报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年Q1-Q3实现营业收入50.15亿元,同比下降10.95%;归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%,扣非归母净利润4.24亿元,同比增长15.73%。[1] 2. 鲜货类产品收入有所下降,包装产品收入增长显著。公司2024年Q1-Q3鲜货类产品和包装产品分别实现收入38.68/3.55亿元,分别同比-13.31%/+79.66%。[1] 3. 华北地区收入稳健增长,西北地区收入降幅明显。2024年Q1-Q3,西北地区收入同比下降51.20%。[1] 4. 公司盈利能力有所提升,2024年Q1-Q3整体毛利率为30.56%,较去年同期提升6.41个百分点;归母净利率为8.74%,较去年同期增加1.82个百分点。[1] 5. 公司通过多元化举措精细化管理,以此提高公司的利润率水平,以减少收入下降带来的影响。[1] 财务数据分析 1. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为6.11/6.88/7.45亿元,对应当前股价PE分别为18/16/15倍。[5] 2. 2024-2026年公司预计营业收入分别为6,726/6,788/7,237百万元,增长率分别为-7.4%/0.9%/6.6%。[5] 3. 2024-2026年公司预计毛利率分别为31.5%/31.3%/30.3%,净利率分别为8.4%/9.3%/9.5%。[5] 4. 2024-2026年公司预计ROE分别为8.6%/9.1%/9.2%,ROIC分别为20.3%/21.0%/20.7%。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效 [1] - 成本端红利持续释放，盈利能力持续提升 [1] - 可持续关注廖记的并表进展 [1] 收入分析 - 闭店持续/店效优化 [1] - 分产品来看，鲜货类收入同比下降16%，包装产品维持高增长势能 [1] - 单店高单位数下滑有所收窄，主因Q3大幅闭店，优化低效门店 [1] - 分区域来看，核心的华中区域收入降幅较大 [1] 利润分析 - 毛利率同比提升5.4个百分点至31.1%，源于原材料鸭副价格下行 [1] - 销售/管理/研发费率同比变动分别为+2.4/-0.1/+0.1个百分点，致Q3归母净利率同比提升0.9个百分点至8.5% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元，同比-10.6%/+15.0%/+12.4% [2] - 预计2024-2026年实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元，同比+54.0%/+18.4%/+16.6% [2] - 当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [2] 风险提示 - 需求不及预期 [1] - 新品拓展不及预期 [1] - 市场竞争加剧 [1] - 原材料成本超预期上涨 [1]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司预计实现收入分别为65.30、67.49、70.37亿元，归母净利润分别为5.72、6.42、7.16亿元 [1] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为0.91、1.02、1.14元 [1] - 2024-2026年公司预计净资产收益率分别为8%、9%、9% [1] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现收入50.15亿元，同比下降10.95%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长12.53% [1] - 2024Q3公司鲜货类产品实现收入12.56亿元，同比下降15.99%，进一步扩大下滑 [1] - 2024Q3公司包装产品、加盟商管理、其他收入分别同比下降13.31%、34.03%、19.97% [1] - 2024Q3公司毛利率同比提升5.35个pct至30.56%，销售费用率同比提升2.01个pct至9.20% [1] 公司经营情况 - 公司鲜货类产品销售受到门店调整和同店压力的影响 [1] - 公司包装产品、加盟商管理等业务增速放缓 [1] - 公司通过成本管控和销售费用投入等措施推动毛利率和净利率提升 [1] 风险提示 - 食品安全风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 同店修复低于预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q3 扣非归母净利润同比+2.11% [4] - 24Q3 扣非净利率同比+1.29pct [5] - 24Q3 包装产品营收同比+152.62% [5] - 24Q3 华北营收同比+9.73% [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.79亿元、6.34亿元、7.42亿元 [5] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入72.61亿元,同比增长9.6% [6] - 2023年净利润3.44亿元,同比增长46.6% [6] - 