H1 正面盈利预告，营业收入同比增长约 16%，毛利率同比提升约 3.6%，利润及归属于权益股东的利润分别同比增长约 54%和约 56%，经调整纯利同比增长约 11% [29] - 当地时间 2025 年 7 月 22 日，Abivax 宣布其口服 miR - 124 增强剂 Obefazimod 在中度至重度活动性溃疡性结肠炎中的两项 ABTECT 8 周诱导试验均取得积极临床Ⅲ期结果 [32] - 2025 年 7 月 21 日、25 日，国家医保局召开两场医保支持创新药械系列座谈会，介绍医保价格政策赋能药械创新新举措 [5][34] - 2025 年 7 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家医保局提出支持鼓励医药创新高质量发展，推进药品集中带量采购改革，设立商业健康保险创新药目录等举措 [35][36] 投资建议 - 预期医疗器械板块盈利和估值水平将整体提升 [5][37] - 建议关注创新药、CXO、连锁药店、医疗服务、二类疫苗等细分板块优质个股 [5][37] - 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、老百姓 [6][38] - 个股关注组合：科伦药业、丽珠集团、千红制药、安杰思、康泰生物、百普赛斯 [6][38]

股权交易 - 公司转让阿克苏咏林51%股权给容大致远贰号，价格3100万元[2] - 已收到股权转让款1750万元，有420万元未按期支付[3] 借款情况 - 截至2024年5月31日，阿克苏咏林欠公司本息1367万元[3] - 阿克苏咏林已归还借款936.7万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周医药生物板块收涨 1.9%，乐观情绪延续；夸克健康大模型取得突破，国内医疗大模型进入高速发展期；上海生物医药并购基金连续开启大笔上市公司股权收购，有望助力创新药械企业长期发展 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（7 月 21 日 - 7 月 25 日）医药生物板块收涨 1.9%，跑输 Wind 全 A（2.21%）但跑赢沪深 300（1%），乐观情绪延续 [2][7] - 板块方面，受药明合联和药明生物发布业绩预告影响，医疗研发外包（8.29%）涨幅居前，化学制剂（ - 2.02%）和其他生物制品（ - 0.58%）跌幅居前 [2][7] - 个股方面，海特生物（46.9%）、振东制药（42.9%）和塞力医疗（31.7%）涨幅居前，*ST 苏吴（ - 22.3%）、永安药业（ - 13.7%）和力生制药（ - 13.7%）跌幅居前 [2][7] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 7 月 24 日，国家医保局举行新闻发布会，集采中选不再仅以最低价为参考，正建设全国挂网药品价格一览表，指导 31 个省份上线定点药店公开比价小程序；第十一批集采已启动，坚持相关原则优化采购规则，开展“四同”药品价格治理 [10] 行业要闻 - 7 月 25 日，上海生物医药并购基金拟收购微创医疗股份成为战略股东 [11] - 7 月 25 日，康方生物依沃西单抗新适应症上市申请获受理 [11] - 7 月 25 日，云顶新耀配售股份集资约 15.73 亿港元 [11] - 7 月 24 日，三生与辉瑞许可协议生效，辉瑞获独家许可，三生将获不超 1.5 亿美元，辉瑞认购三生股份约 7.85 亿港元 [11][12] 公司公告 - 7 月 24 日，药明生物预计收益同比增长约 16%，毛利率同比提升约 3.6% [14] - 7 月 23 日，夸克健康大模型通过中国 12 门核心学科主任医师笔试评测 [14] - 7 月 23 日，药明合联预期上半年收入同比增长超 60%，经调整净利润等同比增长超 50% [14] - 7 月 22 日，Abivax microRNA 疗法在治疗活动性溃疡性结肠炎三期临床取得积极结果 [14] - 7 月 21 日，罗氏 Astegolimab 针对慢性阻塞性肺疾病两项研究，IIb 期达到主要终点，III 期未达到 [14] - 7 月 25 日，药明康德总股本不变，库存股份为 0，期间累计回购 A 股股份 [15] - 7 月 24 日，沃森生物收到发明专利证书，多肽递送系统有多种优势 [15] - 7 月 23 日，迪哲医药将在世界肺癌大会公布研究成果，舒沃哲国际多中心注册临床研究数据入选口头报告 [15] - 7 月 23 日，悦康药业子公司 YKYY029 注射液获 FDA 和 NMPA 临床试验批准，相关论文发表 [15] - 7 月 23 日，泰坦科技收购 Apollo Scientific Ltd.100%股权 [15] - 7 月 23 日，华东医药子公司药品获美国 FDA 批准 [16] - 7 月 22 日，我武生物获得黄花蒿花粉变应原舌下滴剂上市后临床试验总结报告 [16] - 7 月 21 日，丽珠集团重组抗人 IL - 17A/F 人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验达到主要研究终点，安全性良好 [16] - 7 月 21 日，赛诺医疗新型药物洗脱支架系统获美国 FDA 附条件批准 [16]

交易数据 - 截至2025年7月25日收盘，塞力医疗报收于31.22元，上涨2.7%，换手率34.88%，成交量66.63万手，成交额21.47亿元 [1] - 主力资金净流入7070.18万元，占总成交额3.29%；游资资金净流出7136.74万元，占总成交额3.32%；散户资金净流入66.55万元，占总成交额0.03% [1] - 塞力医疗因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%及日换手率达到20%登上龙虎榜，这是近5个交易日内第5次上榜 [1] 公司公告 - 公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司生产经营活动正常，市场环境、行业政策没有发生重大调整 [1] - 预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-5,500万元到-6,600万元人民币 [1] - 联营企业华纪元生物治疗性降压疫苗项目HJY-ATRQβ-001已于2025年6月6日获得国家药监局的新药临床试验申请受理，后续还需经一期、二期临床试验 [1]

股价表现与交易数据 - 公司今日股价上涨2 70% 全天换手率34 88% 成交额21 47亿元 振幅11 47% [2] - 营业部席位合计净卖出1882 68万元 因日换手率达32 26%上榜 [2] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交5 59亿元 买入2 70亿元 卖出2 89亿元 净卖出1882 68万元 [2] - 第一大买入及卖出营业部均为国泰海通证券总部 买入1 26亿元 卖出1 38亿元 [2] - 近半年累计上榜龙虎榜34次 上榜次日股价平均涨1 69% 上榜后5日平均涨6 88% [2] 资金流向 - 今日主力资金净流入1 03亿元 其中特大单净流入1 29亿元 大单净流出2645 05万元 [2] - 近5日主力资金净流入2 96亿元 [2] 财务数据 - 一季度营业收入2 87亿元 同比下降40 75% 净利润-1432 09万元 [2] - 上半年预计净利润-6600 00万元至-5500 00万元 [3] 龙虎榜交易明细 - 买一国泰海通证券总部买入12622 10万元 [3] - 买二摩根大通证券上海银城中路营业部买入4964 45万元 [3] - 买三广发证券郑州农业路营业部买入3968 95万元 [3] - 买四长城证券长沙五一中路营业部买入2899 03万元 [3] - 买五中信证券上海分公司买入2529 39万元 [3] - 卖一国泰海通证券总部卖出13830 07万元 [3] - 卖二瑞银证券上海花园石桥路营业部卖出4259 14万元 [3] - 卖三中信证券上海分公司卖出4231 35万元 [3] - 卖四中金公司上海分公司卖出3609 90万元 [3]

业绩预期 - 预计2025年半年度归母净利润 -5500万元到 -6600万元[12] - 预计2025年半年度扣非归母净利润 -7000万元到 -8100万元[12] 联营企业情况 - 公司持有华纪元生物15.61%股权[15] - 华纪元生物2024年营收2.68万元，净利润 -238.23万元[15] 研发进展 - 华纪元生物治疗性降压疫苗项目HJY - ATRQβ - 001于2025年6月6日获新药临床试验申请受理[15] 股价相关 - 公司股票连续3日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[4][5][11] - 公司生产经营正常，无影响股价重大事宜[6][7] - 控股股东等无应披露未披露重大信息[4][8] - 未发现对股价有重大影响事项[9] - 股价异常波动期间相关人员无买卖公司股票情况[10]

行业政策动态 - 2025年以来政府多次提出优化药品集采、支持创新药等相关政策，医药政策环境向好 [1] - 第十一批国家药品集采开始药品信息填报工作，规则和价格降幅有望优化，反内卷不再锚定最低价，严格管控质量，科学选择集采品种 [1] - 2025年国家基本医保目录和商业健康保险创新药品目录调整启动，增设商保创新药目录并与基本目录形成"双目录"并行模式 [1] - 商保创新药目录定位为高价值创新药的缓冲平台，支付端给予"三除外"支持，有望为创新药在国内打开商业化空间 [1] 市场表现 - 创新药概念25日盘中活跃，三元基因涨近15%，振东制药涨约13%，亚太药业涨停，康龙化成涨超9%，博腾股份、塞力医疗涨近8% [1] 医保政策支持 - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录，2024年创新药医保支出达2020年的3.9倍，年均增速40% [2] - 商业健康保险创新药目录设立，为未进入国家医保目录的创新药提供补充支付通道，已有超100个药品申报 [2] - 医保政策对创新药的支持呈现"全链条、高强度"特征，加速创新成果商业化进程 [2] 行业生态变化 - 集采"反内卷"清除低质产能，为优质企业腾出市场空间，"价格战"升级为"价值战" [2] - 创新药支持政策为具备创新能力的企业打开成长天花板 [2]