2024年预计营业收入64.58亿元,同比下降11.1%;净利润5.79亿元,同比增长68.3% [6] - 2024年预计毛利率31%,净资产收益率8.4% [6] - 2024年预计每股收益0.93元 [8] - 2024年预计市盈率19.19倍,市净率1.61倍,EV/EBITDA 9.97倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司闭店数量增加、单店高个位数缺口延续,加上供应链业务拖累加大,Q3营收略低于预期 [1] - 需求疲软下增大费用投入,部分抵消了成本改善红利,净利率恢复进度仍然偏慢 [1] - 公司通过积极的费用投入、灵活年轻化的营销活动等,更为主动的拉动存量门店的同店表现,未来在门店数量逐步优化下,一旦站稳门店数和同店表现的平衡点,随后若有需求端改善,同店改善加速、价盘修复盈利回升乃至廖记等卤味生态贡献等有望渐次贡献弹性来源 [1] 财务数据总结 收入情况 - 前三季度实现收入50.2亿元,同比-10.9% [1] - Q3单季度实现收入16.7亿元,同比-13.3% [1] 利润情况 - 前三季度实现归母净利润4.4亿元,同比+12.5% [1] - Q3单季度实现归母净利润1.4亿元,同比-3.3% [1] 财务指标 - 毛利率31.1%,同比+5.3pct [1] - 销售费用率9.7%,同比+2.4pct [1] - 管理费用率6.7%,同比-0.1pct [1] - 净利率8.5%,同比+0.9pct [1] 未来预测 - 调整24-26年EPS预测为0.87/1.09/1.19元 [1] - 对应PE为21/16/15倍 [1] - 给予25年18倍估值,目标价19.6元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端符合市场预期,环比Q2维稳 [2] - 成本回落带动净利率提升,2024Q3毛利率同比+5.3pct,净利率同比+1.0pct [2] - 考虑到公司目前门店数量增长趋势放缓,转向提振单店店效为主,外部需求复苏也需要一定时间,因此下调盈利预测 [2] 财务数据总结 收入情况 - 2024Q1-3实现营业收入50.15亿元,同比-10.95% [2] - 2024Q3实现营业收入16.75亿元,同比-13.29% [2] - 预计2024-2026年公司营收为67.5/70.4/73.1亿元,同比-7%/+4%/+4% [2] 利润情况 - 2024Q1-3实现归母净利润4.38亿元,同比+12.53% [2] - 2024Q3实现归母净利润1.43亿元,同比-3.33% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利为6.1/6.7/7.4亿元,同比+77%/+11%/+10% [2] 其他财务指标 - 2024Q3毛利率31.1%,同比+5.3pct [2] - 2024Q3净利率8.3%,同比+1.0pct [2] - 预计2024-2026年PE为18/17/15X [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入符合市场预期,环比Q2维稳 [2] - 成本回落带动净利率提升,2024Q3毛利率同比+5.3pct,净利率同比+1.0pct [2] - 考虑到公司目前门店数量增长趋势放缓,转向提振单店店效为主,外部需求复苏也需要一定时间,因此下调盈利预测 [2] 公司财务数据总结 收入情况 - 2024年营业总收入预计为67.5亿元,同比-7% [2] - 2025年营业总收入预计为70.4亿元,同比+4% [2] - 2026年营业总收入预计为73.1亿元,同比+4% [2] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为6.1亿元,同比+77% [2] - 2025年归母净利润预计为6.7亿元,同比+11% [2] - 2026年归母净利润预计为7.4亿元,同比+10% [2] 估值情况 - 2024年PE为18倍 [2] - 2025年PE为17倍 [2] - 2026年PE为15倍 [2]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营业收入50.1467955亿元，主营业务收入49.0773157373亿元，占比97.87%[2] - 鲜货类产品主营业务收入38.6821720263亿元，占比78.82%[3] - 禽类制品主营业务收入29.6869161264亿元，占比60.49%[3] 区域业绩 - 华中地区主营业务收入14.8074310834亿元，占比30.17%[6] - 华南地区主营业务收入10.7147729955亿元，占比21.83%[6] - 华东地区主营业务收入8.9236765877亿元，占比18.18%[6]

营收与利润 - 本季度营业收入16.75亿元，同比减少13.29%[6] - 年初至报告期末营业收入50.15亿元，同比减少10.95%[6] - 本季度归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比减少3.33%[6] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增加12.53%[6] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为9.25亿元，同比增加277.46%[6] 资产与权益 - 本报告期末总资产88.36亿元，较上年度末减少5.12%[7] - 归属于上市公司股东的所有者权益66.80亿元，较上年度末减少3.01%[7] 资产项目变动 - 交易性金融资产减少100%，系结构性存款到期赎回[11] - 预付款项增加88.60%，因预付供应商货款增加[11] - 存货减少20.55%，因上年囤货多本期消耗库存[11] - 投资性房地产增加158.92%，系出租房屋及建筑物增加[11] - 短期借款减少25.94%，系归还到期借款[11] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为45710户[14] - 上海聚成企业发展合伙企业(有限合伙)持股2.08亿股，持股比例33.54%[14] 财务数据对比 - 2024年9月30日货币资金较2023年12月31日减少[18] - 2024年9月30日应收账款较2023年12月31日增加[18] - 2024年9月30日存货较2023年12月31日减少[18] - 2024年9月30日资产总计较2023年12月31日减少[19] 前三季度数据 - 2024年前三季度营业总收入较2023年前三季度减少[23] - 2024年前三季度营业成本较2023年前三季度减少[23] - 2024年前三季度销售费用较2023年前三季度增加[23] - 2024年前三季度营业利润较2023年前三季度增加[23] - 2024年前三季度投资收益较2023年前三季度大幅减少[23] - 2024年前三季度利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润均较2023年同期增加[24] - 2024年基本每股收益为0.69元/股，2023年为0.64元/股[24] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金较2023年同期减少[27] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额较2023年同期增加[27] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额较2023年同期增加[27] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额较2023年同期减少[28] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额较2023年同期增加[28] - 2024年期末现金及现金等价物余额较2023年增加[28]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为16.75亿元，同比下降13.29%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元，同比下降3.33%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比增长2.11%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为9.25亿元，同比增长277.46%[3] - 基本每股收益为0.23元，同比下降4.17%[3] - 加权平均净资产收益率为2.13%，较上年同期增加0.07个百分点[3] 资产负债情况 - 交易性金融资产较上年末下降100%，主要系结构性存款已全部到期赎回[4] - 预付款项较上年末增加88.60%，主要系预付供应商货款增加[4] - 存货较上年末下降20.55%，主要系上年囤货较多，本期消耗库存[4] - 其他权益工具投资较上年末下降34.41%，主要系被投上市企业股价波动影响[4] - 公司2024年9月30日货币资金为9.92亿元[10] - 公司2024年9月30日存货为9.03亿元[10] - 公司2024年9月30日应付账款为5.98亿元[10] - 公司2024年9月30日实收资本为6.20亿元[10] 经营情况 - 公司2024年前三季度营业收入为50.15亿元[13] - 公司2024年前三季度营业成本为34.82亿元[13] - 公司2024年前三季度销售费用为4.61亿元[13] - 公司2024年前三季度管理费用为3.32亿元[13] - 公司2024年前三季度研发费用为3,345.70万元[13] - 公司2024年前三季度营业利润为6.39亿元[13] - 公司2024年前三季度实现净利润4.23亿元，同比增长14.2%[14] - 公司2024年前三季度实现营业收入55.76亿元，同比下降11.5%[14] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.25亿元，同比增长277.5%[16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.57亿元[16] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9.37亿元[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.38亿元，同比增长12.5%[14] - 公司2024年前三季度每股收益为0.69元，同比增长7.8%[14] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-6.91亿元[14] - 公司2024年前三季度综合收益总额为3.54亿元，同比增长1.1%[14] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.76亿元，同比下降11.5%[16]